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2009年中國中鐵實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,334.86億元人民幣，較去年增長48.2%。實(shí)現(xiàn)凈利潤74.08億元，較上年增加343.9%；公司擁有人應(yīng)占利潤68.87億元，較上年增加410.1%。公司收入和利潤的增長基本符合了2009年鐵路固定資產(chǎn)投資大幅增長69%的行業(yè)增長情況，目前公司在手訂單充足
　　相關(guān)公司股票走勢中國中鐵
　　，新簽訂單增長較快，我們認(rèn)為未來2至3年公司收入有望維持在20%以上，給予公司增持評級。
　　

政府大規(guī)模投資推動(dòng)行業(yè)繁榮。受益于國家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，公司09年新簽合同額達(dá)到6018億元，同增40.5%，其中增長最快的是勘察設(shè)計(jì)與咨詢服務(wù)和公路建設(shè)，分別同增126%和85%，而鐵路建設(shè)新簽合同額3109億，同增35%，較08年153%的增速明顯放緩，但仍占全部新簽合同額的51%。預(yù)計(jì)10年公司的鐵路建設(shè)收入增速將下降到17%左右。
　　

公司訂單充裕，確保業(yè)績高增長。09年公司新簽合同額達(dá)到6018億元，同比增長40.5%；其中基建工程類訂單新簽合同額5420億元，同比增長41.3%；鐵路新簽訂單3109億元；公路新簽訂單867億元；市政類工程新簽訂單1444億元，城市軌道交通項(xiàng)目占全國市場份額51%。2010年一季度新簽訂單1815億元，較去年同期增33.2%。基建1452億，其中鐵路997億，公路214億，市政和其它250億。
　　

公司盈利能力有望得到改善。公司自2007年和2008年連續(xù)兩年的毛利率水平都維持在7.3%左右的偏低水平，而公司今年一季度的毛利率相對于去年四季度有了小幅度的提高，我們認(rèn)為，隨著結(jié)轉(zhuǎn)毛利收入比例的增加和鐵道部調(diào)整高鐵預(yù)算水平的推進(jìn)，公司未來的毛利率水平將會持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司的整體毛利有望在未來幾年內(nèi)恢復(fù)到9.0%以上的水平。
　　

給予增持評級，目標(biāo)價(jià)5.40港元。目前中國中鐵的收市價(jià)是4.6港元，受益鐵路基建等行業(yè)景氣持續(xù)，同時(shí)公司的礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，多元化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該能夠彌補(bǔ)基建業(yè)務(wù)下滑，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益為0.39元、0.47元和0.52元，所對應(yīng)的市盈率為10.3X、8.7X和7.7X，相對于行業(yè)未來幾年的高速增長，公司目前的估值水平已經(jīng)非常低，給予公司增持評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.40港元。