機(jī)構(gòu)：把握汽車股交易機(jī)會(huì)(薦股)
作者： 來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 2010-10-13 14:15:41
申銀萬(wàn)國(guó)：繼續(xù)看多轎車及轎車零部件公司(薦股)
廣發(fā)證券：乘用車板塊具備安全邊際(投資組合)
中金公司：汽車股最新推薦排序
申銀萬(wàn)國(guó)：汽車板塊從估值修復(fù)到關(guān)注基本面改善(薦股)
申銀萬(wàn)國(guó)：節(jié)能車推廣刺激轎車需求效果將逐漸顯現(xiàn)(薦股)
國(guó)信證券：配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股(薦股)
國(guó)金證券：汽車板塊把握局部反彈機(jī)會(huì)(薦股)
華泰聯(lián)合：如何從基本面理性投資電動(dòng)汽車相關(guān)股票
國(guó)信證券：汽車板塊最新投資策略(薦股)
中金公司：汽車銷售反彈帶來(lái)板塊交易機(jī)會(huì)(薦股)
安信證券：汽車板塊推薦組合
中金公司：低估值、高成長(zhǎng)的重卡行業(yè)(薦股)
廣發(fā)證券：汽車板塊四季度投資策略(薦股)
安信證券：汽車9月數(shù)據(jù)重建2011年樂觀預(yù)期(薦股)
渤海證券：10月12日汽車板塊異動(dòng)點(diǎn)評(píng)
申銀萬(wàn)國(guó)：繼續(xù)看多轎車及轎車零部件公司(薦股)
投資選擇：7 月、8 月轎車需求走勢(shì)基本符合我們前期報(bào)告預(yù)期：8 月庫(kù)存從高位回落，需求見底回升，汽車板塊整體跑贏大盤，汽車整體估值得到修復(fù)，但我們認(rèn)為前期估值修復(fù)尚未反映目前行業(yè)基本面向好的程度，7、8 月板塊上漲后，目前估值仍低于歷史平均水平，且我們判斷9 月及4 季度行業(yè)需求仍存超預(yù)期的可能；即未來(lái)轎車整車及零部件業(yè)績(jī)?nèi)源嫦蛏险{(diào)整空間，則估值水平還將下移，基于此，我們繼續(xù)看多轎車及轎車零部件公司；整車仍首推上海汽車，其次江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐；零部件公司推薦福耀玻璃、華域汽車（需要說(shuō)明，根據(jù)需求情況，我們將在后續(xù)報(bào)告中上調(diào)部分公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）。其它看好的公司還有：宇通客車、福田汽車、云內(nèi)動(dòng)力、濰柴動(dòng)力等。
估值修復(fù)尚未反映基本面改善幅度，估值仍低于歷史平均水平。7 月我們提出汽車板塊整體估值低于歷史平均水平，當(dāng)時(shí)部分公司PE 已經(jīng)低于10 倍，7、8 月汽車板塊整體反彈，雖估值有所修復(fù)，但現(xiàn)階段看，估值水平仍偏低，截止到9 月17 日估值表明，乘用車相對(duì)和絕對(duì)PE 仍位于歷史平均水平之下，最新汽車10 年P(guān)E 在12倍左右，歷史絕對(duì)PE 平均水平在20 倍左右，相對(duì)PE 水平在1.2 倍左右（與大盤比較），若剔除夏利，則乘用車PB 水平也不高，現(xiàn)階段估值仍低于自身歷史平均水平及目前市場(chǎng)整體水平，前期估值修復(fù)尚未完全反映基本面的改善。
剛性需求及政策刺激支撐8 月轎車需求企穩(wěn)，9 月及4 季度需求環(huán)比向上確定，且仍存在超預(yù)期的可能。8 月汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，轎車銷量為71.58 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.22%，同比增長(zhǎng)13.73%（需要說(shuō)明的是，汽研數(shù)據(jù)顯示8月銷量環(huán)比增長(zhǎng)15%，主要反映的是終端數(shù)據(jù)，由于8 月廠商仍在消化庫(kù)存，故汽協(xié)數(shù)據(jù)增幅低于汽研數(shù)據(jù)，汽研數(shù)據(jù)向好更能反映零售的向好幅度）；1-8 月轎車銷量為596.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.3%，8 月轎車需求已從連續(xù)5 個(gè)月回落趨勢(shì)中見底回升，且我們判斷，9 月轎車銷量環(huán)比增長(zhǎng)幅度在10%左右，4 季度需求仍存在超預(yù)期的可能。需求見底回暖及繼續(xù)環(huán)比向上的主要原因仍是：剛性需求的釋放及政策刺激需求。轎車從4 月開始連續(xù)5 個(gè)月環(huán)比回落，庫(kù)存逐月增加，經(jīng)銷商促銷力度逐月加大，導(dǎo)致消費(fèi)者持幣待購(gòu)，近5 個(gè)月的持幣待購(gòu)所抑制的剛性需求在8 月中下旬開始釋放；另外7、8 月節(jié)能車補(bǔ)貼政策的逐步實(shí)施也導(dǎo)致小排量車需求的回暖。
8 月中下旬需求的回暖并未透支9 月轎車需求。8 月中下旬轎車需求迅速回升，超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致部分投資者擔(dān)心是否會(huì)提前透支了9 月轎車需求，從近期我們了解的廠商及經(jīng)銷商需求看，我們判斷尚未透支9 月需求，相反是剛性需求釋放的體現(xiàn)；其一，9 月上旬經(jīng)銷商促銷折扣明顯低于8 月；其二，9 月中上旬廠商出庫(kù)量繼續(xù)環(huán)比回升，預(yù)計(jì)出庫(kù)量環(huán)比回升12%左右，且好于去年同期水平；考慮到9 月節(jié)假日因素，預(yù)計(jì)銷量仍將環(huán)比增長(zhǎng)10%左右，存在繼續(xù)超預(yù)期的可能。
主要關(guān)注3 季度業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的公司。3 季度是汽車需求的淡季，且轎車需求是從8 月中下旬開始回升，從總量看，預(yù)計(jì)3 季度轎車行業(yè)銷量與2 季度基本持平或略有下降；能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的環(huán)比增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為兩類公司：一類是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升；如上海汽車、華域汽車；另一類是受益需求回升，3 季度銷量基本與2 季度持平的公司，如江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐等。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）
廣發(fā)證券：乘用車板塊具備安全邊際(投資組合)
補(bǔ)貼政策帶動(dòng)7月份銷售數(shù)據(jù)回暖
日前，中國(guó)汽車技術(shù)研究中心公布7月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：7月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到123.80萬(wàn)輛和105.62萬(wàn)輛，環(huán)比分別降低4.34%和6.70%，同比則各增長(zhǎng)12.88%和17.18%。與6月份相比，產(chǎn)銷量同比增幅分別提升了0.48%和3.21%。我們認(rèn)為7月份銷售數(shù)據(jù)增速的上揚(yáng)一定程度的反應(yīng)了市場(chǎng)消費(fèi)情緒的回暖。“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”的補(bǔ)貼政策對(duì)市場(chǎng)需求起到了積極的引導(dǎo)作用。據(jù)中國(guó)汽車技術(shù)研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一批節(jié)能目錄中涉及16家生產(chǎn)企業(yè)的71款節(jié)能汽車產(chǎn)品7月銷量5.73萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.75％。
8月設(shè)備檢修，庫(kù)存小幅增加屬于合理
中國(guó)技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，7月份的庫(kù)存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用車庫(kù)存周期由57天增加到60天，商用車庫(kù)存周期由49天增加到50天。庫(kù)存雖然在增加，但是增速已經(jīng)明顯放緩，而8月份汽車廠家會(huì)停產(chǎn)檢修設(shè)備，庫(kù)存增加屬于正常。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，自主品牌庫(kù)存量增量比例下降明顯，歐系轎車庫(kù)存增量占比增加明顯。而我們認(rèn)為上半年行業(yè)庫(kù)存的增加主要體現(xiàn)在自主品牌以及受到召回事件影響的日系，歐美系庫(kù)存增量較低，7月份庫(kù)存增量結(jié)構(gòu)的變化則進(jìn)一步印證，庫(kù)存增加主要是應(yīng)對(duì)8月份設(shè)備檢修帶來(lái)的停產(chǎn)影響。
8月份的銷售數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回升
根據(jù)我們對(duì)終端市場(chǎng)銷售情況的跟蹤，“節(jié)能產(chǎn)品與惠民工程”第一批節(jié)能目錄產(chǎn)品是在6月份底公布，終端市場(chǎng)開始落實(shí)基本在7月的下半個(gè)月，但是7月相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況有了明顯的回升，我們看好政策帶動(dòng)下相關(guān)車型的后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)。
行業(yè)評(píng)級(jí)：我們維持前期對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷，目前板塊的低估值以及增長(zhǎng)確定性為乘用車板塊提供了安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們的投資組合是：華域汽車(600741)、上海汽車(600104)、江鈴汽車（000550）。（廣發(fā)證券研究中心）
中金公司：汽車股最新推薦排序
7 月份汽車銷量同比增長(zhǎng)14.4%，環(huán)比下滑11.9％，預(yù)計(jì)8 月份汽車銷量將環(huán)比繼續(xù)小幅下滑。7 月廠商及經(jīng)銷商庫(kù)存繼續(xù)增加。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份上牌量恢復(fù)較快，豪華車銷售較為堅(jiān)挺。7 月重卡呈現(xiàn)正常季節(jié)性走勢(shì)，環(huán)比下滑25%。大中客車銷量環(huán)比季節(jié)性下滑7.3%，銷售旺季即將來(lái)臨。建議注重低估值與業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，并挖掘業(yè)績(jī)拐點(diǎn)品種。A 股推薦排序?yàn)槿A域汽車、福耀玻璃、一汽富維、東風(fēng)汽車、中國(guó)重汽、宇通客車、上海汽車及江鈴汽車；港股推薦排序?yàn)椋好魧?shí)集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、中國(guó)重汽及信義玻璃。（中金公司研究部）
申銀萬(wàn)國(guó)：汽車板塊從估值修復(fù)到關(guān)注基本面改善(薦股)
投資選擇：7 月汽車板塊整體反彈，超越大盤主要是源于估值修復(fù)，我們認(rèn)為在估值修復(fù)后，市場(chǎng)將回歸關(guān)注基本面的改善。在節(jié)能車補(bǔ)貼政策刺激需求、廠商主動(dòng)減產(chǎn)降庫(kù)存、鋼鐵等成本處于低位背景下，預(yù)計(jì)3Q10年轎車需求和盈利均將見底，庫(kù)存也將從高位回落，4Q10 景氣將環(huán)比回升。精選個(gè)股為主，整車首選上海汽車，其次江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐；零部件公司推薦福耀玻璃、華域汽車。本報(bào)告中主要是針對(duì)轎車行業(yè)，其它看好的公司還有：宇通客車、福田汽車、濰柴動(dòng)力等。
未來(lái)將從估值修復(fù)到關(guān)注基本面改善。下半年我們預(yù)計(jì)汽車板塊的投資邏輯：隨著7 月1 日第一批節(jié)能車補(bǔ)貼目錄的公告及8 月上旬第二批目錄的公告，節(jié)能車政策刺激需求的效果將逐漸體現(xiàn)出來(lái)；8 月中下旬可見庫(kù)存回落，9 月需求環(huán)比回升明顯，隨著庫(kù)存回落及需求回升，4 季度可見盈利環(huán)比回升，行業(yè)景氣也將環(huán)比回升。
未來(lái)行業(yè)景氣從高位將回歸到什么程度？1H10 年行業(yè)景氣屬于非常態(tài)，回歸是趨勢(shì)所在，但回歸幅度有限。根據(jù)產(chǎn)能力利用率與利潤(rùn)率關(guān)系，預(yù)計(jì)2011 年行業(yè)利潤(rùn)率回落至7%以上（若實(shí)際需求和產(chǎn)能擴(kuò)張好于預(yù)期，則利潤(rùn)率將好于預(yù)期），05 年低利潤(rùn)率現(xiàn)象重演的概率較小。需求：現(xiàn)階段屬于轎車需求釋放的第II 階段，中西部城鎮(zhèn)居民的收入水平有能力支撐汽車的剛性需求，轎車剛性需求仍較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2011 年轎車增速仍將達(dá)到10%以上增長(zhǎng)；供給：未來(lái)產(chǎn)能表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2011 年轎車產(chǎn)能增速在19%左右，部分合資品牌擴(kuò)產(chǎn)能仍較謹(jǐn)慎。我們想提醒投資者的是，部分?jǐn)?shù)據(jù)是廠商10 年初的計(jì)劃，在經(jīng)歷了上半年需求放緩、庫(kù)存上升后，在對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷不明朗前提下，不排除企業(yè)將減少2011 年擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)或者放緩擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，則我們統(tǒng)計(jì)的擴(kuò)產(chǎn)數(shù)據(jù)將高于實(shí)際情況。
基本面改善超預(yù)期則股價(jià)仍具上漲空間。汽車銷量與板塊指數(shù)有一定相關(guān)性，當(dāng)需求向好時(shí)，板塊整體走勢(shì)也強(qiáng)于大盤，見量即漲；行業(yè)ROE 與PB 相關(guān)度較高， 預(yù)計(jì)7、8 月行業(yè)ROE 仍將回落，但回落幅度有限，預(yù)計(jì)9月ROE 將環(huán)比回升，預(yù)計(jì)行業(yè)PB 將隨著ROE 回升估值得到提升。
快速增長(zhǎng)期能否造就公司市值的快速增長(zhǎng)？我們?cè)谇捌谘芯炕A(chǔ)上，對(duì)日本、韓國(guó)汽車行業(yè)再研究，發(fā)現(xiàn)在日本和韓國(guó)轎車行業(yè)進(jìn)入第II 階段時(shí)（需求進(jìn)入快速增長(zhǎng)期），豐田和現(xiàn)代市值均實(shí)現(xiàn)了跨躍式增長(zhǎng)（現(xiàn)代汽車市值從1985 年到1995 年翻了10 倍；豐田汽車1973 年到1985 年市值翻了75 倍）。中國(guó)汽車需求現(xiàn)階段正進(jìn)入需求發(fā)展的第II 階段，未來(lái)應(yīng)該能出現(xiàn)像豐田和現(xiàn)代這樣的企業(yè)，在行業(yè)向好時(shí)，超越行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)市值跨越式增長(zhǎng)。
主要催化劑：1、8 月中旬左右第二批節(jié)能車目錄公告；2、節(jié)能車需求回升明顯；3、8 月見庫(kù)存回落；4、9 月見需求環(huán)比回升明顯。
主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增速下滑幅度超預(yù)期將影響需求；鋼價(jià)等成本上漲幅度超預(yù)期將影響盈利。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）
申銀萬(wàn)國(guó)：節(jié)能車推廣刺激轎車需求效果將逐漸顯現(xiàn)(薦股)
近日，國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部公告了“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車（1.6 升及以下乘用車）推廣目錄第二批。奇瑞、東風(fēng)有限、上海通用、北京現(xiàn)代等企業(yè)的61 個(gè)車型入圍第二批推廣目錄。以上車型的所有配置的汽車均已列入《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》、通過了汽車燃料消耗量標(biāo)識(shí)備案、獲得了國(guó)家強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證（3C 認(rèn)證）證書，綜合工況油耗比現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)低20%左右。中央財(cái)政將對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買以上車型的節(jié)能汽車給予每輛3000 元的補(bǔ)助，由生產(chǎn)企業(yè)在銷售時(shí)兌付給消費(fèi)者。
主要觀點(diǎn)：
投資選擇：節(jié)能車推廣不僅可達(dá)到節(jié)能減排目的，還可以部分抑制小排量車需求下滑的幅度，刺激需求的效果已經(jīng)在7 月開始顯現(xiàn)。我們?nèi)詧?jiān)持前期報(bào)告《汽車行業(yè)：從估值修復(fù)到關(guān)注基本面改善》中觀點(diǎn)：下半年汽車板塊的投資邏輯：節(jié)能車政策刺激需求的效果將逐漸體現(xiàn)出來(lái)；8 月中下旬可見庫(kù)存回落和需求從月度環(huán)比下降開始逐漸走穩(wěn)，9 月需求環(huán)比回升將更為明顯，隨著庫(kù)存回落及需求回升，4 季度可見盈利環(huán)比回升，行業(yè)景氣也將環(huán)比回升。整車首選上海汽車（公司業(yè)績(jī)?nèi)源嫦蛏险{(diào)整空間），其次江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐；零部件看好福耀玻璃、華域汽車。其它看好的公司還有：宇通客車、福田汽車、濰柴動(dòng)力等。
節(jié)能車推廣將刺激轎車需求。購(gòu)買節(jié)能車有兩方面好處：其一是降低購(gòu)置成本。購(gòu)買小排量車的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感性較高，我們進(jìn)行了測(cè)算，對(duì)于單價(jià)5 萬(wàn)元的節(jié)能車，節(jié)能補(bǔ)貼與購(gòu)置稅優(yōu)惠合計(jì)節(jié)約金額在車價(jià)中比重達(dá)到8.5%；對(duì)于單價(jià)3 萬(wàn)元的節(jié)能車，二者合計(jì)在車價(jià)中比重達(dá)到12.7%，降低首次購(gòu)車成本；其二是減少使用成本，節(jié)能車與同檔次車型比較，由于節(jié)油可節(jié)省使用成本。故節(jié)能車補(bǔ)貼政策將刺激節(jié)能的小排量乘用車的需求。
前兩批節(jié)能車銷量比重在轎車中比重為30%左右，第二批節(jié)能車銷量比重達(dá)到18%，好于市場(chǎng)預(yù)期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，第2 批節(jié)能車銷量比重達(dá)到18%（在10 年1-7 月轎車銷量中比重），第一批節(jié)能車銷量比重達(dá)到12%，二者合計(jì)比重達(dá)到30%左右，好于市場(chǎng)預(yù)期。
7 月節(jié)能車政策效果已經(jīng)顯現(xiàn)。我們上周報(bào)告中已經(jīng)說(shuō)明，7 月節(jié)能車銷量已經(jīng)好于行業(yè)平均水平：7 月第一批上節(jié)能車目錄轎車車型銷量為8.7 萬(wàn)輛，在7 月轎車銷量中比重達(dá)到13%，比重環(huán)比上升1 個(gè)百分點(diǎn)；銷量雖仍環(huán)比下降1%，但下降幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平；且若不含華晨和長(zhǎng)安鈴木（這兩家公司可能政策補(bǔ)貼尚不到位，其中長(zhǎng)安鈴木需要購(gòu)車開票后辦理手續(xù)，再返還消費(fèi)者，不是直接從車價(jià)中返還），則節(jié)能車7 月銷量環(huán)比增長(zhǎng)7%。
預(yù)計(jì)后續(xù)還將有其它車企的車型上節(jié)能車目錄，符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的車型將越來(lái)越多。政府出臺(tái)節(jié)能車政策目的是節(jié)能環(huán)保，促進(jìn)車企技術(shù)改進(jìn)。我們預(yù)計(jì)隨著車企技術(shù)改進(jìn)，未來(lái)將有越來(lái)越多小排量車型進(jìn)入節(jié)能車目錄。節(jié)能車銷量比重還將繼續(xù)提高。
前兩批公告的節(jié)能目錄主要受益車企：上汽、江淮、上汽通用五菱、奇瑞、上海通用等，主要受益上市公司：江淮、上汽、長(zhǎng)安等。前兩批進(jìn)入節(jié)能車推廣目錄的自主車企主要有江淮汽車、比亞迪、奇瑞、吉利、華晨；合資車企主要有上海通用、、上汽通用五菱、上海大眾、廣本、北京現(xiàn)代、一汽大眾。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）
國(guó)信證券：配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股(薦股)
2010年1-6月數(shù)據(jù)概覽：
1H10，汽車?yán)塾?jì)銷售901.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)48.1%。細(xì)分行業(yè)中，轎車銷量水平向常態(tài)回歸，重卡銷售處于歷史景氣高位，大中客市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
2010年1-6月數(shù)據(jù)詳細(xì)解析：
轎車：需求下滑開始促使廠商調(diào)整排產(chǎn)。6月，轎車銷售70.5萬(wàn)輛，環(huán)比下滑2.1%，產(chǎn)量、出廠銷量均達(dá)到了最近幾個(gè)月的低點(diǎn)，其中，固然有季節(jié)性因素在起作用，但我們認(rèn)為，也反映出終端需求下滑的力量開始傳導(dǎo)至廠商，促使廠商向下調(diào)整排產(chǎn)。2010年3月至今，轎車表現(xiàn)為明顯的渠道庫(kù)存上升、終端價(jià)格下降，初期，庫(kù)存主要積壓在渠道，而廠商仍然保持較為激進(jìn)的排產(chǎn)和月度產(chǎn)量，但目前廠商排產(chǎn)已出現(xiàn)調(diào)整的跡象，這有助于緩解庫(kù)存的上升和價(jià)格的壓力，但行業(yè)趨勢(shì)能否扭轉(zhuǎn)還要看需求能否有較大的反彈。下半年轎車需求的推動(dòng)力量利弊各現(xiàn)：節(jié)能補(bǔ)貼的逐步推廣有望再次提升小排量轎車的需求；但房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)的低迷則可能帶來(lái)較大的財(cái)富負(fù)效應(yīng)，拖累轎車需求。
重卡：景氣維持高位。6月重卡銷售9.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)74.8%、環(huán)比季節(jié)性下滑12.3%。2Q09-1H10，受投資和物流雙重驅(qū)動(dòng)，重卡保有量增速達(dá)到近年高點(diǎn)。我們認(rèn)為重卡保有量的急速增長(zhǎng)不是一個(gè)常態(tài)，未來(lái)幾個(gè)季度，重卡需求存在隱憂，我們擔(dān)心地產(chǎn)投資增速的下滑將對(duì)需求產(chǎn)生負(fù)面影響，中期看，重卡最終將回歸至正常年份10-12%的保有量年增速。
大中客：銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，大客尤為突出。2010年6月大中客合計(jì)銷售13198輛，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%。其中大、中客分別銷售5871、7327輛，同比增速分別為64.5%、-11.0%，國(guó)內(nèi)大中客銷量穩(wěn)定上升。
投資策略：
中報(bào)業(yè)績(jī)的良好預(yù)期催生了近期汽車股的反彈。我們認(rèn)為，行業(yè)趨勢(shì)仍難見大幅上升，在此預(yù)期下，行業(yè)整體股價(jià)大幅反彈的動(dòng)力不足，隨主要公司中期業(yè)績(jī)預(yù)期充分反映后，則汽車行業(yè)整體仍難見超額收益。
建議配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股：優(yōu)質(zhì)汽車零部件公司——華域汽車、一汽富維；周期性較弱的整車企業(yè)——江鈴汽車、宇通客車；一汽轎車的估值已跌至合理區(qū)間，盡管行業(yè)趨勢(shì)若繼續(xù)下滑，則仍有下跌空間，一汽集團(tuán)整體上市雖面臨方案的不確定性，但仍存在注入資產(chǎn)方式整體上市的可能。（國(guó)信證券研究所）
國(guó)金證券：汽車板塊把握局部反彈機(jī)會(huì)(薦股)
投資策略：中報(bào)行情，把握局部反彈機(jī)會(huì)
a) 銷量的環(huán)比下滑仍不足以證明需求出現(xiàn)了趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)，汽車行業(yè)仍在“預(yù)期驗(yàn)證”的階段；
b) “前期超跌+中報(bào)行情”使行業(yè)股價(jià)有望出現(xiàn)局部性反彈機(jī)會(huì)，部分高彈性品種值得注意；
c) 推薦排序：中大股份、威孚高科、福田汽車、濰柴動(dòng)力、一汽轎車；建議關(guān)注銀輪股份。（國(guó)金證券研究所）
華泰聯(lián)合：如何從基本面理性投資電動(dòng)汽車相關(guān)股票
當(dāng)前在新能源概念的炒作之中，只有區(qū)分良莠才能長(zhǎng)線獲得超額回報(bào)，因此從基本面理性投資電動(dòng)汽車相關(guān)股票是投資者值得重點(diǎn)注重的問題。對(duì)于本身不從事科技研究行業(yè)，缺乏各類電子、醫(yī)藥、新材料基本知識(shí)的投資者，不宜輕易相信股市的所謂題材和故事，跟風(fēng)追捧一些題材熱門科技股票，最后的效果往往不佳。
在從事電動(dòng)汽車行業(yè)利益集團(tuán)鼓動(dòng)之下，各地對(duì)電動(dòng)汽車項(xiàng)目有一哄而上之勢(shì)，政府也出臺(tái)政策補(bǔ)貼推廣電動(dòng)汽車，然而通過上述理性分析我們發(fā)現(xiàn)，純電動(dòng)汽車并沒有十分廣闊的前景，無(wú)法替代汽油發(fā)動(dòng)機(jī)汽車，從而不存在發(fā)生大規(guī)模汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)的可能性，因此電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)前景無(wú)法同互聯(lián)網(wǎng)等革命性產(chǎn)業(yè)變化相比擬，從事電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)上市公司也不可能產(chǎn)生類似微軟和英特爾的偉大公司。比亞迪汽車在電動(dòng)車概念追捧之下一路飆升，巴菲特旗下某些基金買入比亞迪并非巴菲特本人的投資決策，只是其公司旗下某些基金經(jīng)理的決定而已，并且巴菲特本人強(qiáng)調(diào)他不懂電動(dòng)汽車等原理和科學(xué)技術(shù)，所以盲目追隨所謂投資大師的股票不可取。從A股市場(chǎng)看，沒有一個(gè)上市公司從事真正具有一定應(yīng)用前景的混合動(dòng)力汽車為主業(yè)，對(duì)于從事純電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司要認(rèn)真分析，我們不看好從事鉛酸和鎳氫電池的廠家（雖然混合動(dòng)力車使用鎳氫電池，但是該產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)含量低，盈利不強(qiáng)）。只有從事新型鋰電池的核心部件的公司長(zhǎng)遠(yuǎn)看有良好盈利能力。
江蘇國(guó)泰從事鋰電池電解液生產(chǎn)并掌握的重要技術(shù)，公司電解液收入3億以上并產(chǎn)生數(shù)千萬(wàn)利潤(rùn)，是國(guó)內(nèi)電解液龍頭企業(yè)，具備可持續(xù)發(fā)展能力，雖然電動(dòng)汽車小規(guī)模逐步應(yīng)用，公司此類業(yè)務(wù)未來(lái)有一定發(fā)展空間。其他從事鋰礦開采、隔膜、正極材料等環(huán)節(jié)的公司應(yīng)當(dāng)保持中性態(tài)度，鋰資源全球豐富，當(dāng)前鋰礦難以獲得高額利潤(rùn)；對(duì)于技術(shù)含量較高的隔膜、正極材料等核心技術(shù)掌握于國(guó)外公司，國(guó)內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性技術(shù)突破，上市公司投資項(xiàng)目前景不明朗。我們相信少部分公司通過掌握核心技術(shù)可以享受電動(dòng)汽車適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)應(yīng)用，大部分公司一哄而上的相關(guān)項(xiàng)目在沒有技術(shù)壁壘和未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格之戰(zhàn)中將缺乏長(zhǎng)期盈利能力，股價(jià)不可能長(zhǎng)期脫離基本面，投資者必須注意其中投資風(fēng)險(xiǎn)。（華泰聯(lián)合證券研究所）
國(guó)信證券：汽車板塊最新投資策略(薦股)
近兩個(gè)月轎車、微客的產(chǎn)銷表現(xiàn)正在印證我們行業(yè)見頂?shù)呐袛?。本輪轎車股的反彈來(lái)自于估值修復(fù)和優(yōu)異的中期盈利。但我們判斷三季度乘用車行業(yè)盈利即會(huì)出現(xiàn)環(huán)比下滑，業(yè)績(jī)支撐即將減弱，而如果大盤反彈見頂，估值修復(fù)進(jìn)程也將終止。
商用車中，重卡行業(yè)下半年壓力增大，大中客仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
對(duì)相關(guān)子行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為：轎車——中性，重卡——中性，大中客——謹(jǐn)慎推薦。
建議配置具備防御性、盈利抗跌的汽車股：優(yōu)質(zhì)汽車零部件公司——華域汽車、一汽富維；周期性較弱的整車企業(yè)——江鈴汽車、宇通客車。（國(guó)信證券研究所）
中金公司：汽車銷售反彈帶來(lái)板塊交易機(jī)會(huì)(薦股)
我們認(rèn)為8月份汽車銷售數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)基本面情況出現(xiàn)明顯改善，有望改善市場(chǎng)對(duì)于汽車行業(yè)的悲觀預(yù)期，帶來(lái)行業(yè)交易機(jī)會(huì)。我們A股推薦排序?yàn)槿A域汽車（600741.CH）、福耀玻璃（600660.CH）、一汽富維（600742.CH）、上海汽車（600104.CH）、東風(fēng)汽車（600006.CH）和中國(guó)重汽（000951）；港股推薦排序?yàn)椋簴|風(fēng)集團(tuán)（489.HK）、敏實(shí)集團(tuán)（425.HK）及信義玻璃（868.HK）。（中金公司研究部）
安信證券：汽車板塊推薦組合
9 月6 日我們上調(diào)了銷量預(yù)測(cè)。9 月6 日我們將2010 年汽車行業(yè)銷量預(yù)測(cè)從1615 萬(wàn)輛調(diào)高到1682 萬(wàn)輛。2011年從1811 萬(wàn)輛調(diào)高到1898 萬(wàn)輛。根據(jù)汽協(xié)8 月數(shù)據(jù)，2010 年3 季度至2011 年4 季度汽車增速修正為8%、0%、-4%、11%、15%、32%。需要強(qiáng)調(diào)的是，2011 年數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)基于月度數(shù)據(jù)模擬，汽車制造商可以合理排產(chǎn)，實(shí)際的2011 年各季度增速會(huì)在10%以上。
投資建議。我們認(rèn)為在汽車銷量增長(zhǎng)逐漸明朗的前提下，汽車行業(yè)的投資需要把握行業(yè)的微妙變化，隨著節(jié)能補(bǔ)貼要求及排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，合資企業(yè)優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步鞏固，致力于排放設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)會(huì)受益明顯。推薦組合為威孚高科、江鈴汽車、上海汽車、華域汽車。（安信證券研究中心）
中金公司：低估值、高成長(zhǎng)的重卡行業(yè)(薦股)
我們認(rèn)為重卡行業(yè)估值已經(jīng)充分反應(yīng)了市場(chǎng)前期對(duì)重卡行業(yè)景氣下行的擔(dān)心；在保障性住房建設(shè)加速，中西部基建及物流需求增長(zhǎng)刺激下，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的擔(dān)心將有一定程度的平抑，迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，推動(dòng)重卡行業(yè)發(fā)展的更新?lián)Q代、技術(shù)升級(jí)等因素保持不變。我們更看好具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，A 股主要推薦公司為中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力、東風(fēng)汽車和福田汽車。港股我們更看好業(yè)績(jī)更具提升潛力的中國(guó)重汽，推薦順序?yàn)橹袊?guó)重汽、濰柴動(dòng)力。（中金公司研究部）
廣發(fā)證券：汽車板塊四季度投資策略(薦股)
乘用車景氣略好于商用車，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化
季節(jié)性因素以及政策推動(dòng)決定了乘用車景氣略好于商用車，2010年8月乘用車銷售101.90萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.69%；商用車銷售30.33萬(wàn)輛，環(huán)比1.83%。同時(shí)，個(gè)性化需求推動(dòng)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)變，也意味著貼近市場(chǎng)需求的產(chǎn)品與企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中充分受益，在狹義乘用車市場(chǎng)的大眾系與通用系的市場(chǎng)份額提升明顯，2010年8月上海大眾、一汽大眾、上海通用的市場(chǎng)份額達(dá)到了28.90%，相對(duì)去年提升了3.73個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)庫(kù)存合理，“金九銀十”將如期而至
目前8月份汽車庫(kù)存周期為57天，其中，乘用車庫(kù)存周期為58天。我們認(rèn)為目前行業(yè)庫(kù)存情況處于合理狀態(tài)，且隨著8月份的廠家設(shè)備檢修，市場(chǎng)升溫過程中庫(kù)存有望維持穩(wěn)定。日前第三批“節(jié)能產(chǎn)品與惠民工程”節(jié)能汽車推廣目錄已經(jīng)公布我們認(rèn)為隨著政策的進(jìn)一步引導(dǎo)，自主品牌的銷售情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，中高端市場(chǎng)的需求熱情有望保持。我們認(rèn)為乘用車市場(chǎng)“金九銀十”將如期而至。同時(shí)，我們判斷在市場(chǎng)需求升溫的過程中，市場(chǎng)價(jià)格將有望維持穩(wěn)定。
關(guān)注具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的龍頭股
我們對(duì)行業(yè)的投資邏輯分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是中期策略時(shí)基于行業(yè)8倍左右的PE估值給予對(duì)行業(yè)估值修復(fù)、業(yè)績(jī)提供安全邊際的判斷，將行業(yè)評(píng)級(jí)由“持有”調(diào)整為“買入”；第二階段，基于我們對(duì)市場(chǎng)終端銷售情況的跟蹤，判斷補(bǔ)貼政策的切入將帶動(dòng)行業(yè)由估值修復(fù)到景氣向上；目前行業(yè)處于第三階段，我們認(rèn)為財(cái)富效應(yīng)能否繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng)是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題，而財(cái)富效應(yīng)則與國(guó)內(nèi)的股市、地產(chǎn)等密切相關(guān)。
我們根據(jù)對(duì)行業(yè)各細(xì)分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化以及行業(yè)政策引導(dǎo)的分析，仍然選擇具有安全邊際以及存在事件驅(qū)動(dòng)的公司，主要包括在乘用車市場(chǎng)受益于行業(yè)以及具有新能源和收購(gòu)題材的華域汽車；在乘用車市場(chǎng)份額逐步提升的上海汽車等。（廣發(fā)證券研究中心）
安信證券：汽車9月數(shù)據(jù)重建2011年樂觀預(yù)期(薦股)
汽協(xié)數(shù)據(jù)9 月份銷量同比增長(zhǎng)17%。根據(jù)汽協(xié)數(shù)據(jù)，9 月，汽車生產(chǎn)159.29 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24.69%，同比增長(zhǎng)16.94%；銷售155.67 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17.73%，同比增長(zhǎng)16.89%。其中：乘用車生產(chǎn)123.02 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)26.12%，同比增長(zhǎng)19.89%；銷售121.14 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)18.89%，同比增長(zhǎng)19.34%。商用車生產(chǎn)36.27 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)20.05%，同比增長(zhǎng)7.95%；銷售34.53 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)13.84%，同比增長(zhǎng)9.01%。1-9 月，汽車產(chǎn)銷1308.27 萬(wàn)輛和1313.84 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.10%和35.97%。乘用車產(chǎn)銷988.03 萬(wàn)輛和989.75 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.07%和36.68%；商用車產(chǎn)銷320.24 萬(wàn)輛和324.09 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.35%和33.85%。
9 月數(shù)據(jù)重建2011 年樂觀預(yù)期。8 月汽車庫(kù)存基本處于一個(gè)合理水平，9 月銷量可以反映市場(chǎng)的真實(shí)需求。由于2008-2009 年金融危機(jī)的沖擊及國(guó)家政策的刺激，2008-2010 年上半年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，汽車的季節(jié)性特征出現(xiàn)紊亂。按月計(jì)算2007-2010 年月度銷量的平均復(fù)合增長(zhǎng)率對(duì)看清汽車行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)具有一定的指導(dǎo)意義，結(jié)果顯示1-10 月平均復(fù)合增長(zhǎng)率區(qū)間為24.36% - 32.40%，中值為26.29%，恰好為9 月的平均復(fù)合增長(zhǎng)率。而2010 年1-7 月汽車市場(chǎng)是從補(bǔ)庫(kù)存走向去庫(kù)存再回歸平衡，平均復(fù)合增長(zhǎng)率中值26.29%可以簡(jiǎn)單表征2007-2010 年汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)率。即使考慮基數(shù)不斷變大，增速放緩，在消費(fèi)環(huán)境沒有出現(xiàn)變化的情況下，2011年汽車行業(yè)維持15%左右的增長(zhǎng)是大概率事件，高于市場(chǎng)前期10%以內(nèi)的需求增長(zhǎng)預(yù)期。
廠家和經(jīng)銷商對(duì)市場(chǎng)的增長(zhǎng)樂觀。乘用車市場(chǎng)，8 月中開始主要合資品牌產(chǎn)品促銷已經(jīng)逐漸減少甚至取消。重卡市場(chǎng)，3 季度好于預(yù)期，4 季度仍遵從季節(jié)性規(guī)律，強(qiáng)于3 季度，廠家認(rèn)為重卡市場(chǎng)仍有向上的空間?？傮w而言，汽車生產(chǎn)廠家和經(jīng)銷商對(duì)市場(chǎng)的增長(zhǎng)樂觀。
行業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)至領(lǐng)先大市-B。市場(chǎng)將重建2011 年的樂觀預(yù)期，高增長(zhǎng)的3 季報(bào)將使該預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，我們將行業(yè)評(píng)級(jí)上調(diào)至領(lǐng)先大市-B。公司推薦標(biāo)的為行業(yè)龍頭企業(yè)：上海汽車、華域汽車、濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽。敬請(qǐng)注意原材料上漲公司毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（安信證券研究中心）
渤海證券：10月12日汽車板塊異動(dòng)點(diǎn)評(píng)
事件：汽車板塊大幅上漲
10月12日上證綜指和深圳綜指收盤分別上漲了1.23%和1.11%，wind汽車與零部件指數(shù)上漲了4.97%， 申萬(wàn)整車上漲6.89%，申萬(wàn)乘用車上漲7.86%，商用載貨車上漲5.60%，商用載客車上漲2.21%，汽車板塊走勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤，汽車龍頭股上海汽車以漲停價(jià)報(bào)收。
點(diǎn)評(píng)如下：
1．10月12日下午四點(diǎn)，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（中汽協(xié)）發(fā)布9月份汽車市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)， 9月份，全國(guó)汽車銷量完成155.67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%，同比增長(zhǎng)16.9%，汽車產(chǎn)量完成159.29萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24.7%，同比增長(zhǎng)16.9%；市場(chǎng)在9月份如期迎來(lái)了反彈，而且反彈幅度高于市場(chǎng)預(yù)期，金九的出現(xiàn)大大刺激了汽車板塊的投資熱情。
2． 從細(xì)分市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，乘用車環(huán)比增長(zhǎng)幅度大于商用車，因此二級(jí)市場(chǎng)上乘用車板塊個(gè)股走勢(shì)好于商用車。
3．從乘用車分排量來(lái)看，1.6L以下排量的份額繼續(xù)提升，政府節(jié)能補(bǔ)貼效果越來(lái)越明顯。（渤海證券研究所）
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