作者： 來源：中國證券網(wǎng) 2010-11-16 19:48:36
庫存持續(xù)降低 鋼鐵價格上漲至年內的新高
11月15日，據(jù)國內鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺西本新干線監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，上周（11月8日—12日）國內鋼價全面大幅飆升，已創(chuàng)下年內新高水平。
我的鋼鐵網(wǎng)資訊總監(jiān)對中國證券報記者表示，從實際需求和通脹因素來看，鋼價上漲并不意外，但上周漲幅過快，存在明顯的投機氛圍。目前總體來說還是鋼材消費淡季，快速的拉升透支了鋼價繼續(xù)快速上行的空間，同時鋼廠也會隨價格回升快速增加供應。
鋼價漲至年內新高
西本新干線數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，國內主要市場優(yōu)質品二級螺紋鋼25mm平均價在4635元/噸，周環(huán)比上漲163元/噸；6.5mm高線平均價在4646元/噸，較上周上漲147元/噸。上海區(qū)域鋼材價格漲幅最大，單周價格上漲達到230元/噸，收在4590元/噸；北京區(qū)域鋼材價格周環(huán)比上漲80元/噸，收在4500元/噸。
對于上海地區(qū)的巨大漲幅，西本新干線認為，鋼價的大幅上漲，需求的超預期釋放起到了十分重要的作用。終端采購量周環(huán)比大幅上升45.29%。上海地區(qū)終端需求已經連續(xù)兩周放量，且中間貿易日趨活躍。除此以外，市場炒作、期鋼助漲也存在一定影響。
另外，上周鋼廠推漲進入高潮，華東沙鋼中旬漲幅甚至達到400元/噸，其4750元/噸的出廠價格也創(chuàng)下了年內新高水平。
徐向春認為，從供需面上來看，確實是有節(jié)能減排造成供應減少，這形成了基本推動力，市場的需求缺口會通過庫存來消費，不過后期持續(xù)上漲的動力會不足，但是向下的空間也不會太大。
統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示粗鋼產量小幅回升。10月國內粗鋼產量5030萬噸，日產粗鋼162.26萬噸，盡管同比下降3.8%，連續(xù)第三個月出現(xiàn)負增長，但相比9月份日產粗鋼回升2.44萬噸。不過，隨著鋼價的上揚以及鋼廠利潤的改善，鋼廠產能已經有陸續(xù)恢復的跡象。
庫存降至年內新低
庫存數(shù)據(jù)顯示全國建材鋼鐵庫存持續(xù)減倉，這為鋼價拉升提供了供需面上的支撐。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，國內主要城市建筑鋼材總庫存為568.65萬噸，較上周減少36.364萬噸，周減倉力度為6%。自從7月以來，除國慶后出現(xiàn)過小幅增倉之外，其余時段國內建材庫存基本都處于減倉階段，而本月以來減倉力度明顯擴大，目前的庫存水平較3月高點降幅達到42.74%，已經是年內最低水平。
據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，國內鋼材庫存總體呈現(xiàn)了快速下降的趨勢，除了建筑鋼材上周庫存減少近40萬噸以外，板材品種的庫存下降也很明顯。其中，熱軋品種減少7.4萬噸至464萬噸，中厚板減少4.4萬噸至130萬噸，冷軋下降2.3萬噸至141萬噸，庫存重量在1287萬噸。
徐向春對中國證券報記者表示，在節(jié)能減排之前的8月底庫存為1415萬噸，從數(shù)據(jù)上看，庫存是在下降，但是如果和去年的平均水平相比，當前還是很高的。比如今年3月初國內建筑鋼材最高為1760萬噸，就比去年同期高出62%，主要是由于今年同期產量過高，更重要的是資金面充裕，中間商有能力增加更多庫存。
西本新干線認為，目前產量低速增長以及需求保持較高水平，造成近期各地建筑鋼材庫存量明顯下降。但是，考慮到近期價格上漲過快，市場庫存資源套現(xiàn)壓力將有所加大。（中證報）
包鋼股份(600010)：鋼價上漲 股價反彈
近日鋼材的庫存出現(xiàn)年后首次下降，亦符合我們上期預期。在產量屢創(chuàng)新高的背景下庫存依然開始下降，我們對已經啟動的春季需求抱有充分信心。此外，近日，鋼廠密集提價。攀鋼、重鋼對螺紋鋼出廠價格分別上調160元/噸、170元/噸，三鋼、酒鋼、安鋼和柳鋼對中厚板的出廠價格分別上調130-200元/噸，酒鋼和柳鋼也對熱軋板和冷軋板的出廠價格分別上調150元/噸、100元/噸。受到鋼價上漲刺激，包鋼股份率先爆發(fā)直線飆升5%，引爆鋼鐵板塊集體反彈。（中國證券網(wǎng)）
杭蕭鋼構(600477)：構筑雙重底 低吸正當時
建筑鋼結構市場是目前我國的新興產業(yè)，并得到國家有關政策的積極扶持。與傳統(tǒng)鋼筋混凝土結構相比，建筑鋼結構具有工程周期短、空間利用率高、相對重量小、抗震性好、環(huán)境污染小等優(yōu)勢，市場前景廣闊。
公司作為國內首批建筑鋼結構定點企業(yè)，擁有鋼結構專業(yè)承包壹級資質、專項工程設計甲級資質，是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，發(fā)展規(guī)模居國內同行業(yè)首位。同時公司在1月15日公布了股權激勵計劃，對公司管理層有一定的激勵作用,對今后業(yè)績增長起到良好的推動作用。
二級市場方面，該股跟隨大盤出現(xiàn)了一輪較大的調整，近期逐步走穩(wěn)，雙底形態(tài)逐漸形成，建議投資者逢低關注。（華融證券 沈剛）
西寧特鋼(600117)：轉型過程彈性十足 鐵礦資源豐富
2009 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.9 億元,同比下滑25.6%;實現(xiàn)利潤總額0.9 億元,同比下滑71.25%;實現(xiàn)凈利潤0.3 億元,同比增加314.6%;實現(xiàn)每股收益0.05 元,每股經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額0.24 元。分配預案為10 派0.5 元(含稅)。
盡管凈利潤大幅增加,但這一漲幅是基于前一年的微利。公司06年以來向資源類公司轉型的過程并不順利,在09年便遭遇了資源品價格的低迷,鐵精粉、焦炭的產量也沒有放量。如何順利通過資源業(yè)務的磨合期,增加經營的穩(wěn)定性,是公司面臨的主要問題。
1、 政府補貼和債權減免是盈利的主要貢獻。09年歸屬上市公司股東的凈利潤3476.8萬元,扣除非經常損益后的凈利潤僅為991.7萬元,可見非經常性損益是公司的主要盈利貢獻點。營業(yè)外收入4259.5萬元,占利潤總額的50.1%,其中政府補貼1542.6萬元,通過結清債權人欠款為條件,獲得債權減免利得2081.9萬元。
2、 高企的期間費用率制約公司盈利能力。公司各主要產品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期間費用率高是主要原因。09年公司綜合毛利率15.33%,但營業(yè)利潤率僅有1.0%。期間費用率高達13.5%,遠高于行業(yè)4.5%的水平。其中財務費用率5.9%,管理費用率4.9%,銷售費用率2.8%,均有大幅下降空間。
3、 資金短缺問題亟需解決。未來幾年公司處于資源業(yè)務的擴張期,2010年公司計劃投資的新建及改建項目涉及資金6億元,而09年末公司貨幣資金僅9.2億元,靠現(xiàn)有資金難以運轉。09年末,公司的資產負債率已高達72.2%,資金壓力明顯,預計2010年公司將進行再融資。
4、 上調評級至"推薦"。公司資源品的產量釋放速度低于我們的預期,而計劃中的2010年資源產品產量仍然沒有大幅增長,但公司的業(yè)績彈性十足。預計2010年國內鐵精粉和焦炭價格將在高位振蕩,鐵精粉和焦炭的盈利有望回升,我們預計公司10、11年EPS分別為0.18元、0.30元,對應PE59.2、35.5倍,對應PB3.2倍,上調評級至"推薦"。（平安證券 聶秀欣）
凌鋼股份（600231）：鐵礦石業(yè)務利潤激增
公司上半年實現(xiàn)凈利潤27392萬元,同比增長11.72倍。公司凈利潤大幅增長的原因之一在于鐵礦石盈利大幅增加。報告期,該公司控股子公司凌鋼股份北票保國鐵礦有限公司完成鐵精礦50萬噸,同比增長15.78%;實現(xiàn)營業(yè)收入43989萬元,同比增長66.28%;實現(xiàn)利潤總額12439萬元,同比增長11.2倍;實現(xiàn)凈利潤9320萬元,同比增長11.3倍。這主要受益于上半年鐵礦石價格的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示,唐山(66%濕基不含稅)上半年最高創(chuàng)下1075元/噸, 均價也在864元/噸左右,按照公司鐵礦營業(yè)與價格匡算,其鐵精粉平均售價在879.78元/噸,為公司凈利潤增長做出了重大貢獻。從目前鐵礦石價格的走勢來看,鐵礦石下半年均價可能較上半年出現(xiàn)一定幅度的下降,但總體應維持在高位,預計噸礦凈利在120元/噸以上,有可能貢獻凈利在6000萬元以上。
公司上半年中寬熱帶營業(yè)收入149909.30萬元,同比增長29.72%;營業(yè)利潤16812.15萬元,較去年同期85.35萬元暴增196倍。這主要是由于上半年鋼材價格普遍上漲,且板材價格表現(xiàn)好于棒線材,該產品毛利率上升所致,公司中寬熱帶毛利率由09年上半年的0.07%一舉躍升至11.21%,增加近11個百分點,成為公司利潤來源的重要一極。
目前,鋼材又一輪去庫存化尚未結束,部分下游市場需求出現(xiàn)了一定放緩,預期鋼材及鐵礦石平均售價將較上半年有所下降,三季度將成全年利潤低點,四季度則有望緩慢回升?；诖?我們預計公司下半年凈利潤較上半年將出現(xiàn)明顯下降,降幅約30%,全年凈利潤則有望達到46566萬元,預計基本EPS為0.58元,繼續(xù)給予該公司“買入”的投資評級。（英大證券 張文豐）
河北鋼鐵(000709)：業(yè)績符合預期 盈利能力大增
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入586.85 億元，同比增加43.43%；凈利潤7.32 億元，同比增加1440.00%；EPS 為0.10 元，符合預期。收入及凈利潤的大幅增長主要是得益于鋼價的回升、公司整合合力的發(fā)揮及降本增效措施的實施。
毛利率同比小幅提升，環(huán)比有所下滑
公司上半年綜合毛利率為5.97%，同比增長0.87 個百分點。一、二季度單季度的毛利率分別為6.7%、5.32%，環(huán)比下滑趨勢明顯。與行業(yè)特點類似，公司4 月份盈利達到高點，5、6、7 月業(yè)績呈下降趨勢，而8 月份受益于鋼價的反彈，業(yè)績將觸底反彈。
司家營鐵礦盈利能力大增
司家營鐵礦上半年銷售收入11.18 億元，凈利潤3.11 億元，凈利率高達27.81%(09 年司家營鐵礦凈利率僅為11.04%)，對于公司EPS的貢獻為0.0147 元。
估值優(yōu)勢及邯寶優(yōu)質資產注入，維持“買入”評級
我們預測公司10 年、11 年公司EPS 分別為0.18 元、0.25 元，目前股價僅為3.95 元，對應PB 為0.95，估值優(yōu)勢明顯，邯寶項目為集團內的優(yōu)質資產，低于凈資產的增發(fā)價難以出現(xiàn)，繼續(xù)給予公司“買入”評級。（廣發(fā)證券 馬濤）
寶鋼股份(600019)：估值十分便宜
作為國內最大的鋼鐵廠，寶鋼股份目前的估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，低于1.12 倍的國內同業(yè)平均水平及1.30 倍的全球同業(yè)平均水平。另外，盡管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。
盈利應于3 季度見底，之后企穩(wěn)回升。公司的下游行業(yè)仍保持良好的增長態(tài)勢。
影響評級的主要風險
經濟或寶鋼主要的下游產業(yè)(如汽車和家電)出現(xiàn)大幅下挫。
估值
由于公司公告盈利高于市場普遍預期， 我們將2010-2012 年盈利預測上調103%-153%。目前估值相當于1.1 倍2010 年預期市凈率，頗具吸引力?；?009年全年1.30 倍的平均市凈率，我們將目標價從7.18 元上調至8.00 元。（中銀國際 樂宇坤）
廣東明珠(600382)：未來華南鐵礦明珠 凸顯區(qū)域資源優(yōu)勢
公司目前為實業(yè)及投資并重的綜合類企業(yè) 公司是一家以實業(yè)經營及投資為主的綜合型公司，為廣東省高新技術企業(yè)及技術創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)。實業(yè)方面公司主要涉及貿易、發(fā)電設備、閥門、制藥、釀酒等領域，股權投資方面其持有廣東大頂?shù)V業(yè)、大慶市商業(yè)銀行等股權，已形成了多產業(yè)、多元化共同發(fā)展的格局。
各項業(yè)務進退分明 大力優(yōu)化業(yè)務結構 公司主營業(yè)務較為分散，近些年根據(jù)實際運行狀況對一些盈利能力較差的業(yè)務予以拋棄，而對一些盈利能力較強的業(yè)務給予加大投入。公司目前退出了建筑安裝、房地產等業(yè)務，逐步減持了閥門、藥類等業(yè)務，而對礦業(yè)投資、發(fā)電設備加大了投入，使公司的盈利能力得到了加強。
大頂?shù)V業(yè)股權為公司看點 未來存在注入預期 公司03年開始對廣東大頂?shù)V業(yè)進行股權投資，06年進行了增持，目前持有其19.9%股權。大頂?shù)V業(yè)是國內少有的高品位露天鐵礦，目前儲量在12887.3萬噸，平均品位在43%，高于國內礦山平均水平10%，具有明顯成本優(yōu)勢，隨著此部分收益對公司業(yè)績影響逐漸加大，后期不排除繼續(xù)增持股權及大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能性。
鐵礦石價格上漲將給公司業(yè)績帶來爆發(fā)性增長 10年鐵礦石長單協(xié)議漲價幅度高于先前市場預期已成為大概率事件，如漲幅在90%以上將與目前現(xiàn)貨市場價格接近，從而在一段時期對目前現(xiàn)貨價構成支撐效應?？紤]到鐵礦開采成本的剛性，礦價繼續(xù)上漲將給礦山企業(yè)盈利帶來爆發(fā)性增長，廣東明珠通過其持有大頂?shù)V業(yè)股權將間接受益。
投資建議 公司目前仍屬于一家以貿易、發(fā)電設備、制藥、釀酒經營為主的綜合類企業(yè)，但隨著公司投資礦業(yè)收益對公司貢獻的提高，公司具有進一步增持大頂?shù)V業(yè)股權的可能性，且不排除將大頂?shù)V業(yè)注入上市公司的可能，公司未來存在轉型礦業(yè)公司的可能性。目前大頂?shù)V業(yè)與廣東明珠為同一實際控制人，注入在操作層面上并不存在實質性的障礙。我們預計公司10-12年每股收益分別為：0.48元、0.54元、0.58元。鑒于公司目前大頂?shù)V業(yè)股權投資收益增長的確定性及未來存在的礦業(yè)資產注入預期，給予公司“強烈推薦”投資評級。（第一創(chuàng)業(yè) 巨國賢）
方大特鋼(600507)：中期高轉增 資源注入持續(xù)進行
半年度業(yè)績符合預期。方大特鋼10年上半年實現(xiàn)收入62.63億，同比增加22%；加權平均凈資產收益率6.4%,同比增加了7.46個百分點；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.17億，折合EPS 0.17元，較上年同期呈現(xiàn)較大幅度增長(上年同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為-1850 萬元)，符合我們和市場預期。效益的增長主要在于市場需求的有效把握，對標挖潛技術經濟指標的不斷提高，以及新產品的有效開發(fā)。
公司生產運營良好。公司上半年累計產鐵118.11萬噸，產鋼132.63萬噸，產材(坯)125.8萬噸；自發(fā)電7416萬kwh，占總用電量的12.71%。鐵、鋼和材產量同比均實現(xiàn)大幅增長。其中，針對汽車市場火爆的需求，公司大幅增加了其優(yōu)勢產品-彈扁的產量，上半年共生產45萬噸，同比增長65%以上，占全部鋼材總量的35%。此外，還生產汽車板簧2.2萬噸，同比增長13%以上。公司上半年的生產和盈利指標均順利完成。
資產注入持續(xù)進行。公司自年初以來，明確表示將為公司注入以鐵礦石為主的多項資產，以降低公司成本，保證公司的持續(xù)發(fā)展。公司啟動了多項上游資源的收購行動，并承諾將條件成熟的資產直接注入上市公司，條件不成熟的由集團公司先行收購后再行注入。公司已分別于2月和6月收購年產20萬噸(51%權益)和35萬噸(70%權益)的鐵精粉礦山。此外，還競得新余市巴丘園礦區(qū)鐵礦普查探礦權。公司的資產注入還遠未結束，公司將在近期完成其它多項礦山資產的注入。預計到年底公司將擁有超過100萬噸(權益)的鐵精粉生產能力。上述資產的收購將大幅提升公司的后期盈利能力。
維持買入評級。公司前期承諾的鐵礦石和焦化資產注入仍在正常運作中，預計將在近期完成，這將提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以資本公積向全體股東每10股轉增9 股。公司股價在前期跟隨市場出現(xiàn)調整后，提供了一個較好的買入機會。因此我們維持公司“買入”評級，預計公司10、11年業(yè)績分別為0.68、0.93元。（申銀萬國 趙湘鄂）
撫順特鋼(600399)：未來“一看潛力釋放 二看重組”
1. 連續(xù)第九年微利。其凈利潤和EPS注相對自身上市時的水平，ROE相對同類公司與行業(yè)均值，都持續(xù)處于低位(圖1~2)。一季度基本延續(xù)2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增長，噸鋼“負擔”沉重。2009年撫順特鋼鋼材產量較2004年的高點下降了17%。噸鋼各項費用、人工與折舊之和高達1453元/噸(圖3)。雖然噸鋼邊際貢獻有1500元/噸之多，但噸鋼凈利潤僅有50元/噸。
3. 啟動大規(guī)模技術改造，至2010年1季度末負債率已達到70%。結合2009年6月董事會會議的決議公告，未來3-5年內計劃工程投資將達44.7億元，相當于再建一個撫順特鋼的投資規(guī)模。未來的年均新增在建工程將大大高于過去年均1.5億元的規(guī)模。同時需向銀行貸款26.6億元，自籌18.1億元，皆對公司是一個較大的考驗。大規(guī)模技改其對業(yè)績的改善作用還需觀察。
4. 高溫鋼已成長為盈利支柱。2009年貢獻2.24億元毛利，占公司總毛利的65%(圖5)。5. 《高管年薪制管理暫行辦法》待股東大會審議。在2009年的第二次臨時股東大會上，僅通過了原則性的《股權激勵計劃》(面向高管)，但具體條款無一獲得通過。《年薪制管理辦法》將再次試圖強化高管薪酬與公司績效改善之間的關系。
6. 未來撫順特鋼“一看潛力，二看重組”。撫順特鋼目前行業(yè)領先的噸鋼邊際貢獻幾乎沒有轉化為利潤，其中蘊含著巨大的利潤增長潛力。另一方面，2009年東北特鋼集團的另一上市平臺——“大連金?！?，已實現(xiàn)殼資源轉讓。通過撫順特鋼實現(xiàn)東北特鋼整體上市的可能進一步增大。
7. 但由于上述兩項不確定性較大，在其潛力真正開始釋放和重組方案出臺前，不隨行業(yè)上調評級，維持中性評級。預計2010年~2012年EPS在0.05~0.10之間，對應當前股價，PE為80~140倍。（平安證券 聶秀欣）
酒鋼宏興(600307)：業(yè)績優(yōu)于行業(yè)平均 區(qū)位優(yōu)勢獨特
業(yè)績環(huán)比改善，總體略低于預期：公司上半年粗鋼產量378 萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入197 億元，分別同比增長35%和70%。歸屬上市公司股東的凈利潤4.08 億元，全面攤薄每股收益0.20 元，同比增長220%。上半年噸鋼凈利潤在普鋼類公司中位列中上水平。二季度凈利潤環(huán)比增46%。公司歷來受資本市場重點關注，該業(yè)績略低于券商業(yè)績預測。
噸鋼毛利行業(yè)領先，噸鋼凈利潤業(yè)內中上：公司2009 年定向增發(fā)收購資產后，由于并入了采礦到燒結的前工序利潤，噸鋼毛利有明顯提升(2010 年4 月《噸鋼毛利反周期運行》)。報告期為410 元/噸，創(chuàng)5 年內新高，處于行業(yè)領先水平。但同時銷售費用和管理費用較增發(fā)收購前也有大幅上升，與毛利的上升大幅相抵，上半年噸鋼凈利潤列行業(yè)中上。此外2009 年的增發(fā)大幅攤薄了每股產鋼量，這對今年的EPS 有攤薄作用。
業(yè)內最優(yōu)的中板業(yè)績：上半年中板毛利率高達24%，預計是業(yè)內最優(yōu)水平。
會計政策和估計變更：同日發(fā)布《關于公司變更會計政策和會計估計的公告》。變更內容包括，調高壞賬準備計提比例，減少當期凈利潤2,238 萬元；調低固定資產折舊速率，增加當期凈利潤29,416 萬元；延長無形資產攤銷年限，增加當期凈利潤258 萬元。其中固定資產折舊政策變更的影響最大。變更前，酒鋼的固定資產折舊速度處于行業(yè)較高的水平，變更后更能真實反映公司的經營狀況。
盈利預測與估值：公司業(yè)績略低于預期，但會計政策的變更起到了部分對沖效果。2010~2012 年的EPS 預測，分別從0.60、0.30、0.45 元，調整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盤價計算，PE 分別為16.3、24.9 和17.6 倍，PB 為1.85倍。公司具有完整的產業(yè)鏈，獨特的資源優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。維持“推薦”評級。（平安證券 聶秀欣）
