“作為買債基的老手，居然錯過了150045這樣的品種，這真是不可以原諒的。”一位投資者最近的簽名如此寫道。
150045正是分級債基海富通穩(wěn)進增利B類份額的代碼。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至6月13日，海富通穩(wěn)進增利B(下稱“增利B”)今年以來的二級市場價格已經(jīng)上漲了78.57%，不僅在所有分級債基中拔得頭籌，甚至超過了杠桿股基的表現(xiàn)。
不過，也有分析人士指出，增利B最近的表現(xiàn)已經(jīng)脫離了基本面，被資金瘋狂炒作的跡象明顯。6月14日，增利B一改上漲勢頭，下跌9.49%，當天換手率達到22.26%。
大幅上漲脫離基本面
“增利B前期的上漲主要是由于杠桿效應帶動基金凈值上漲，但最近二級市場價格的急劇上漲，很明顯已經(jīng)脫離基本面了?！毖芯恐行氖紫治鰩熢钊A在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。
今年以來，債券市場一直保持小牛格局，各類債基的漲幅均不錯，分級債基在杠桿的助推下漲幅更大。根據(jù)銀河基金的統(tǒng)計，增利B的杠桿為3.96倍，杠桿率排名第二。從年初至6月13日增利B的凈值上漲了36.96%，在所有分級債基中排名第一。
6月7日央行宣布降息之后，分級債基 B類份額二級市場價格即呈現(xiàn)普漲行情，不過其他B類份額在經(jīng)歷短期上漲后已現(xiàn)調(diào)整，但增利B自 6月 6日行情展開至 6 月 13日僅六個交易日內(nèi)漲幅達到 32.18%，其二級市場價格走勢已經(jīng)脫離了同類基金。
目前市場上的分級債基按照運作模式可以分為三類，一是完全封閉式，有固定存續(xù)期限，A、B份額均上市交易，不可配對轉(zhuǎn)換。二是半封閉式，A類份額每3~6個月打開申購贖回，不上市交易，B類上市交易，不可配對轉(zhuǎn)換。三是完全開放式，A、B均上市交易，且可以配對轉(zhuǎn)換。海富通穩(wěn)進增利分級債基屬于第一類完全封閉式的分級債基。
“今年以來上漲比較好的是第一類分級債基的B類份額?！?span id="stock_6001091">國金證券財富管理中心基金分析師高平對記者表示，這類分級債基有明確到期期限，而且前期折價率也比較高，所以漲幅比較好?！暗隼鸅的漲幅已經(jīng)高于同類品種太多，有些異常。”
泰達宏利聚利B和增利B同屬于第一類分級債基，運作模式也非常接近。根據(jù)數(shù)據(jù)，從今年年初至6月13日，聚利B的凈值上漲了28.5%，二級市場價格上漲了40.2%。價格漲幅大約是凈值漲幅的1.4倍，但增利B的二級市場價格漲幅已經(jīng)是凈值漲幅的兩倍多。
“增利B還出現(xiàn)了很多分級債基沒有出現(xiàn)過的異常現(xiàn)象，比如二級市場價格曾一度觸及漲停板?！备咂街赋?，分級債基大多數(shù)是技術性漲停，比如A類份額大跌，B類漲停，很少出現(xiàn)真正的漲停?！爱吘箤τ谥鲃庸芾淼膫饋碚f，凈值漲跌是有天花板和地板的?！?/p>
資金操盤是主因
多位分析人士指出，增利B價格的大幅上漲原因有多方面，首先是和基金本身的設計有關。由于沒有配對轉(zhuǎn)換套利機制的存在，這使得兩個子基金份額的價格波動相對獨立，主要受到母基金凈值和市場交易行為的影響。
銀河證券基金研究中心分析師宋楠指出，如果有配對轉(zhuǎn)換機制存在，當B類份額價格大幅上漲時，投資者可以場外申購母基金、轉(zhuǎn)托管至場內(nèi)再拆分，分開賣出A、B份額獲取套利收益。若如此套利行為存在，則將會迅速降低B級的價格。因此，套利機制的缺失是增利B可在短期內(nèi)出現(xiàn)如此劇烈漲幅的另一重要原因。
“增利B的大幅上漲可能主要是部分投資者根據(jù)其母基金重倉債漲幅進行跟蹤操作的原因?！比A泰聯(lián)合證券分析師王昉指出，其母基金重倉債最近幾個交易日漲幅比較大，可能投資者猜測凈值會大幅上漲，所以在二級市場買入推動價格走高。
根據(jù)一季度報，海富通穩(wěn)進增利母基金前五大重倉券種是11安鋼01、09長虹債、08江銅債、11康美債和12丹投債。其中09長虹債、08江銅債和11安鋼01最近幾個交易日都有不錯表現(xiàn)。
“根據(jù)重倉券的表現(xiàn)判斷凈值增幅是一種方法，但也存在一些問題?！蓖鯐P指出，首先持倉數(shù)據(jù)是一季度末，近期有沒有發(fā)生改變并不知道。其次，重倉債占市值比例僅不到40%，其他投資組合表現(xiàn)仍不得而知。
不過更多的分析人士認為，流通盤太小，被資金操縱才是增利B大幅上漲的主要原因。
截至 2012年 6月 12日，增利 B的總份額為0.44億份，場內(nèi)流通份額僅為0.3億份，總資產(chǎn)凈值約為0.62億元，是全部封閉式分級債基 B級中資產(chǎn)規(guī)模最小的。
宋楠指出，如此小的規(guī)模使得該基金二級市場價格的可操作性非常強，同時也加劇了價格的波動性。
另外，從其二級市場換手率來看，最近幾個交易日換手率都在20%以上，甚至個別交易日還達到了60%~70%。一位市場分析人士指出，盤子小、換手率高，這基本上可以斷定增利B已經(jīng)被資金控制了大部分籌碼，操盤跡象非常明顯。
風險積聚
“從現(xiàn)在來看，債券市場已經(jīng)積聚了很多風險?！备咂街赋觯瑐袌鰪?月中開始上漲以來，基本沒有出現(xiàn)回調(diào)，債券市場目前的收益率已經(jīng)透支了至少一次的降息預期，此次降息更多的是兌現(xiàn)利好，所以如果從目前點位介入杠桿債基風險較大?！爱斎蝗绻乔捌谫I入的杠桿債基的話，可以繼續(xù)持有，直到放量大陰線出現(xiàn)再選擇賣出?！?/p>
宋楠指出，除了基本面不支持之外，增利 B短期價格漲幅巨大，成交量也相應增加，積累了相當規(guī)模的獲利盤。隨著債市對前期利好消化殆盡，債券漲勢全面放緩的情況下，這些獲利盤隨時存在出逃的可能，屆時會對該基金價格走勢形成極大的壓力。
從6月11日和6月13日深交所披露的買賣信息來看，買入的前五大席位均為游資，而賣出席位中均出現(xiàn)了機構(gòu)的身影。6月11日賣出第三大席位為機構(gòu)，當天賣出48.66萬元。6月13日的第一大賣出席位也是機構(gòu)，當天賣出295.39萬元。
