這幾天市場不太平。

農(nóng)業(yè)銀行歷經(jīng)波折，回歸市場預期，給出較低價格，總算進入申購階段，令市場有所平緩。

不料，農(nóng)行未去，中行又來。

上周五，市場就傳出中行600億A+H配股消息，在農(nóng)行申購當口，市場本來十分敏感，傳出這樣的消息，為何？

中行解釋說，也不是我們非要這時候公布消息，你看計劃年底前要完成融資，8月份召開臨時股東大會，還需監(jiān)管部門審批，不這時候公布，啥時候公布？

不知道是計劃趕不上變化，還是變化趕不上計劃。

有了中行，工行很快就會來了。根據(jù)行為金融學的某些研究，再搞個模型和輸入一堆亂七八糟的參數(shù)，可推導出工行也會選A+H配股，最早9月，最晚不超過本年底。

后面還有建行配股，光大銀行以及一堆城商行和農(nóng)商行上市。

回來再說中行這事兒，記得三月份，中行在接受媒體采訪時還表示，發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)換債券后，今明兩年均無A股融資計劃，不過希望能在H股融資。

但為何短短幾個月，卻變成A+H股融資呢？

對于類似中行這樣的大型上市機構(gòu)，小股東極其分散和弱勢，根本無法阻止這樣一個超級機構(gòu)自食其言。單從這一點，談國有銀行上市后治理機制有多大提高，就令人難以信服。

那就要看大股東匯金公司了。不過，多日來匯金對于工中建三大行再融資 “大是大非”問題一直態(tài)度曖昧。

再融資態(tài)度本來是股東對控股銀行急速擴張發(fā)展模式的認可與否，但如今大股東態(tài)度不明確，很難說做到了盡職盡責。

也正是匯金曖昧態(tài)度導致中行、建行再融資方案幾度更改，而且十分隨意。當然你會說，中行不過只A股公開市場融資15億，何須口誅筆伐？

融資方案更改雖有原因，但對市場的公開承諾再次推翻，有違資本市場誠信規(guī)則，這當然會打擊市場信心。國有大型銀行如此，自然小機構(gòu)有樣學樣，市場規(guī)則何時嚴肅？

匯金公司態(tài)度曖昧，自有原因。市場一直傳言匯金公司（或是母公司中投公司）尋求再次獲得國家注資，做大自己，但上層卻態(tài)度不明。這可能導致匯金對三大行配股態(tài)度模棱兩可。之后傳出匯金公司也發(fā)債，大概可以終結(jié)中央政府再次注資匯金的傳言了。

姑且不論匯金公司尋求國家再次注資對錯，因為現(xiàn)實就是，要成立一個機構(gòu)，不想讓它做大，那難。四家資產(chǎn)管理公司都是如此，何況更強大的匯金。

現(xiàn)在最應討論的是，銀行頻頻再融資如何得了？

說來近幾年，國有銀行直接或間接從國家和市場融資已有近2萬億了（包括資本金和壞賬），還對資金如此饑渴，真是何時是個頭。

有人說，銀監(jiān)會近年提出了更嚴格的資本充足率監(jiān)管標準，這導致銀行資本的持續(xù)短缺。持這種論斷者認為，巴塞爾新協(xié)議中資本充足率標準乃是有人運用技術(shù)工具對發(fā)展中國家銀行體系的有效捆綁，目的是使發(fā)展國家喪失銀行體系的競爭力。

這顯然因果倒置。過去兩年，銀監(jiān)會甚至多用行政手段控制貸款和銀行無序擴展，實際收效現(xiàn)在看并不理想。如果不嚴格資本監(jiān)管制度，銀行今日可能沒有再融資煩惱，但未來風險更不可估量。

銀行對資本渴求，當然在于發(fā)展速度超常。2009年信貸閘門放開，現(xiàn)在要想收住收好，充滿挑戰(zhàn)。監(jiān)管部門即使恢復了信貸額度控制，仍然看到信貸猛虎四處亂竄（見本期頭版監(jiān)管部門叫停銀信合作消息）。

市場資金價格如此低廉，無法阻止政府、企業(yè)和個人對信貸的超常需求，廉價資金不會帶來社會效率的提升，但會帶來規(guī)模的膨脹。銀行只要有快錢賺，焉能不擴張規(guī)模？

四家國有銀行配股再融資，國開行狂發(fā)金融債，大同小異。

而銀行無法脫離融資-擴張 -再融資怪圈，更說明資本市場良性制度建立任重道遠，所以，市場下跌有理！