文章來源：要資訊
3月26日，原油期貨將于上海國際能源交易中心正式掛牌交易。3月27日，華泰期貨于上海浦東新區(qū)齊魯萬怡酒店召開“原油合作新際遇”2018年上海高峰論壇，幫助境內外機構第一時間了解境內原油期貨最新動態(tài)。
往下翻，瞅瞅大咖們都講了什么？
1． 中國原油和國際衍生品市場——梅拉梅德
世界金融期貨之父，CME交易所榮譽主席利奧·梅拉梅德先生發(fā)表了開場演講——《中國原油與國際衍生品市場》，帶領現(xiàn)場的嘉賓回顧了波濤壯闊的衍生品市場發(fā)展史，領略了衍生品工具在原油行業(yè)風險管理上發(fā)揮的巨大價值。
梅拉梅德先生認為原油產品非常重要，這是中國第一個允許外國投資者參與的品種。從一開始我就在說服中國的監(jiān)管者，中國的商品期貨一定要允許國際投資者參與，這樣才會有定價權的意義。
千里之行，始于足下，昨天原油期貨上市就是一個很好的開始。我很高興能夠在原油期貨的合約設計中提供意見。中國原油期貨一定能夠成功，但是冰凍三尺非一日之寒，一個成熟的產品需要時間積累。
2． INE原油期貨定價機制與上市策略推薦——潘祥
1． 原油期貨活躍交易時段的影響
在日盤時間段基本上沒有流動性好的外盤油價走勢可以參照，很可能走勢較為獨立，但在夜盤交易時間活躍交易時段與境外原油重疊，因此走勢和外盤相對趨同，我們預計INE SC 上市初期的主要活躍時間段或為夜盤交易時間。
2． INE SC 原油期貨的主力合約與換月規(guī)律
預計 INE SC 主要活躍時間大概率將在夜盤時段，以 M+4 月為主力合約逐月?lián)Q月。
3． INE SC 價格錨定：
日盤開盤交易時間段將錨定標的是歐洲交易結算后的 ICE Brent 原油期貨以及 OTC 產品 Brent-Dubai Swap、Dubai Swap、Oman/Dubai Swap。夜盤開盤時段錨Platts Oman 結算價格。
4． 賣方套利邊界：
SC1809 對 Oman1807 升水幅度超過 3.25 美元/桶，將打開賣方套利窗口的對 Oman1807 升水超過 3.92 美元/桶，所有的交割庫套利窗口都對賣方敞開。
5． 買方套利邊界：
SC1809 對 Oman1807 升水幅度小于 2.25 美元/桶，將打開買方套利窗口的上方邊界，SC1809 對 Oman1807 貼水 1.8 美元/桶或以下時，買方套利邊界對國內所有煉廠敞開。
6． INE SC 的理論遠期曲線：
經過測算 Oman 理論遠期曲線、遠月進口升水幅度，遠期運費相關研究： 以及人民幣遠期匯率之后，我們得出 SC1809、1810、1811、1812、1901、1902、1903、 1906、1909、1912、2003 的理論價格為 449.9、444.3、444.4、442.7、439.7、438.1、436.7、429.3、422.3、415.2、407.3。
3． 原油套保策略案例分析——唐國靖
原油期貨想要成功，在剛開始一定需要實體企業(yè)參與，期貨市場需要現(xiàn)貨市場的配對。市場投機者為套保者提供了流動性，但是如果沒有實體企業(yè)參與僅僅依靠資金的力量無法將中國的原油期貨做成一個成熟的品種。
整個原油產業(yè)鏈從上至下，勘探企業(yè)有套保以及貿易需求，煉制加工廠需要進行價格風險管理以及融資需求，而石化產品用戶則是對原油價格波動最敏感的參與者。
1． 原油銷售方 期權套期保值
對于原油的銷售方來說，采用買入看跌期權套保是實現(xiàn)原油價格風險管理的重要途徑。在這一點上，墨西哥政府做的尤為突出。在2008年，墨西哥政府由于在衍生品市場上買入原油的看跌期權，獲利60多億美元。之后幾年，隨著市場起起伏伏，該策略或有盈虧，但是因為其主要利潤來自于原油銷售，利用買入看跌期權實現(xiàn)了原油銷售利潤的平滑。
作為自營商，向墨西哥政府賣出看漲期權。
2． 煉油廠——裂解價差期權套保
產業(yè)鏈中端的煉油廠既面對上游原料價格風險，又面對下游產品價格的風險。因此它需要的是對煉油價差的價格風險進行管理。煉廠可以采用期貨的方式將裂解價差鎖死，但是規(guī)避風險的同時，也放棄了裂解利潤擴大。如果可以采用期權組合的方式則可以在規(guī)避價差風險的同時保留一部分裂解價差的利潤。
3． 現(xiàn)貨交易中隱含裂解價差期權交易
將裂解價差期權加入結構性貿易中，可以更加靈活地處理。
4． 點價策略
以期貨合約價格作為未來貿易結算計算的基準價格。點價是指買家或賣家在交割前的某日，選擇用當天的市場價格來鎖定未來的交割價格。通過期貨合約的反向操作，可以更靈活地實現(xiàn)同樣的價格鎖定效果。點價策略的目標，就是判斷選擇進行點價/期貨對沖的時機，盡可能實現(xiàn)套保價格的優(yōu)化。下面以原油購買方為例，說明點價如何操作。
假設每個月，購買方都可以選擇：1． 在該月（點價月）內進行擇時點價；2． 無任何操作，到期用交割期的均價結算。
以原油購買方為例來說說點價策略目標設定，
情形1：交割均價低于點價期間的所有價位，所以決定不點，而使用均價。
情形2：價格單調上漲，交割均價高于點價期間的所有價位。所以在點價期一開始便點。
情形3：價格先跌后漲，交割均價高于點價期間的某些價位。所以到達點價區(qū)內最低價位再點。
5．點價策略核心：
如何生成對三類曲線的判斷，對到期合約的趨勢進行預測？分析市場未來價格變動的驅動作用。
點價—套期保值擇時策略 例1
2017年9月1日，對未來兩個月每個星期的價格預估。如果交割期均價高于前期點價區(qū)域的價格，則在點價區(qū)域某一點選擇點價。預期12日為最優(yōu)點價時期。
點價—套期保值擇時策略 例2
2018年1月，基于對9周的市場判斷，預計均價低于上一月任何一周的價格，因此不采用任何操作，點價按照均價進行。
點價—套期保值擇時策略 總結：過去4年的均價點價策略結果重現(xiàn)
點價—套期保值擇時策略 總結：
作者及單位：
利奧·梅拉梅德 CME榮譽會長，金融期貨之父
潘 翔 華泰期貨研究院原油及商品策略研究總監(jiān)
唐國靖 華泰長城資本管理有限公司常務副總
責任編輯：張瑤
