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今天“上榜”的是 @ 小平-HR-1年，閱讀書目《窮查理寶典》中的第二章、第四章之第五講。作者為我們梳理了芒格做出一個(gè)投資決策過程中的五大關(guān)鍵點(diǎn)，具體是哪些呢？看文~

查理·芒格（以下簡(jiǎn)稱芒格）曾說，如果要想獲得最佳的結(jié)果，必須要學(xué)習(xí)大量的跨學(xué)科知識(shí)，持久地掌握能夠應(yīng)用自如的所有必要技能，擁有根據(jù)實(shí)際情況綜合熟練使用各種知識(shí)的能力，以及正向思考和逆向思考的能力，再加上核對(duì)“檢查清單”的終身習(xí)慣。因此，他非常推崇飛行員培訓(xùn)系統(tǒng)中的檢查清單，它可以幫助飛行員有條不紊地排除風(fēng)險(xiǎn)，保障飛行安全。基于此，芒格也形成了一套自己的投資決策過程和“檢查清單”，并通過這套體系取得了非凡的業(yè)績(jī)。雖然這套體系較難把握，也不容易理解，但通過作者的梳理，大致形成以下重點(diǎn)內(nèi)容：

一、識(shí)別能力圈

IBM創(chuàng)始人老托馬斯·沃森曾說：“我不是天才，我有幾點(diǎn)聰明，我只不過就留在這幾點(diǎn)里面。”這句話最好地概括了芒格的方法。芒格清楚地知道，承認(rèn)自己的無知是智慧的開端，只在自己可以把握的能力圈內(nèi)行事是投資成功的第一步。

他將投資分為可以投資、不能投資、太難理解三類，為了停留在能力圈之內(nèi)，他把投資領(lǐng)域局限在“簡(jiǎn)單而且好理解的備選項(xiàng)目”之內(nèi)。例如，制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被他歸為“太難理解”的項(xiàng)目，而公開招股則被列入“不能投資”的范疇。

芒格曾說，價(jià)值投資者應(yīng)成為一名商業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)或者證券分析家。商業(yè)分析家首先面臨的就是商業(yè)模式的識(shí)別和分析問題，理解公司所在的行業(yè)以及在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置。而在能力圈內(nèi)投資，則非常有利于識(shí)別和分析商業(yè)模式。

二、分析企業(yè)的內(nèi)外部因素

在搞明白能力圈和商業(yè)模式之后，芒格還十分關(guān)心企業(yè)的內(nèi)部和外部因素，以及所處行業(yè)的情況。主要包括以下方面：一是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)工作的真實(shí)性。芒格會(huì)根據(jù)自己對(duì)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)，重新調(diào)整對(duì)財(cái)務(wù)狀況的認(rèn)識(shí)；二是當(dāng)今及未來的制度大氣候，勞動(dòng)力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，定價(jià)威力，環(huán)境問題，還有潛在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性；三是評(píng)估股票期權(quán)、養(yǎng)老金計(jì)劃、退休醫(yī)療福利對(duì)現(xiàn)今和將來的真實(shí)影響；四是考察管理層的管理水平和道德品質(zhì)，評(píng)估他們的“能干、可靠和為股東考慮”。

三、分析企業(yè)的護(hù)城河

評(píng)估能力圈和企業(yè)的內(nèi)外部因素，核心在于識(shí)別企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其持久性。芒格認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是該企業(yè)的“護(hù)城河”，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，并且伴隨著企業(yè)的成長(zhǎng)逐漸加寬，為企業(yè)提供長(zhǎng)久的保護(hù)。但微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們競(jìng)爭(zhēng)在絕大多數(shù)情況下會(huì)把超額收益降低至平均水平，企業(yè)價(jià)值增加的關(guān)鍵在于盡可能久的維持其超額收益，而維持其超額收益的關(guān)鍵就在于維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)維持的越久，能為公司帶來的價(jià)值增加值越多。因此，上面分析的所有因素最終都要落實(shí)在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可持續(xù)性的評(píng)估上面。但在長(zhǎng)期的商業(yè)實(shí)踐中，“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”力量會(huì)不斷侵蝕企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此芒格致力于識(shí)別而且只購(gòu)買那些有很大機(jī)會(huì)擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。

四、給企業(yè)估值

在分析完企業(yè)的護(hù)城河之后，這只完成了定性分析的工作，即便發(fā)現(xiàn)了一個(gè)特別好的公司也不能立即下注。我們還要采用合適的估值方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。芒格在對(duì)企業(yè)估值和安全邊際的判斷上，與格雷厄姆有著明顯的區(qū)別，他堅(jiān)持認(rèn)為：“股價(jià)公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好”。價(jià)值評(píng)估到最后變成了一種哲學(xué)的評(píng)估，而不是簡(jiǎn)單的定量。在分析、經(jīng)驗(yàn)及在認(rèn)識(shí)模型方面技巧的共同作用下，芒格最終能夠得到一種投資的“感覺”，而正是這種高手的感覺幫助芒格最終找到的必定是一家及其優(yōu)秀的候選投資公司。

五、做出投資決策

芒格的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。一是在作出投資決策之前，他會(huì)極其有耐心，他花在學(xué)習(xí)和思考上的時(shí)間，比花在行動(dòng)上的時(shí)間要多?？梢哉f，大量研究和閱讀的目的是避免少做決策。二是在千載難逢的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，芒格會(huì)下很大的賭注。他絕不會(huì)小打小鬧，或者進(jìn)行“小額投機(jī)性的投資”。芒格之所以能夠做到上述兩點(diǎn)，核心在于他具有客觀獨(dú)立的精神，他明白決策的正確與否與多少人同意或他的觀點(diǎn)無關(guān)，而只取決于他的投資過程的正確性，而他對(duì)這一點(diǎn)，具有非常強(qiáng)的自信和自知之明。

綜上所述，我們可以看到，芒格具有自律、耐心、冷靜、獨(dú)立等眾多優(yōu)良素

質(zhì)，缺過缺乏這些品質(zhì)，他不可能取得如此杰出的投資業(yè)績(jī)。