凡事往簡單處想，往認(rèn)真處行。
查理認(rèn)為未雨綢繆、富有耐心、律己嚴(yán)厲和不偏不倚是最基本的指導(dǎo)原則。不管周圍的人怎么想，不管自己的情緒有什么波動，他永不背離這些原則，盡管許多人都認(rèn)為“做人要懂得隨機(jī)應(yīng)變”。這些原則若是得到堅定不移的遵守，便能產(chǎn)生最著名的芒格特征之一：不要非常頻繁地進(jìn)行買賣。和巴菲特相同，芒格認(rèn)為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。所以當(dāng)查理喜歡一家企業(yè)的時候，他會下非常大的賭注，而且通常會長時間地持有該企業(yè)的股票。查理稱之為“坐等投資法”，并點明這種方法的好處：“你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務(wù)系統(tǒng)每年會給你1%—3%的額外回報?！痹谒磥恚灰徺I三家公司的股票就足夠了。所以呢，查理愿意將大比例的資金投給個別“受關(guān)注”的機(jī)會。
有性格的人才能拿著現(xiàn)金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機(jī)會。
查理一般會先注意應(yīng)該避免什么，也就是說，先弄清楚應(yīng)該別做什么事情，然后才會考慮接下來要采取的行動?！拔抑幌胫牢覍頃涝谑裁吹胤?，這樣我就可以永遠(yuǎn)不去那里啦?！边@是查理很喜歡的一句妙語。無論是在生活中，還是在生意場上，查理避開了“棋盤”上那些無益的部分，把更多的時間和精力用在有利可圖的區(qū)域，從而獲得了巨大的收益。
如果你把自己訓(xùn)練得更加客觀，擁有更多學(xué)科的知識，那么你在考慮事情的時候，就能夠超越那些比你聰明得多的人，我覺得這是很好玩的。再說了，那樣還能賺到很多錢，我本人就是個活生生的證據(jù)。
對待那些財務(wù)報告和它們的會計工作，查理總是持中西部特有的懷疑態(tài)度。它們至多是正確地計算企業(yè)真實價值的起點，而不是終點。
查理認(rèn)為，一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢是該企業(yè)的“護(hù)城河”，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，這些護(hù)城河不斷加寬，為公司提供長久的保護(hù)。持有這種獨特觀點的查理謹(jǐn)慎地權(quán)衡那些長期圍困大多數(shù)公司的“競爭性毀滅”力量。芒格和巴菲特極其關(guān)注這個問題：在漫長的經(jīng)商生涯中，他們了解到，有時是很痛苦地了解到，能夠歷經(jīng)數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少。因此，他們努力識別而且只購買那些有很大機(jī)會擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。
巴菲特：“那么，讓我們來把護(hù)城河、保持它的寬度和保持它不被跨越作為一個偉大企業(yè)的首要標(biāo)準(zhǔn)。我們告訴我們的經(jīng)理，我們想要護(hù)城河每年變寬。那并不意味著今年的利潤將會比去年的多，因為有時候這是不可能的。然而，如果護(hù)城河每年都變寬，企業(yè)的經(jīng)營將會非常好。當(dāng)我們看到的是一條很狹窄的護(hù)城河——那就太危險了。我們不知道如何評估那種情況，因此，我們就不考慮它了。我們認(rèn)為我們所有的生意——或者大部分生意——都有挖得很深的護(hù)城河。
（購買）股價公道的偉大企業(yè)比（購買）股價超低的普通企業(yè)好。
《槍炮、病菌與鋼鐵》《自私的基因》《冰河世紀(jì)》和《達(dá)爾文的盲點》都有一個共同的主題：關(guān)注前面提到的“競爭性毀滅”問題，研究為什么有些事物能夠適應(yīng)環(huán)境，存活下來，甚至在經(jīng)過很長的時間之后占據(jù)統(tǒng)治地位。當(dāng)這個主題被應(yīng)用于投資選擇時，芒格偏愛的企業(yè)就出現(xiàn)了：有些是通過消滅競爭對手而達(dá)到繁榮的企業(yè)（就像《自私的基因》里面描繪的），有些是通過合作而興旺的企業(yè)（《達(dá)爾文的盲點》）。
不斷地挑戰(zhàn)和主動地修正你“最愛的觀念”
正視現(xiàn)實，即使你并不喜歡它——尤其當(dāng)你不喜歡它的時候
芒格投資哲學(xué)的文章極其關(guān)注“買什么”而極少關(guān)注“何時賣”的原因。芒格親自對這個問題作出了回答，下面這段話很好地概述了高度集中專注的“芒格學(xué)派”的投資哲學(xué)：“我們偏向于把大量的錢投放在我們不用再另外作決策的地方。如果你因為一樣?xùn)|西的價值被低估而購買了它，那么當(dāng)它的價格上漲到你預(yù)期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那么你就可以安坐下來啦。那是很好的事情?！?/font>
我們賺錢，靠的是記住淺顯的，而不是掌握深奧的。我們從來不去試圖成為非常聰明的人，而是持續(xù)地試圖別變成蠢貨，久而久之，我們這種人便能獲得非常大的優(yōu)勢。
巴菲特：你千萬要學(xué)會如何校準(zhǔn)他的答案。如果你問查理某個項目，他說“不”，那么我們會用所有的錢來投資它。如果他說“這是我聽過的最愚蠢的事情”，那么我們就會適當(dāng)?shù)刈鲆稽c投資。如果你能夠校準(zhǔn)他的答案，你就能獲得很多智慧。
我想說說怎樣才能培養(yǎng)那種毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很長很長的時間內(nèi)擁有大量的求知欲望。你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生的事情背后的原因。如果你能夠長期保持這種心態(tài)，你關(guān)注現(xiàn)實的能力將會逐漸得到提高。如果你沒有這種心態(tài)，那么即使你有很高的智商，也注定會失敗。
我們的投資風(fēng)格有一個名稱——集中投資，這意味著我們投資的公司有10 家，而不是100 家或者400家。
我們的游戲是，當(dāng)好項目出現(xiàn)時，我們必須能夠認(rèn)出來，因為好項目并不會經(jīng)常出現(xiàn)。機(jī)會只眷顧有準(zhǔn)備的人。
好的投資項目很難得，所以要把錢集中投在少數(shù)幾個項目上，這在我看來是很好的主意。投資界有98%的人并不這么想。而我們一直以來都是那么做的，這給我們——也給你們——帶來了許多好處。
我們的投資規(guī)矩是等待好球的出現(xiàn)。
Beta系數(shù)、現(xiàn)代組合投資理論等等——這些在我看來都沒什么道理。我們想要做到的是，用低廉的價格，甚至是合理的價格，來購買那些擁有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。
如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業(yè)績將會非常平庸。你需要的不是大量的行動，而是極大的耐心。你必須堅持原則，等到機(jī)會來臨，你就用力去抓住它們。
如果你因為一樣?xùn)|西的價值被低估而購買了它，那么當(dāng)它的價格上漲到你預(yù)期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那么你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。
我們偏向于把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。
如果我是你，我就會買些很小的股票，尋找一些罕見的錯誤定價的機(jī)會，但這類機(jī)會的確是很少。
如果你沒有不停地學(xué)習(xí)，其他人將會超過你。
如果你確有能力，你就會非常清楚你能力圈的邊界在哪里。沒有邊界的能力根本不能稱之為能力。（如果你問自己是否過了能力圈的范圍，）那這個問題本身就是答案。
巴菲特：查理和我不知道我們的資本成本。商學(xué)院有教，但我們持懷疑態(tài)度。我們只是用我們擁有的資本盡量去做最聰明的事情而已。我們會拿一切跟其他選擇作比較。我從來沒覺得那個資本成本的計算對我來說有什么意義。查理，你呢？我也不覺得。如果你拿起最好的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材，那是曼昆寫的，他說人們作出決定的依據(jù)是機(jī)會成本——也就是說，真正重要的是否有其他選擇。我們決策的時候也是這樣的。其他人卻不這么認(rèn)為——甚至還有人提出了股本成本的說法。這些人真是腦子壞掉了。
(未來的市場回報率)如果股市未來的回報率能夠達(dá)到15%，那肯定是因為一種強(qiáng)大的“倫勃朗效應(yīng)”。這不是什么好事?？纯慈毡疽郧暗那闆r就知道了。當(dāng)年日本股市的市盈率高達(dá)50 到60 倍。這導(dǎo)致了長達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)衰退。不過我認(rèn)為日本的情況比較特殊。我的猜測是，美國不會出現(xiàn)極端的“倫勃朗化”現(xiàn)象，今后的回報率將會是6%。
總的來說，我認(rèn)為美國投資者應(yīng)該調(diào)低他們的預(yù)期。人們不是有點蠢，而是非常蠢。沒有人愿意說出這一點。
如果共同基金的監(jiān)事是獨立的，那么我就是俄羅斯波爾修芭蕾舞團(tuán)的首席男明星。
我認(rèn)為，你每次看到EBITDA（即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）這個詞匯，你都應(yīng)該用“狗屁利潤”來代替它。
也許沒有人像我們這樣，但我們對金融風(fēng)險特別敏感。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)想努力表現(xiàn)時，我們就會感到緊張。
我們尤其害怕那些大量舉債的金融機(jī)構(gòu)。如果他們開始說起風(fēng)險管理有多么好，我們就會很緊張。
你必須知道重要學(xué)科的重要理論，并經(jīng)常使用它們——要全部都用上，而不是只用幾種。大多數(shù)人都只養(yǎng)成一個學(xué)科——比如說經(jīng)濟(jì)學(xué)——的思維模型，試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎么說的：“在手里拿著鐵錘的人看來，世界就像一顆釘子?！边@是一種處理問題的笨方法。遇到不同的公司，你需要檢查不同的因素，應(yīng)用不同的思維模型。
電腦帶來的危險非常多。人們計算得太多，思考得太少。
如果你在生活中惟一的成功就是通過買股票發(fā)財，那么這是一種失敗的生活。生活不僅僅是精明地積累財富。
生活和生意上的大多數(shù)成功來自于你知道應(yīng)該避免哪些事情：過早死亡、糟糕的婚姻等等。避免染上艾滋病、在路口和火車搶道以及吸毒。培養(yǎng)良好的心理習(xí)慣。避免邪惡之人，尤其是那些性感誘人的異性。如果因為你的特立獨行而在周圍人中不受歡迎……那你就隨他們?nèi)グ伞?/font>
滿足于你已經(jīng)擁有的: 這里是一句你的投資顧問可能會反對的真話：如果你已經(jīng)相當(dāng)富裕，而別人的財富增長速度比你更快，比如說，在投資高風(fēng)險的股票上賺了錢，那又怎樣呢？！總是會有人的財富增長速度比你快。這并不可悲。
索羅斯無法忍受其他人從科技產(chǎn)業(yè)賺錢而自己沒有賺到，他虧得一塌糊涂。我們根本就不在意（別人在科技產(chǎn)業(yè)賺了錢）。
關(guān)注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什么要妒忌呢？
每天起床的時候，爭取變得比你從前更聰明一點。認(rèn)真地、出色地完成你的任務(wù)。慢慢地，你會有所進(jìn)步，但這種進(jìn)步不一定很快。但你這樣能夠為快速進(jìn)步打好基礎(chǔ)……每天慢慢向前挪一點。到最后——如果你足夠長壽的話——大多數(shù)人得到了他們應(yīng)得的東西。
當(dāng)然，自我表揚起到的積極作用一般來說比別人的表揚要大。實際上，今天在這里為你們演講的人可能就會遇到這樣的問題。
如果你把葡萄干和大便攪在一起，你得到的仍然是大便。（這是他在將互聯(lián)網(wǎng)與科技給社會帶來的好處和這些行業(yè)的股票投機(jī)的惡果進(jìn)行對比時所說的話。）
“反過來想，總是反過來想。”雅各比說。他知道事物的本質(zhì)決定了許多難題只有在逆向思考的時候才能得到最好的解決。
達(dá)爾文能夠取得這樣的成就，主要是因為他的工作方式；這種方式有悖于所有我列出的痛苦法則，而且還特別強(qiáng)調(diào)逆向思考：他總是致力于尋求證據(jù)來否定他已有的理論，無論他對這種理論有多么珍惜，無論這種理論是多么得之不易。與之相反，大多數(shù)人早年取得成就，然后就越來越拒絕新的、證偽性的信息，目的是讓他們最初的結(jié)論能夠保持完整。他們變成了菲利普·威利所評論的那類人：“他們固步自封，滿足于已有的知識，永遠(yuǎn)不會去了解新的事物?！?/font>
如果你們認(rèn)為客觀態(tài)度無足輕重，那么你們不但忽略了來自達(dá)爾文的訓(xùn)誨，也忽略了來自愛因斯坦的教導(dǎo)。愛因斯坦說他那些成功的理論來自“好奇、專注、毅力和自省”。他所說的自省，就是不停地試驗與推翻他自己深愛的想法。
基本的、普世的智慧是什么？嗯，第一條規(guī)則是，如果你們只是記得一些孤立的事物，試圖把它們硬湊起來，那么你們無法真正地理解任何東西。如果這些事物不在一個理論框架中相互聯(lián)系，你們就無法把它們派上用場。你們必須在頭腦中擁有一些思維模型。你們必須依靠這些模型組成的框架來安排你的經(jīng)驗，包括間接的和直接的。
如果你告訴人們事情的時候，總是告訴他們原因，他們就能更深刻地理解你說的話，就會更加重視你說的話，也會更傾向于聽從你說的話。就算他們不理解你的理由，他們也會更傾向于聽你的話。
讓我們來簡單地看看哪些模型和技巧構(gòu)成了每個人必須擁有的基礎(chǔ)知識，有了這樣的基礎(chǔ)知識之后，他們才能夠精通某項專門的藝術(shù)，比如說選股票。
首先要掌握的是數(shù)學(xué)。很明顯，你必須能夠處理數(shù)字和數(shù)量問題，也就是基本的數(shù)學(xué)問題。
第二種可靠的思維模型來自生物學(xué)/生理學(xué)，因為我們大家畢竟在基因構(gòu)造方面都是相同的。
接下來當(dāng)然就是心理學(xué)啦，它更加復(fù)雜。但如果你想擁有任何普世的智慧，心理學(xué)是太過重要了。原因在于，人類的感知器官有時候會短路。大腦的神經(jīng)線路并非總是暢通無阻的，也不擁有無窮多的線路。所以那些懂得如何利用這種缺點、讓大腦以某種錯誤方式運轉(zhuǎn)的人能夠使你看到根本不存在的東西。
接下來我們要談到的是另外一種不那么可靠的人類智慧——微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。我發(fā)現(xiàn)把自由的市場經(jīng)濟(jì)——或者部分自由的市場經(jīng)濟(jì)——當(dāng)做某種生態(tài)系統(tǒng)是很有用的思維方式。跟生態(tài)系統(tǒng)的情況一樣，有狹窄專長的人能夠在某些狹窄領(lǐng)域中做得特別好。動物在合適生長的地方能夠繁衍，同樣地，那些在商業(yè)世界中專注于某個領(lǐng)域——并且由于專注而變得非常優(yōu)秀——的人，往往能夠得到他們無法以其他方式獲得的良好經(jīng)濟(jì)回報。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的偉大意義在于讓人能夠辨別什么時候技術(shù)將會幫助你，什么時候它將會摧毀你。
人類的頭腦既是宇宙的光榮，也是宇宙的恥辱。
從個人的角度來講，我已經(jīng)養(yǎng)成了使用一種雙軌分析的習(xí)慣。首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益？其次，當(dāng)大腦處于潛意識狀態(tài)時，會自動形成哪些潛意識因素——這些潛意識因素總的來講有用但（在具體情況下）卻又常常失靈？
規(guī)模優(yōu)勢理論的本質(zhì)是，你生產(chǎn)的商品越多，你就能更好地生產(chǎn)這種商品。那是個巨大的優(yōu)勢。它跟商業(yè)的成敗有很大的關(guān)系。
大公司并非總是贏家……企業(yè)變大之后，就會出現(xiàn)官僚機(jī)構(gòu)的作風(fēng)。
所以連鎖店在采購上有巨大的優(yōu)勢。此外還有一套完善的制度，規(guī)定每個人應(yīng)該做些什么。所以連鎖店可以成為很棒的企業(yè)。
每個人都有他的能力圈。要擴(kuò)大那個能力圈是非常困難的。如果我不得不靠當(dāng)音樂家來謀生……假設(shè)音樂是衡量文明的標(biāo)準(zhǔn)，那么我不知道必須把標(biāo)準(zhǔn)降到多低，我才能夠有演出的機(jī)會。所以你們必須弄清楚你們有什么本領(lǐng)。如果你們要玩那些別人玩得很好而你們一竅不通的游戲，那么你們注定會一敗涂地。
你們當(dāng)中有些人也許會有機(jī)會在新興的高科技領(lǐng)域——英特爾、微軟等公司——“沖浪”。雖然我們自認(rèn)為對該行業(yè)并不精通，完全不去碰它，但這并不意味著你們?nèi)プ龅脑捠遣焕碇堑男袨椤?/font>
如何挑選股票
第一個問題是：“股市的本質(zhì)是什么？”這個問題把你們引到我從法學(xué)院畢業(yè)之后很久才流行起來——甚至是肆虐橫行——的有效市場理論。
股市真的如此有效，乃至沒有人能打敗它嗎？很明顯，有效市場理論大體上是正確的——市場確實十分有效，很難有哪個選股人能夠光靠聰明和勤奮而獲得比市場的平均回報率高出很多的收益。確實，平均的結(jié)果必定是中等的結(jié)果。從定義上來說，沒有人能夠打敗市場。正如我常常說的，生活的鐵律就是，只有20%的人能夠取得比其他80%的人優(yōu)秀的成績。所以答案是：市場既是部分有效的，也是部分低效的。
聰明人在發(fā)現(xiàn)這樣的機(jī)會之后會狠狠地下注。他們碰到好機(jī)會就下重注，其他時間則按兵不動。就是這么簡單。
成為贏家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能夠看準(zhǔn)幾次機(jī)會。
然而在投資管理界，幾乎沒有人這么做。我們是這么做的——我說的我們是巴菲特和芒格。其他人也有這么做的。但大多數(shù)人頭腦里面有許多瘋狂的想法。他們不是等待可以全力出擊的良機(jī)，而是認(rèn)為只要更加努力地工作，或者聘請更多商學(xué)院的學(xué)生，就能夠在商場上戰(zhàn)無不勝。在我看來，這種想法完全是神經(jīng)病。
所以如果能夠像彩池投注的贏家那樣思考，你們將能夠得到非常出色的投資結(jié)果。股市就像一場充滿胡話和瘋狂的賭博，偶爾會有定錯價格的良機(jī)。你們可能沒有聰明到一輩子能找出1000 次機(jī)會的程度。當(dāng)你們遇到好機(jī)會，就全力出擊。就是這么簡單。
在我看來很明顯的是，贏家下注時必定是非常有選擇的。我很早就明白這個道理，我不知道為什么許多人到現(xiàn)在還不懂。
決定行為的是決策者的激勵機(jī)制，這是人之常情。所以制定正確的激勵機(jī)制是非常、非常重要的教訓(xùn)。
在股票市場上，有些鐵路公司飽受更優(yōu)秀的競爭對手和強(qiáng)硬的工會折磨，它們的股價可能是賬面價值的三分之一。與之相反，IBM 在市場火爆時的股價可能是賬面價值的六倍。所以這就像彩池投注系統(tǒng)。任何白癡都明白IBM 這個企業(yè)的前景比鐵路公司要好得多。但如果你把價格考慮在內(nèi)，那么誰都很難講清楚買哪只股票才是最好的選擇了。所以說股市非常像彩池投注系統(tǒng)，它是很難被打敗的。
我們起初是格拉漢姆的信徒，也取得了不錯的成績，但慢慢地，我們培養(yǎng)起了更好的眼光。我們發(fā)現(xiàn)，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優(yōu)秀，或者整個管理體系非常出色等等。
順便說一聲，伯克希爾·哈撒韋數(shù)千億美元資產(chǎn)的大部分來自這些更為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。最早的兩三億美元的資產(chǎn)是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的，但絕大多數(shù)錢來自那些偉大的企業(yè)。
大多數(shù)投資經(jīng)理的情況是，客戶都要求他們懂得許許多多的事情。而在伯克希爾·哈撒韋，沒有任何客戶能夠解雇我們，所以我們不需要討好客戶。我們認(rèn)為，如果發(fā)現(xiàn)了一次定錯價格的賭注，而且非常有把握會贏，那么就應(yīng)該狠狠地下注，所以我們的投資沒那么分散。我認(rèn)為我們的方法比一般投資經(jīng)理好得多得多。
道理就這么簡單，即便非常聰明的人，在如此激烈競爭的世界里，在與其他聰明而勤奮的人競爭時，也只能得到少數(shù)真正有價值的投資機(jī)會。
好好把握少數(shù)幾個看準(zhǔn)的機(jī)會比永遠(yuǎn)假裝什么都懂好得多。如果從一開始就做一些可行的事情，而不是去做一些不可行的事情，你成功的幾率要大得多。這難道不是顯而易見的嗎？
長遠(yuǎn)來看，股票的回報率很難比發(fā)行該股票的企業(yè)的年均利潤高很多。如果某家企業(yè)40年來的資本回報率是6%，你在這40年間持有它的股票，那么你得到的回報率不會跟6%有太大的差別——即使你最早購買時該股票的價格比其賬面價值低很多。相反地，如果一家企業(yè)在過去二三十年間的資本回報率是18%，那么即使你當(dāng)時花了很大的價錢去買它的股票，你最終得到的回報也將會非?？捎^。
所以竅門就在于買進(jìn)那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這也就買進(jìn)了你可以設(shè)想其慣性成長效應(yīng)的規(guī)模優(yōu)勢。
你們要怎樣買入這些偉大公司的股票呢？有一種方法是及早發(fā)現(xiàn)它們——在它們規(guī)模很小的時候就買進(jìn)它們的股票。例如，在山姆·沃爾頓第一次公開募股的時候買進(jìn)沃爾瑪。許多人都努力想要這么做。這種方法非常有誘惑性。如果我是年輕人，我也會這么做的。對于那些初出茅廬的人來說，要是配以自律，投資有發(fā)展?jié)摿Φ男」臼且环N非常聰明的辦法。只不過我沒那么做過而已。
理想的情況是——我們遇到過很多這種情況——你買入的偉大企業(yè)正好有一位偉大的管理者，因為管理人員很重要。然而一般來說，把賭注押在企業(yè)的質(zhì)量上比押在管理人員的素質(zhì)上更為妥當(dāng)。換句話說，如果你們必須作選擇的話，要把賭注押在企業(yè)的發(fā)展前景上，而不是押在管理者的智慧上。
過度地追求僐少納稅額是企業(yè)犯下大錯的常見原因之一。
我活了這么久，見識過許多企業(yè)所犯的錯誤，我認(rèn)為過度地追求僐少納稅額是企業(yè)犯下大錯的常見原因之一。我見過許多人因為太想避稅而犯下可怕的錯誤。
對于個人而言，做到長期持有幾家偉大公司的股票而什么都不用做的地步有許多巨大的優(yōu)勢：你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務(wù)系統(tǒng)每年會給你1%到3%的額外回報。
這種投資哲學(xué)危險嗎？是的。生活中的一切都有風(fēng)險。由于投資偉大的公司能夠賺錢的道理太過明顯，所以它有時被做過頭了。所以風(fēng)險是存在的。沒有什么順理成章和輕而易舉的事。但如果你們能夠找到某個價格公道的偉大公司的股票，買進(jìn)它，然后坐下來，這種方法將會非常非常有效——尤其是對個人投資者而言。
在成長股票模式中，有這樣一個子模式：在你們的一生當(dāng)中，你們能夠找到少數(shù)幾家企業(yè)，它們的管理者僅通過提高價格就能極大地提升利潤——然而他們還沒有這么做。所以他們擁有尚未利用的提價能力。人們不用動腦筋也知道這是好股票。
你會發(fā)現(xiàn)一些定價過低的賺錢機(jī)會。確有人不會把商品價格定到市場能夠輕易接受的高位。你們要是發(fā)現(xiàn)這樣的情況，那就像在馬路上看到錢一樣——前提是你們有勇氣相信自己的判斷。
我認(rèn)為少數(shù)人——為數(shù)極少的投資經(jīng)理——能夠創(chuàng)造附加值。但我認(rèn)為光靠聰明是做不到這一點的。我認(rèn)為你們還必須接受一點訓(xùn)練，一旦瞄準(zhǔn)機(jī)會就傾囊出擊——如果你們想要盡力為客戶提供高于市場平均回報率的長期收益的話。
讓人們拋棄最近大獲成功的做法是有悖人類本能的。但這往往是個好主意。僐少欲望，而不是為了滿足欲望而增加風(fēng)險也同樣是個好主意。
長久以來，我相信有某種方法——它是幾乎所有聰明人都能掌握的——比絕大多數(shù)人所用的方法都有效。正如我在南加大商學(xué)院說過的，你們需要的是在頭腦里形成一個由各種思維模型構(gòu)成的框架。然后將你們的實際經(jīng)驗和間接經(jīng)驗（通過閱讀等手段得來的經(jīng)驗）懸掛在這個強(qiáng)大的思維模型架上。使用這種方法可以讓你們將各種知識融會貫通，加深對現(xiàn)實的認(rèn)知。
如果你們想要成為好的思想家，就必須養(yǎng)成跳出法定界限的思維習(xí)慣。
人類發(fā)明了一種東西，以便彌補我們天生不擅長處理數(shù)字的缺陷，這種東西叫做圖表。
如果你們年輕時深受意識形態(tài)影響，然后開始傳播這種意識形態(tài)，那么你們無異于將你們的大腦禁錮在一種非常不幸的模式之中。因此，除了要利用來自不同學(xué)科的多元思維模型之外，我還想補充的是，你們應(yīng)該警惕嚴(yán)重的意識形態(tài)偏見。
實際上，只要看看心理否認(rèn)就夠了。大約在基督出生之前三個世紀(jì)，德摩斯梯尼（注：古希臘偉大的演說家）就說過：“一個人想要什么，就會相信什么?！编?，德摩斯梯尼是對的。
那些厚厚的心理學(xué)教材居然沒有談到妒忌？！居然沒有談到簡單的心理否認(rèn)？居然沒有談到激勵機(jī)制引起的偏見？！心理學(xué)教材也沒有給予多因素組合效應(yīng)足夠的重視。以前我提醒過你們，當(dāng)兩三種因素產(chǎn)生合力時，會造成lollapalooza 效應(yīng)。
聰明人怎么會犯錯呢？答案是他們沒有做我正要讓你們?nèi)プ龅氖虑椤莆账兄饕男睦韺W(xué)模型，把它們當(dāng)做檢查清單，用來審視各種復(fù)雜系統(tǒng)的結(jié)果。但這些心理學(xué)教授認(rèn)為他們聰明到不需要檢查清單?？伤麄兤鋵崨]那么聰明。幾乎沒有人那么聰明?；蛘邠Q句話說，可能沒有人那么聰明。
投資之所以困難，是因為人們很容易看出來有些公司的業(yè)務(wù)比其他公司要好。但它們股票的價格升得太高了，所以突然之間，到底應(yīng)該購買哪只股票這個問題變得很難回答。
我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間里，我們對待股市的態(tài)度是……保持不可知狀態(tài)。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣？我們不知道。
我們總是尋找某些我們看準(zhǔn)了的、覺得有利可圖的東西。我們看準(zhǔn)的依據(jù)有時候來自心理學(xué)，更多時候來自其他學(xué)科。并且我們看準(zhǔn)的次數(shù)很少——每年可能只有一兩次。我們并沒有一套萬試萬靈、可以用來判斷所有投資決策的方法。我們使用的是一種與此完全不同的方法。
我們只是尋找那些不用動腦筋也知道能賺錢的機(jī)會。正如巴菲特和我經(jīng)常說的，我們跨不過七英尺高的欄。我們尋找的是那些一英尺高的、對面有豐厚回報的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡單的事情，而不是去解決難題。
你們的投資決策靠的是統(tǒng)計分析和眼光嗎？
當(dāng)我們作出一項決策的時候，我們當(dāng)然認(rèn)為我們的眼光不錯。有時候我們確實是因為統(tǒng)計分析才看好某個投資項目。不過，再說一遍，我們只發(fā)現(xiàn)了幾個這樣的機(jī)會。
光有好機(jī)會是不夠的，它們必須處在我們能看明白的領(lǐng)域，所以得在我們能看明白的領(lǐng)域出現(xiàn)定錯價的機(jī)會。這種機(jī)會不會經(jīng)常出現(xiàn)。
但它不需要經(jīng)常出現(xiàn)，如果你們等待好機(jī)會，并有勇氣和力量在它出現(xiàn)的時候好好把握，你們需要多少個呢？以伯克希爾·哈撒韋最成功的10個投資項目為例。我們就算不投資其他項目，也會非常富?！切╁X兩輩子都花不完。
所以，再說一次，我們并沒有一套萬試萬靈、可以用來判斷所有投資決策的方法。如果有，那就荒唐了。我只是給你們一種用來審視現(xiàn)實、以便獲取少數(shù)可以作出理性反應(yīng)的機(jī)會的方法而已。
如果你們用這種方法去從事競爭很激烈的活動，比如說挑選股票，那么你們將會遇到許多出色的競爭對手。所以我們即使擁有這種方法，得到的機(jī)會也很少。幸運的是，那么少的機(jī)會也足夠了。
我非常幸運，很小的時候就明白了這樣一個道理：要得到你想要的某樣?xùn)|西，最可靠的辦法是讓你自己配得上它。
生活之所以如此，是為了讓你們能夠處理錯誤。那些破產(chǎn)的人的通病是無法正確地處理心理否認(rèn)。你們對某樣?xùn)|西投入了巨大的精力，對它傾注了心血和金錢。你們投入的越多，一貫性原理就越會促使你們想：“現(xiàn)在它必須成功。如果我再投入一點，它就會成功?！?/font>
這時候，“剝奪性超級反映綜合癥”也會出現(xiàn)：如果不再投入一點，你們就要前功盡棄啦。人們就是這樣破產(chǎn)的——因為他們不懂停下來反思，然后說：“我可以放棄這個，從頭再來。我不會執(zhí)迷不悟下去——那樣的話我會破產(chǎn)的?！?/font>
我比較喜歡獨立自主，用自己的錢去（投資）賭博。我常常想，反正我了解的比客戶還要多，我干嘛要替他辦事呢？所以部分原因是我比較自大，部分原因是我想要能夠讓我獨立自主的資源。還有就是，我的客戶大多數(shù)都很好，但有一兩個我不是很喜歡。此外我還喜歡資本家的獨立性。我的性格向來有好賭的一面。我喜歡算清楚事情，喜歡下賭注。所以我就順其自然了。
格拉漢姆雖然很了不起，但是他特別喜歡預(yù)測整體市場的走勢。與之相反，沃倫和我總是認(rèn)為市場是不可知的。
優(yōu)秀的文學(xué)作品需要讀者略加思索才能理解。如果你動腦筋才懂得某個道理，你就會更好地記住它。
在大多數(shù)情況下，要說服一個人，從這個人的利益出發(fā)是最有效的。
我想你必須接受這個世界——它就是這么復(fù)雜。愛因斯坦曾經(jīng)很好地總結(jié)過這一點：“一切應(yīng)該盡可能簡單，但不能過于簡單。
我向來認(rèn)為做人要低調(diào)謙虛，所以我要追求的是：（1）向比我優(yōu)秀的人學(xué)習(xí)幾種有用的思維方法，幫助我自己避免犯一些我這個年齡段的人容易犯的大錯；（2）將這些思維方法傳授給少數(shù)幾個由于已經(jīng)差不多了解了我說的內(nèi)容而能夠輕松地向我學(xué)習(xí)的人。這兩個小小的目標(biāo)我算是完成得很好了，所以看到世人如此不智，倒也沒什么好抱怨的。我把用來對付失望的最佳方法稱為猶太人的方法：那就是幽默。
第歐根尼（Diogenes）說過：從來不得罪人的哲學(xué)家有什么用呢？
我們老得太快，聰明得太遲。
我的劍留給能揮舞它的人。
