三：芒格的投資評估過程
首先，別愚弄你自己，記住，你是最容易被自己愚弄的人。評估一個公司的過程，一定要運用邏輯。確認自己的能力圈，如果你有能力，你就會非常清楚能力圈的邊界在哪里，如果你問起（是否超出了能力圈），那就意味著你已經(jīng)在圈子之外了。
IBM的創(chuàng)始人老托馬斯·沃森的話最好地概括了芒格的方法：“我不是天才。我有幾點聰明，我只不過就留在這幾點里面?！泵⒏窈芮宄赖乃摹包c”，他首先進行了基本的、全面的篩選，把他的投資領(lǐng)域局限在“簡單而且好理解的備選項目”之內(nèi)。并對投資標(biāo)的加以分類：可以投資，不能投資，太難理解。為了確定“可以投資”的潛在項目，查理先選定一個容易理解的、有發(fā)展空間的、能夠在任何市場環(huán)境下生存的主流行業(yè)。能通過這條關(guān)卡的公司已經(jīng)很少了。例如一些許多投資者偏愛的制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被芒格歸為“太難理解”的項目。
在整個詳盡的過程中，并非只關(guān)注數(shù)據(jù)資料，他講各種因素都考慮在內(nèi)，包括企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素，以及它所處的行業(yè)情況。對待財務(wù)報告和會計數(shù)據(jù)，芒格總是持有美國中西部特有的懷疑態(tài)度。會計最多是正確地計算企業(yè)真實價值的起點，而不是終點。
他要額外檢查的因素似乎有無窮多，包括當(dāng)今及未來的制度大氣候，勞動力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，競爭優(yōu)勢和劣勢，定價威力，環(huán)境問題，還有很重要的潛在風(fēng)險變?yōu)楝F(xiàn)實的可能性。他還會對管理層進行特別的評估，那可不是傳統(tǒng)的數(shù)字運算能囊括的，具體是評估他們的能干、可靠和為股東考慮的程度。例如，他們?nèi)绾畏峙洮F(xiàn)金？他們會站在股東的角度上聰明地分配它嗎？還是付給他們自己太多的酬勞？或是為了增長而盲目地追求增長？
除此之外，還試圖從方方面面---包括產(chǎn)品、市場、商標(biāo)、雇員、分銷渠道等等---評估和理解企業(yè)的競爭優(yōu)勢以及這種優(yōu)勢的持久性。一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢是該企業(yè)的護城河，是保護企業(yè)免遭入侵的無形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護城河，這些護城河不斷加寬，為公司提供長久的保護。芒格和巴菲特極其關(guān)注這個問題：在漫長的經(jīng)商生涯中，他們了解到，有時用了很大代價痛苦地了解到，能夠經(jīng)歷數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少。因此，他們努力識別而且只購買哪些很大機會擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。
之后，再計算整個企業(yè)的真正價值，并在考慮到未來股權(quán)稀釋的情況下，去確定和市場的價格相比，每股的價值大約是多少。也就是常說的安全邊際，關(guān)于安全邊際，可以從工程學(xué)的“冗余思維模型”中獲益。工程師設(shè)計橋梁時，會給它一個后備支撐系統(tǒng)以及額外的保護性力量，以防倒塌——投資策略也理應(yīng)如此。
對于要購買的企業(yè)，他有個著名的觀點：購買股價公道的偉大企業(yè)比購買股價超低的普通企業(yè)好。巴菲特經(jīng)常說，是芒格讓他更加堅信這種方法的智慧：芒格很早就懂得這個道理，我是后來才明白的。芒格的睿見幫助巴菲特擺脫純粹的本杰明·格雷厄姆似的投資，轉(zhuǎn)而關(guān)注一些偉大的企業(yè)，比如華盛頓郵報、政府職員保險公司（GEIGO）、可口可樂、吉列、喜詩糖果等等。
最后，列入投資范圍的必定是一家及其優(yōu)秀的候選公司。但芒格并不會立刻沖出去購買它的股票。他知道在正確地評估股票的價值之后，還必須在正確的時間買入，所以他會進行更精細的篩選，也就是“扣動扳機之前”的檢查。當(dāng)需要短時間內(nèi)完成評估的時候，這種方法特別有用。
檢查清單上的項目如下：目前的價格和成交量是多少？交易行情如何？經(jīng)營年報何時披露？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時退出投資的策略？用來買股票的錢現(xiàn)在或?qū)碛懈玫挠猛締?？手頭上有足夠的流動資金嗎？或者必須借貸？這筆資金的機會成本是多少？諸如此類。
對于怎樣買入偉大公司的股票？芒格建議是及早發(fā)現(xiàn)它們——在它們規(guī)模很小的時候就買進它們的股票。例如早期的沃爾瑪。許多人都努力想這么做，這種方法的收益是相當(dāng)驚人的，芒格說如果我是年輕人，我也會這么做的。只是這種方法對這個時期的伯克希爾·哈撒韋來講已經(jīng)沒有用了，因為他們有太多的資金，只能投資那些競爭更為激烈的領(lǐng)域。但對于初出茅廬的人來說，要是配以自律，投資發(fā)展?jié)摿Φ男」臼且环N非常聰明的辦法。
等到優(yōu)秀企業(yè)明顯壯大之后，想要再以合適的價格參股是很難的。在資金量小的時候，比如一個億以下，還是建議購買天花板更高，同時價格又不貴的優(yōu)質(zhì)小企業(yè)，這樣跑贏指數(shù)的機會會更大。比如復(fù)合增長率在30%的企業(yè)，在A股市場還是很多的，長期來說同時也驗證了股價會沿著增長率而波動。
在學(xué)習(xí)巴菲特和芒格方面，有些國內(nèi)價值投資者只盯住巴菲特做了什么，而沒有看到巴菲特怎么做！有些人說我就看巴菲特的書就夠了，但巴菲特可是每天都要讀很多不同類型的書籍和資料，那這樣未免有些刻舟求劍了。同時還停留在格雷厄姆時期的思維不會讓你跑贏絕大多數(shù)人。一個人的財富，和他的深度直接相關(guān) 。
芒格花在學(xué)習(xí)和思考上的時間，比花在行動上的時間要多，這種習(xí)慣絕對不是偶然的。這是每個行業(yè)真正的大師身上所體現(xiàn)出來的紀(jì)律和耐心的混合物：一種絕不妥協(xié)的“把手上的牌打好”的決心。就像世界級的橋牌大師理查德·薩克豪瑟那樣，芒格在意的并不是他本人是否贏牌，而是在意是否把手上的牌打好， 盡管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的結(jié)果是可以接受的（因為有些結(jié)果并不在他們的掌握之中），但準(zhǔn)備不足和倉促決策時不可原諒的，因為這些因素是可以控制的。
如果所有的條件都剛剛好，芒格決定要投資，那么很可能會決心下很大的賭注。他絕不會小打小鬧，或者進行“小額的投機性的投資”。他的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。芒格自信的來源并非誰或者多少人同意或者反對他的觀點，而是客觀地看待和衡量自己的能力。自律、耐心、冷靜、獨立----扮演了重要角色，如果缺乏這些品質(zhì)，芒格恐怕不可能取得如此杰出的投資業(yè)績。
人們總是想要一道公式，但那樣是行不通的，你必須估算公司從現(xiàn)在到無限的將來能到的所有現(xiàn)金，再把它們折回到現(xiàn)值。像市盈率這樣的標(biāo)尺本身是不夠的。所有聰明的投資都是價值投資——獲得比你的付出更多的東西。你必須先評估一個企業(yè)的價值，然后才能評估它的股票的價值。
