張勇
雖然監(jiān)管部門已給券商一定的創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間，但從目前的規(guī)模和利潤(rùn)影響來(lái)看，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)未形成氣候，在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商的資本效率依然不足。
數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)證券業(yè)的凈資產(chǎn)占GDP的比重為1.5%，但是創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入僅為GDP的0.4%。作為金融業(yè)的其中一環(huán)，證券業(yè)自身的負(fù)債杠桿幾近于無(wú)，這雖然阻斷了風(fēng)險(xiǎn)，卻大大降低了創(chuàng)新能力。“長(zhǎng)期以來(lái)，券商之間比較的并不是誰(shuí)走得快，而是誰(shuí)更加穩(wěn)。”華泰證券[13.14 -0.30% 股吧]的一位副總裁稱。
資本效率低下
中信證券[12.88 0.16% 股吧]董事長(zhǎng)王東明不久前表示，中國(guó)證券業(yè)凈資本規(guī)模占GDP的比例與美國(guó)差不多。但從資本使用效率看，我國(guó)證券業(yè)卻是一個(gè)利用資本最不充分的金融行業(yè)。“金融行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)就是資本放大，這種資金密集、人才密集的行業(yè)，如果被捆綁住手腳，效率自然是不會(huì)高的。”一位券商行業(yè)研究員稱，證券行業(yè)由于歷史原因，監(jiān)管的嚴(yán)格程度比其他金融業(yè)要更高，因此利用杠桿放大的尺度非常有限。
以中信證券和海通證券[9.15 0.00% 股吧]為例，截至2010年末，兩家券商凈資產(chǎn)規(guī)模分別為720.07億元和458.29億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為113.38億元和37.03億元，凈資產(chǎn)收益率僅為1.88%和2.59%。
相比之下，資本規(guī)模遠(yuǎn)大于證券的銀行和保險(xiǎn)的資本效率要高得多，工商銀行[4.54 -0.66% 股吧]、中國(guó)銀行[3.38 0.00% 股吧]、中國(guó)人壽[19.78 -0.15% 股吧]的2010年凈資產(chǎn)收益率分別為6.36%、5.06%和3.78%。
國(guó)泰君安[99.28 0.00%]的一位高管認(rèn)為，金融企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，取決于盈利的來(lái)源是否豐富多樣，盈利的結(jié)構(gòu)是否合理。“如果按照目前監(jiān)管部門對(duì)券商的監(jiān)管，券商對(duì)于資本的要求的確不高。”南方某中型券商總經(jīng)理告訴本報(bào)，“開營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和進(jìn)行承銷業(yè)務(wù)能花得了多少錢呢？只有在主動(dòng)的買方業(yè)務(wù)里，券商才對(duì)資金有著更大的渴望。”
但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率并不高，導(dǎo)致券商對(duì)資本的使用效率不可能很高。
急需創(chuàng)新
海通證券研究所的數(shù)據(jù)顯示，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)占整體收入的比例依然高達(dá)七成以上，而以集合理財(cái)、融資融券、股指期貨、直接投資為主的創(chuàng)新業(yè)務(wù)給券商提供的利潤(rùn)一直沒有形成氣候。
依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的券商盈利經(jīng)常不穩(wěn)定，例如2007年，國(guó)元證券[11.93 0.00% 股吧]總收入近40億元，而2008年股市暴跌，其總收入銳減為12億元。
實(shí)際上，券商自身也意識(shí)到了這一點(diǎn)，并一直在尋求轉(zhuǎn)型。而到資本市場(chǎng)上直接上市融資，以及最近幾年在一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的人力、財(cái)力投入，都是券商試圖改變現(xiàn)狀的一些努力。
但是，券商眾多業(yè)務(wù)的開展依然面臨嚴(yán)格的凈資本扣減問題，這或許是券商創(chuàng)新一直難有重大突破的一個(gè)重要原因。
即使是已經(jīng)開展了一年的股指期貨交易，券商在其中受到的正面影響也十分有限。雖然多數(shù)券商都已經(jīng)收購(gòu)了期貨公司，但這些期貨公司給券商帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入僅僅是幾個(gè)百分點(diǎn)，甚至還不到1%。“如果創(chuàng)新業(yè)務(wù)都無(wú)法讓券商感到有足夠的動(dòng)力，最終就會(huì)失去意義。”上述國(guó)泰君安高管表示，券商急需業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但也希望創(chuàng)新的同時(shí)能夠獲得更多的空間。
王東明之前也呼吁，希望調(diào)整券商凈資本的扣減比例，基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值設(shè)定扣減比例，如目前的股權(quán)投資和房地產(chǎn)投資均為100%扣減，建議降低到適當(dāng)水平；其次，王東明還建議推動(dòng)證券業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)，允許自主選擇對(duì)子公司的控股比例(例如“一參一控”問題)。
此外，王東明還表示，目前證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間有嚴(yán)格的隔離墻要求，建議放寬相關(guān)部分限制，以充分的信息披露、備案和辯方舉證等監(jiān)管方式，取其監(jiān)管精神、棄其固化形式。 
聯(lián)系客服
