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近年來，為緩解藥材短缺，大量中藥企業(yè)加入到藥材種植大軍中，但仍然無法逆轉(zhuǎn)中藥材資源量銳減的趨勢。目前，胡黃連、雪蓮、石斛、千層塔等20多種藥材已嚴(yán)重影響生產(chǎn)，而未來5-10年，蒼術(shù)、黃精、雞血藤、威靈仙等60余種藥材將延續(xù)資源危機。
工信部消費品工業(yè)司醫(yī)藥處副處長張軍表示，“十一五”期間工信部對中藥材種植每年安排2500萬元扶持資金，“十二五”開始每年增加1億元，升至 1.25億元，2012年的扶持資金規(guī)模再次增加1000萬元，扶持規(guī)模達到1.35億元。工信部“十二五”期間5年計劃扶持100個中藥材品種的種植，重點扶持主要中藥材品種和市場緊缺品種。
在擴大扶持領(lǐng)域部分，張軍介紹，2011年扶持的品種為22個，今年將擴大至33個，包括黨參、黃芪等。此外，從去年開始，從過去的扶持生產(chǎn)基地，主要是大宗藥材的規(guī)?；a(chǎn)和野生品種的家化種植，到增加4個平臺項目的扶持。其中包括北京的中國中醫(yī)藥大學(xué)生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)平臺，為全國中藥材生產(chǎn)提供技術(shù)服務(wù)，為藥農(nóng)服務(wù)，開展巡回指導(dǎo)；中藥材生產(chǎn)信息服務(wù)平臺：四川的天地網(wǎng)、隴西的信息平臺；另外，值得關(guān)注的是，九州通的可追溯技術(shù)全國性中藥材供應(yīng)保障平臺今年被納入新增計劃。該平臺的戰(zhàn)略意義在于，力爭保障中藥材價格相對穩(wěn)定、數(shù)量充足，保證中藥工業(yè)的穩(wěn)定增長。
三、中藥行業(yè)高成長十杰
1、東阿阿膠 000423
阿膠塊持續(xù)提價，以及終端價格未完全執(zhí)行到位，導(dǎo)致經(jīng)銷商和終端存貨增多。為了理順終端價格、加強對渠道的掌控，公司從2012年4月份開始控制發(fā)貨。
加強上游資源控制，建設(shè)優(yōu)質(zhì)原料供應(yīng)
上游原料持續(xù)成為公司核心產(chǎn)品最大的產(chǎn)能瓶頸和成本壓力。2011年驢皮原料價格大約提高47%，2012年驢皮部分地區(qū)提高約40%。公司投資 9600萬建設(shè)道地藥材——良種驢繁育基地項目，推動驢的繁育、改良、養(yǎng)殖技術(shù)研究，提升毛驢品質(zhì)和養(yǎng)殖水平，促進養(yǎng)驢業(yè)持續(xù)發(fā)展。該項目獲得國家發(fā)改委及中醫(yī)藥管理局支持。
復(fù)方阿膠漿增長穩(wěn)定，明年有望提價執(zhí)行到位
受基本藥物制度實施以及醫(yī)院學(xué)術(shù)推廣的支持，2012年前5月復(fù)方阿膠漿醫(yī)院市場終端增速達到30%~40%，預(yù)計全年復(fù)方阿膠漿增長約30%。價格方面，阿膠漿已經(jīng)在山東、廣東等四省完成最高零售價提價備案，仍有十幾個省份在申請備案階段，預(yù)計2013年完成所有省份的提價備案，其“提價效應(yīng)”對業(yè)績的貢獻將體現(xiàn)在2013-14年。
百億阿膠產(chǎn)業(yè)園引入全新銷售理念
十二五期間，公司確立以“全產(chǎn)業(yè)鏈掌控”為核心競爭優(yōu)勢的商業(yè)模式。并力求創(chuàng)新，在百億產(chǎn)值阿膠產(chǎn)業(yè)園引入工業(yè)旅游理念。
2、奇正藏藥 002287
公告兩項重大經(jīng)營合同：2012年3月，全資子公司西藏奇正藏藥營銷有限公司與北京醫(yī)藥股份有限公司簽訂金額為1800萬元的消痛貼膏購銷合同，合同正在履行中；2012年3月，全資子公司甘肅奇正藏藥有限公司與大連醫(yī)諾生物有限公司簽訂金額為1960萬元的藥材提取物供銷協(xié)議，合同正在履行中。
3、片仔癀 600436
外銷片仔癀提價符合預(yù)期，小幅提升業(yè)績。公司公告從2012年7月1日起調(diào)高片仔癀出口銷售價格，每粒平均上調(diào)6美元，調(diào)價后外銷每粒36美元調(diào)價幅度20%。由于片仔癀原材料中3%為天然麝香有稀缺性，原料中占比85%的三七今年價格處于高位，因此漲價在預(yù)期之內(nèi)，我們預(yù)計此次外銷片仔癀提價，有望小幅提升業(yè)績。
聯(lián)手華潤集團，產(chǎn)品整合值得期待。我們持續(xù)看好公司與華潤的合作，之前公司與華潤成立合資公司，注入尚未盈利的四個普藥產(chǎn)品和四個片仔癀系列產(chǎn)品，華潤承諾三年內(nèi)銷售額達2億，作為回報華潤在實現(xiàn)上述目標(biāo)后可獲得兩年的獨家收購談判權(quán)。我們認(rèn)為公司此舉一方面可以借力華潤強大的渠道實力彌補自身的營銷短板以做強旗下產(chǎn)品實現(xiàn)收益，另一方面，基于華潤三九和東阿阿膠之前的成功，或有的要約收購可能給公司未來的前景增添想象空間。
日化藥妝業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，開辟贏利新路徑。2011年底公司的片仔癀深養(yǎng)系列牙膏正式上市，牙膏的剛性需求、消費需求升級趨勢和品牌宣傳的持續(xù)誘導(dǎo)使得高端功能性中藥牙膏這一細分行業(yè)實現(xiàn)了快速的增長。
4、康美藥業(yè) 600518
5、同仁堂 600085
坐堂醫(yī)正逐步推動傳統(tǒng)中藥走向繁榮。坐堂醫(yī)自2010年底重新開放后，正逐步獲得各年齡段消費者的歡迎，一方面中老年人仍是藥店坐堂醫(yī)的主流人群，另一方面設(shè)在大城市的中藥店更多的吸引年輕一代的光顧，大眾點評網(wǎng)的同仁堂上海延安西路店有超過170封的點評，顯示出年輕消費者對坐堂醫(yī)這一“類VIP” 中醫(yī)服務(wù)的認(rèn)可。另外以深圳和順堂為例，其在珠三角地區(qū)累計開設(shè)23家門店，作為全國第一批中醫(yī)坐堂試點單位，門店專營中醫(yī)藥服務(wù)，媒體報道2011年 1-10月份銷售收入同比增長45%，同時和順堂連鎖門店日均門診量達到千人以上，接近一個中型醫(yī)院客流量，這顯示出坐堂醫(yī)的較大潛力。
隨著坐堂醫(yī)的放開，以同仁堂為首的特色中藥店將聚攏更多人氣，而中醫(yī)師的普及教育將帶動更多中成藥品種為大眾所接受，整個傳統(tǒng)中藥領(lǐng)域有望走向新一輪繁榮。同時隨著同仁堂商業(yè)并入體系內(nèi)，同仁堂將有望由一個中藥產(chǎn)品的供應(yīng)商，逐步發(fā)展成為中醫(yī)藥體系的服務(wù)商，市場需重新審視。
同仁堂商業(yè)預(yù)期將成為上市公司的重要銷售平臺。同仁堂商業(yè)所擁有的門店，無論是營運能力還是單店盈利能力，均能在全國排名前三，質(zhì)的優(yōu)良。今后公司一方面將提升在商業(yè)所轄終端的自有藥品銷售額，另一方面將進一步支持同仁堂商業(yè)的外延式發(fā)展，5月28日河源中醫(yī)坐堂診所開業(yè)，停頓一年的擴張步伐重新啟動，預(yù)計十二五期間同仁堂商業(yè)的門店數(shù)量將有望擴大一倍。
6、太極集團 600129
審批簡單、發(fā)行速度快。在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊后就可發(fā)行，不像公司債，需要層層審批；信貸規(guī)模不受限制，只需要維持在企業(yè)凈資產(chǎn)40%的范圍內(nèi)；利率市場化定價。利率一般低于銀行同期貸款利率的2%左右，且發(fā)行期內(nèi)不受銀行利率浮動的影響；可免擔(dān)保。發(fā)行公司可視自己的實際情況決定是否是需要提供擔(dān)保，是否是需要提高自己企業(yè)的信用等級；不會因為債務(wù)融資工具的使用而導(dǎo)致股權(quán)的稀釋等。
解決財務(wù)費用“新路徑”。從以下兩個方面降低財務(wù)費用：一方面是降低銀行貸款數(shù)量。通過土地拆遷補償還銀行貸款，近2-3年將獲得近20億土地拆遷費 (首批出讓土地78畝多，政府總包干價為7824萬元，每畝折合100萬元)(詳情請見深度報告)；另外一方面通過中期票據(jù)的低利息屬性，從而降低財務(wù)費用。銀行借款年利率一般約為9.2%，中期票據(jù)年利率約為6.5%(具體利率是由市場決定)，同等金額情況下財務(wù)費用將下降20-30%。我們認(rèn)為：以前是通過短期融資(期限為1年)解決資金瓶頸，但中期票據(jù)期限為3-5年，同時還具有利率優(yōu)勢，將是后期公司融資路徑之一。
置換高息銀行貸款，從而實現(xiàn)改善融資結(jié)構(gòu)。目前，公司的融資主要通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，風(fēng)險集中。本中期票據(jù)的發(fā)行將用于逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。12年1季度銀行貸款余額31.04億元。公司計劃本次募集資金的1.8億元用于置換銀行貸款。
7、天士力 600535
長期戰(zhàn)略符合國家政策大方向、中短期戰(zhàn)略善捕醫(yī)改機遇。長期戰(zhàn)略即是高品質(zhì)中藥現(xiàn)代化，符合國家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策--鼓勵中藥現(xiàn)代化、GMP改造提升軟硬件要求、藥品安全黑名單提升品質(zhì)。在醫(yī)改蛋糕重切過程中，公司中短期戰(zhàn)略善于捕捉醫(yī)改政策變化帶來的機會，復(fù)方丹參滴丸二次騰飛即是佐證。
核心競爭力優(yōu)勢明顯：公司具備的幾大核心競爭力，同時也是資本市場上比較青睞的醫(yī)藥企業(yè)投資邏輯的核心要素。產(chǎn)品力強、營銷力強(公司調(diào)整能力強，根據(jù)產(chǎn)品線日漸豐富及時進行營銷架構(gòu)改革，更加注重精細化營銷)、政府力強、管理團隊運營能力強，現(xiàn)金激勵中高級管理層、掌握規(guī)范的GAP種植基地。
8、云南白藥 000538
擁有一個相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈，打造大健康產(chǎn)業(yè)。公司的廠區(qū)在搬遷到貢新區(qū)之后，實現(xiàn)了產(chǎn)能和管理的升級。在藥品領(lǐng)域，公司把分散在各個主體的業(yè)務(wù)全部集中在一起，積極打造大健康板塊，在藥材種植及原料藥等方面繼續(xù)努力，完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化。2011年公司提出新白藥、大健康的口號，在這些變化下，公司繼續(xù)提出新白藥、新起點，將啟動新征程，為公司轉(zhuǎn)型功效類日化市場奠定基礎(chǔ)，有望開啟第三個里程碑。現(xiàn)在公司做的工作除了一貫強調(diào)的以市場為中心、終端為導(dǎo)向以外，內(nèi)部正在依托新的產(chǎn)業(yè)基地構(gòu)建一個強有力的，支持白藥更快速發(fā)展的后臺管理系統(tǒng)，從管理、組織構(gòu)架以及內(nèi)部考核等各方面進行運營，預(yù)期將有效提高公司生產(chǎn)效率，并降低人工成本。
藥品降價影響不大。由于降價政策的實施，公司藥品的利潤已經(jīng)不高了，目前利潤的主要增長點在大健康領(lǐng)域，2012年公司將通過細化考核等措施來降低生產(chǎn)成本，公司內(nèi)部的考核主要是以終端來劃分，如醫(yī)院線的考核主要是中央藥品，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的考核主要是普藥。目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，預(yù)計工業(yè)收入將增長20%左右，其中普藥增長較快，其次是透皮業(yè)務(wù)。
綜合毛利率將有所提升。2011年將透皮業(yè)務(wù)并入藥品，全年費用節(jié)省近1億元，母公司的報表主要反映的是藥品事業(yè)部和海外事業(yè)部，今年由于受到藥材價格上升的影響，母公司的毛利率可能略有下降，但由于在合并報表中健康事業(yè)部的銷售占比預(yù)計將會有所提升，而健康產(chǎn)品的毛利率較高，所以公司的綜合毛利率會有望提升，目前健康品類都是由母公司下屬子公司生產(chǎn)。
9、昆明制藥 600422
10、西藏藥業(yè) 600211
藏藥品牌凸顯，促成銷售費用率極大壓縮。作為生產(chǎn)藏藥為特色的企業(yè)，在良好的營銷策略推動下，其品牌價值不斷提升，因而降低銷售費用。
