易憲容
可以說(shuō)，隨著全球經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；乃俣冗€在徘徊慢行，全球股市則是一片紅。這不僅表現(xiàn)為美國(guó)股市一直在持續(xù)創(chuàng)歷史新高，美國(guó)道瓊斯指數(shù)即將邁上23000點(diǎn)，而且日本與臺(tái)灣股市都創(chuàng)20年以來(lái)新高，香港股市也創(chuàng)十年以來(lái)新高。特別是香港股市確實(shí)是邁上了“大時(shí)代”。
這波全球股市的持續(xù)上漲，原因當(dāng)然是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的各國(guó)央行遲遲不愿意退出量化寬松的貨幣政策或讓貨幣政策正?；鱾€(gè)國(guó)家央行都拼貨幣政策寬松，看哪一個(gè)國(guó)家更為寬松？而過(guò)度寬松的市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)然起到一些作用，但更重要的是這些流動(dòng)性都進(jìn)入各種資產(chǎn)，都在全面推高各國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是各國(guó)股市。其指數(shù)上漲了再上漲。歐美及英國(guó)的股市則是一直有創(chuàng)歷史新高，而讓曾經(jīng)泡沫破裂的不少亞洲股市則回到以往的泡沫時(shí)高點(diǎn)。如日本及臺(tái)灣等是也。
當(dāng)然，另一個(gè)重要原因很大程度上與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新經(jīng)濟(jì)有關(guān)。美國(guó)股市是以蘋(píng)果為龍頭等本國(guó)的5大科網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)一直走好及阿里巴巴等國(guó)外企業(yè)的業(yè)績(jī)飚升有關(guān)。而香港的股市之所以能夠一直走好，與中國(guó)最大科網(wǎng)企業(yè)騰訊的業(yè)績(jī)有關(guān)。所以騰訊的股票價(jià)格一年來(lái)已經(jīng)上漲80%。騰訊作為香港股市最大權(quán)重股，其股價(jià)一直在上漲，香港股市的整個(gè)大勢(shì)豈能不走好？可以說(shuō)，近幾年來(lái)，以互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、云計(jì)算、智能技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)，其人類(lèi)社會(huì)的影響我們一點(diǎn)都不可低估。這些新經(jīng)濟(jì)不僅全面提高了整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率，降低了市場(chǎng)交易成本，讓整個(gè)社會(huì)資源配置的效率全面提升，而且不斷地在挖掘及創(chuàng)造人類(lèi)生活前所未有的新需求。所以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)不僅在顛覆性改變?nèi)祟?lèi)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)生活，也以新的生產(chǎn)力及新的業(yè)態(tài)改變了企業(yè)的贏利模式及獲利空間，所以最近全球股市一直走好，與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。而且這種發(fā)展還是僅僅開(kāi)始。所以，這一輪全球股市持續(xù)向好，是否會(huì)結(jié)束是相當(dāng)不確定的。
對(duì)于中國(guó)股市，至今還在3400點(diǎn)左右徘徊，與10年前的6124點(diǎn)還有一個(gè)較大差距。有人說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)60%上市公司股票價(jià)格已經(jīng)達(dá)到6124點(diǎn)的水平，只是另外40%的上市公司拖了后腿。對(duì)于國(guó)內(nèi)的股市，我在幾個(gè)月之前就說(shuō)過(guò)，如果今年國(guó)內(nèi)股市上海綜合指數(shù)能夠在3300點(diǎn)左右持續(xù)走穩(wěn)就會(huì)很不錯(cuò)了。事實(shí)上，幾個(gè)月來(lái)的情況基本上就在這個(gè)點(diǎn)位上徘徊。
現(xiàn)在的問(wèn)題是，為何中國(guó)股市沒(méi)有跟上全球股市全面走好的步伐，也走出一波又一波的好行情呢？如果就中國(guó)這幾年的貨幣政策來(lái)說(shuō)，特別今年貨幣政策寬松程度來(lái)說(shuō)，中國(guó)式的貨幣政策寬松比歐美各國(guó)央行貨幣政策寬松有過(guò)之而無(wú)不及。因?yàn)?，無(wú)論是2016年還是今年前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)銀行信貸增長(zhǎng)及社會(huì)融資總規(guī)模增長(zhǎng)都一直有創(chuàng)歷史最高水平。比如說(shuō)，如果按照今年前三季度的增長(zhǎng)速度，2017年國(guó)內(nèi)銀行信貸增長(zhǎng)及社會(huì)融資總規(guī)模增長(zhǎng)分別要到16萬(wàn)億元及20萬(wàn)億元以上。這樣一個(gè)信用過(guò)度擴(kuò)張規(guī)模一直在創(chuàng)歷史記錄，銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性非常的多。但是這樣多的錢(qián)為何不讓中國(guó)股市走好呢？其實(shí)，最為根本的問(wèn)題就是在股市之外的投資市場(chǎng)還有一個(gè)國(guó)人更為相信的以為投資收益率更的房地產(chǎn)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性不是如美國(guó)那流入股市而是流入房地產(chǎn)市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，有這樣的暴利的房地產(chǎn)市場(chǎng)，銀行在流動(dòng)性最多，中國(guó)的股市要想走得多好，根本就不可能。而且到目前為止，政府對(duì)此還沒(méi)有足夠認(rèn)識(shí)。
還有，國(guó)內(nèi)上市公司，盡管有創(chuàng)業(yè)板及中小企業(yè)板，但是就是沒(méi)有如騰訊和阿里巴巴這樣的新經(jīng)濟(jì)上市公司，而目前國(guó)內(nèi)股市價(jià)格最高的是茅臺(tái)酒這樣的傳統(tǒng)企業(yè)。試想，上市公司的股價(jià)就是對(duì)上市公司未來(lái)的收入流折現(xiàn)在價(jià)格上反應(yīng)，如果市場(chǎng)投資者看不到上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)所在，那么其股市很難走好。
還有，目前中國(guó)股市市場(chǎng)化的程度還是較低。整個(gè)中國(guó)股市看上去是通過(guò)市場(chǎng)化的程序在運(yùn)作，但是實(shí)際上更多的是滲透了政府的各種意圖，更多的是政府對(duì)股市各種行為在進(jìn)行擔(dān)保。如果最為高級(jí)的市場(chǎng)其運(yùn)行仍然與真實(shí)的市場(chǎng)法則較遠(yuǎn)，那么要建立起投資者對(duì)股市信心并非是件容易的事情。股市投資者除了相信短期炒作之外，很難讓他們把這個(gè)市場(chǎng)看作是一個(gè)投資的市場(chǎng)。在這種情況下，中國(guó)股市只是依靠嚴(yán)苛的法律及監(jiān)管也很難繁榮起來(lái)而且，政府人為參與越多，中國(guó)股市越是難以走好。這可能是國(guó)內(nèi)股市與國(guó)際市場(chǎng)成熟股市差距所在。
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