| 招商基金：2007年將上演估值適度溢價(jià)牛市行情 |
| 2007-01-09 (中國(guó)證券報(bào)) |
| 招商基金管理公司2007年策略報(bào)告新近出爐。該策略報(bào)告表示，今年國(guó)內(nèi)外基本面環(huán)境有利于牛市行情的演繹，2007年A股市場(chǎng)將上演估值適度溢價(jià)的牛市行情，滬深300指數(shù)將上漲32―52%。報(bào)告同時(shí)提出今年應(yīng)該堅(jiān)持積極的成長(zhǎng)型投資策略，尋找人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估的歷史機(jī)遇和未來(lái)3年持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型投資策略。 2007年動(dòng)態(tài)估值仍然偏低 招商基金策略報(bào)告中提出2007年動(dòng)態(tài)估值仍然偏低。2006年，A股市場(chǎng)累計(jì)漲幅達(dá)112%，位居全球股市之首，但從2003年全球牛市起步算起，上證綜指漲幅僅72%，位居“金磚四國(guó)”等新興市場(chǎng)末位，全球股市倒數(shù)第三。A股市場(chǎng)從2005年下半年1000點(diǎn)開(kāi)始至2006年4月份達(dá)到1400點(diǎn)反映了全流通改革的股改紅利行情，從1400點(diǎn)至2006年末約72%的漲幅扭轉(zhuǎn)了A股市場(chǎng)嚴(yán)重低估的價(jià)值，與國(guó)際水平接軌。目前A股市場(chǎng)的2006年市盈率為28倍，滬深300的2006年市盈率為20倍，仍然處于合理估值區(qū)域。展望2007年，在強(qiáng)勁的內(nèi)外需求環(huán)境之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利增速將保持20-25%左右的增長(zhǎng)速度，A股市場(chǎng)將上漲25%反映宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，同時(shí)人民幣升值5%，股息率2%。預(yù)期2008年工業(yè)企業(yè)盈利保持20%的增速，如果牛市行情漲幅開(kāi)始反映2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，則市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的泡沫。因此綜合來(lái)看，2007年A股市場(chǎng)滬深300指數(shù)將上漲32%-52%（綜合指數(shù)的代表性越來(lái)越低）。相應(yīng)地，如果2007年市場(chǎng)產(chǎn)生一定的泡沫，則A股市場(chǎng)市盈率將達(dá)到30倍，滬深300指數(shù)市盈率將達(dá)到25倍，估值適度溢價(jià)的行情將應(yīng)運(yùn)而生。 投資大盤藍(lán)籌股的黃金時(shí)代 另外，報(bào)告中預(yù)測(cè)2007年流動(dòng)性過(guò)剩的局面將勝于2006年。預(yù)計(jì)IPO和增發(fā)融資規(guī)模將突破3000億元，牛市中投資基金的財(cái)富效應(yīng)將會(huì)持續(xù)分流儲(chǔ)蓄，預(yù)計(jì)2007年基金發(fā)行仍將維持2006年的旺銷局面，全年發(fā)行80-90只基金，規(guī)模將維持在4000億，單只基金平均規(guī)模在50億左右，同比增長(zhǎng)16%。另外，2007年人民幣升值速度將超過(guò)2006年，升值5%。報(bào)告表示2007年將迎來(lái)投資大盤藍(lán)籌股的黃金時(shí)代，大盤基金發(fā)行和大盤藍(lán)籌股的IPO發(fā)行上市將根本改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以滬深300為代表的大盤藍(lán)籌股對(duì)A股綜合指數(shù)的影響極大，同時(shí)基金發(fā)行規(guī)模的急劇膨脹客觀上要求選擇流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌股。健康的公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期、信息披露相對(duì)透明、充分的流動(dòng)性，使得大盤藍(lán)籌股由 “股權(quán)分置時(shí)代”的流動(dòng)性折價(jià)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?“全流通時(shí)代”的流動(dòng)性溢價(jià)。 精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股 對(duì)于今年的投資策略，招商基金指出，在內(nèi)外需求旺盛、制度性變革成果逐漸顯現(xiàn)、A股藍(lán)籌公司動(dòng)態(tài)估值偏低、海外股市繼續(xù)上漲的綜合背景下，將堅(jiān)持“確立牛市思維，突出投資主線，堅(jiān)持價(jià)值投資，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股”的策略思想，尋找人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估的歷史機(jī)遇和未來(lái)3年持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的低估值品種。另一方面，在市場(chǎng)趨于同質(zhì)化的選股思路下，也將關(guān)注各細(xì)分行業(yè)的中小盤龍頭公司，高成長(zhǎng)性、高盈利性和產(chǎn)業(yè)鏈上獨(dú)特的壟斷地位使得這些公司成為增強(qiáng)型 “指數(shù)化”策略的首選品種。具體而言，一是重點(diǎn)配置“微笑曲線”兩端的行業(yè)，具體而言，包括下游具備自主創(chuàng)新能力、終端用戶領(lǐng)域不斷擴(kuò)大、估值較低的制造業(yè)龍頭公司，具備渠道、品牌和管理優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)品制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)———食品飲料、金融、連鎖商業(yè)，上游自然壟斷的稀缺資源類公司；二是重點(diǎn)配置人民幣升值和會(huì)計(jì)制度變革下，成長(zhǎng)預(yù)期明確、估值偏低的商業(yè)地產(chǎn)公司和開(kāi)發(fā)類地產(chǎn)公司中的龍頭品種。 |
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