提要：目前處于中國股市和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展的主要階段，在這一階段如何挖掘出大牛股呢。本欄目認(rèn)為，主要是轉(zhuǎn)化選股思路，由靜態(tài)估值向動(dòng)態(tài)估值即遵循宏觀背景追尋成長性著手......
目前處于中國股市和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展的主要階段，在這一階段如何挖掘出大牛股呢。本欄目認(rèn)為，主要是轉(zhuǎn)化選股思路，由靜態(tài)估值向動(dòng)態(tài)估值即遵循宏觀背景追尋成長性著手，挑選出高成長個(gè)股加以投資。
一，靜態(tài)的估值選股思路不合時(shí)宜
由于長期牛市發(fā)展推動(dòng)市場整體估值的提高，目前市場估值水平已經(jīng)足夠反映上市公司的平均成長性。所以，純粹從靜態(tài)估值方面去考慮，已經(jīng)很難挖掘去有潛力的個(gè)股，估值選股的意義已經(jīng)不大。
另外一個(gè)角度來說，中國股市處于快速成長期是毋庸置疑的。而在長期大牛市背景下追逐穩(wěn)定的紅利收入（如大藍(lán)籌股），顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上追逐成長股的收益。這就如同在大牛市中國債收益將遠(yuǎn)小于股市收益是一個(gè)道理。
所以，雖然投資于大藍(lán)籌“顯性”風(fēng)險(xiǎn)較小，收益較為平穩(wěn)。但是考慮到目前的實(shí)際狀況，不投資市場中最有成長性的個(gè)股賺取更大利潤，對于逐利而來的資本來說，本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
二，選股思路應(yīng)該遵從宏觀背景--轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國股市和中國經(jīng)濟(jì)
應(yīng)該說，目前最大的宏觀背景即股市和經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌的主要階段，這里包括兩層意思：
一是股市制度和多層次市場建設(shè)推動(dòng)股市轉(zhuǎn)軌，產(chǎn)生的結(jié)果就是實(shí)業(yè)資產(chǎn)加速證券化。而本欄目認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的主要對象是國有資產(chǎn)的證券化，而本欄目15日文章提到的央企資產(chǎn)重組就是這個(gè)背景下產(chǎn)生的。
第二層意思則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下的產(chǎn)業(yè)升級。而產(chǎn)業(yè)升級則主要是指由勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向資本密及技術(shù)集型的發(fā)展過程。在這個(gè)轉(zhuǎn)軌過程中，部分行業(yè)在政策扶持和市場自身規(guī)律的推動(dòng)下，將出現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。
總體上，由于長期牛市發(fā)展和市場整體估值的提高，價(jià)值重估行情已經(jīng)不太可能出現(xiàn)。而能夠在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，由制度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革推動(dòng)增長的上市公司或者行業(yè)，才可能獲得超越市場平均水平的增長速度，從這個(gè)角度去選股將獲得較好的收益。
所以選股思路應(yīng)該發(fā)生一個(gè)較大轉(zhuǎn)變，由靜態(tài)估值向動(dòng)態(tài)估值即追逐成長性著手，遵從轉(zhuǎn)軌時(shí)期的宏觀背景去追尋未來的高成長股。
三，具體選股思路
就具體選股思路，本欄目按照資產(chǎn)注入和產(chǎn)業(yè)升級兩個(gè)方面來詳細(xì)分析：
選擇資產(chǎn)注入類股應(yīng)該遵循以下條件：
首先，一般大股東資產(chǎn)相比上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大越好。這一點(diǎn)很好理解，如果上市公司規(guī)模已經(jīng)很大，而大股東實(shí)力欠佳，那么不管怎樣進(jìn)行資產(chǎn)重組，上市公司的經(jīng)營資產(chǎn)都不可能得到跨越性改觀，重組的意義也就不大了。
其次，大股東持股比例要相對較高，但是最好不要太高。這樣一來，大股東既有控股權(quán)，放入資產(chǎn)比較符合其利益；但是又有通過資產(chǎn)注入增厚股權(quán)來加強(qiáng)控制力的需求。
最后，上市公司最好是大股東唯一的上市窗口，或者是最合適注入資產(chǎn)的窗口。否則即使其它條件再好，上市公司的資產(chǎn)注入概率也會(huì)較低，價(jià)值也不大。
對于產(chǎn)業(yè)升級方面的選股原則，我們認(rèn)為應(yīng)參考以下幾點(diǎn)：
首先，必須要獲得政策的認(rèn)同，政策扶持往往是產(chǎn)業(yè)由弱逐步變強(qiáng)的重要保障。從日、臺等地同期發(fā)展情況來看，快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)往往都是由產(chǎn)業(yè)政策保駕護(hù)航的。
其次，是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中短缺和急需的。譬如新能源，是較好解決目前國內(nèi)能源短缺的問題，所以發(fā)展新能源是符合市場自身規(guī)律和政策方向的。
最后，從產(chǎn)業(yè)替代的角度來尋找機(jī)會(huì)。我們國家產(chǎn)業(yè)升級區(qū)別于日、臺等地的一個(gè)明顯不同處就在于，日臺等地的產(chǎn)業(yè)升級由于本國的生產(chǎn)力水平，往往能夠引導(dǎo)全球新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而我國受制于技術(shù)水平等方面的原因，很難在本輪產(chǎn)業(yè)升級的過程中發(fā)展出引導(dǎo)全球新興產(chǎn)業(yè)的前沿領(lǐng)域，而產(chǎn)業(yè)替代則是較為現(xiàn)實(shí)的。
從這個(gè)角度上來講，單純的追求高技術(shù)并不現(xiàn)實(shí)，而從國家政策上去發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)替代的方向是較為可行的。如裝備制造業(yè)就是典型的在產(chǎn)業(yè)替代背景下（替代進(jìn)口）催發(fā)出來的高成長行業(yè)。
