白酒行業(yè)：積極布局一季度,高檔酒仍是最佳選擇
事件
近一段時(shí)間食品飲料板塊高檔白酒總體仍處于盤整狀態(tài),從我們最新所了解到行業(yè)情況分析,我們認(rèn)為一線白酒一季度超市場(chǎng)預(yù)期的因素仍然存在,我們?nèi)匀粓?jiān)定看好一線高檔白酒在食品飲料行業(yè)板塊中的投資價(jià)值。
評(píng)論
我們?nèi)匀粓?jiān)定看好一線高檔白酒在食品飲料行業(yè)板塊中的投資價(jià)值。具體邏輯如下:一是我們認(rèn)為今年高檔酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有保證而且會(huì)超出市場(chǎng)目前較悲觀預(yù)期。從去年下半年開始,盡管幾家高端酒廠商向終端市場(chǎng)銷量投放有所增加,但茅臺(tái)、五糧液、1573等高端酒的暢銷程度不僅超過了批發(fā)商的預(yù)期也超過了廠商的預(yù)期,貴州茅臺(tái)股份公司在制定了959元/瓶的限價(jià)令,并且往全國(guó)各地派出了檢查組,但實(shí)際上市場(chǎng)上的批發(fā)價(jià)已橫在1200元/瓶有兩三個(gè)月了,我們判斷春節(jié)過后這一價(jià)格也不會(huì)下跌太多,廠商目前仍然是很清醒,盡管有需求因素起作用但與社會(huì)資金炒作以及經(jīng)銷商囤貨有很大的關(guān)系,對(duì)于廠商來說放量是最明智選擇,我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)11年量增長(zhǎng)2500噸左右,五糧液計(jì)劃放量增加20%也就是2300噸左右,1573的銷量由中國(guó)品味導(dǎo)入期縮短來實(shí)現(xiàn)整體收入快速提升。從目前銷售態(tài)勢(shì)來看,茅臺(tái)和五糧液今年的整體生產(chǎn)和銷售形勢(shì)達(dá)到了歷史最好水平,我們認(rèn)為明年銷售形勢(shì)也會(huì)非常不錯(cuò)。年后五糧液公司將后提高出廠價(jià),我們認(rèn)為本次提價(jià)比市場(chǎng)所預(yù)期的50-60元要高,目前公司已要求終端將普通飲用型52度五糧液由789提高到889,五糧液1618由839提高到939元,我們認(rèn)為公司普通飲用型52度五糧液出廠價(jià)將會(huì)提價(jià)100-120元左右。因此這幾家高檔酒廠商今年銷量以及提價(jià)幅度都將會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。
二是我們認(rèn)為高檔酒一季度將拉開放業(yè)績(jī)的序幕。近幾年二線白酒高速發(fā)展,特別是洋河和郎酒等企業(yè)深挖渠道做透市場(chǎng),在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超高速增長(zhǎng)也給一線廠商帶來了壓力和動(dòng)力。我們認(rèn)為洋河等企業(yè)快速崛起帶來的鯰魚效應(yīng),將加速了龍頭企業(yè)們的良性競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展,加速白酒行業(yè)進(jìn)一步向名酒企業(yè)集中。從去年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看,白酒板塊中古井貢和洋河無疑是最吸引投資者眼球的標(biāo)的,而高檔白酒由于幾家企業(yè)放業(yè)績(jī)相對(duì)保守使得其表現(xiàn)平平,我們認(rèn)為洋河市值快速提升給同類型企業(yè)特別是給瀘州老窖公司領(lǐng)導(dǎo)帶來巨大壓力,這其中緣由非常簡(jiǎn)單,瀘州老窖股改前后資本市場(chǎng)的表現(xiàn)被當(dāng)?shù)卣叨日J(rèn)可,如果近幾年光芒被其它企業(yè)搶去,將對(duì)過去成績(jī)是一種否定,我們認(rèn)為一線白酒10年真實(shí)業(yè)績(jī)好于報(bào)表業(yè)績(jī),在11年將拉開放業(yè)績(jī)的序幕。從這三家銷售現(xiàn)狀以及提價(jià)幅度等要素綜合考慮,我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)是這幾家企業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定和最高的,但由于公司對(duì)資本市場(chǎng)訴求不強(qiáng)烈,公司報(bào)表業(yè)績(jī)較難預(yù)測(cè)。
三是由于業(yè)績(jī)釋放,將會(huì)使得高檔酒的估值會(huì)得到一定的提升。從目前市場(chǎng)所給這幾家高端白酒企業(yè)明年增速在26%-30%之間,但我們認(rèn)為這三家企業(yè)業(yè)績(jī)超30%的可能性非常高(我們判斷有35-40%的增長(zhǎng)),因此這幾家公司業(yè)績(jī)放出業(yè)績(jī)超過市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)候,我們認(rèn)為其估值也將提升,市場(chǎng)給予一線相對(duì)二線酒估值的折價(jià)也會(huì)改變,如果到年底按11年30倍估值,目前這幾家企業(yè)均有35-40%絕對(duì)收益。
四是從這幾家發(fā)展戰(zhàn)略來看,我們認(rèn)為企業(yè)都很清醒,并沒有被現(xiàn)階段的產(chǎn)品熱銷沖昏頭腦,從茅臺(tái)酒的限價(jià)為959元/瓶,以及提價(jià)幅度為120和200元來看,公司很清楚自己所面臨的問題,由于貨品緊俏產(chǎn)品都被轉(zhuǎn)手賣到渠道中,導(dǎo)致規(guī)范假酒的難度加大,盡管無好對(duì)策但公司仍在清醒的去面對(duì)這些。
1573也正在積極推廣中國(guó)品味,五糧液正利用這次機(jī)會(huì)放量。
投資建議
我們認(rèn)為投資要做好投資高端白酒的波段很難,而從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間往年底看,高檔白酒在目前股價(jià)上仍值得投資長(zhǎng)線持有,我們認(rèn)為有35-40%左右的絕對(duì)收益,投資建議排序是瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)。
(國(guó)金證券)
