何謂“價(jià)格”？
“華爾街”是根據(jù)一座圍墻而命名，它阻隔“曼哈頓”農(nóng)場內(nèi)的牲口到處游蕩。
現(xiàn)在，許多交易者仍然采用一些農(nóng)場的名詞。華爾街經(jīng)常提及四種牲口的名稱：牛(bulls)、熊(bears)、豬(hogs)與羊(sheep)。交易者說道：“牛（多頭）會(huì)賺錢，熊（空頭）會(huì)賺錢，豬只有聽任宰割。”
公牛（多頭）是兩角朝上而拼斗，多頭是代表買方----他看漲行情，并由價(jià)格漲勢中獲利。灰熊（空頭）是兩掌朝下而搏殺，空頭是代表賣方----他看跌行情，并由價(jià)格跌勢中獲利。
豬代表貪婪。他們在交易中試圖滿足貪婪的欲望，因此而遭到宰割。某些豬是建立自己能力范圍之外的龐大部位，當(dāng)行情稍有所風(fēng)吹草動(dòng)，他們就掛了。另一些豬是在部位中停留過久----不斷期待更多的獲利，甚至當(dāng)趨勢反轉(zhuǎn)之后還在空等待。
羊是膽小而被動(dòng)的一群，他們追隨趨勢、小道消息與大師的指引。他們忽而插上牛角，忽而披上熊皮，搖擺不決。你很容易辨識(shí)他們，每當(dāng)行情波動(dòng)加劇，就可以聽到哀傷的咩咩聲。
每當(dāng)市場開盤之后，多頭買進(jìn)，空頭賣出，豬與羊聽任踐踏，尚未表態(tài)的交易者則在場外觀望。全球各地的報(bào)價(jià)機(jī)不斷閃爍著每種交易工具的最近成交價(jià)格，無數(shù)的眼睛凝視著每個(gè)報(bào)價(jià)。交易者就是在這種環(huán)境下擬定決策。
有關(guān)價(jià)格的爭議
在講習(xí)會(huì)中，我問道：“什么是價(jià)格？”某人答道：“價(jià)格是一種被認(rèn)定的價(jià)值。”另一個(gè)人認(rèn)為：“價(jià)格是在某特定時(shí)間，某人向另一人買進(jìn)商品所愿意支付的金額。”
還有人主張：“價(jià)格是最近一筆交易的單位金額，這就是目前的價(jià)格。”另一個(gè)人不同意：“價(jià)格是次一筆交易的單位金額。”
如果交易者不能夠?qū)r(jià)格提出明確的定義，就不知道他們所分析的對(duì)象是什么。交易的成敗，完全取決于如何處理價(jià)格----你最好搞清楚它的意義?。≡谥v習(xí)會(huì)中，某些學(xué)員面對(duì)這個(gè)明顯的問題，開始有些毛躁不安，大家爭論不休。
我可以提出一個(gè)最糟情節(jié)的例子，在1929年的崩盤中，“勝家”(Singer)的股價(jià)原來是$100；可是，突然之間，買進(jìn)報(bào)價(jià)沒了，一片空白。于是，有人走進(jìn)場內(nèi)說：“我必須賣出，我的賣價(jià)是多少？”某位場內(nèi)交易員說：“一塊錢？”他買進(jìn)了股票，這就是價(jià)格。
價(jià)格就是比較笨的人所準(zhǔn)備支付的金額。
以1987年的行情為例。在500點(diǎn)的暴跌之前與之后，股票的內(nèi)含價(jià)值沒有更多或更少。所以，差別僅在于人們的認(rèn)知與次一個(gè)人的買進(jìn)意愿。
你可以進(jìn)一步推演，你所買進(jìn)的東西一文不值，僅不過是一張紙而已。唯一的價(jià)值是內(nèi)含的股利價(jià)值，相對(duì)于當(dāng)時(shí)公債的殖利率。
只要有人愿意付錢買進(jìn)，它還是有價(jià)值。如果沒有人愿意買，它就沒有價(jià)值。
但是，它可以提供股利。
如果是黃豆契約呢？你可以拿它填肚子。
如果股票沒有支付股利呢？
公司總有資產(chǎn)吧？
發(fā)行股票的公司總有一些價(jià)值，現(xiàn)金流量。
我給你1股IBM：如果沒有人愿意買，你可以拿它來點(diǎn)煙。
不可能！IBM永遠(yuǎn)有買進(jìn)與賣出的報(bào)價(jià)。
看看“聯(lián)合航空”。前一天的報(bào)紙說它值$300,隔天就剩下$150。
航空公司本身沒有任何變動(dòng)，它仍然有相同的現(xiàn)金流量，相同的帳面值與相同的資產(chǎn)----差別在哪里？
股票的價(jià)格與公司本身沒有什么關(guān)聯(lián)。IBM的股票與IBM本身的關(guān)系不大。根據(jù)我的看法，股票與IBM之間是由一英哩長的高彈性橡皮帶銜接。股價(jià)可以很高，也可以很低----這是一種非常、非常遙遠(yuǎn)的關(guān)聯(lián)。
每位態(tài)度嚴(yán)肅的交易者都應(yīng)該知道價(jià)格的意義。你必須知道自己所分析的對(duì)象是什么，然后才可以進(jìn)場買賣股票、期貨或選擇權(quán)。
沖突的妥協(xié)
市場中有三群交易者：買方、賣方與尚未表態(tài)者。“賣價(jià)”是賣方所要求的金額。“買價(jià)”是買方所愿意支付的金額。買方與賣方之間總是存在利益的沖突。
買方希望盡可能少付一些，賣方希望盡可能多拿一點(diǎn)。如果雙方都堅(jiān)持已見，交易就不能發(fā)生。沒有交易就沒有價(jià)格----僅有一廂情愿的買進(jìn)報(bào)價(jià)與賣出報(bào)價(jià)。
賣方有一個(gè)選擇：或是等待價(jià)格上漲，或是降低賣價(jià)。買方也有一個(gè)選擇：或是等待價(jià)格下跌，或是提高買價(jià)。
一旦買、賣雙方取得妥協(xié)，交易便發(fā)生：某位積極的多頭同意賣方的條件而提高買價(jià)，或某位積極的空頭同意賣方的條件而降低賣價(jià)，尚未表態(tài)的交易者則對(duì)多、空雙方施以壓力。
當(dāng)買、賣雙方在私底下討價(jià)還價(jià)，大家都可以施展“拖”功?？墒?，在集中市場，雙方最好趕快決定。他們知道周圍有許多交易者正虎視眈眈，隨時(shí)可能進(jìn)場插手。
買方知道，如果考慮過久，另一位交易者可能介入而奪走他的交易。賣方也知道，如果繼續(xù)擺出高姿態(tài)，另一位交易者可能介入而低價(jià)賣出。尚未表態(tài)的交易者讓買／賣雙方急于妥協(xié)，當(dāng)雙方取得妥協(xié)之后，交易便發(fā)生。
價(jià)值的共識(shí)
報(bào)價(jià)熒幕上每跳動(dòng)一檔，就代表買／賣雙方的一筆交易。買方買進(jìn)，因?yàn)樗麄冾A(yù)期價(jià)格上漲；賣方賣出，因?yàn)樗麄冾A(yù)期價(jià)格下跌。當(dāng)買／賣雙方進(jìn)行交易時(shí)，一群尚未表態(tài)的交易者則在旁圍觀，隨著價(jià)格變動(dòng)或時(shí)間經(jīng)過，旁觀者也可能成為買方或賣方。
多頭買進(jìn)將推高行情，空頭賣出將壓低行情，尚未表態(tài)者將造成交易的迫切感，使買／賣雙方急于妥協(xié)。
交易者是由世界各個(gè)角落來到市場：或是親自到場，或是經(jīng)由電腦，或是透過經(jīng)紀(jì)商，每個(gè)人都有機(jī)會(huì)買進(jìn)與賣出，每個(gè)價(jià)格都代表全體參與者對(duì)于價(jià)值的一種瞬間共識(shí)，而且必須以行動(dòng)表達(dá)。盯價(jià)是一種心理程序----多／空雙方以金錢表達(dá)看法，然后形成一個(gè)瞬間的均衡點(diǎn)。價(jià)格是由交易大眾共同訂定----買方、賣方與尚未表態(tài)者。價(jià)格與成交量的形態(tài)，可以反映市場的群眾心理。
行為模式
龐大的群眾聚集到股票、商品或選擇權(quán)的交易所----或是親自到場，或是透過經(jīng)紀(jì)人，大錢與小錢，精明的資金與愚蠢的資金，機(jī)構(gòu)的資金與個(gè)人的資金。全部都匯聚到交易所，每個(gè)價(jià)格都代表買方、賣方與尚未表態(tài)者對(duì)于某特定交易之價(jià)值的一種瞬間共識(shí)，在走勢圖中的每一個(gè)形態(tài)背后，都有一群交易者。
群眾的共識(shí)隨時(shí)可能發(fā)生變化。有時(shí)候，變化的過程相當(dāng)平靜，另一些時(shí)候可能很瘋狂。在平靜的行情中，價(jià)格的起伏很有限?？墒牵?dāng)群眾陷入激情的狀態(tài)，價(jià)格將開始蹦跳。不妨考慮一種景象，在一艘即將沉沒的船上拍賣救生圈----這就是交易群眾對(duì)于趨勢產(chǎn)生情緒性看法的價(jià)格波動(dòng)景觀。一位明智的交易者，他會(huì)嘗試在平靜的行情中進(jìn)場，在波動(dòng)劇烈的行情中獲利了結(jié)。
技術(shù)分析者是研究金融市場中的群眾心理擺動(dòng)，每一個(gè)交易時(shí)段，多／空雙方都會(huì)展開一場對(duì)決，多方將因?yàn)閮r(jià)格上漲而受益，空方將因?yàn)閮r(jià)格下跌而獲利。技術(shù)分析的目標(biāo)是判定多／空雙方的力量均衡程度，然后下注押在即將獲勝的一方。
如果多方的力量比較強(qiáng)，你應(yīng)該買進(jìn)而持有。如果空方的力量比較強(qiáng)，你應(yīng)該賣出而放空。如果雙方勢均力敵，明智的交易者應(yīng)該站在一旁觀戰(zhàn)，讓雙方拼個(gè)你死我活，唯有當(dāng)勝負(fù)逐漸明朗化的時(shí)候，他才進(jìn)場。
群眾的行為將反映在價(jià)格、成交量與未平倉量之中，以及根據(jù)這些資料所設(shè)計(jì)的各種指標(biāo)。這使得技術(shù)分析類似于問卷調(diào)查。技術(shù)分析同時(shí)具備科學(xué)與藝術(shù)的成份：我們運(yùn)用電腦與統(tǒng)計(jì)方法，這是屬于科學(xué)的成份；我們需要透過個(gè)人的判斷進(jìn)行解釋，這是屬于藝術(shù)的成份。
何謂“市場”？
那些市場代碼、價(jià)格、數(shù)據(jù)與圖形的背后，究竟代表什么真實(shí)的意義呢？當(dāng)你在報(bào)紙或報(bào)價(jià)熒幕上查詢價(jià)格，或當(dāng)你繪制某個(gè)指標(biāo)的圖形，所處理的對(duì)象究竟是什么呢？所希望分析與交易的市場，它們究竟是什么呢？
在業(yè)余者的眼中，市場是一個(gè)巨大的場所，一個(gè)大型的球賽，他們能夠與專家玩家一起競賽而賺錢。某些具有科學(xué)或工程背景的交易者，經(jīng)常把市場看成是一個(gè)有形的實(shí)體。他們可以在其中引用訊號(hào)處理、降低雜音或其他類似的物理原則。相對(duì)之下，專業(yè)交易者都充分了解市場是什么----它是一大群人。
每位交易者都希望藉由更精確的行情判斷而掏空其他交易者的荷包。市場群眾遍布于世界五大洲。他們由現(xiàn)代的通訊設(shè)備整合在一起。每個(gè)人都希望將別人的虧損轉(zhuǎn)變?yōu)樽约旱墨@利。市場是由龐大的群眾所構(gòu)成，市場中的每一位成員都試圖透過更精確的分析，獲取其他成員的財(cái)富。市場是一個(gè)赤裸裸的競爭場所，因?yàn)槊總€(gè)人都把你視為是敵手，你也把每個(gè)人視為是敵手。
市場不僅是一個(gè)血淋淋的競技場，進(jìn)／出場還必須付出昂貴的門票。當(dāng)你嘗試撈一塊錢之前，首先必須克服兩個(gè)額外的障礙----傭金與滑移價(jià)差。下單的剎那間，你已經(jīng)積欠經(jīng)紀(jì)人一筆傭金----還沒有踏入競技場，你已經(jīng)處于落后的局面。當(dāng)單子進(jìn)入交易大廳，場內(nèi)交易員還會(huì)嘗試撈一筆滑移價(jià)差。最后，當(dāng)你出場時(shí)，交易帳戶還會(huì)再被咬一口，進(jìn)行交易的時(shí)候，你必須對(duì)抗全世界最精明的人物，又必須防范傭金與滑移價(jià)差的剝削。
全球的群眾
過去，市場的規(guī)模很小，很多交易員都彼此認(rèn)識(shí)。“紐約證券交易所”成立于1792年，它當(dāng)時(shí)是由20多位經(jīng)紀(jì)人所形成的俱樂部。天氣好的時(shí)候，他們在木棉樹下進(jìn)行交易；下雨天就轉(zhuǎn)到“佛倫西斯酒館”。當(dāng)“紐約證交所”正式成立之后，第一件事就是對(duì)外人收取固定的傭金，這個(gè)規(guī)定持續(xù)了180年。
現(xiàn)在，唯有場內(nèi)交易員才有面對(duì)面的機(jī)會(huì)。我們大多是透過電子管道與市場銜接。市場群眾中的每一個(gè)成員，都是處在終端機(jī)上看著相同的報(bào)價(jià)熒幕。在金融媒體上閱讀相同的報(bào)導(dǎo)。聽經(jīng)紀(jì)人訴說千篇一律的陳腔濫調(diào)。這一切把我們整合為市場的群眾，雖然我們距離“交易所”有數(shù)千里之遙。
由于現(xiàn)代傳訊科技的發(fā)展，世界變得愈來愈小，市場也更加蓬勃。倫敦的一股狂熱，立即漫延到紐約；東京打個(gè)噴嚏，香港也免不了流鼻涕。
當(dāng)你分析市場時(shí)，所分析的是群眾的行為，不論文化背景如何，群眾的行為都非常類似。根據(jù)社會(huì)心理學(xué)家的研究顯示，群眾行為都遵循著一些法則，交易者需要了解市場群眾如何影響個(gè)人的心智。
群體而不是個(gè)人
大多數(shù)人們都有一股強(qiáng)烈的沖動(dòng)，希望加入群眾而“與大家一樣”。交易的時(shí)候，這種原始的沖動(dòng)將蒙蔽你的判斷力。成功的交易者必須獨(dú)立思考，他需要有足夠的勇氣獨(dú)自分析市場，執(zhí)行自己的交易決策。
不論你多么強(qiáng)壯，如果幾個(gè)人壓住你的頭，你的膝蓋一定會(huì)發(fā)抖。群眾也許不怎么聰明，但它絕對(duì)比你強(qiáng)壯，群眾有力量創(chuàng)造趨勢，絕對(duì)不可逆勢而為。如果趨勢向上，你僅應(yīng)該買進(jìn)或退場觀望，絕對(duì)不可以“因?yàn)閮r(jià)格太高”而放空----絕對(duì)不要與群眾爭論，你雖然沒有必要跟著群眾跑----但也絕對(duì)不應(yīng)該試圖攔阻它。
你應(yīng)該尊重群眾的力量----但不需感到害怕。群眾的力量雖然很大，但也很原始，他們的行為單純而不斷重復(fù)，在群眾之中，如果你有獨(dú)立思考的能力，就可以渾水摸魚撈一票。
錢從哪里來？
當(dāng)你嘗試由交易中獲利，是否想過預(yù)期中的獲利空間是從哪里來的？市場是否會(huì)因?yàn)檩^高的公司盈余、較低的利率水準(zhǔn)或較理想的黃豆收成而跳出一些錢來？市場之所以會(huì)有錢，唯一的來源是其他交易者的貢獻(xiàn)。你所希望賺的錢是屬于其他的交易者，而他們絕對(duì)沒有把錢送給你享用的意思。
講明白一點(diǎn)，交易是一場狗咬狗的游戲。你想搶別人的錢，別人也想搶你的錢。這塊游戲并不公平，不論贏家或輸家，經(jīng)紀(jì)人與場內(nèi)交易員都一律“抽頭”。
Tim Slater曾經(jīng)把交易比喻為中世紀(jì)的戰(zhàn)爭。一位武士佩著利劍前往戰(zhàn)場，試圖殺掉對(duì)手，而對(duì)手也試圖殺掉他。贏家可以獲得輸家的武器、城堡與妻女，然后把男孩賣為奴隸?，F(xiàn)在的情況似乎稍微文明一些，我們是在集中市場進(jìn)行交易，可是，當(dāng)你試圖攫取交易對(duì)手的錢，這與流他的血沒有什么不同。輸家一樣要失去房子、城堡與妻子，他的兒女也將受苦。
我有一位相當(dāng)樂觀的朋友，他嘲笑戰(zhàn)場上許多待宰的羔羊：“百分之九十到九十五的經(jīng)紀(jì)人完全搞不清楚最基本的研究，他們根本不知道自己在做什么。我們掌握知識(shí)，某些無知的可憐人僅是拿錢來供我們花用。”這種說法似乎頗有道理，但并不正確----市場中沒有容易賺的錢。
市場上確實(shí)有許多笨羊，正等待人們遞毛或宰割，羊的部分完全沒有問題，但你如果想分一杯羹，必須與許多最危險(xiǎn)的獵食者競爭，他們都是冷血的專業(yè)殺手：
日本武士、德國戰(zhàn)士、美國快槍手、英國圓桌武士與其他兇狠的戰(zhàn)將。他們都虎視眈眈地看著這群無助的羔羊，你必須付出昂貴的代價(jià)才有資格進(jìn)場與這群兇神惡煞爭食，而且離開的時(shí)候----不論死、活或受傷----還必須再繳一筆費(fèi)用。
內(nèi)線消息
至少有一群人可以在其他交易者之前掌握重要的市場資訊。根據(jù)資料顯示，在股票市場中，公司內(nèi)部的高級(jí)人員可以獲取穩(wěn)定的交易利潤，這些交易曾經(jīng)向“證管會(huì)”報(bào)備，所以是屬于合法的交易?？墒牵鼈儍H是冰山的一角，股票市場中充滿無法無天的內(nèi)線交易。
內(nèi)線交易相當(dāng)于是利用不法手段盜取我們的錢財(cái)。1980年代的一些判決，將一些惡名昭彰的內(nèi)線交易者繩之以法，包括：Dennls Levine/Lvan Bocsky與其他的人。
那一陣子，每個(gè)禮拜都有人被逮捕、起訴或判罪：“雅痞五人組”（Yuppy Five）與Michael Milken，甚至還有一位康乃狄克州的心理醫(yī)師，他根據(jù)病患所提供的購并消息進(jìn)行交易。
1980年代的那些內(nèi)線交易者之所以被定罪，主要是因?yàn)樘澬亩髂繌埬?---然后又遇上紐約一位頗有政治野心的聯(lián)邦檢察官，冰山一角雖然被鏟平，但水面下的部分仍然繼續(xù)漂浮。你或許會(huì)問：“哪艘船會(huì)撞上它？”----你的交易帳戶。
減少內(nèi)線交易就像驅(qū)除農(nóng)場中的老鼠，殺蟲劑可以防止他們過份猖獗，但無法全然杜絕。某位上市公司的退休高級(jí)主管告訴我，精明的人不會(huì)根據(jù)內(nèi)線消息進(jìn)行交易，但會(huì)在鄉(xiāng)村俱樂部把消息透露給球友。然后，你抓我的背，我抓你的背，大家都有利可圖而不虞留下痕跡，內(nèi)線消息的網(wǎng)絡(luò)相當(dāng)安全，只要其成員彼此遵守規(guī)則，不要太貪心。
在期貨市場，內(nèi)線交易是屬于合法的行為，技術(shù)分析可以協(xié)助你辨識(shí)內(nèi)線交易的買／賣動(dòng)向。每位市場參與者的每一筆交易都會(huì)反映在走勢圖中----包括內(nèi)線交易者在內(nèi)。就如同每個(gè)人一樣，他們的一舉一動(dòng)都會(huì)在走勢圖中留下痕跡----身為技術(shù)分析者，你的工作就是尾隨他們，一起前往銀行。
交易的舞臺(tái)
自從有人類以來，交易便存在了----因?yàn)槁訆Z鄰居的風(fēng)險(xiǎn)高于交易，隨著社會(huì)的進(jìn)步，貨幣成為交易的媒介，股票與商品市場成為社會(huì)文明的櫥窗。當(dāng)共產(chǎn)體制瓦解之后，東歐國家的第一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就是成立股票與商品的交易所。
馬可孛羅花了15年的時(shí)間才由意大利到達(dá)中國，現(xiàn)在，如果一位歐洲的交易者希望在香港買進(jìn)黃金，大約一分鐘之內(nèi)就可以成交。
目前，股票、期貨與選擇權(quán)的市場已經(jīng)跨越全球，單就印度一個(gè)國家來說，它就有15個(gè)證券交易所。全世界有超過65個(gè)期貨與選擇權(quán)的交易所。在《24小時(shí)交易》(24-Hour Trading)一書中，作者Barbara Diamond與Mark Kollar寫道，他們曾經(jīng)為400種左右的不同契約創(chuàng)造市場----由黃金到羊毛，由澳洲普通股價(jià)指數(shù)到乾藍(lán)，所有的“交易所”都必須具備三個(gè)條件，這些條件最初是發(fā)展于古希臘的市場與西歐中古世紀(jì)的定期市集：一定的場所、商品等級(jí)的劃分規(guī)定與明確的契約內(nèi)容。
個(gè)人交易者
大體上來說，個(gè)人交易者在踏入市場之前，都已經(jīng)有相當(dāng)成功的事業(yè)，或在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)取得一定的成就。就美國而言，所謂“一般的”個(gè)人交易者是：50歲，已婚，大學(xué)畢業(yè)。期貨交易者經(jīng)常都擁有自己的事業(yè)，教育水準(zhǔn)也經(jīng)常是碩士或博士。期貨交易者中的最主要兩種職業(yè)類別是農(nóng)夫與工程師。
人們從事交易的動(dòng)機(jī)，一半來自于理性，一半來自于非理性。理性的部分包括提高資本的報(bào)酬率，非理性的部分包括賭博與尋求刺激。交易者大多不了解自己的非理性動(dòng)機(jī)。
學(xué)習(xí)交易需要花費(fèi)很多的工夫、時(shí)間、精力與資金。很少人能夠提升到專業(yè)的水準(zhǔn)：換言之，靠交易為生。專業(yè)玩家對(duì)于交易的態(tài)度非常認(rèn)真，他們不允許自己在市場之內(nèi)滿足非理性的需求，業(yè)余者恰好相反。
交易者的主要經(jīng)濟(jì)功能是為經(jīng)紀(jì)人提供生計(jì)----幫助他們支付房屋貸款、送小孩上貴族學(xué)校，除此之外，投機(jī)客的功能是幫助股票上市公司籌措資本，并承擔(dān)商品市場中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使生產(chǎn)者能夠?qū)Ｊ掠谏a(chǎn)，當(dāng)投機(jī)客下單時(shí)，這些崇高的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)當(dāng)然都不在考慮之列。
機(jī)構(gòu)交易者
機(jī)構(gòu)玩家的交易量非常可觀。雄厚的財(cái)力，讓它們占有很多優(yōu)勢。它們支付偏低的傭金，有能力聘用最頂尖的研究員、經(jīng)紀(jì)人與交易員。如果場內(nèi)交易員在滑移價(jià)差方面搞得太過份，它們甚至?xí)勾蛞话?。?990年與1991年之間，主要的食品加工商Archer Daniels Midland一狀告到“聯(lián)邦調(diào)查局”，不少芝加哥的場內(nèi)交易員被逮捕入獄。
我的一位朋友在某家銀行主管交易盤房，他的某些交易決策是仰賴“中央情報(bào)局”一群退休專家所提供的資料。這群專家負(fù)責(zé)監(jiān)控媒體，一旦察覺某些隱約成形的趨勢，便向我的朋友提出報(bào)告，他當(dāng)然也將報(bào)告中的一些重大消息納為已用。這家銀行每年必須支付高額的費(fèi)用給這些專家，但相對(duì)于數(shù)以百萬計(jì)的交易來說，這些費(fèi)用微不足道。大部分個(gè)人交易者沒有這類的機(jī)會(huì)，金融機(jī)構(gòu)可以輕松購買最佳的研究報(bào)告。
我認(rèn)識(shí)一個(gè)人，他原本在華爾街的某投資銀行擔(dān)任交易員，績效非常理想?？墒牵?dāng)他離開公司自己從事交易時(shí)，卻遭到一些麻煩。他發(fā)現(xiàn)自己設(shè)在曼哈頓私人公寓的即時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，新聞的傳輸速度完全不能與銀行盤房的設(shè)備相比。過去，全國各地的經(jīng)紀(jì)商都希望爭取他的單子，因此經(jīng)常主動(dòng)打電話給他，提供許多最新的訊息。“當(dāng)你在家里進(jìn)行交易時(shí)，絕對(duì)不可能取得第一手的資訊。”這是他的結(jié)論。
某些大型公司還設(shè)有情報(bào)網(wǎng)絡(luò)，使它們可以趕在一般交易大眾之前采取行動(dòng)。有一次，當(dāng)北海的鉆油平臺(tái)發(fā)生大火，石油期貨暴漲，我打電話向石油公司的一位朋友探消息。當(dāng)時(shí)，市場幾乎陷入瘋狂，但這位朋友輕松得很----他在半個(gè)小時(shí)之前已經(jīng)買進(jìn)大量契約。在新聞進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)之前，公司駐守北海的特派員已經(jīng)拍電報(bào)通知他這個(gè)消息。及時(shí)的消息是無價(jià)之寶，但只有大型機(jī)構(gòu)才有能力維持情報(bào)網(wǎng)絡(luò)。
同時(shí)在現(xiàn)貨與期貨市場進(jìn)行交易的機(jī)構(gòu)，享有兩種優(yōu)勢。它們掌握真正的內(nèi)線消息。而且不受投機(jī)性部位限制的規(guī)范（參考第40節(jié)）。最近，我拜訪一位跨國石油公司的交易主管，經(jīng)過層層的安全檢查之后（嚴(yán)密的程度超過“甘乃迪國際機(jī)場”）。
我走過一條密封的走道，數(shù)個(gè)報(bào)價(jià)熒幕前都擠著幾個(gè)人，正在交易石油的相關(guān)產(chǎn)品。我問這位朋友，他們究竟是從事避險(xiǎn)或投機(jī)的交易，他直視著我而說道：“是的。”我不了解他的意思，于是又追問一次，但答復(fù)還是相同。我終于恍然大悟，對(duì)于這類的公司來說，根據(jù)內(nèi)線消息從事避險(xiǎn)性或投機(jī)性交易，其中的界限非常模糊。
機(jī)構(gòu)中的交易員還擁有一項(xiàng)心理上的優(yōu)勢----他們比較沒有壓力，因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金不是自己的錢。許多個(gè)人交易者在遭逢連續(xù)性的虧損時(shí)，往往沒有足夠的自律精神停止交易，但機(jī)構(gòu)將強(qiáng)制它的交易員接受規(guī)范。一位交易員將受到兩方面的節(jié)制----單筆交易所能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)與一個(gè)月之內(nèi)所能夠發(fā)生的最大損失，這些限制具有停損單的功能。
如果機(jī)構(gòu)交易者具備這些優(yōu)勢，個(gè)人交易者如何與它們競爭呢？首先，許多機(jī)構(gòu)的交易部門在管理上都很雜亂。其次，對(duì)許多機(jī)構(gòu)來說，最大問題是它們必須交易，但個(gè)人交易者可以自由決定留在場內(nèi)或退場觀望。不論價(jià)位如何，銀行必須活躍債券市場，食品加工業(yè)者必須活躍谷物市場，個(gè)人交易者可以耐心等待理想的交易機(jī)會(huì)。
由于過度頻繁的交易，許多個(gè)人交易者放棄他們所擁有的優(yōu)勢。如果希望有效地對(duì)抗機(jī)構(gòu)巨人，你必須有耐心，消除不當(dāng)?shù)呢澞?。請記住，你的目?biāo)是理想的交易，不是經(jīng)常交易。
成功的機(jī)構(gòu)交易員會(huì)加薪與分派紅利，可是，相對(duì)于他們?yōu)楣舅鶆?chuàng)造的數(shù)百萬獲利來說，再多的紅利也難以消除心中的不平。成功的機(jī)構(gòu)交易員總是心懷辭職的念頭，希望自行交易。
在這些人之中，很少人可以成功地度過轉(zhuǎn)型期，一旦自己的錢在市場中輸贏，他們開始受制于恐懼、貪婪、慌張與陶醉等情緒。他們離開機(jī)構(gòu)之后，很難成功地交易自己的帳戶----這又是另一個(gè)證據(jù)：交易的成敗關(guān)鍵在于心理。
煉劍者
中古世紀(jì)的武士到處搜尋銳利的寶劍，現(xiàn)代的交易者到處搜尋最佳的交易工具。
隨著資料傳遞、電腦與軟體等科技的發(fā)展，交易競技場已經(jīng)變得比較平坦，電腦硬體的價(jià)格幾乎每個(gè)月都會(huì)下跌，電腦軟體的功能愈來愈強(qiáng)，即使是一位電腦文盲，他也可以請一位專家協(xié)助建立電腦系統(tǒng)（參考第24節(jié)）。
電腦可以提高分析的進(jìn)行速度，追蹤更多的市場，研究更多的資料，電腦系統(tǒng)雖然具備許多寶貴的功能，但不能取代交易決策，最終的責(zé)任仍然是由你承擔(dān)。
交易軟體大致上可以分為三類：工具箱、黑盒子與灰盒子。工具箱可以讓你處理資料，繪制圖形，顯示指標(biāo)，甚至讓你測試交易系統(tǒng)。對(duì)于選擇權(quán)交易者來說，其中還包括選擇權(quán)的訂價(jià)模型，一套理想的工具箱，可以讓你根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整，就像調(diào)整汽車座位的高度一樣。
黑盒子中的內(nèi)容完全秘而不宣。你輸入資料，它就告訴你什么時(shí)候買進(jìn)與賣出。
就像魔法一樣----它提供一套不需思考的賺錢方法。一般來說，黑盒子都有絕佳的歷史績效記錄，這是當(dāng)然的現(xiàn)象，因?yàn)樗鼈兌际歉鶕?jù)歷史資料進(jìn)行最佳化套入的結(jié)果，市場不斷變化，黑盒子也不斷被淘汰，但新一代的交易者將繼續(xù)購買新的黑盒子。
灰盒子是介于工具箱與黑盒子之間，通常是由市場中某些著名的專家所發(fā)展。它們公開系統(tǒng)中的選擇結(jié)構(gòu)，使用者可以自行設(shè)定參數(shù)。
交易顧問
交易顧問所發(fā)行的分析通訊，可以說是交易舞臺(tái)上的有趣點(diǎn)綴。你有發(fā)表言論的自由，只要在餐桌上擱一臺(tái)打字機(jī)，買些郵票，你就可以發(fā)行投資通訊，討論它們的“績效記錄”?；旧虾翢o意義，因?yàn)闆]有人會(huì)完全根據(jù)通訊上的建議進(jìn)行交易。
有些分析通訊確實(shí)可以提供有用的觀念，說明市場的趨勢與交易的方向。少數(shù)的分析通訊具備教育的功能。可是，就一般情況來說，它們的內(nèi)容通常僅說明市場目前如何或即將如何，讓外行人自以為是內(nèi)行人。
交易顧問或許應(yīng)該歸類為娛樂事業(yè)。訂閱之后，你可以定期收到一份充滿娛樂價(jià)值的信件，而且不要求你回信----續(xù)訂的時(shí)候?yàn)槔?，但也只需要寄張支票?br>某些機(jī)構(gòu)專門評(píng)估分析通訊的績效等級(jí)。但這些機(jī)構(gòu)也是唯利是圖的小生意，其生計(jì)完全仰賴投資顧問業(yè)的繁榮。有些評(píng)估機(jī)構(gòu)本身也是投資顧問，但它們花費(fèi)較多的精力扮演啦啦隊(duì)的角色。
我過去也曾經(jīng)發(fā)行交易通訊：工作很辛苦，沒有捏造結(jié)果，但評(píng)估等級(jí)還算不錯(cuò)。我由內(nèi)部的角度觀察，投資顧問業(yè)需要一些捏造蒙混的奇特本領(lǐng)，這是生意興隆的密訣。
當(dāng)時(shí)，有一位最杰出的投資顧問告訴我，我應(yīng)該挪出大部分的研究時(shí)間來進(jìn)行推銷。他給我的第一個(gè)勸告是：“如果你必須預(yù)測，那就盡可能多預(yù)測一些。”只要有一項(xiàng)預(yù)測正確，你的推銷信就應(yīng)該增加一倍，好好的吹噓一番。
交易競賽
交易競賽都是由一些小型經(jīng)紀(jì)商或個(gè)人所舉辦。參賽者必須支付一筆費(fèi)用給舉辦單位，而后者將監(jiān)督參賽者的績效，并公布獲勝者的名字。交易競賽衍生兩個(gè)問題----其中一個(gè)或許是小瑕疵，另一個(gè)可能涉及詐欺罪，相關(guān)的丑聞還有待媒體挖掘。
所有的競賽都不會(huì)公布輸家的記錄，僅告訴你贏家的輝煌戰(zhàn)果。每只狗都有走運(yùn)的日子，天生的輸家偶爾也會(huì)有三個(gè)月的好時(shí)光。如果你繼續(xù)參賽，繼續(xù)賭運(yùn)氣，總會(huì)碰上手氣奇順的三個(gè)月。于是，你聲名大噪，吸引大量的資金供你管理。
許多投資顧問也會(huì)撥出小量的資金參賽，這些錢是以行銷費(fèi)用入帳。如果運(yùn)氣好，他們可以贏得知名度；如果輸了，反正沒有人知道，從來沒聽過參賽者的虧損報(bào)導(dǎo)。我認(rèn)識(shí)幾位交易者，他們的技巧甚至不能與小孩子交易糖果，他們都是天生的輸家----突然之間，他們成為某項(xiàng)主要競賽的冠軍，獲利率高得嚇人，這些知名度讓他們可以向大眾籌措資金----他們賺管理費(fèi)，客戶虧老本。如果交易競賽公布每位參賽者的身份與交易記錄，游戲立即沒得玩了。
交易競賽還有一個(gè)更嚴(yán)重的問題。某些舉辦者與參賽者之間有明顯的利益掛鉤，這些舉辦者有直接的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)，協(xié)助它們的間諜在競賽中獲勝，它們透過這類的活動(dòng)向大眾籌募資金。
某個(gè)交易競賽的主持人曾經(jīng)告訴我，競賽是為了協(xié)助他的“明星”籌募資金。如果主辦單位與某位參賽者之間有直接的利益關(guān)系，整個(gè)競賽究竟有什么客觀的標(biāo)準(zhǔn)？顯然地，這位“明星”在競賽中的表現(xiàn)，將直接影響募款的金額。
經(jīng)紀(jì)商所舉辦的競賽可能最浮濫。一家號(hào)子設(shè)定比賽的規(guī)則，吸引參賽者，要求他們在公司開立帳戶，評(píng)判的績效，公布競賽的結(jié)果，然后進(jìn)入重頭戲----幫助贏家籌募管理帳戶的資金，并賺取手續(xù)費(fèi)與傭金。對(duì)于經(jīng)紀(jì)商來說，它們很容易塑造一位明星，它們僅需要幫這位預(yù)定的贏家開幾個(gè)帳戶，每天交易結(jié)束時(shí)，把一些最好的交易歸入比賽的帳戶，其他的帳戶就像垃圾桶一樣；于是，偉大的“交易紀(jì)錄”就如此誕生了。對(duì)于一般大眾來說，交易競賽可能是一場騙局。
市場群眾與你
市場是一個(gè)組織松散的群眾，其成員針對(duì)未來的價(jià)格漲／跌下賭注，由于每個(gè)價(jià)格都代表交易當(dāng)時(shí)的群眾共識(shí)，每位交易者實(shí)際上都是針對(duì)群眾的未來情緒下賭注。群眾始終擺蕩于冷漠與與樂觀或悲觀之間，或擺蕩于期待與恐懼之間。大多數(shù)人們都沒有辦法遵循交易計(jì)劃，因?yàn)槿罕姇?huì)影響他們的感受，想法與行情。
多頭與空頭在市場中交戰(zhàn)，你的投資價(jià)值也隨之起伏。這一切都取決于陌生群眾的行為。你不能控制市場，僅能夠決定是否進(jìn)場或出場，以及進(jìn)／出場的時(shí)機(jī)。
一旦建立部位之后，大多數(shù)的交易者都會(huì)變得過度敏感。群眾的情緒將遮掩他們的判斷能力。這些由群眾中所衍生出來的情緒，使交易者背離原先的計(jì)劃而發(fā)生虧損。
專家們對(duì)群眾的看法
一位蘇格蘭的律師Charles Mackay在1841年出版Exraordieary PopularDelusions and the Modness of Crowds，這可以說是群眾心理學(xué)的經(jīng)典作品之一，作者在書中描述幾個(gè)群眾狂熱的事件，包括：1634年發(fā)生于荷蘭“郁金香狂熱”與1720年發(fā)生于英格蘭的“南海泡沫”。
郁金香狂熱起始于郁金香花球的多頭市場，長期的大多頭行情，使荷蘭人相信郁金香價(jià)格將持續(xù)上漲。許多人舍棄原來的事業(yè)，轉(zhuǎn)而從事郁金香的種植、交易或經(jīng)紀(jì)工作。銀行接受郁金香做為抵押擔(dān)保，更進(jìn)一步增長投機(jī)活動(dòng)的熱度。最后，恐慌性的賣出澆熄了群眾的狂熱，許多人因此而破產(chǎn)，整個(gè)國家為之撼動(dòng)，Mackay嘆息道：“人們在群眾中變得瘋狂，卻必須單獨(dú)而緩慢地恢復(fù)清醒。”
法國的哲學(xué)家與政治家Gustave Leboo在1897年出版《群眾》一書，這是有關(guān)群眾心理的最佳書籍之一。今天閱讀這本書，交易者可以在一世紀(jì)之初的鏡子中看到自己的影像。
LeBOn在書中寫道，當(dāng)人們聚集為群眾，“不論其成員是誰，不論他們的生活形態(tài)、職業(yè)、個(gè)性或知識(shí)水準(zhǔn)的分歧程度如何，只要他們?nèi)谌肴罕娭?，便?huì)受制于某種集體心智，這使他們的感受、思緒與行為都完全不同于獨(dú)處狀態(tài)的感受、思緒與行為。”
一旦加入群眾，“人”就改變了。他們變得更輕信與沖動(dòng)，急于尋找領(lǐng)導(dǎo)者。行為是出自于情緒的反應(yīng)而不是智識(shí)的思考，個(gè)人融入群眾之后，獨(dú)立思考的能力將顯著降低。
根據(jù)1950年代美國一些社會(huì)心理學(xué)家所做的實(shí)驗(yàn)顯示，在群眾之中與獨(dú)處的情況之下，人們的思考截然不同。舉例來說，在紙張上畫兩條線段，某人在獨(dú)處的情況下可以輕易辨識(shí)何者的長度比較長。可是，當(dāng)他處在群眾中，如果其他的成員故意指出錯(cuò)誤的答案，他也會(huì)順從大家的意思。這些受過大學(xué)教育的高級(jí)知識(shí)分子，他們竟然相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。
處于群眾之中，人們相信其他的人，尤其是相信群眾的領(lǐng)袖。Theodore Adorno與其他社會(huì)學(xué)家在他們的兩巨冊研究報(bào)告《美國士兵》中指出，個(gè)別士兵在戰(zhàn)斗中所發(fā)揮的拼勁，最主要是取決于他與班長的關(guān)系。如果一位士兵信賴他的領(lǐng)導(dǎo)者，將會(huì)追隨領(lǐng)導(dǎo)者赴死。一位交易者如果相信他所追隨的趨勢，將堅(jiān)持虧損的部位到帳戶被勾銷為止。
弗洛伊德認(rèn)為，群眾聚集的向心力，是其成員對(duì)于領(lǐng)袖的忠誠感，我們對(duì)于群眾領(lǐng)袖的感受，是源自于孩童時(shí)期對(duì)于父親的觀感----這是由信賴、權(quán)威、害怕、尋求肯定與潛在叛逆等需求混合而成。當(dāng)我們加入群眾之后，思考模式將退化到孩童時(shí)期的水準(zhǔn)。群體一旦缺失領(lǐng)袖，將不能聚集而分崩離析。這可以解釋恐慌性的買進(jìn)與賣出。當(dāng)交易者突然發(fā)覺所追隨的趨勢舍棄了他們，將恐慌性的拋出部位。
群眾的成員偶爾可以捕捉一些趨勢，但仍然逃不過趨勢反轉(zhuǎn)的魔掌。當(dāng)你加入一個(gè)群體，你的行為就像跟在父親身后的小孩，市場完全不關(guān)心你的死活，成功的交易者必須獨(dú)立思考。
為什么加入群眾？
自從有歷史以來，人們就是基于安全的理由而加入群眾。當(dāng)一大群獵人遭遇到一只兇猛的老虎，他們大概都可以存活，在這種情況下，單獨(dú)的獵人可能沒有什么機(jī)會(huì)。獨(dú)行者經(jīng)常遭遇不測，他們的后代也比較少。群體比較可能存活，所以這種加入群體的沖動(dòng)，似乎已經(jīng)成為人類遺傳的一部分。
我們的社會(huì)鼓吹行為自由與意志自由，但在文明的表象之下，我們的血液中仍然蘊(yùn)含著原始的沖動(dòng)。我們希望在群眾的庇護(hù)下尋求安全感，希望接受英明的領(lǐng)導(dǎo)。
情況愈不確定，加入群眾接受領(lǐng)導(dǎo)的欲望也就愈強(qiáng)烈。華爾街雖然沒有兇猛的老虎，但你還是擔(dān)心財(cái)務(wù)上的存活機(jī)會(huì)。這種恐懼感非常真實(shí)，因?yàn)槟悴荒芸刂苾r(jià)格的變動(dòng)，投資價(jià)值的增減，完全取決于陌生人群在買進(jìn)與賣出，這種不確定感讓絕大部分的交易者期盼領(lǐng)導(dǎo)者的指引。
你可能在非常明智的情況下決定做多或放空，但建立部位之后，群眾就像鬼魅一樣地糾纏你。有幾個(gè)現(xiàn)象特別值得注意，它們代表你已經(jīng)被群眾所牽動(dòng)，不再是明智的交易者。
當(dāng)你緊盯著報(bào)價(jià)熒幕，價(jià)格每出現(xiàn)有利的跳動(dòng)，就覺得興奮；價(jià)格每出現(xiàn)不利的跳動(dòng)，就覺得沮喪。這代表你已經(jīng)失去獨(dú)立思考的能力，當(dāng)你寧可相信市場大師而不信賴自己，并沖動(dòng)地追加虧損部位或進(jìn)行反轉(zhuǎn)，你恐怕有了大麻煩。當(dāng)你不再遵循原來的交易計(jì)劃，顯然已經(jīng)被卷入群眾的洪流之中，一旦察覺這種情況，想辦法恢復(fù)清醒；如果實(shí)在不能冷靜下來，暫時(shí)退出市場。
群眾心理
在群眾之中，人們將呈現(xiàn)原始的本能，急于采取行動(dòng)。群眾的心理很單純，但受制于強(qiáng)烈的情緒。例如：恐懼、得意、緊張與歡樂。群眾擺蕩于害怕與愉悅之間，或是恐慌與狂喜之間。一位科學(xué)家在實(shí)驗(yàn)室里或許十分冷靜而理智，但在歇斯底里的市場中，他可能做出一些莫名其妙的決定。不論處身在擁擠的號(hào)子，或是在偏遠(yuǎn)的山頂，群眾始終環(huán)繞在你的四周。如果讓其他人影響自己的交易決策，你已經(jīng)喪失成功的機(jī)會(huì)。
對(duì)于團(tuán)隊(duì)的忠誠，這是軍隊(duì)生存的必要條件，參加工會(huì)或許可以幫你保住飯碗?？墒?，在市場中，沒有任何的團(tuán)體可以保護(hù)你。
群眾的力量絕對(duì)不是你所能夠抗衡：不論你多么精明，都不可以嘗試與群眾爭
論。你只有一個(gè)選擇----加入群眾或獨(dú)立行動(dòng)。
許多交易者經(jīng)常覺得異常迷惑，為什么當(dāng)他們放棄虧損的部位之后，行情總是立即反轉(zhuǎn)。這是因?yàn)槿罕姷某蓡T都受制于相同的恐懼感----每個(gè)人都在相同的時(shí)間拋出部位，一旦拋售的賣壓結(jié)束之后，行情除了上漲之外無處可走，市場再度籠罩在樂觀氣氛中，群眾又變得貪婪，又形成新一波的買進(jìn)熱潮。
群眾僅有原始的本能，所以你的交易策略應(yīng)該很單純。設(shè)計(jì)一套致勝的交易方法，并不需要什么高深的學(xué)問，如果交易發(fā)生不利的發(fā)展----立即認(rèn)賠走路，嘗試與群眾爭論，絕對(duì)得不償失----只要利用你的判斷力，決定什么時(shí)候加入群眾什么時(shí)候離開。
面臨沉重的壓力，你會(huì)傾向于放棄獨(dú)立的自我，這是人類祖先遺留給我們的天性。建立交易部位之后，你會(huì)產(chǎn)生一股融入群眾而請求庇護(hù)的欲望，并因此而忽略客觀的交易訊號(hào)。所以，在建立部位而成為群眾的一分子之前，你需要發(fā)展交易系統(tǒng)與資金管理法則，它們代表你所必須嚴(yán)格遵守的個(gè)人理性決策。
誰是領(lǐng)導(dǎo)者？
當(dāng)價(jià)格呈現(xiàn)有利的走勢，你可能興起一股按耐不住的喜悅。當(dāng)價(jià)格朝不利方向發(fā)展，你可能覺得忿怒、沮喪與恐懼，迫不及待地想知道行情隨后將如何演變。當(dāng)交易者承受壓力或受到威脅，他們加入群眾，遭受情緒的摧殘與鞭撻之后，他們開始喪失獨(dú)立的自我，開始模仿群眾之中的其他成員，尤其是群眾的領(lǐng)導(dǎo)者。
小孩子受到威脅時(shí)，希望父母告訴他們怎么辦。隨著年齡的增長，這種態(tài)度轉(zhuǎn)移到老師、醫(yī)生、牧師、老板與各式各樣的專家。交易者的救助對(duì)象是市場大師，交易系統(tǒng)的推銷者，新聞媒體的專欄作家與其他的市場領(lǐng)導(dǎo)者?？墒?，如同TonyPlummer在《群眾心理與走勢預(yù)測》一書中所指出的，市場的最主要領(lǐng)導(dǎo)者是價(jià)格。
價(jià)格是市場群眾的領(lǐng)導(dǎo)者。世界上每個(gè)角落的交易者都密切注意價(jià)格的一舉一動(dòng)。價(jià)格似乎向我們說道：“追隨我來，我將指引你致富之道。”許多交易者自認(rèn)為很獨(dú)立，但很少人了解我們多么留意群眾領(lǐng)導(dǎo)者的行為。
有利的趨勢就像是堅(jiān)強(qiáng)而和藹的父母，他們招呼你享用一餐美食，你則深怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)，不利的趨勢就像嚴(yán)厲而打算懲罰你的父母，籠罩在這類的感受中，當(dāng)然會(huì)忽略那些招呼你出場的客觀訊號(hào)。你或許還希望掙扎違抗，討價(jià)還價(jià)或請求原諒，但忽略了唯一的理性行為----接受損失，認(rèn)賠出場。
獨(dú)立
你應(yīng)該預(yù)先準(zhǔn)備詳細(xì)的交易計(jì)劃，不要隨著價(jià)格跳動(dòng)起舞。書面的計(jì)劃更有幫助，你必須明確知道，在什么條件下進(jìn)場與出場。不要在交易時(shí)段內(nèi)擬定決策，因?yàn)楫?dāng)時(shí)最難以抗拒群眾的誘惑。
唯有當(dāng)你從個(gè)人的角度思考與行為時(shí)，交易才有成功的機(jī)會(huì)。不論任何的交易系統(tǒng)，其中最脆弱的一環(huán)都是交易者本身，沒有交易計(jì)劃或背離交易計(jì)劃，都將注定失敗的命運(yùn)。交易計(jì)劃是由理性的個(gè)人所擬定，沖動(dòng)性的交易則是群眾成員的特色。
在交易這行中，你必須留意自己，觀察自己的心態(tài)變化，寫下你進(jìn)場的理由與出場的準(zhǔn)則，包括資金管理法則在內(nèi)。如果有任何的未平倉部位，便不可以修改計(jì)劃。
賽琳是希臘神話中的水妖，她們以美妙的歌聲吸引水手們跳入海中淹死。當(dāng)奧德塞希望聽賽琳唱歌時(shí)，讓水手們把他綁在桅桿上，而水手們的耳內(nèi)則塞進(jìn)石蠟。
奧德塞可以聽賽琳唱歌而不需付出生命的代價(jià)，因?yàn)樗唤壴谖U上，交易的情況也是如此。你應(yīng)該預(yù)先把自己綁在交易計(jì)劃與資金管理法則的桅桿上。當(dāng)群眾向你揮手時(shí)，才不至于被卷入洪流之中。
趨勢的心理學(xué)
每個(gè)價(jià)格都是全體市場參與者對(duì)于價(jià)值所達(dá)成的一種瞬間共識(shí)，它代表某交易對(duì)象的最近價(jià)值投票結(jié)果。任何交易者都能夠進(jìn)場買進(jìn)或賣出，藉以表達(dá)他的看法，或者拒絕在當(dāng)時(shí)的價(jià)位進(jìn)行交易。
價(jià)格走勢圖上的每支線型，都代表一場多／空的對(duì)決。當(dāng)多頭氣盛時(shí)，他們積極買進(jìn)而推高價(jià)格。當(dāng)空頭氣盛時(shí)，他們積極賣出而壓低價(jià)格。
每個(gè)價(jià)格都反映市場全部交易者的行動(dòng)或缺乏行動(dòng)，價(jià)格走勢圖是一扇視窗，藉以觀察群眾的心理架構(gòu)，當(dāng)你分析價(jià)格走勢圖時(shí)，相當(dāng)于是分析交易者的行為，技術(shù)指標(biāo)可以讓這項(xiàng)分析更客觀。
技術(shù)分析是一門社會(huì)應(yīng)用心理學(xué)，其目標(biāo)是辨認(rèn)群眾行為的趨勢與變化，然后擬定明智的交易決策。
強(qiáng)烈的感受
價(jià)格為什么上漲？因?yàn)橘I盤多于賣盤。這是最常聽到的答案，但并不正確。在任何的市場中，類似如股票或期貨等交易工具，買進(jìn)與賣出的數(shù)量都一定相等。
如果你希望買進(jìn)1口瑞士法郎的契約，必須有人賣給你。如果你希望放空1口S&P500契約，必須有人向你買進(jìn)。在股票市場，買進(jìn)與賣出的股數(shù)一定相等。在期貨市場，多頭與空頭部位的契約也一定相等。價(jià)格之所以發(fā)生漲／跌，這是因?yàn)橘I／賣雙方的貪婪與恐懼情緒發(fā)生強(qiáng)度上的變化。
上升趨勢中，多頭覺得樂觀，不在意多支付一點(diǎn)。多頭愿意在高價(jià)買進(jìn)，因?yàn)樗麄冾A(yù)期價(jià)格將更進(jìn)一步走高。反之，在上升趨勢中，空頭覺得緊張，僅同意在較高的價(jià)格賣出。當(dāng)貪婪而樂觀的多頭，遇上憂慮而保守的空頭，行情將上漲。他們的感受愈強(qiáng)烈，漲勢愈兇猛。唯有當(dāng)足夠數(shù)量的多頭喪失追價(jià)的熱忱，漲勢才會(huì)停頓。
當(dāng)價(jià)格下滑，空頭覺得樂觀，低價(jià)放空不會(huì)覺得手軟，多頭非常擔(dān)心，僅愿意逢低買進(jìn)，只要空頭覺得自己是勝利的一方，他們就會(huì)繼續(xù)在低價(jià)賣出，于是趨勢持續(xù)下降。唯有當(dāng)空頭轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎而不愿在低價(jià)賣出，跌勢才會(huì)停頓。
上漲與下跌
極少交易者是屬于純理性的動(dòng)物。市場中充滿情緒化的活動(dòng)，大部分的市場參與者都是憑著直覺反應(yīng)。恐懼與貪婪的浪潮，都將席卷多頭與空頭。
行情之所以上漲，這是因?yàn)槎喾截澙范辗娇謶?，多頭通常希望低價(jià)買進(jìn)。可是，當(dāng)多頭的感受非常強(qiáng)烈時(shí)，錯(cuò)失機(jī)會(huì)的憂慮將大于低價(jià)買進(jìn)的欲望。只要買方的貪婪程度足以因應(yīng)賣方的需求，價(jià)格將持續(xù)上漲。
漲勢的勁道，取決于交易者的感受。如果買方的感受僅稍強(qiáng)于賣方，則漲勢很緩和。如果買方的感受遠(yuǎn)強(qiáng)過賣方，漲勢比較猛烈。技術(shù)分析者的工作，是判斷買方的氣勢何時(shí)轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁，何時(shí)開始喪失銳氣。
上升行情中，空方覺得陷入困境，既有的獲利逐漸消失，甚至轉(zhuǎn)盈為虧。當(dāng)空方覺得恐慌而急于回補(bǔ)，價(jià)格將呈現(xiàn)飆漲的走勢，就情緒的強(qiáng)弱程度來說，恐懼遠(yuǎn)勝過貪婪，由空頭回補(bǔ)所驅(qū)動(dòng)的漲勢非?？捎^。
行情之所以下跌，這是因?yàn)榭辗截澙范喾娇謶帧？疹^通常希望高價(jià)賣出，但當(dāng)他們預(yù)期下檔空間很大時(shí)，絕對(duì)不介意向下一路放空?？謶值馁I方僅愿意低價(jià)接手，只要賣方愿意接受買方的條件而低價(jià)拋空，跌勢將繼續(xù)發(fā)展。
當(dāng)多頭的獲利逐漸演變?yōu)閾p失，他們開始恐慌，愿意在任何價(jià)格賣出。一旦他們急于脫手，買進(jìn)價(jià)格將一路下滑。如果發(fā)生恐慌性的賣出，市場的跌勢將非常可怕。
趨勢的領(lǐng)導(dǎo)者
忠誠是群體凝聚的黏著劑。弗洛伊德認(rèn)為，群眾成員與領(lǐng)導(dǎo)者之間的關(guān)系，類似于小孩與父親。群眾的成員認(rèn)定領(lǐng)導(dǎo)者將根據(jù)他們的行為好壞而給予獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰。
誰領(lǐng)導(dǎo)市場的趨勢？曾經(jīng)有某些個(gè)人嘗試控制市場，但通常都沒有好下場。以1980年代的白銀多頭行情為例，它是由德州的韓特兄弟與其阿拉伯的盟友共同領(lǐng)導(dǎo)。
結(jié)果，韓特兄弟宣布破產(chǎn)，當(dāng)他們前往法庭時(shí)，甚至僅能夠搭乘地鐵。市場大師經(jīng)?？梢灶I(lǐng)導(dǎo)趨勢，但維持的時(shí)間不能超過一個(gè)市場循環(huán)（參考第6節(jié)）。
英國的交易員Tony Plutiler在《群眾心理與走勢預(yù)測》一書中提出創(chuàng)新性的觀點(diǎn)。他指出，價(jià)格本身的功能，便是扮演市場群眾的領(lǐng)導(dǎo)者。大多數(shù)的交易者都密切注意價(jià)格的變化。
在有利的價(jià)格走勢中，贏家覺得受到獎(jiǎng)勵(lì)；在不利的價(jià)格走勢中，輸家覺得受到懲罰。充滿喜悅的群眾成員并不了解，當(dāng)他們專注于價(jià)格時(shí)，他們創(chuàng)造了自己的領(lǐng)導(dǎo)者。那些在價(jià)格振蕩中感到迷惑的交易者，他們創(chuàng)造了自己的偶像。
當(dāng)趨勢上升，多頭覺得自己由慷慨的父母手中得到獎(jiǎng)勵(lì)。上升趨勢持續(xù)愈久，他們覺得愈自信。當(dāng)小孩的行為受到獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，他們將保持既有的行為。當(dāng)多頭繼續(xù)時(shí)，他們將追加多頭部位，新的多頭也紛紛進(jìn)場，空頭覺得自己因?yàn)榉趴斩艿綉土P，他們開始回補(bǔ)，加入多頭的陣營。
多頭愉快地買進(jìn)，空頭慌張地回補(bǔ)：于是，價(jià)格愈攀愈高，買方覺得受到獎(jiǎng)勵(lì)，賣方覺得受到懲罰，雙方都呈現(xiàn)強(qiáng)烈的情緒，但很少交易者了解，他們正在創(chuàng)造上升趨勢，正在創(chuàng)造自己的領(lǐng)導(dǎo)者。
最后，價(jià)格發(fā)生振蕩----市場突然涌現(xiàn)龐大的賣壓，而且沒有足夠的買盤可以吸收。于是，上升趨勢頓挫，多頭覺得很委屈，就像小孩在餐桌上莫名其妙被父親痛揍一頓，但空頭覺得備受鼓勵(lì)。
價(jià)格振蕩，散播上升趨勢的反轉(zhuǎn)種子，即使行情可以再拉升而創(chuàng)新高價(jià)，多頭已經(jīng)心存疑慮，空頭陣營轉(zhuǎn)趨樂觀，這使得上升趨勢隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)。數(shù)種技術(shù)指標(biāo)開始發(fā)出頭部的訊號(hào)，這稱為“空頭背離”（參考第28節(jié)）；換言之，價(jià)格雖然創(chuàng)新高，技術(shù)指標(biāo)的高點(diǎn)卻下降而低于前一波漲勢的高點(diǎn)，空頭背離代表最理想的放空機(jī)會(huì)。
當(dāng)趨勢下降，空頭覺得自己是好小孩，因?yàn)槁斆鞴郧啥玫姜?jiǎng)勵(lì)，他們愈來愈自信，追加部位。價(jià)格持續(xù)下跌，新的空頭紛紛進(jìn)場，大部分的人都贊美贏家，金融媒體不斷訪問空頭市場的空頭“明星”。
下降趨勢中，多頭發(fā)生虧損。這使得他們覺得受到懲罰，于是拋售部位，很多人都轉(zhuǎn)而皈依“空門”。這些賣壓將造成價(jià)格進(jìn)一步下跌。
經(jīng)過一陣子，空頭愈來愈有信心，多頭愈來愈沮喪。突然之間，價(jià)格發(fā)生振蕩的走勢，市場的賣單忽然被買單所消化，價(jià)格回升?，F(xiàn)在，空方覺得自己是餐桌上挨揍的小孩。
價(jià)格振蕩所散播的下降趨勢反轉(zhuǎn)種子終于萌芽了，因?yàn)榭疹^愈來愈害怕而多頭愈來愈大膽，一旦小孩子開始懷疑圣誕老人的存在，他很難再被這種信念哄騙，即使空頭能夠再取得上風(fēng)而創(chuàng)新低價(jià)，但數(shù)種技術(shù)指標(biāo)開始發(fā)出底部的警訊，這稱為“多頭背離”：換言之，價(jià)格雖然創(chuàng)新低，技術(shù)指標(biāo)的低點(diǎn)卻上升而高于前一波跌勢的低點(diǎn)，多頭背離代表最理想的買進(jìn)機(jī)會(huì)。
社會(huì)心理學(xué)
個(gè)人擁有自由的意志，所行所為很難預(yù)料。群眾的行為比較單純，相對(duì)容易預(yù)測。當(dāng)你分析市場，分析的對(duì)象是群眾行為，你需要辨識(shí)群眾的走勢與方向的變動(dòng)。群眾會(huì)把我們卷入，遮掩我們的判斷力，對(duì)于大部分的分析者，他們已經(jīng)陷入分析對(duì)象的情緒中。
漲勢持續(xù)得愈久，愈多的技術(shù)分析者陷入多頭的情緒中，忽略危險(xiǎn)的征兆，不能掌握趨勢反轉(zhuǎn)的訊號(hào)。跌勢持續(xù)得愈久，愈多的技術(shù)分析者陷入空頭的情緒中，忽略趨勢轉(zhuǎn)多的征兆。所以，市場分析必須準(zhǔn)備書面的計(jì)劃。我們必須預(yù)先決定觀察哪些指標(biāo)，如何解釋它們。
場內(nèi)交易員利用數(shù)種工具來追蹤群眾感受的性質(zhì)與強(qiáng)度。他們觀察群眾如何突破最近的支撐與壓力，留意場外注入的“單子”如何隨著價(jià)格變動(dòng)而反應(yīng)。場內(nèi)交易員傾聽營業(yè)大廳內(nèi)喊叫聲的緩急高低變化。
如果你不是在場內(nèi)進(jìn)行交易，需要利用一些其他的工具來分析群眾的行為。你的價(jià)格走勢圖與技術(shù)指標(biāo)將活生生地反應(yīng)群眾心理。一位技術(shù)分析者相當(dāng)于是一位社會(huì)心理學(xué)家，通常配備著電腦。
處理與預(yù)測的對(duì)照
某次的講習(xí)會(huì)中，我遇到一位肥胖的外科醫(yī)生。他告訴我，近三年來，他在股票與選擇權(quán)交易中，損失了25萬美金。我問他如何擬定交易決策。他有點(diǎn)不好意思地指著自己的大肚子（譯按：代表直覺）。他憑著感覺下賭注，利用專業(yè)收入來維持這項(xiàng)嗜好。“直覺”有兩種運(yùn)用方法：一是基本分析；另一是技術(shù)分析。
主要的多頭與空頭市場，都是來自于供／需面的基本變化，基本分析者將研究作物的收成報(bào)告，分析“聯(lián)邦準(zhǔn)備銀行”的措施，追蹤產(chǎn)業(yè)的設(shè)備使用率，以及其他等等。即使你可以完全掌握這些因子，交易還是可能發(fā)生虧損，因?yàn)槟憧赡苷`判中期與短期的趨勢。中期與短期的趨勢，主要是取決于群眾的情緒。
技術(shù)分析者相信，價(jià)格將反映市場所知道的一切事物，包括基本面的因子在內(nèi)。每個(gè)價(jià)格都代表全部市場參與者----大型的商業(yè)玩家，小額的投機(jī)客、基本面的研究者、技術(shù)分析者與賭徒----對(duì)于價(jià)值的共識(shí)。
技術(shù)分析是一門群眾心理學(xué)，同時(shí)具備科學(xué)與藝術(shù)的成份，技術(shù)分析者采用許多科學(xué)的方法，包括：對(duì)局理論，或然率，周期分析、模擬與其他種種的數(shù)學(xué)概念，許多技術(shù)分析者還透過電腦處理復(fù)雜的指標(biāo)。
技術(shù)分析也包含藝術(shù)的成份。價(jià)格走勢圖將發(fā)展為各種形態(tài)與排列。當(dāng)價(jià)格與指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)，它們將呈現(xiàn)韻律與模式，張力與美感，幫助你判斷市況與如何交易。
個(gè)人的行為非常復(fù)雜，看法分歧而難以預(yù)測。群眾的行為很單純，技術(shù)分析者是研究市場群眾的行為模式或形態(tài)。當(dāng)察覺某種過去所曾經(jīng)發(fā)生的形態(tài)時(shí)，他們進(jìn)場交易。
意見調(diào)查
政治上的民意調(diào)查是技術(shù)分析的理想典范。技術(shù)分析者與民意調(diào)查者都嘗試判讀群眾的心態(tài)。民意調(diào)查者是追求政治利益，技術(shù)分析者是追求財(cái)務(wù)利益。政客們希望知道自己當(dāng)選的機(jī)會(huì)，他們向選民許下承諾，然后透過民意調(diào)查來判斷勝選的可能性。
民意調(diào)查采用許多科學(xué)的方法：統(tǒng)計(jì)學(xué)、抽樣理論與其他?？墒牵L問與問卷調(diào)查的編排，其中涉及許多技巧：他們必須宣傳所屬政黨的情緒性基調(diào)。民意調(diào)查結(jié)合了科學(xué)與藝術(shù)的成份。如果某位民意調(diào)查者宣稱自己是純粹的科學(xué)家，你不妨問問他，為什么美國的每家主要民意調(diào)查機(jī)構(gòu)都分屬于民主黨或共和黨。真正的科學(xué)不分黨派。
一位市場技術(shù)分析者必須超越黨派的認(rèn)同感，不可以偏向多頭或空頭，僅是追求真理，偏多的分析者看著價(jià)格走勢圖，心中想著：“我應(yīng)該在什么地方買進(jìn)？”偏空的分析者看著同一份價(jià)格走勢圖，心中卻想著：“我應(yīng)該在什么地方放空？”一位頂尖的分析者不會(huì)預(yù)先設(shè)定多／空的立場。
有一個(gè)小技巧可以幫助你偵測多／空的偏頗立場。當(dāng)你覺得應(yīng)該買進(jìn)時(shí)，把走勢圖顛倒過來再分析一次，看看它是否代表賣出的機(jī)會(huì)。如果圖形顛倒之后，看起來還是應(yīng)該買進(jìn)，那你必須設(shè)法剔除系統(tǒng)中的多頭偏頗。如果圖形不論正著看或反復(fù)瞧，都代表賣出的機(jī)會(huì)，那你必須處理其中的空頭偏頗。
水晶球
大多數(shù)的交易者都會(huì)由個(gè)人的角度看待價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)他們賺錢時(shí)，覺得自己很了不起，到處炫耀吹噓。如果行情發(fā)展不順利，他們覺得自己是受到懲罰的小孩，盡可能掩飾虧損，他們臉上的表情，可以透露心中的情緒。
許多交易者認(rèn)為，市場分析的目的是預(yù)測未來的價(jià)格。在大多數(shù)的領(lǐng)域內(nèi)，業(yè)余者要求預(yù)測，但專業(yè)者僅要求處理資訊，然后根據(jù)機(jī)率分配擬定決策。以醫(yī)療為例，當(dāng)一位病人送進(jìn)急診室，胸口插著一把尖刀----家人通常只有兩個(gè)問題：“他是不是有救？”與“什么時(shí)候可以出院？”他們希望醫(yī)生提供預(yù)測。
可是，醫(yī)師不預(yù)測----當(dāng)問題發(fā)生時(shí)，他處理問題。第一個(gè)工作是預(yù)防傷者因?yàn)橥纯喽劳?。他給傷者一些鎮(zhèn)痛劑，然后開始輸血，將胸口的刀子移開，縫合受損的器官。接著，他必須預(yù)防傷口感染。他觀察復(fù)原過程中的發(fā)展，采取一些措施防止并發(fā)癥。他是處理----不是預(yù)測。如果病患的家人要求他提供預(yù)測，醫(yī)生或許會(huì)表達(dá)他的看法，但沒有太大的實(shí)際意義。
在交易中獲利賺錢，你沒有必要預(yù)測未來。你必須由市場中采集資訊，衡量多頭或空頭的力量，判斷誰居主導(dǎo)地位，評(píng)估當(dāng)前的趨勢是否會(huì)持續(xù)發(fā)展。你需要采取保守的資金管理方法，目標(biāo)是長期的生存與利潤的累積。你必須留意自己的心態(tài)變化，不可陷入貪婪或恐懼的情緒中。一位交易者若能夠辦到這些，他成功的機(jī)會(huì)大于任何的預(yù)測。
判讀市場，管理自己
交易時(shí)段內(nèi)，將有無數(shù)的資訊流入市場。價(jià)格的變動(dòng)，可以告訴我們多／空對(duì)決的現(xiàn)況。你的工作是分析這些資訊，并將賭注押在主導(dǎo)行情的一方。
戲劇性的預(yù)測僅是一種行銷的伎倆。那些靠交易建議過活的人都知道，準(zhǔn)確的預(yù)測可以吸引客戶，錯(cuò)誤的預(yù)測很快就會(huì)被淡忘。當(dāng)我正在編寫本章時(shí)，電話鈴響了。有一位目前運(yùn)氣不太好的著名市場大師告訴我，他在某個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場中發(fā)現(xiàn)一個(gè)“畢生難忘的買進(jìn)機(jī)會(huì)”，他要我籌一些錢，并承諾六個(gè)月之內(nèi)有一百倍以上的獲利！我不知道有多少笨蛋上他的鉤，但一般大眾總是偏愛這類戲劇性的預(yù)測。
當(dāng)你分析行情時(shí)，不妨運(yùn)用一些普通的常識(shí)。如果某種發(fā)展讓你覺得困惑，不妨對(duì)照市場以外的日常事件。舉例來說，假定兩個(gè)市場的技術(shù)指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)買進(jìn)訊號(hào)，買進(jìn)訊號(hào)出現(xiàn)之前，某個(gè)市場發(fā)生重大的跌勢，另一個(gè)市場僅小幅拉回。你愿意買進(jìn)哪一個(gè)市場？你可以對(duì)照一種情況：某個(gè)人由高處跌下來，如果他是由幾個(gè)臺(tái)階的高度跌下來，頂多拍掉身上的灰塵，馬上又可以往上跑。如果他是由三樓的窗口摔下來，短時(shí)間內(nèi)恐怕不能活蹦亂跳；他需要修養(yǎng)。價(jià)格一旦發(fā)生大跌的走勢，通常很難立即大漲。
成功的交易奠定于五根支柱。你需要分析多／空之間的力量差異，你需要采取理想的資金管理法則，你需要自律的規(guī)范。嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)定的交易計(jì)劃。避免被卷入市場的激情中。
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