4017 美元的吹風(fēng)機
1979 年的某一天，我在盤中交易時，接到朋友蘇珊的電話。我當(dāng)時做多40 口小麥合約，行情已經(jīng)出現(xiàn)，所以我必須密切觀察市場的發(fā)展。我設(shè)定一個準(zhǔn)備認(rèn)賠的心理停損價位。總之，蘇珊打電話給我，她的情緒非常激動——一把眼淚，一把鼻涕——我不清楚她在說什么。
我當(dāng)然非常關(guān)心。我想她可能跟丈夫發(fā)生劇烈的爭吵而必須立即解決。結(jié)果，我總算了解事情的真相。她哭哭啼啼地說，“我的．．．．．．吹風(fēng)．．．機．壞了！”我?guī)缀醪幌嘈盼业亩洹?#8220;你的吹風(fēng)機！這就是你這么傷心的理由！”我看著多年的好友兼同級諾曼．坦迪．．．他僅是憋著嘴笑。
蘇珊”，我說道，“蘇珊，不要傷心、你的吹風(fēng)機值多少？”“．．．．．17 塊。”這個時候，我?guī)缀跞滩蛔∫Τ鰜恚?#8220;我買一個新的給你，如果這樣會讓你覺得好過一點的話。”當(dāng)然，我了解，如果一個人會為了吹風(fēng)機而難過到該種程度，那一定有別的間題。所以，我慢慢與蘇珊談著，希望知道
究竟是怎么回事。這個過程中，我忽略了盤面的變化。
我看著報價熒屏，突然發(fā)覺價格已經(jīng)穿越至心理停損下方2 美分。這是100 美元乘以40——4000 美元！我立即拿起電話把頭寸平倉，結(jié)果我多損失了4000 美元。于是，我買了—— 把4017 美元的吹風(fēng)機，甚至還不能挑選顏色。當(dāng)時，我再也忍不住笑出來了，甚至現(xiàn)在每想到這件事，我都還想笑。我提這段故事的重點是：
水遠(yuǎn)有你想不到的事情會讓你發(fā)生虧損。有一段歌詞說道，“有五十種方法可以離開你心愛的人”，你至少也有50 種方法發(fā)生虧損。然而，交易者發(fā)生虧損最常見的理由，則是未遵循交易守則，認(rèn)為“這一次” 例外。每個人都免不了發(fā)生這類錯誤，但這是可以控制的。如果你了解交易守則，而且——更重要地— —了解它們存在的理由，這是一種幾乎可以全然避免的錯誤。
交易守則與其背后的理由
許多人誤以為市場行為是完全可以預(yù)測的。絕對不是如此。在市場中交易，這是一場有關(guān)勝算的游戲，目標(biāo)是要永遠(yuǎn)掌握勝算。猶如任何有關(guān)勝算的游戲一樣，為了贏取勝利，你必須了解、并遵守規(guī)則。然而，交易守則有一項最大的不同，它最主要功能是克制你的情緒。假定你已經(jīng)具備建立頭寸的必要知識，其中最困難的部分是以正確的方法執(zhí)行交易。這便是交易守則的功能。市場行為會受到太多變數(shù)的影響，只要些微心理的沖動，你便可能扭曲它們，只需要些許的借口，你便可能承擔(dān)不必要的風(fēng)險，或過早獲利了結(jié)。
最近，在一筆 S&P 500 的期貨交易中，我在開盤后 10 分鐘進(jìn)場賣空，并在盤中高點的上方5 檔設(shè)定停損。隨后30 分鐘，價格下滑至我進(jìn)場點的下方10 檔左右，然后盤勢似乎有反彈的征兆。雖然我沒有看到任何明確的回補信號，但我在情緒上不希望這些微薄的利潤轉(zhuǎn)為損失，于是我讓助理幫我回補，賺取10 檔的利潤（每口合約250 美元）。大約15 分鐘之后，行情重挫2 大點（1 大點為20 檔，相當(dāng)于每口合約500 美元）。如果我遵照守則交易，我的獲利可以增加4 倍。我當(dāng)時的想法是，“行情看起來好像要反彈，我最好趁早獲利了結(jié)。” 然而，這實際上僅是借口而已，它掩飾我擔(dān)心在這筆交易中犯錯的恐懼感。事實上，價格確實稍微反彈，但從來沒有接近我的停損——原來準(zhǔn)備讓市場證明我錯誤的價位。
交易守則的宗旨，是在人性的許可范圍內(nèi)，盡量以客觀而一致的態(tài)度交易。如果沒有交易守則，你的愿望可能主導(dǎo)交易決策，在市場交易中，你的愿望十之八、九無法實現(xiàn)。本章的目的是介紹一些重要的交易守則，并說明它們背后的理由。另外，我還會列舉一些人們很少談?wù)摰奶潛p原因。
交易守則
守則1：根據(jù)計劃進(jìn)行交易，并嚴(yán)格遵守計劃。
在任何交易之前，你務(wù)必要知道自己的目標(biāo)，以及打算如何達(dá)成目標(biāo)。這不僅代表你必須了解風(fēng)險／報酬的關(guān)系，而且還必須界定市場可能發(fā)生的所有狀況，并擬定相關(guān)的對策。換言之，在任何交易之前，你必須知道每一種可能發(fā)生的結(jié)果。在交易的過程中，思緒混淆是你最大的敵人；它會造成你的憤怒與情緒激動。根據(jù)定義，思緒混淆來自于無知，不了解當(dāng)時的情況究竟是怎么回事，不知道如何反應(yīng)。
擬定交易計劃時，首先必須決定你的時間結(jié)構(gòu)。換言之，必須決定你的頭寸是屬于當(dāng)日沖銷的交易（頭寸的建立與結(jié)束都在同一天之內(nèi)）、短期交易（持有數(shù)天至數(shù)個星期）、中期投機（持有數(shù)個星期至數(shù)個月）、長期投資（持有數(shù)個月至數(shù)年）。
上述決定可以讓你了解應(yīng)該專注于什么趨勢，以及如何根據(jù)相關(guān)趨勢設(shè)定停損（參考守則3）。一旦決定之后，你可以考慮所有可能的價格發(fā)展情節(jié)。并擬定每一情節(jié)的反應(yīng)對策。特定而言，你應(yīng)該如何設(shè)定停損、在何處設(shè)定獲利了結(jié)的目標(biāo)價位、在何處追加頭寸……。
當(dāng)然，有時候還是會發(fā)生你全然無法控制的混淆————50 種發(fā)生虧損的方法。
例如，某一天，我還在州際證券的時候，我做了40 多種股票，每種大約2000 股。我還持有股價指數(shù)的買進(jìn)選擇權(quán)，以及指數(shù)期貨。我全心全意交易之際。突然…
一片黑暗。不是，沒有瘋子闖進(jìn)來拿錘子敲我的腦袋。停電了！我們雖然有自動供電系統(tǒng)，當(dāng)時也不靈光。另外，電話線也和供電
系統(tǒng)混在一起，所以連電話也不通。當(dāng)時，我通過數(shù)個不同的經(jīng)紀(jì)人與幾個交易所交易，我完全不知道市場的行情發(fā)展。所以，我急忙沖出辦公室，順著樓梯下樓，沿路摸索口袋里的銅板準(zhǔn)備打電話。我甚至不知道交易所的電話號碼，因為辦公室的電話都是直接與交易所連線。
最后，我來到路旁的公用電話亭，倉皇地了結(jié)我的頭寸。 我還得打詢問臺請服務(wù)人員幫我查芝加哥S&P 500 期貨交易池的電話號碼, 你可以想像我當(dāng)時的狼狽狀?，F(xiàn)在回想起來蠻有趣，但當(dāng)時真是不知所措。而且，根據(jù)“墨菲定律”，市場出現(xiàn)一波不利于我頭寸的行情。這是你無法控制的混淆，所以你或許應(yīng)該準(zhǔn)備兩套自動供電系統(tǒng)。
守則2：順勢交易。“趨勢是你的朋友。”
這可能是大家最耳熟能詳?shù)慕灰追▌t。這看起來雖然很簡單，你卻很容易違背。記住，趨勢總共有三種——短期、中期與長期。每一種趨勢都不斷變動，任何一種趨勢的方向都可能與另兩種相反。短期趨勢最經(jīng)常發(fā)生變動，程度也最劇烈，其次是中期趨勢。
務(wù)必知道你是根據(jù)什么趨勢交易，并了解它與另兩種趨勢的相關(guān)性。運用1 一2—3 趨勢變動的準(zhǔn)則，判斷趨勢反轉(zhuǎn)的價位。價格觸及反轉(zhuǎn)價位時——立即出場！另外，你也應(yīng)該留意2B 模式與其他技術(shù)指標(biāo)，盡可能預(yù)先掌握趨勢可能反轉(zhuǎn)的信號。
守則3：在許可的范圍內(nèi)，盡可能來用停損單。
建交頭寸之前，你應(yīng)該預(yù)先決定市場證明你判斷錯誤的價位、對于許多交易者來說，行情觸及預(yù)定價位時，認(rèn)賠出場是最困難的動作之一。你可以利用停損單減少這方面的困擾。行情觸停報價位時，停損單會自動轉(zhuǎn)變?yōu)槭袃r單。如果你的交易量很大，你僅能使用心理停損。如果你預(yù)先遞入一張大量的停損單，場內(nèi)交易員會想盡辦法觸發(fā)你的停損。所以，建立一個頭寸時，應(yīng)該遞入第二張交易指令，在停損價位上了結(jié)你的頭寸。確實的運作方法，取決于你以何種趨勢交易。一般來說，停損單的效力僅及于遞單當(dāng)日收盤為止?？墒?，你可以在停損單附上一個但書“取消前有效”，這張交易指令在你取消前都有效。
事實上，傳達(dá)任何交易指令時，必須留意措詞，不可引起誤解。我的好朋友約翰．馬利 ，也是一位交易員，他告訴我有些人會下達(dá)含意不清的指令，例如：“以市價幫我賣出500 股IBM” 但也可能解釋為“以市價賣我500 股IBM”。所以，約翰回答，“嗯……賣我？你是說你要買進(jìn)，你要我賣你500 股IBM？”當(dāng)然，客戶會不耐煩地說，“不，不．不，我要賣出！”約翰的態(tài)度是正確的。當(dāng)你買進(jìn)“賣權(quán)選擇權(quán)”時，你是做空。當(dāng)你賣出“賣權(quán)選擇權(quán)” 時，你是做多。“以市價幫我弄個 10 口12 月份的s&p”，意思顯然不清楚。措詞須明確，尤其是當(dāng)你以市價下單的時候，務(wù)必清楚表達(dá)你的意思，也務(wù)必確定經(jīng)紀(jì)人沒有誤解。
守則4：一旦心在懷疑，立印出場！
以另一個方式來說，評估自己的頭寸時，你持有的每一個多頭頭寸，今天都應(yīng)該是個買進(jìn)機會，你持有的每一個空頭頭寸，今天都應(yīng)該是個賣出機會。換言之，如果你不具備信心，絕對不應(yīng)該建立頭寸。
投入自己的資金。有些許的恐懼或優(yōu)慮，這是很自然的現(xiàn)象，并不代表每當(dāng)你有些微懷疑時，便應(yīng)該結(jié)束頭寸。然而，情況開始發(fā)生變化而勝算不斷減少，懷疑與不確定感始終環(huán)繞在你的心頭，則應(yīng)該結(jié)束頭寸。這項交易法則還有另外一層意義?？謶峙c有根據(jù)的懷疑，兩者之間存在明顯的界線。這聽起來或許有些令人混淆，但如果每建立交易頭寸，你便心存不確定感與懷疑，則你應(yīng)該離開市場！如果你對于交易不具備信心——至少在大多數(shù)時候——你根本不適合從事交易。習(xí)慣性的恐懼與懷疑，將嚴(yán)重傷害你的生理、情緒與財務(wù)狀況、這沒有什么值得羞恥之處；這只是一種不適合交易的個性。避免產(chǎn)生懷疑的最佳方法，是盡可能掌握所有的相關(guān)信息。某些情況下，這甚至還不夠。
我曾經(jīng)聽過一段故事，一位大富翁與一位公司并購的分析師相互配合，兩個人的合作一向都很順利。有一次，分析師提
出幾支可能可以買進(jìn)的股票，其中包括NORTHWEST AIRLINES 與CESSNA 在內(nèi)，它們都是當(dāng)時的潛在并購股票。某天，這位
富翁接到分析師的電話，他說．“我剛接到消息，已經(jīng)開始發(fā)動了。買進(jìn)飛機。”
這位富翁于是以每股60 美元的價格買進(jìn)40 萬股的“西北航空”，總金額是2400 萬美元、隔天， 價跌至59 美元，接
著又跌至58 美元。于是，富翁打電話給分析師。
“怎么回事，你不是說這筆交易已經(jīng)發(fā)動了嗎？”
分析師當(dāng)時很忙，“是的，是的，還在進(jìn)行中．．．．．沒問題．．．．．一定漲，然后便把電話掛斷了。
隔了兩天。股價跌至55 美元，富翁又打電話。這次分析師并不忙。
富翁問道，“什么時候會宣布？”
“后天”。
“什么價格？” 富翁也有些困惑。
“市價以上。”
“那我就不懂了，”’富翁說，“價格已經(jīng)跌5 美元，現(xiàn)在是55 美元”
分析師非常訝異：“55 美元！你什么意思。CESSNA 目前的價位是24 美元！”
“CESSNA．．．．．．CESSNA！”
“”沒錯 CESSNA 我叫你買進(jìn)飛機，”分析師非常震驚的說道。
富翁說道，“但“西北航空”也會飛??！”
這位富翁立即了結(jié)他的頭寸，虧損200 萬美元。
在整個過程中，他的懷疑都是有根據(jù)的。多了一個故事可以驗證這項交易法則，“一旦心存懷疑，立即出場！”
守則5：務(wù)必要有耐心。不可過度擴張交易。
弗蘭克．喬曾經(jīng)說過，任何市場每年通常有三至五個交易良機，包括個股在內(nèi)。弗蘭克是一位投機者，他主要是以中期趨勢交易。然而，他的評論基本上適用于每一種趨勢。如果你愿意的話。你可以投擲銅板決定：“正面做多，反面賣空”，每天從事一百筆交易?？墒牵绻氵@么做，就必須全憑運氣了。如果希望取得穩(wěn)定的獲利，必須觀察你有興趣的市場，建立頭寸之前。你必須盡可能掌握有利的因素。以 S&P 500 期貨的當(dāng)日沖銷為例，每天通常有二、三次交易的好機會，有時候卻一次也沒有。每一種市場指數(shù)、個股與商品，都有其獨特的步調(diào)、韻律與性質(zhì)。唯有你熟悉市場的情況時，才可以考慮交易，而且你必須等待適當(dāng)?shù)臋C會：如果你判斷正確，獲利潛能很高，如果你判斷錯誤，則損失有限。耐心地留意觀察，當(dāng)你掌握有利的勝算時，斷然采取行動。就另一個層面來說，如果你僅是交易自己的帳戶，而且交易的時間結(jié)構(gòu)很短，則應(yīng)該把股票的種類局限在十種以內(nèi)；就期貨交易而言，則應(yīng)該把商品的種類局限在五種以內(nèi)。最重要的理由僅是單純的注意力問題。你可以記住多少電話號碼？或許十個、八個。所以，如果記憶電話號碼有所困難，則你也很難同時留意十個或以上的交易頭寸。了解自己的頭寸，注意相關(guān)的行情發(fā)展，這是交易成功的必要條件。對于大多數(shù)人而言，同時考慮五種不同的事物，已經(jīng)是嚴(yán)苛的挑戰(zhàn)了。
守則6：迅速認(rèn)賠 讓獲利頭寸持續(xù)發(fā)展。
在所有的交易守則中，這是最重要、最常被引述、也最常被違反的一條守則。市場就像是法庭，你是被告——被證明為有罪以前，你是清白的。換言之，從事一筆交易時，你必須假定：被證明為錯誤以前，你是正確的。價格觸及你的停損點或你選定的心理出場價位時，市場便已經(jīng)證明你為錯誤，這是“最高法院”的判決——不能繼續(xù)上訴，你已經(jīng)沒有自由行動的權(quán)利，你必須出場。
你的判斷正確時，必須“讓自由主宰一切！” 如果你是根據(jù)1：3 的風(fēng)險／報酬比率交易，一般來說．每一次的獲利可以抵上三次的損失。
守則7是例外。就某一層面的意義來說，守則6 是前五條守則的總結(jié)。如果你有交易計劃，你了解何時應(yīng)該獲利了結(jié)，何時應(yīng)該加碼，何時應(yīng)該出場。如果你順勢交易，你允許的損失，將由趨勢變動準(zhǔn)則來客觀界定。如果你對于交易有信心，你不太可能過早獲利了結(jié)。如果你不過度擴張交易，你不僅可以減少損失，而且更可能掌握真正的機會。如果你確實了解“迅速認(rèn)賠；讓獲利頭寸持續(xù)發(fā)展，”你至少可以把四條守則合并為——一相當(dāng)經(jīng)濟！
守則7：不可讓獲利頭寸演變?yōu)樘潛p?；蛘?，盡可能持有必然獲利的頭寸。
這相當(dāng)困難，因為你必須根據(jù)自己的交易結(jié)構(gòu)界定“獲利”。為了便于說明起見，假定你是根據(jù)1 ：3 的風(fēng)險／報酬比率交易。如果價格朝有利方向發(fā)展，而風(fēng)險／報酬比率成為1 ：2（譯按：這是指價格已經(jīng)更接近目標(biāo)價位，而且距離下檔的停損較遠(yuǎn)，所以這項比率降低），守則6 要求你讓獲利頭寸持續(xù)發(fā)展。然而，如果價格趨勢突然反轉(zhuǎn)，你最后被停損出場，
你又違反守則7！你應(yīng)該怎么辦？
我建議每當(dāng)風(fēng)險／報酬比率成為1：2 時，你應(yīng)該將停損點（或心理出場點）調(diào)整至成本之上，而持有必然獲利的頭寸。就某個角度來說，這個頭寸的風(fēng)險／報酬比率已經(jīng)是0。你只可能獲利而不可能損失。如果價格持續(xù)朝有利方向發(fā)展，并到達(dá)當(dāng)初目標(biāo)價格，則了結(jié)三分之一或一半的獲利，并調(diào)高停損。如果價格仍朝有利方向發(fā)展，則繼續(xù)調(diào)高停損。如果你是以長期趨勢交易，甚至可以在適當(dāng)?shù)膬r位擴大頭寸的規(guī)模，當(dāng)然這必須考慮你交易的市場性質(zhì)。
守則8：在弱勢中買進(jìn)，在強勢中賣出。應(yīng)該以買進(jìn)的意愿來同等對待賣出。
這條守則主要是適用于投機與投資行為，但也可以適用于短期交易。它是守則2——順勢交易——的輔助定理．如果你以中期趨勢投機，提升獲利潛能的方法，是在小漲勢中賣出，在小跌勢中買進(jìn)。如果你是以長期趨勢投資，應(yīng)該在空頭市場的中期漲勢中賣出，在多頭市場的中期跌勢中買進(jìn)。不論在中期或長期趨勢中，上述的原理也適用于擴充已獲利的頭寸。
在理想的狀況下，你當(dāng)然希望在空頭市場的小漲勢高點附近投機賣空，在多頭市場的小跌勢低點附近投機買進(jìn)；并在空頭市場的中期漲勢高點附近投機賣空。在多頭市場的中期跌勢低點附近投資買進(jìn)。在許多情況下．2B 準(zhǔn)則非常適用這項策略。許多市場參與者都有明顯的多頭或空頭傾向，而且僅愿意做多或做空。來實上，許多市場參與者把做空行情視為瘟疫。避之猶恐不及。這是嚴(yán)重的錯誤，完全違背市場的性質(zhì)。如果“趨勢是你的朋友”，則雙向運作是維持友誼最佳的方式。任何精練的多頭玩家，也必然具備做空的知識——他僅需要做反向的推理。在做空行情方面，獲利的速度通常較快，因為下跌走勢總是快于上漲。
守則9：在多頭市場的初期階段，應(yīng)該扮演投資者的角色。在多頭市場的后期與空頭市場中，應(yīng)該扮演投機者的角色。
投資者見追求長期的報酬與（或）資本的所得流量。投資者主要是關(guān)心盈余、股息與凈值的上升。另一方面，投機者主要是關(guān)心價格走勢，以及如何根據(jù)價格走勢獲利。由風(fēng)險／報酬的觀點來看，投資最適當(dāng)?shù)臅r機是在多頭市場的初級階段，因為不論由任何的基本角度觀察，成長的機會都最理想。行情逐漸趨于成熟，價格走勢進(jìn)入第三、第四波．．．．時，價格水準(zhǔn)的考慮將愈來愈重要，謹(jǐn)慎的玩家在心態(tài)上應(yīng)該轉(zhuǎn)為投機。我在第10 章曾經(jīng)解釋，在信用擴張驅(qū)動的多頭市場中，當(dāng)行情發(fā)展至某一階段以后，價值將停止增長．企業(yè)界以浮濫的資金追求有限的資源。價格將開始膨脹——資生行情。
在空頭市場中，投機是唯一的明智之舉。根據(jù)定義．我們無法以做空來投資。在空頭市場中，長期做空是通過預(yù)先賣出投資而獲利，這項行為本身并不是投資。撇開這點不談，空頭行情最佳的運作方式是不斷地進(jìn)、出市場，在主要走勢中做空，在次級修正走勢中做多。一般來說，空頭市場歷經(jīng)的時間短于多頭市場；空頭市場的主要走勢在幅度上與多頭市場相當(dāng)類似，但期間則較短。
相對于多頭市場來說，如果你妥善管理資金，在空頭市場能夠以較短的時間獲取類似的利潤，風(fēng)險并不會更高，甚至可能更低。就經(jīng)濟循環(huán)的性質(zhì)來看，你不曾見過“黑色星期一” 的復(fù)蘇，所以就某一角度而言，空頭市場較安全。
守則10：不可攤平虧損——虧損頭寸不可加碼。
“攤平虧損”僅是一種試圖避免承認(rèn)錯誤或期待解套的借口，而且是在不利的勝現(xiàn)情況下。它之所以被稱為“攤平虧損”，
因為這是一種追加頭寸的行為，并因此降低整體頭寸的凈虧損百分率。這項行為的合理化借口是：“這支股票（期貨、債券或任何交易對象）將上漲（下跌）。我現(xiàn)在雖然損失，但如果追加頭寸，可以降低平均成本，最后可以大賺一筆。”
守則10 實際上是守則6——迅速認(rèn)賠————的輔助定理。
然而，“攤平虧損”是一種極常見的錯誤行為，所以它應(yīng)該有屬于自己的“不可”守則．這是為了提醒你，它是一項錯誤的行為。然而，某些行為看起來似乎是攤平虧損，實際上卻不是。例如，如果你在空頭市場中尋找中期的做空機會。猶如上文所說，最佳的做空時機是在小漲勢中。假定股票市場連跌四天，似乎將形成空頭市場的主要下跌走勢，理想的做空時機在第一天的反彈。如果價格連續(xù)反彈兩天，第三天再反彈的可能性很低，所以第二天可以追加頭寸。如果第三天又反彈．第四天繼續(xù)上漲的可能性不到5% ，你可以再做空。然而，如果行情連續(xù)上漲四天，中期趨勢很可能向上，你應(yīng)該認(rèn)賠出場。這項策略與攤平虧損之間的差異，在于你有一套交易計劃，并設(shè)定市場證明你錯誤的停損點。在計劃中，你將評估每天的反彈幅度，以及反彈的天數(shù)。交易之初，你不僅已經(jīng)限定反彈的天數(shù)，而且也設(shè)定認(rèn)賠的出場價位。攤乎虧損的策略并不設(shè)定停損，頭寸的了結(jié)完全取決于主觀的情緒。
守則11：不可僅因為價格偏低而買進(jìn)。不可僅因價格偏高而賣出。
這完全不同于在超級市場買水果，交易中并無所謂的“特價品”。交易的重點僅在于獲利或虧損，這與交易工具的價格沒有任何關(guān)系。價格僅在少數(shù)情況下會影響交易決策，例如：你可能因為保證金過高而無法從事某筆交易，或其他交易機會可以提供較佳的杠桿效果，而其風(fēng)險／報酬比率相似或更理想。
不可以存在這種心理：“這已經(jīng)是歷史低價，它不可能再跌了！”或“這已經(jīng)不可能再漲了，我必須賣出！”
除非你見到趨勢發(fā)生變動的征兆，否則趨勢持續(xù)發(fā)展的機會較高。當(dāng)市場處于歷史高價或低價，但沒有任何征兆顯示趨勢即將反轉(zhuǎn)．我建議你不要去挑逗它，繼續(xù)等待趨勢變動的信號。順勢交易，耐心等待。
守則12：只在流動性高的市場中立易。
現(xiàn)在，許多住在美國東北部的人可能告訴你，他們的住宅價值50 萬美元。然而，這句話的真正涵義可能是：他們過去以50 萬美元的價格買進(jìn)；或者，幾年前，他們以房屋作第二次抵押貸款時，當(dāng)時價值是50 萬美元。事實上，現(xiàn)在市場上充滿價值50 萬美元的待沽房屋，幾乎全無問津之人——房屋市場幾乎完全缺乏流動性。在財務(wù)報表上，50 萬美元的數(shù)據(jù)或許暫時沒有問題，但這與市場價值全無關(guān)聯(lián)。
如果你在流動性不佳的市場交易，你也可能遭遇類似情況。價格的變動速度非?？?，可以輕易地穿越你的停損，并讓你的損失較預(yù)期多出一倍。在商品與外匯的期貨交易中，僅選取最近月份的合約，在股票與選擇權(quán)中，選取成交量大而交易活絡(luò)的個股。
守則13；價格變動迅速時，不可建立頭寸。
這條法則適用于場外交易者一一他們仰賴電子報價系統(tǒng)取得最新的報價資料。“快速市場”是指場內(nèi)的交易進(jìn)行得非?？焖伲瑘髢r系統(tǒng)的價格輸入速度跟不上實際的交易。發(fā)生這類狀況時，交易所通常會提出警告。換言之，在快速市場中，你在熒屏上看見的報價，并不是當(dāng)時的實際報價?？焖偈袌鲋?，行情向上突破時買進(jìn)，或行情向下突破時賣空，都是非常迷人的機會。你看見價格一飛沖天或直線下跌，滿腦子都是鈔票的影像。
我辦公室里有一位年輕的交易員不信邪，他在向下突破的快速市場中以市價賣空S&P 500 期貨。他的成交價格較下單時的熒屏報價低16 檔（每口合約400 美元）。他回補時，根據(jù)熒屏報價顯示，這個頭寸有16 檔的獲利，但實際的回補價格卻較成本高出10 檔——每口合約虧損250 美元。然而，這次教訓(xùn)似乎還不夠，第二天他又犯同樣的錯誤。我不認(rèn)為他還會在快速市場中交易。交易中，你惟有依賴報價信息。在快速市場中，報價信息完拿不可靠．所以不要交易！
守則14：不可根據(jù)特殊情報交易。
換言之“順勢交易，而不是順著朋友的意見”。另外，不論你對于某支股票或某個市場有多么強烈的感覺，也不可以提供免費消息或意見。
不妨由幾率的角度思考，在數(shù)以萬計的市場參與者之中，你的朋友知道某項全世界都不知道的消息，你認(rèn)為這種可能性有多大？如果他或她真的知道某項特殊消息，這很可能是“內(nèi)線消息”，根據(jù)內(nèi)線消息交易是違法的行為。所謂的“特殊消息”。99．9%是屬于個人的看法。
在《一位職業(yè)期貨交易商的密訣》一書中，作者亨利．克拉森指出，穩(wěn)定的贏家?guī)缀踅^口不提他們在市場中的活動細(xì)節(jié)，但穩(wěn)定的輸家則會“向每一位聽眾說明他們在市場中的一舉一動，甚至于以強迫推銷的方式吹噓。”就心理層面而言，人們迫切地希望提供特殊消息，他們可能是在尋求認(rèn)同與贊許。他們絕對不是為你著想，這點是可以確定的。所以，有人向你推銷特殊消息時，我建議你說，“不客氣，謝謝，我不需要。”
我曾經(jīng)聽信特殊消息．．．一次。前文中，我曾經(jīng)提及吉姆．布呂克，當(dāng)年拉格納發(fā)生一些麻煩時，他當(dāng)時在CBOE 負(fù)責(zé)稽核的工作，我們有過往來，他隨后也來到州際證券，我們舉辦了一個歡迎酒會。我正準(zhǔn)備離開時，聽到熟悉的聲音，“嘿，
維克，維克，等一下。”我回過頭來．看見一位好朋友急匆匆地跑過來。他低聲地說道，“維克。”我說，“哦？”我的朋友說道，“維克，相信我，把這支股票留給你的小孩。”他告訴我，這是阿蒂．瓦戈納提供的消息。阿蒂當(dāng)時在萊曼兄弟負(fù)責(zé)店頭市場的交易被視為是店頭市場的主宰者，他的交易記錄非常了不得。
所以，出自于好奇心的緣故，我查閱這支股票。它在店頭市場的交易價格為 7／8。當(dāng)時，我的交易手氣正順，所以把這支股票視為是“永不到期的選擇權(quán)” 而買進(jìn)，心想“看你由7／8 還能跌到那里？”還能跌到0 嗎？結(jié)果便是如此。我大約買進(jìn)35 萬股，而這支“永不到期的選擇權(quán)” 最后竟然跌到一文不值。更慘的是當(dāng)它跌至 3／8 時，我又買進(jìn) 35 萬股，心想“這次你總不致于再跌了吧！”我還是錯了 停止報價時，我試圖了解這家公司的背景，我甚至于找不到它。沒有電話號碼，沒有地址，它就是…消失了。
只要早走一步。我就不會聽到這位朋友的特殊消息。真是非常特殊的特殊消息。猶如我最好的朋友諾姆所說，“如果你不斷地聽信“把這筆交易留給你的小孩”的小道消息，你的小孩將在孤兒院長大。”他還提供一個非常明智的建議，聞到小道消息即將飄過來時，趕快說“對不起，我要上洗手間”，然后你整個晚上盡可能回避他。
你不可以聽信特殊消息；同理，你也不可以提供特殊消息。幫助朋友當(dāng)然是一種可貴的感情，但如果你有朋友從事交易，你們僅該就一般的看法交換意見。如果你真希望幫助朋友，務(wù)必不要提供建議；你的朋友也有大腦——讓他或她用自己的大腦。
這項交易守則希望傳達(dá)的概念是：沒有任何東西可以替代個人的判斷。如果你沒有信心根據(jù)自己的判斷交易，不要交易。順勢交易，而不是順著朋友的意見。
守則15：永遠(yuǎn)得分析自己的錯誤。
虧損的交易未必代表錯誤，錯誤也未必導(dǎo)致虧損。一筆絕佳的交易可能發(fā)生虧損；另一方面，即使犯錯，你仍然可能獲利。如果你遵循交易法則而發(fā)生虧損，就放棄它；不需要再做分析。你可以對自己說道，“好吧！”然后再繼續(xù)下一筆交易。可是，如果過早了結(jié)一個頭寸，隨后眼見原本屬于你的獲利滾滾而入，你便該想想自己到底犯了什么錯誤。何以需要分析自己的錯誤呢？因為錯誤與失敗是最佳的導(dǎo)師；它們讓你更加明白，你必須永遠(yuǎn)遵循交易守則。如果你可以真心反省發(fā)生錯誤的理由，重蹈覆轍的可能性便很低。
一般來說，錯誤并不是源于無知，而是恐懼：恐懼犯錯、恐懼遭到羞辱、以及其他等等。你若希望提升自己的交易境界，則必須克服恐懼；若希望克服恐懼，首先必須承認(rèn)你有恐懼感。本書第二篇，我會詳細(xì)討論這方面的問題。
守則16：務(wù)必提防“錯誤的并購消息”。
某天，我接到朋友的電話，他是某家大企業(yè)的董事。
“維克，”他說道，“XYZ 剛同意與ABC 合并。你一定要買進(jìn)XYZ。這是穩(wěn)賺的交易。”
“佛萊德，” 我說，“你告訴我這項消息，是否合法？”
“絕對沒有問題！我們與這兩家公司都沒有任何關(guān)系，而且它們已經(jīng)宣布了；只是媒體還沒有報導(dǎo)而已。”
于是，我查看XYZ 的價格，每股6 美元，我買進(jìn)了一些。兩周后，兩家公司合并了．．．．ABC 兼并XYZ，價格為每股＄4．50
結(jié)果，我發(fā)生虧損——標(biāo)準(zhǔn)的 tabeunder（譯按：這是對應(yīng)takeOver[ 兼并] 而言）。
我想這是我第二次根據(jù)特殊消息交易，它也是最后一次。我聽到的特殊消息中，這是唯一實現(xiàn)的一次。確實有兼并，價格卻不對。從此以后，我再也不碰這些潛在的“兼并”股票。
守則17：如果一筆交易的成功與否，必須取決于交易指令的正確執(zhí)行，則不該從事該筆交易。
諾姆還在美林證券主管國際選擇權(quán)交易部門時，他習(xí)慣將執(zhí)行不當(dāng)或時效不佳的交易記錄下來。某天，他遞入一張交易指令．經(jīng)過10 分鐘還沒有回報。于是，他打電話進(jìn)人場內(nèi)：
“哩！怎么回事，10 分鐘還沒有成交。” 場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人毫不猶豫地說道，“你知道嗎？我就坐在造市者的左側(cè)而大聲喊價，
我想他一定聽見了。最后，我站起來，推他一把，問他，“成交沒有？”他說，“成交什么？難道你不知道我的左耳不靈嗎？”
哦！當(dāng)然！
我這輩子最大的一筆虧損便是因為人為的疏忽。1982 年~ 1983 年間，當(dāng)時S&p 期貨與NYSE 期貨的交易非常熱絡(luò)（NYSE合約相當(dāng)于在紐約交易的S&P 合約）. 在一筆套利交易中。我做多350 口S&P，并賣空500 口NYSE. 我當(dāng)時正打算平倉出場。于是，打電話給我在芝加哥的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人保羅，向他詢問行情報價。
“買一賣報價, 40—45，”保羅說道.
我掛斷電話，并立即回補500 口NYSE 的合約，所以我僅剩下350 口未抵補的S&P 多頭合約。然后，我打算賣出S&p 合約, 根據(jù)保羅的報價, 買進(jìn)價為40. 我聯(lián)絡(luò)上在S&P 交易池的經(jīng)紀(jì)人時, 才發(fā)現(xiàn)價格不是40—45，而是20—25! 結(jié)果, 保羅看錯手勢！
如果當(dāng)時的報價確實是40 一45，我已經(jīng)獲利。如果我知道報價實際上是20 一25，我便不會回補NYSE 合約——在電腦程式交易尚未出現(xiàn)以前，4 檔已經(jīng)是相當(dāng)不得了。
當(dāng)時，因為我的頭寸僅勉強浮出水面，所以我決定暫時持有S．P 頭寸。然而，市場突然出現(xiàn)新稅法的利空消息。在我了結(jié)頭寸之前群 S&P 下跌2、3 大點。這筆交易讓我虧損數(shù)十萬美元。
這雖然是極端的案例，但重點是你有時候會因為執(zhí)行不當(dāng)而受害，而且你不知道什么時候會發(fā)生。你應(yīng)該養(yǎng)成重復(fù)核對的習(xí)慣，在可能的范圍內(nèi)，應(yīng)該再次確定報價。如果你覺得資料或情況有些詭異，應(yīng)該澄清。不要理會場內(nèi)的人有多忙碌，他們的工作是提供精確的信息、適當(dāng)?shù)膱?zhí)行與及時的報告。
我并沒有指責(zé)場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人的意思。如果你有機會的話，應(yīng)該在交易忙碌的時候，參觀交易所場內(nèi)的情況。某些時候，情況會趨于白熱化，而經(jīng)紀(jì)人也是人，他們也會犯錯。你不可誤以為他們是永遠(yuǎn)不會犯錯的機械。你必須保護(hù)自己的利益，尋找最可靠的經(jīng)紀(jì)商，盡可能重覆確認(rèn)。
最近又發(fā)生另一個例子，我設(shè)計一套S&P 期貨的當(dāng)日沖銷系統(tǒng)。根據(jù)紙上作業(yè)判斷，這是一套相當(dāng)不錯的系統(tǒng)，于是我把它交給助理作臨場試探。理論上，它的績效非常理想，但我沒有想到進(jìn)、出場需要各浪費三檔. 誰想得到市場的交易量竟然如此稀少，小量的試探便足以驅(qū)動3 檔的價格！然而，實際情況便是如此，我們必須調(diào)整系統(tǒng)以涵蓋執(zhí)行上的誤差。
守則18：必須保有自己的交易記錄。
某些情況下，尤其是交易自己帳戶時，你希望拿起電話，直接下達(dá)交易指令。而不留下任何的記錄，因為你認(rèn)為經(jīng)紀(jì)商會登錄所有相關(guān)資料?？墒牵?jīng)紀(jì)商也可能犯錯。
每下達(dá)一個交易指令，你便應(yīng)該記錄日期、時間、交易工具、買進(jìn)或賣出、下單時的報價以及實際的成交價格。定期核對自己的記錄與經(jīng)紀(jì)商的報告。如果沒有自己的記錄，你無從判斷經(jīng)紀(jì)商的報告是否正確。
守則19：了解、并遵守法則
對于每1 條交易守則，作至少有5 種方法違背它，而且交易者總是會想出新的方法。依此推理，我列舉18 項交易守則，你至少應(yīng)該有90 種方法違背它們。每當(dāng)你違背一項交易守則，你又發(fā)現(xiàn)一種虧損的新方法。
85%的法則
沒有任何人可以永遠(yuǎn)處于100%完美的狀況。有太多事物可能使你分神。你可能與妻子（丈夫）或心愛的人爭吵。某人可能在緊要關(guān)頭打電話給你。周遭的一切都可能使你分神。
例如，1984 年 5 月 4 曰，我應(yīng)邀到芝加哥演講。當(dāng)時與我同臺演講的還有沃爾什．格林伍德的總經(jīng)理史蒂夫．沃爾什，以及一位造市者加里．奈特。演講后回答問題時，一位聽眾提出，“我希望請教這位造市者。交易所的相關(guān)規(guī)定偏袒擁有席位的造市者。”毫不猶豫地，加里說道，“是的。”
“我認(rèn)為這并不公平，”這位聽眾說。
“那你可以買一個席位，” 加里回答，“目前的價格大約25 萬美元。”務(wù)必記住，游戲規(guī)則有利于場內(nèi)交易員； 這是他們維持生計的憑借。
總之，我在臺上演講。當(dāng)時我看空行情，而且我在1 月份打了一支滿貫全壘打。行情已經(jīng)由漲勢轉(zhuǎn)為狹幅盤整。我正在尋找做空的機會，我已經(jīng)等了三個月。“墨菲定律”再度靈驗，我離開辦公室的那天，行情向下突破。弗兼克．喬掌握這個賣空機會而贏得交易大賽的冠軍．．．．．．而我坐在飛機上。
重點是：如集你希望在市場尋求生存必須在生理上、心理上與情緒上盡可能維持100%的完美境界。根據(jù)我的估計，如果你實際上可以保持85%的平均水準(zhǔn)，你的表現(xiàn)便相當(dāng)不錯了。
所以，從事交易時，心理上要有所準(zhǔn)備，你可能因為夢想不到的理由而虧損。某個時候．你完全掌握行情的發(fā)展，你已經(jīng)站好姿勢準(zhǔn)備揮出全壘打，你卻與妻子爭吵，你的家人過世，或發(fā)生你從來想不到的某些事。
以100%來準(zhǔn)備，但85%便可以接受；這便是現(xiàn)實。
