對(duì)于調(diào)整時(shí)間、幅度都相對(duì)較大的藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，靚麗年報(bào)的披露是一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，在中小盤(pán)股不斷創(chuàng)新高之時(shí)，處于歷史低位且成長(zhǎng)性依舊不錯(cuò)的藍(lán)籌股正面臨估值與股價(jià)同步回升的機(jī)會(huì)。
工商銀行2010年每股收益0.48元，對(duì)應(yīng)市盈率9.5倍，建設(shè)銀行2010年每股收益0.56元，對(duì)應(yīng)市盈率9倍，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行2010年每股收益0.33元，對(duì)應(yīng)市盈率僅僅8.6倍，而上述幾大銀行的市凈率也在僅僅1.5倍左右……隨著2010年年報(bào)披露過(guò)半，先揭蓋頭的“靚媳婦”都拿出了一份不錯(cuò)的業(yè)績(jī)報(bào)告。記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從估值的角度來(lái)看，銀行、地產(chǎn)、資源、機(jī)械等幾大板塊集中了太多低估值被錯(cuò)殺的好股。而這些好股，不僅本身業(yè)績(jī)不錯(cuò)，增長(zhǎng)也有保障，最近幾年的調(diào)整也相當(dāng)?shù)轿?。在中小盤(pán)股早已收復(fù)6124點(diǎn)的價(jià)格高位以后，低估值的藍(lán)籌股會(huì)不會(huì)卷土重來(lái)，實(shí)現(xiàn)估值與股價(jià)雙重回升的戴維斯雙擊呢？
截止記者發(fā)稿，低估值仍然是大盤(pán)藍(lán)籌的代名詞，特別是以此為代表的滬深300的最新平均市盈率只有15.88倍，這個(gè)整體估值水平甚至低于道瓊斯這樣發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的藍(lán)籌股平均水平，況且這些公司很多還屬于高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)性公司。
數(shù)據(jù)顯示，代表A股市場(chǎng)一、二線藍(lán)籌的滬深300只成份股的平均市盈率為15.88倍、市凈率為2.54倍，其與2006年7月以來(lái)的歷史均值為24.1倍、3.68倍相比也普遍偏低，惟代表中小盤(pán)和深圳本地股的深證成指目前的市盈率為21.88倍、市凈率3.69倍，與其2003年以來(lái)的歷史均值市盈率24.22倍、市凈率4.15倍相比而言，差距不大。而成立已經(jīng)一年有余的創(chuàng)業(yè)板平均估值仍然大大高于主板市場(chǎng)和中小板，雖然較之2009年成立之初和2010年的火熱炒作后有所下降，但截止4月8日，創(chuàng)業(yè)板201只股票的平均市盈率仍然高達(dá)56.49倍！
數(shù)據(jù)顯示目前A股絕大多數(shù)板塊估值水平低于自2003年以來(lái)的行業(yè)平均估值水平，僅有電子元器件、公用事業(yè)、黑色金屬、信息服務(wù)、有色金屬5個(gè)行業(yè)的估值高于平均水平。自1月25日至4月6日的反彈來(lái)看，在上證綜指上漲9.31%的情況下，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)23個(gè)分類中有11個(gè)行業(yè)漲幅超過(guò)大盤(pán)，其中表現(xiàn)最好的是家用電器、綜合類、紡織服裝、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等行業(yè)。出現(xiàn)高估的行業(yè)中，除有色因周期性特點(diǎn)出現(xiàn)上漲外，余下都排在板塊漲跌后列。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄(微博)(專欄)告訴記者：“大盤(pán)股就是一只慢吞吞的牛，這頭牛膘肥體壯，就是走的稍微慢了一點(diǎn)?，F(xiàn)在小盤(pán)股資金流出明顯，你是愿意買這只走的慢一點(diǎn)但是很保險(xiǎn)的牛呢，還是愿意去買風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很大的中小盤(pán)股呢？在我看來(lái)，大盤(pán)股現(xiàn)在是很值得一買的，因?yàn)楹芏嗥眱r(jià)格很低，估值也很低，并且從2010年的業(yè)績(jī)來(lái)看都還不錯(cuò)，雖然星期四、星期五部分銀行股出現(xiàn)了調(diào)整，但完全不用擔(dān)心，在調(diào)整中資金還在凈流入，后面還會(huì)有行情的。其他的比如鋼鐵、地產(chǎn)和資源股，估值相對(duì)于中小板也都很低，現(xiàn)在投資正是時(shí)候。”
而湘財(cái)證券首席策略分析師徐廣福認(rèn)為，近日水泥、煤炭、化工、家電、汽車和工程機(jī)械的部分個(gè)股繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，除與這些行業(yè)整體估值偏低有關(guān)外，與其景氣度和利潤(rùn)率的上升有關(guān)。如水泥、煤炭以及化工品的價(jià)格今年以來(lái)不斷提高，而家電、汽車和工程機(jī)械的銷量也保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下，部分周期性板塊走出了估值修復(fù)行情。他表示，“大盤(pán)股去年一年幾乎沒(méi)怎么表現(xiàn)，而中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股去年瘋狂的表現(xiàn)是有目共睹的，現(xiàn)在年報(bào)發(fā)布了這么多，一季報(bào)也開(kāi)始發(fā)布預(yù)告了，低估值藍(lán)籌普遍業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，今年會(huì)不會(huì)是修正估值，帶動(dòng)指數(shù)的行情現(xiàn)在我們還很不好說(shuō)，但就從價(jià)值投資的角度來(lái)看，大盤(pán)股的投資價(jià)值明顯要大于中小板和創(chuàng)業(yè)板的投資價(jià)值。而且，大盤(pán)股本身啟動(dòng)就很不容易，一旦啟動(dòng)將會(huì)有慣性的上漲。”
銀行：成長(zhǎng)性依舊股價(jià)被嚴(yán)重壓制
工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行5家國(guó)有控股上市銀行的2010年年報(bào)已全部披露完畢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這5家大行2010年總共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5394億元，比2009年的4121億元增加了1273億元，增長(zhǎng)31%。可以說(shuō)，2010年在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的形勢(shì)下，國(guó)有控股上市銀行鞏固了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)影響的成果，保持了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的良好格局，再次交出了漂亮的成績(jī)單。
除了銀行業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)外，推動(dòng)銀行股估值修復(fù)的源動(dòng)力，當(dāng)然還是銀行股的絕對(duì)低估值。當(dāng)前銀行股的估值水平，無(wú)論是橫向與A股其他板塊和國(guó)際市場(chǎng)銀行股比較，還是縱向與其自身的歷史水平相比，都處于絕對(duì)低位。橫向來(lái)看，就國(guó)際市場(chǎng)銀行股的估值水平而言，除去次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)時(shí)期，美國(guó)銀行業(yè)的市凈率多數(shù)時(shí)間都處于2-3倍之間，市盈率則在15-20倍左右；日本銀行市凈率的波動(dòng)區(qū)間也在1-2.5倍之間，市盈率自2005年至今也基本穩(wěn)定在15倍左右。當(dāng)前我國(guó)銀行股對(duì)應(yīng)的2011年市凈率在1.6倍附近，對(duì)應(yīng)的2011年市盈率也在8倍左右。無(wú)論是從股息收益率的角度，還是從A股市場(chǎng)H股市場(chǎng)的銀行股長(zhǎng)期折價(jià)水平角度而言，A股銀行股估值都具備安全邊際?？v向來(lái)看，目前銀行股的市凈率及市盈率水平均處于1998年以來(lái)的最低位。因而，從估值的角度來(lái)看，銀行股的估值修復(fù)在情理之中。
息差擴(kuò)大利好優(yōu)質(zhì)銀行
西南證券金融業(yè)分析師付立春認(rèn)為，在短期來(lái)看，影響息差的因素就是未來(lái)加息及具體加息的方式。由于目前貸款已經(jīng)明顯高于法定最低利率，加息對(duì)于存款利率的影響會(huì)高于貸款，因此，加息不一定會(huì)擴(kuò)大銀行的息差。如果未來(lái)進(jìn)行較大幅度的非對(duì)稱加息，則會(huì)明顯降低息差擴(kuò)大的速度，但目前來(lái)看可能性不大。對(duì)于利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，目前的環(huán)境和政策風(fēng)向都不支持推出快速的利率市場(chǎng)化，因此分析未列入這一因素。他同時(shí)指出，當(dāng)前不對(duì)稱的利率市場(chǎng)化是造成息差大幅快速上升主要原因?，F(xiàn)在的情況是債券和同業(yè)的利率已市場(chǎng)化，貸款上浮程度很大，已經(jīng)脫離了法定利率的約束，也基本市場(chǎng)化了。目前法定利率僅僅壓制存款，嚴(yán)重負(fù)利率對(duì)于儲(chǔ)戶利益的剝奪，帶來(lái)息差的大幅上升。
中信證券在本周的行業(yè)報(bào)告中認(rèn)為，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異催化估值修復(fù)，關(guān)注息差反彈強(qiáng)勁、盈利能力優(yōu)異的招商銀行、南京銀行、民生銀行、華夏銀行和農(nóng)業(yè)銀行。由于上半年通脹仍然是政策調(diào)控的主要目標(biāo)，央行可能持續(xù)運(yùn)用數(shù)量型工具管理流動(dòng)性、運(yùn)用利率工具以管理通脹預(yù)期。銀行即將公布的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，帶動(dòng)極低估值修復(fù)。但值得注意的是，近期，發(fā)行次級(jí)債券成為上市銀行補(bǔ)充附屬資本的重要途徑。
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