來源：中國房地產(chǎn)報
11月6日佳兆業(yè)剛公布完海外重組方案，20日晚又發(fā)出公告，稱接獲來自美國對沖基金Farallon的注資建議，欲以1.5億美元換取該公司發(fā)行的75%新股。有消息稱這一注資建議遭到佳兆業(yè)大股東郭英成及二股東生命人壽強烈抵制，境外債務重組方案正展開博弈。佳兆業(yè)這盤棋究竟要怎么下?
華爾街對沖基金
謀求收購佳兆業(yè)
這份突如其來的注資方案來自美國對沖基金Farallon，對佳兆業(yè)估值5000萬美元。在此基礎上，由Farallon領導的投資者銀團擬向佳兆業(yè)注資1.5億美元，從而成為持有佳兆業(yè)75%股份的大股東。
公告顯示，按照Farallon此次提出的重組方案計算，佳兆業(yè)的總市值僅為3.87億港元，較公司停牌前80.1億港元的市值折讓約95%，這意味著Farallon尋求以極低的估值注資入股佳兆業(yè)。對比年初融創(chuàng)收購佳兆業(yè)49.25%股權時的對價為45.52億港元，兩者的估值差距超過23倍。
Farallon在方案內(nèi)又指出，注資現(xiàn)金會存放在境外銀行賬戶及持作受限現(xiàn)金，存放期最少2年，建議將現(xiàn)有高息票據(jù)交換為4批于2017年、2019年、2020年及2021年到期的票據(jù)，總計金額約23.4億美元。除2017年票息是用3%實物支付外，其他3批在截至2017年12月21日之前，票息由實物支付及現(xiàn)金票息組成，之后為9.5%～12.5%現(xiàn)金票息。
在此之前，根據(jù)郭英成團隊的境外債務重組方案，佳兆業(yè)擬發(fā)行5筆總計18.5億美元的新高息票據(jù)，取代舊有票據(jù)。新高息票據(jù)到期時間為4～6年后，票息率降至6%～9.9%。相比之下，對于佳兆業(yè)境外債權人而言，F(xiàn)arallon提出的建議似乎更具吸引力。
不過，佳兆業(yè)在公告中明確表態(tài)，董事會認為這項合約不符合讓全體股東價值最大化目標，且新優(yōu)先票據(jù)的到期日與公司預測的現(xiàn)金流并不配合，因此公司擬繼續(xù)審慎工作以落實文件，將堅持其此前推進的債務重組方案。
有業(yè)內(nèi)人士對中國房地產(chǎn)報記者表示，“只要將深圳項目盤活，就有數(shù)百億元資金了，何愁沒有更好的選擇，這種‘黑武士’做法，提出苛刻條件要求大股東大幅度讓步的投資者，無疑是在趁火打劫?！?/p>
Farallon投資策略
為事件驅(qū)動
這匹“華爾街之狼”究竟是什么身份?
Farallon全名為Farallon Capital
Management，L.L.C，公司的中文名稱可譯為法拉龍資產(chǎn)管理有限公司。是全球十大對沖基金公司之一，截至今年6月末，資產(chǎn)管理規(guī)模約為231.9億美元。
Farallon最早在中國資本市場出現(xiàn)，是在2007年花了1200萬美元投資了優(yōu)酷土豆。同年又投入500萬美元到隨視傳媒。如今其持股公司包括阿里巴巴、易居中國、完美世界，并以1億美元的認購價格出現(xiàn)在中國信達的基石投資者名單之列。
有關Farallon的公司報告中提到，其主要投資策略為事件驅(qū)動。這是國際對沖基金較為成熟的策略之一，它往往依賴于影響公司價值的短期具體事件，如公司并購、破產(chǎn)、重組和重大資本結(jié)構變動等等。事件驅(qū)動型基金在整個對沖基金行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模的比重高達25%以上。
佳兆業(yè)如今的情形正符合Farallon的投資策略，但業(yè)內(nèi)認為，從目前的情況而言，上述收購模式在國內(nèi)市場尚未有典型的成功案例。此外，從Farallon提出的具體條款而言，對佳兆業(yè)本身而言也不具備吸引力。
不過援引路透社對一位接近Farallon人士采訪，F(xiàn)arallon所提出的境外債務重組計劃對原有債權進行了85%的打折，這相對于佳兆業(yè)計劃中所提出的75%左右的折扣要高了10%左右，“Farallon的股權收購計劃并不是以此帶有敵意的收購，而是為各方提供回旋的余地。”
生命人壽不會讓步
佳兆業(yè)的股東中還有另一位重要角色——生命人壽，其并不希望看到Farallon能收購成功，有消息稱，F(xiàn)arallon此舉遭到了生命人壽反對。
生命人壽官網(wǎng)資料顯示，公司目前注冊資本117.52億元，總資產(chǎn)已近2500億元，資金實力雄厚。目前，生命人壽通過子公司持有佳兆業(yè)29.94%股份，是佳兆業(yè)第二大股東，僅次于郭氏家族。
在佳兆業(yè)困難時期，生命人壽曾兩次出手相救。一次是在去年年底，佳兆業(yè)曝出大量深圳房源“被鎖”危機時，生命人壽曾以每股2.898港元，接收郭氏家族轉(zhuǎn)讓的11.2%股權;另一次是在今年4月份，生命人壽向佳兆業(yè)提供借款13.77億元，用于繳付與佳兆業(yè)去年聯(lián)合拿下的深圳大鵬新區(qū)地塊土地款。
一位接近生命人壽的人士稱：“生命人壽已被佳兆業(yè)捆綁套牢，短時間內(nèi)不會輕易虧本退出。因此更多的可能是，回歸財務投資身份，靜待佳兆業(yè)的重新復出?！?/p>
佳兆業(yè)債務重組這盤棋，誰能成為最后的勝者還需靜待。
作為“狙擊”房地產(chǎn)企業(yè)出名的生命人壽，其目的更多是為了維護資產(chǎn)管理效益最大化。生命人壽2014年實現(xiàn)營業(yè)收入532.73億元，同比增長76.3%;投資收益為149.55億元，同比增長162.9%。有險企人士表示，較之房地產(chǎn)行業(yè)20%左右的融資成本，保險產(chǎn)品承諾給客戶的預期收益率至多不過7%或8%?！斑@個成本與背后資產(chǎn)的收益之間，還是有較大獲利空間的?！?/p>
