1.巴菲特的意思是如果商業(yè)模式非常好的生意，庸才管理都不怕。但是從管理水平上來(lái)說(shuō)，他也非常重視管理層。
2. 阿里巴巴、百度、Google其實(shí)都是掮客，他們都不做產(chǎn)品，但給人提供方便。
3. 看懂生意模式就是理解其本質(zhì)，明白其核心競(jìng)爭(zhēng)力（差異性），然后看懂其十年（更遠(yuǎn)）的趨勢(shì)或變化。
4. 芒格在窮查理寶典書(shū)“普世的智慧”里講到一個(gè)商業(yè)模型：就是一些競(jìng)爭(zhēng)激烈的地方，比如麥片，經(jīng)常做一些促銷(xiāo)打折活動(dòng)，但是大家都活得很好，而有一些行業(yè)最后都只剩下幾個(gè)寡頭，但是誰(shuí)都不賺錢(qián)，芒格說(shuō)品牌是麥片行業(yè)大家都活得不錯(cuò)的主要因素。這怎么理解？
段：我覺(jué)得決定因素是差異化。比如航空公司，由于產(chǎn)品幾乎沒(méi)有辦法差異化，最后只能靠?jī)r(jià)錢(qián)。你可以查查從北京到廣州的各航空公司的票價(jià)。我猜一定幾乎是一樣的。而麥片畢竟是吃的東西，不同牌子的東西口味不一樣，買(mǎi)的人不會(huì)因?yàn)?%的折扣就換口味。
iPhone也是類(lèi)似的情況，習(xí)慣用IPhone的人事不太可能因?yàn)閯e的手機(jī)便宜點(diǎn)就換的。以前人們常換手機(jī)是因?yàn)楦魇謾C(jī)之間的差異化其實(shí)非常小，所以新的功能和外觀會(huì)吸引人們?nèi)Q，iPhone有可能會(huì)是實(shí)際上最便宜的手機(jī)。你只要看看你抽屜里那些已經(jīng)不用了的手機(jī)就明白了。
網(wǎng)絡(luò)游戲其實(shí)也是一個(gè)有相當(dāng)差異化的產(chǎn)品，雖然不玩的人看起來(lái)都差不多，但對(duì)在游戲連的中堅(jiān)玩家而言，社區(qū)和感覺(jué)的差異實(shí)際上是巨大的，不那么容易換。能夠持續(xù)有用戶(hù)喜歡的差異化產(chǎn)品的公司往往就有了很好的生意模式。
5.高質(zhì)量的差異化確實(shí)能給公司提供很好的護(hù)城河，找不到差異化的行業(yè)只能價(jià)格戰(zhàn)（航空公司）；有些行業(yè)很難有差異化，或者說(shuō)用戶(hù)不太在乎差異化（航空公司）
6. 談到攜程和蘇寧產(chǎn)品很難差異化，感覺(jué)不容易找到好的生意模式。投資任何公司先想想公司的商業(yè)模式非常重要。
7. 硅片行業(yè)完全無(wú)差異化競(jìng)爭(zhēng)（只關(guān)心每度電的成本），航空公司差異化非常小（除非安全性被懷疑，服務(wù)態(tài)度非常弱小的差異）；零售行業(yè)差異化很?。ú贿^(guò)地理位置往往會(huì)讓人民覺(jué)得方便比價(jià)錢(qián)更重要）；吃喝的東西心理上的差異化其實(shí)很大的，當(dāng)然渠道的差異化也很厲害，比如可口可樂(lè)的護(hù)城河中在哪里都能買(mǎi)到這點(diǎn)是非常厲害的。
8. 一家真正偉大的公司必須有一條堅(jiān)固持久的“護(hù)城河”來(lái)保護(hù)它的高投資回報(bào)。但資本主義的“動(dòng)力學(xué)”決定了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)不斷進(jìn)攻那些高回報(bào)的商業(yè)“城堡”。我們對(duì)“持續(xù)性”的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，使我們排除了許多處在發(fā)展迅速且變化不斷行業(yè)里的公司。雖然資本主義的“創(chuàng)造性破壞”對(duì)于社會(huì)發(fā)展很有利，但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重復(fù)開(kāi)挖的護(hù)城河，最后根本就等于沒(méi)有護(hù)城河。
9. 在任何時(shí)候，我們不是通過(guò)投資品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算我們的投資進(jìn)展。我們寧可用兩條適用在我們自己企業(yè)的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)衡量它們的成績(jī)。第一條標(biāo)準(zhǔn)，扣除整個(gè)行業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)后的實(shí)際收益增長(zhǎng)；第二條，更主觀些，就是看它們的“護(hù)城河”是否這一年里變得更寬，“護(hù)城河”是一種隱喻，指的是公司擁有的，會(huì)讓它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日子難過(guò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2007）（談到GEICO保險(xiǎn)的護(hù)城河：1.依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)售賣(mài)保險(xiǎn)帶來(lái)的低成本競(jìng)爭(zhēng)力；2.保險(xiǎn)公司本身的規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)）
10. 投資確實(shí)就是買(mǎi)的未來(lái)的現(xiàn)金流，未來(lái)現(xiàn)金流最大的保障就是“商業(yè)模式”，商業(yè)模式里最強(qiáng)的就是壟斷，或者叫“護(hù)城河”。
11.定價(jià)能力和護(hù)城河其實(shí)是一回事。老巴說(shuō)相對(duì)于管理能力他更看重定價(jià)能力，其實(shí)建立強(qiáng)的定價(jià)能力需要的時(shí)間非常長(zhǎng)，沒(méi)有好的管理能力根本做不到。
12林園的投資風(fēng)格特別強(qiáng)調(diào)定價(jià)權(quán)，現(xiàn)金流，盈利能力。林園說(shuō)酒的存貨可能比現(xiàn)金還值錢(qián)，他認(rèn)為能漲價(jià)的產(chǎn)品就是好產(chǎn)品，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)很小，或者門(mén)檻很高，具備一定的壟斷性，比如說(shuō)手機(jī)總降價(jià)，電腦也是，這兩個(gè)行業(yè)要做好就難度更大。（以上代表林園觀點(diǎn)，不過(guò)段基本認(rèn)同他的觀念）
13.“能力圈”“護(hù)城河”“安全邊際”，能力圈永遠(yuǎn)是排第一位的，有時(shí)投資標(biāo)的不一定同時(shí)具備后面兩點(diǎn)，但也可能是好目標(biāo)，但“不懂不做”什么時(shí)候都不應(yīng)該忘記。我認(rèn)為BYD就是沒(méi)有“護(hù)城河”的企業(yè)，事實(shí)上，BYD剛剛越過(guò)了別人的護(hù)城河，但對(duì)老巴而言，依然是個(gè)非常好的投資。
14.卓越的管理層和護(hù)城河之間的關(guān)系，就像打仗一樣，能打仗的軍隊(duì)重要還是好的戰(zhàn)壕重要？沒(méi)有好的防護(hù)，再好的軍隊(duì)也不經(jīng)打。光有戰(zhàn)壕顯然也是不行的。
15.芒格說(shuō)：如果你不能正確認(rèn)識(shí)自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么你不擁有競(jìng)爭(zhēng)力。
價(jià)值投資的安全優(yōu)勢(shì)：格雷厄姆式價(jià)值投資者安全優(yōu)勢(shì)模式=安全邊際 多樣化（分散）
巴菲特式價(jià)值投資者的安全邊際=護(hù)城河 安全邊際
16.好的企業(yè)文化只能讓生意模式出現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)減緩下降的速度而不能逆轉(zhuǎn)下降的趨勢(shì)，比如書(shū)店、膠卷、報(bào)紙、汽車(chē)、航空公司、百貨公司，持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)是好的生意模式。另外，連續(xù)幾年?duì)I收和利潤(rùn)高速增長(zhǎng)并不意味著擁有好的生意模式，比如蘇寧和攜程（互聯(lián)網(wǎng)改變了邏輯），我曾經(jīng)以為他們很厲害而且能繼續(xù)厲害下去。
17.好的生意模式是包括在企業(yè)文化里面的，非常非常難Copy，例如Google和Apple。（特別好的生意模式也是可遇不可求的，而且機(jī)會(huì)一旦錯(cuò)過(guò)就沒(méi)了。）
18.從5年10年的角度看，CEO至關(guān)重要。從10-50年的角度看董事會(huì)很重要，因?yàn)槎聲?huì)能找出好的CEO。從更長(zhǎng)的角度看企業(yè)文化更重要，因?yàn)橐粋€(gè)好的企業(yè)文化可以維持有一個(gè)好的董事會(huì)。GE就是一個(gè)好例子。
好的公司之所以是好的公司，必然會(huì)有些好的產(chǎn)品。但所謂好的產(chǎn)品的壽命是非常有限的。所謂好的生意模式可以讓好的產(chǎn)品的壽命大幅度提高。
19.“護(hù)城河”是用來(lái)判斷公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要手段（不是唯一的）。企業(yè)文化是“護(hù)城河”的重要部分。很難想象一個(gè)沒(méi)有很強(qiáng)企業(yè)文化的企業(yè)可以有個(gè)很寬的“護(hù)城河”。
20.可口可樂(lè)的配方只是護(hù)城河的一小部分。企業(yè)文化肯定是重要組成部分，還應(yīng)該有很多其他的東西。
21.護(hù)城河應(yīng)該是生意模式的一部分。沒(méi)有護(hù)城河的生意模式不是好的生意模式，但是有護(hù)城河的生意未必就一定是好的生意模式。
22.能形成長(zhǎng)期壟斷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是非常罕見(jiàn)的，國(guó)內(nèi)壟斷不算在內(nèi)（中國(guó)石油，中移動(dòng)等行政手段控制的）。老巴講的護(hù)城河實(shí)際上指的是某種形式的壟斷，往往由生意模式?jīng)Q定的。當(dāng)然擁有一個(gè)好的生意模式需要有好的企業(yè)文化等等，不然很快就會(huì)搞得像雅虎一樣。
23.品牌溢價(jià)、品牌價(jià)值：所謂的品牌其實(shí)就是人們對(duì)品牌產(chǎn)品留下的印象（好的壞的）。
我個(gè)人觀點(diǎn)長(zhǎng)期來(lái)講品牌是沒(méi)有“溢價(jià)”的，不然你就不買(mǎi)了。
長(zhǎng)期來(lái)講，品牌賣(mài)的就是其該賣(mài)的價(jià)錢(qián)。
品牌絕對(duì)不只是一個(gè)名字！在這點(diǎn)上老馬也是不對(duì)的。
建立一個(gè)好的品牌絕對(duì)不是一朝一夕之功，但毀掉一個(gè)好品牌可以很快。
我個(gè)人觀點(diǎn)認(rèn)為品牌是沒(méi)有溢價(jià)的，一般人看到的溢價(jià)其實(shí)是假象。貴的品牌往往有貴的道理，不然他就不會(huì)（或叫不能）持續(xù)?！耙鐑r(jià)”感覺(jué)像是同樣的東西在賣(mài)不同的價(jià)錢(qián)，呵呵，他們確實(shí)是不同的東西，但可能是同一類(lèi)別。
24.當(dāng)一個(gè)品牌想當(dāng)然認(rèn)為其有溢價(jià)時(shí)，會(huì)很容易犯錯(cuò)誤。所謂品牌其實(shí)就是某種（些）差異化的濃縮。
25.巴菲特說(shuō)：一般來(lái)說(shuō)，若企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)面臨供給過(guò)剩且為產(chǎn)品一般商品化的情形（在整體表現(xiàn)、外觀、售后服務(wù)等都無(wú)差異化）時(shí)，便極有可能發(fā)生獲利警訊。當(dāng)然，若價(jià)格或成本在某些情況下（例如透過(guò)政府立法干預(yù)、非法勾結(jié)或國(guó)際性聯(lián)合壟斷如OPEC）能獲得控制或可稍微免除自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。否則若客戶(hù)不在乎其所采用的產(chǎn)品或服務(wù)由誰(shuí)提供，成本與價(jià)格由完全競(jìng)爭(zhēng)來(lái)決定，如此，產(chǎn)業(yè)鐵定面臨悲慘的下場(chǎng)，這也是為什么所有廠商皆努力強(qiáng)調(diào)并建立本身產(chǎn)品或服務(wù)的差異性，這種做法在糖果有用（消費(fèi)者會(huì)指明品牌）而砂糖卻沒(méi)有用（難道你聽(tīng)過(guò)有人會(huì)說(shuō)：“我的咖啡要加奶精和某某牌的砂糖”），在許多產(chǎn)業(yè)就是無(wú)法做到差異化，有些生產(chǎn)者能因具成本優(yōu)勢(shì)而表現(xiàn)杰出，然在定義上這種情況極少或甚至不存在，所以對(duì)大部分銷(xiāo)售已完全商品化的公司來(lái)說(shuō)，不可避免的結(jié)局便是，持續(xù)的產(chǎn)能過(guò)剩無(wú)法控制價(jià)格滑落導(dǎo)致獲利不佳，當(dāng)然產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)因產(chǎn)能縮減或需求增加而自我休整，而不幸的是這種修正的過(guò)程卻是緩慢而痛苦的，當(dāng)產(chǎn)業(yè)好不容易面臨反彈時(shí)，卻又是一窩蜂全面擴(kuò)張的開(kāi)始，不到幾年又必須面對(duì)先前的窘?jīng)r。而最后決定產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期獲利情況的是供給吃緊與供給過(guò)剩年度的比率，通常這種比率很小，（以我們?cè)诩徔棙I(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，供給吃緊的情況要追溯到許多年以前，且大約僅維持不到一個(gè)上午的時(shí)間）。在某一些產(chǎn)業(yè)，供給吃緊的情況卻可以維持上一段期間，有時(shí)實(shí)際需求的成長(zhǎng)甚至超過(guò)當(dāng)初所預(yù)期，而要增加產(chǎn)能因涉及復(fù)雜的規(guī)劃與建廠而須有相當(dāng)?shù)那爸闷?。?982）
26.我覺(jué)得茅臺(tái)最重要的事情可能是打假和防假。茅臺(tái)實(shí)際上是很有條件基本杜絕假貨的，不太理解為什么會(huì)有那么多假貨?，F(xiàn)在IT技術(shù)這么發(fā)達(dá)，茅臺(tái)飛天絕對(duì)有條件可以讓每一瓶真酒都有自己的身份證的。
27.很少有公司能夠做好“多元化”的，尤其是那些為了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈內(nèi)。茅臺(tái)出53度飛天以外的白酒或許有一定的道理，畢竟還是在白酒的行業(yè)里，但如果做別的酒，比如葡萄酒或啤酒就有點(diǎn)怪了。
28.說(shuō)我是營(yíng)銷(xiāo)高手則絕對(duì)是源于誤解。我從來(lái)沒(méi)學(xué)過(guò)怎么營(yíng)銷(xiāo)，我們一直做的所謂營(yíng)銷(xiāo)只不過(guò)是想辦法如實(shí)告訴我們的消費(fèi)者我們的產(chǎn)品是什么、怎么樣之類(lèi)的信息。千萬(wàn)不要以為會(huì)打廣告就是營(yíng)銷(xiāo)。會(huì)打廣告的多了去了，幾年一過(guò)大多數(shù)都不見(jiàn)了，為什么？所謂營(yíng)銷(xiāo)對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)只是一個(gè)環(huán)節(jié)而已，相當(dāng)于木桶的一塊板，凡是認(rèn)為公司好是因?yàn)闋I(yíng)銷(xiāo)好的說(shuō)法其實(shí)就像認(rèn)為一個(gè)能裝水的木桶是因?yàn)橛辛艘粔K叫“營(yíng)銷(xiāo)”的木板一樣可笑。 營(yíng)銷(xiāo)對(duì)公司來(lái)講只能錦上添花，千萬(wàn)別夸大其作用。
29.作為一個(gè)群體，消費(fèi)者絕對(duì)是理想(性）的。但這種理性不是每時(shí)每刻體現(xiàn)在每一個(gè)消費(fèi)者身上。他的體現(xiàn)會(huì)表現(xiàn)為不好的東西最后一定不會(huì)賣(mài)得好！不過(guò)，這并不會(huì)讓好東西自然變得好賣(mài)。好酒也怕巷子深啊。
30.蘋(píng)果依然是低pe同時(shí)高增長(zhǎng)的公司。
差別在有多少人會(huì)認(rèn)為蘋(píng)果還會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間增長(zhǎng)呢？顯然巴菲特不會(huì)這么認(rèn)為，就像我老是覺(jué)得人們就快要不喝可樂(lè)一樣（但可口可樂(lè)的營(yíng)銷(xiāo)是絕對(duì)強(qiáng)的，幾乎任何地方都能找到可口可樂(lè)）
31.廣告概念：廣告不會(huì)賦予產(chǎn)品任何東西。廣告只是表達(dá)產(chǎn)品而已，好的廣告表達(dá)的效率高。一個(gè)好的廣告的制作是非常不容易的，而且大多成本很高，不了解的人很難想象。
32.產(chǎn)品的設(shè)計(jì)當(dāng)然是消費(fèi)者導(dǎo)向，技術(shù)是隱藏在產(chǎn)品里的，是為產(chǎn)品服務(wù)的。沒(méi)有很強(qiáng)的技術(shù)是無(wú)法實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者導(dǎo)向的。
廣告是效率導(dǎo)向的，就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達(dá)給你的目標(biāo)消費(fèi)群。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告，靠這種廣告的公司最后都不會(huì)有好下場(chǎng)，因?yàn)橄M(fèi)者長(zhǎng)期來(lái)講是個(gè)極聰明的群體。
廣告能影響的消費(fèi)者大概只有20%左右，其余全靠產(chǎn)品本身。
酒香也怕巷子深，廣告只是讓巷子沒(méi)那么深的辦法而已。如果酒不好還使勁吆喝，那秦池酒就是其必然下場(chǎng)。我沒(méi)見(jiàn)過(guò)所謂的很準(zhǔn)確的量化標(biāo)準(zhǔn)，但好的公司應(yīng)該都有個(gè)大致的準(zhǔn)則。
33.Google是個(gè)典型的長(zhǎng)尾公司，通過(guò)聚集海量的搜索行為，再將之聯(lián)系給廣告商，形成一個(gè)龐大的廣告市場(chǎng)。雅虎的長(zhǎng)尾指的是不容易跑掉的用戶(hù)。
34.現(xiàn)在apple id大概兩個(gè)多億，去年的軟收入已經(jīng)有好像120億了。估計(jì)10年后apple id怎么著都有15到20億了，10年后光這塊一年也得300-500億吧？這里面不知道有沒(méi)有包括廣告收入，但看過(guò)一個(gè)資料，說(shuō)蘋(píng)果產(chǎn)品的廣告流量的有效性是移動(dòng)設(shè)備里最高的，大概是安卓的3倍左右，但沒(méi)看到進(jìn)一步的詳細(xì)東西。估計(jì)10年后apple id怎么著都有15到20億了。
蘋(píng)果未來(lái)會(huì)推什么不是我能想出來(lái)的，但itv是個(gè)很靠譜的產(chǎn)品，只是不知道還要多久。iwatch看起來(lái)也有點(diǎn)意思，不像是空穴來(lái)風(fēng)。
