8月16日，攜程網(wǎng)宣布，日本網(wǎng)絡(luò)零售商樂(lè)天（Rakuten）已通過(guò)二級(jí)發(fā)售出售了其持有的1329萬(wàn)股攜程網(wǎng)美國(guó)存托憑證（ADR，每股相當(dāng)于0.5股普通股），售價(jià)為每股ADR38美元。 售股完成后，樂(lè)天不再持有攜程網(wǎng)股份。
攜程網(wǎng)2003年12月上市后，2004年6月，樂(lè)天以1.03億美元價(jià)格收購(gòu)攜程20.4%股份，成為攜程最大單一股東。
樂(lè)天的離開(kāi)，意味著攜程的股權(quán)將趨向分散。
事實(shí)上，自2004年以來(lái)，攜程創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)沈南鵬、梁建章、季琦、范敏等已多次套現(xiàn)甚至退出。公開(kāi)資料顯示，截至2007年第一季度，沈南鵬僅持0.5%的攜程股票，梁建章約1.5%，范敏約0.8%，季琦則完全套現(xiàn)退出。
“在此次樂(lè)天出售的股份中，管理層并沒(méi)有增持。”8月17日，攜程網(wǎng)投資關(guān)系主管崔繼蓉向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，“目前，攜程將近90%股票都被各類(lèi)基金等機(jī)構(gòu)投資者持有，管理層和其他投資者占有不到10%。”
樂(lè)天套利500%
2004年，樂(lè)天按每股16.5美元的協(xié)議價(jià)格收購(gòu)了20.3%的攜程股份，折合每股ADR成本約8.25美元。從賬面上看，樂(lè)天售股總收益約5.05億美元，持股攜程3年，樂(lè)天獲利約4億美元，投資回報(bào)率接近500%。
但樂(lè)天選擇此時(shí)套現(xiàn)卻出乎意料。事實(shí)上，上市以來(lái)，攜程一直保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，股價(jià)也一路保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。7月中旬，攜程股價(jià)一度創(chuàng)新高到每股45美元。
但8月7日，在發(fā)布2007年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)當(dāng)天，攜程公布了樂(lè)天擬賣(mài)出攜程股票的消息。在隨后的電話(huà)會(huì)議上，針對(duì)投資者和分析師的提問(wèn)，攜程CFO孫潔表示：“樂(lè)天在日本有多樣化的業(yè)務(wù)，目前該公司需要現(xiàn)金來(lái)對(duì)其它業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部投資。”
樂(lè)天發(fā)言人Seiji Kasashita則表示，樂(lè)天當(dāng)初投資攜程網(wǎng)，是為借此進(jìn)入中國(guó)網(wǎng)絡(luò)旅游市場(chǎng)，“現(xiàn)在，樂(lè)天的上海辦事處已在中國(guó)本土市場(chǎng)取得一定進(jìn)展，因此決定出售攜程網(wǎng)股票”。
據(jù)記者了解，樂(lè)天旗下的上海旅之窗網(wǎng)絡(luò)有限公司成立于2002年4月，在多語(yǔ)言網(wǎng)上即時(shí)訂房系統(tǒng)（TMS）開(kāi)發(fā)成功后，2003年4月，樂(lè)天中文網(wǎng)“旅之窗”網(wǎng)站正式開(kāi)通運(yùn)營(yíng)。
旅之窗CEO林偉鳴表示，其“即時(shí)預(yù)訂”的業(yè)務(wù)模式不同于攜程扮演航空公司和酒店“渠道商”的角色。
據(jù)了解，各酒店可通過(guò)旅之窗提供的管理頁(yè)面，根據(jù)市場(chǎng)需求自由控管客房和設(shè)定房?jī)r(jià)，會(huì)員實(shí)際入住再后向酒店收服務(wù)費(fèi)。而免費(fèi)注冊(cè)的會(huì)員通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)即可登錄頁(yè)面，省去訂房中心的代理商環(huán)節(jié)，甚至不需要等待確認(rèn)。2006年底，樂(lè)天宣布擴(kuò)大其在中國(guó)的業(yè)務(wù)，旅之窗開(kāi)始涉足機(jī)票預(yù)訂。
此外，有分析認(rèn)為，進(jìn)入3年仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)攜程的掌控，也是樂(lè)天選擇退出的原因。
2004年中，當(dāng)樂(lè)天收購(gòu)了攜程上述股份時(shí)，其派駐的代表Hideaki Yokomizo同時(shí)進(jìn)入了攜程董事會(huì)。但據(jù)消息人士透露，在攜程的公司治理層面董事會(huì)和股東分開(kāi)，Hideaki Yokomizo只擁有投票權(quán)，不能影響公司具體的執(zhí)行決策。
“這意味著樂(lè)天不能直接通過(guò)攜程平臺(tái)運(yùn)作中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)旅游市場(chǎng)，對(duì)樂(lè)天來(lái)說(shuō)，買(mǎi)攜程股票就只是一種財(cái)務(wù)投資。”該人士分析，“如果樂(lè)天認(rèn)為攜程已到了一定的點(diǎn)，他就得考慮這筆投資的機(jī)會(huì)成本。”
誰(shuí)的攜程？
據(jù)了解，樂(lè)天所售攜程股份主要接盤(pán)者為美國(guó)投資者，亞洲投資者只占約25%，其中長(zhǎng)線(xiàn)投資者占了60%。
記者查閱公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，截至今年3月31日，排在前幾位的攜程機(jī)構(gòu)投資人和共同基金比例分別是：FMR CORPORATION （FIDELITY MANAGEMENT & RESEARCH CORP，13.59%）、FIDELITY MAGELLAN FUND INC（12.29%）、WELLINGTON MANAGEMENT COMPANY, LLP（8.68%）、AXA （4.95）、WADDELL & REED FINANCIAL INC（3.64%）、MORGAN STANLEY（3.41%）、DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT（3.02%）等。
“據(jù)我了解，按照最新的變化，前3家機(jī)構(gòu)持有的攜程股份應(yīng)該不會(huì)超過(guò)30%。”崔繼蓉說(shuō)。一個(gè)有趣的問(wèn)題是，在股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散的情況下，攜程會(huì)否會(huì)像當(dāng)年新浪一樣被惡意收購(gòu)？
“從理論上說(shuō)，股權(quán)分散可能增加攜程被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，但股權(quán)分散其實(shí)是個(gè)雙刃劍，因?yàn)槿绻召?gòu)方要操作，需從不同人手里購(gòu)買(mǎi)股票，因此也更為麻煩。”易凱資本CEO王冉說(shuō)。
王冉認(rèn)為，從收購(gòu)動(dòng)機(jī)上講，除非是收購(gòu)型基金（Buyout Fund），比如黑石集團(tuán)等，其它投資機(jī)構(gòu)則不太可能，原因是，“后者一般做的是股票投資，目的是從投資股票中獲得收益”。
“收購(gòu)型基金要出手的可能性也不大。”漢理資本董事總經(jīng)理錢(qián)學(xué)鋒分析，一般收購(gòu)型基金出手收購(gòu)的目標(biāo)是那些業(yè)務(wù)面不錯(cuò)，而股價(jià)還未真實(shí)反映公司實(shí)際價(jià)值的公司，“但攜程目前的股價(jià)，已基本反映出它的價(jià)值”。
8月17日，記者未能接通梁建章電話(huà)，其秘書(shū)告訴記者，目前梁建章正在海外，很難聯(lián)系。
“公司是否具體設(shè)置了毒丸計(jì)劃尚不清楚，但董事會(huì)有相應(yīng)的類(lèi)似反收購(gòu)措施，”崔繼蓉同時(shí)表示，攜程認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者主要還是出于財(cái)務(wù)收益目的，“而不是業(yè)務(wù)收購(gòu)”。
攜程估值之惑
攜程2007年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司該季度總收入4061萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)60%。其中，酒店預(yù)定業(yè)務(wù)收入2252萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)53%；機(jī)票預(yù)定業(yè)務(wù)收入1536萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)69%。
“攜程的收入增長(zhǎng)很穩(wěn)定。”有分析人士認(rèn)為，但目前攜程已面臨的一些不確定因素，可能將阻礙業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升。
首先，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)旅游服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局已發(fā)生變化。盡管攜程仍占據(jù)中國(guó)在線(xiàn)旅游50%以上的市場(chǎng)份額，但這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者越來(lái)越多，且業(yè)務(wù)模式開(kāi)始呈現(xiàn)細(xì)分狀態(tài)，甚至出現(xiàn)割據(jù)地方的諸侯。
此外，管理團(tuán)隊(duì)的變更也給攜程帶來(lái)不確定因素。當(dāng)年，梁建章、沈南鵬、季琦和范敏四人組成了一個(gè)完美的“夢(mèng)幻團(tuán)隊(duì)”。而2005年，沈南鵬、季琦陸續(xù)離職，梁建章也在2006年初辭去了CEO一職，僅保留董事局主席之位，負(fù)責(zé)攜程的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育。
“由職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)管理可能是公司走向成熟的表現(xiàn)，但也給新的管理團(tuán)隊(duì)提出挑戰(zhàn)，比如資本對(duì)高增長(zhǎng)的需求可能會(huì)擾亂公司正常的戰(zhàn)略規(guī)劃。”有分析人士指出，正面臨市場(chǎng)調(diào)整的攜程網(wǎng)，管理層如何在缺少資本話(huà)語(yǔ)權(quán)的情況下保持策略的一致性至關(guān)重要。
近年來(lái)，攜程網(wǎng)不斷在積極做著商業(yè)模式上的調(diào)整，尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如開(kāi)始向傳統(tǒng)旅游行業(yè)進(jìn)軍，扮演一個(gè)反向整合者的角色。
目前，攜程旗下共有四大業(yè)務(wù)：酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、度假產(chǎn)品及2006年推出的商旅管理業(yè)務(wù)，其中針對(duì)“散客”的度假產(chǎn)品是攜程重點(diǎn)培育的戰(zhàn)略級(jí)種子業(yè)務(wù)。但自2004年2月攜程收購(gòu)上海翠明國(guó)際旅行社至今，雖然該產(chǎn)品的增長(zhǎng)率十分可觀(guān)，但其在攜程總收入體系中的比例仍徘徊在6%左右。
2007年第二季度財(cái)報(bào)顯示，該產(chǎn)品收入甚至一度下挫了18%。對(duì)此，攜程方的解釋是“受該產(chǎn)品的淡季影響”。
·記者手記·
動(dòng)物兇猛：在線(xiàn)旅游新玩家搶跑
目前，攜程仍以50%左右的份額占據(jù)國(guó)內(nèi)在線(xiàn)旅游的老大地位，對(duì)手E龍已經(jīng)被甩在后面，其第二季度財(cái)報(bào)顯示，公司總營(yíng)收7840萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損180萬(wàn)元。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)和奧運(yùn)，外加攜程的“搶錢(qián)效應(yīng)”，中國(guó)在線(xiàn)旅游市場(chǎng)正吸引越來(lái)越多的玩家。
“從芝加哥機(jī)場(chǎng)走出來(lái)，門(mén)口一排電腦上顯示著各個(gè)公司的服務(wù)，無(wú)論訂票、訂酒店、租車(chē)，在網(wǎng)上一下就能完成。”芒果網(wǎng)CEO馮偉翔認(rèn)為，國(guó)內(nèi)在線(xiàn)旅游市場(chǎng)還有很大成長(zhǎng)空間——去年全國(guó)旅游業(yè)總營(yíng)收9000億元，在線(xiàn)旅游僅占3%。
成立于2005年的遨游網(wǎng)和成立于2006年的芒果網(wǎng)，都背靠大型國(guó)有控股旅游集團(tuán)，有雄厚資金和豐富的旅游資源，他們正依托線(xiàn)下資源攻擊線(xiàn)上市場(chǎng)。
“公司目前還處于投資期，正集中一切資源擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額，盈利收入和新增投入都用于更新IT設(shè)備和市場(chǎng)推廣。”馮偉翔表示，芒果準(zhǔn)備將15個(gè)月作為自己的創(chuàng)業(yè)期。易觀(guān)數(shù)據(jù)顯示，在一年多時(shí)間里，背靠港中旅于2006年初創(chuàng)立的芒果網(wǎng)，其市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)E龍。
今年8月7日，主要經(jīng)營(yíng)華南市場(chǎng)的在線(xiàn)旅游運(yùn)營(yíng)商易網(wǎng)通（AIM：ETC）在倫敦證券交易所正式掛牌，其募集資金約1200萬(wàn)英鎊，折合人民幣1.86億。易網(wǎng)通的上市，使國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)旅游服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局更加復(fù)雜。
同樣在8月，“德比”酒店預(yù)訂互聯(lián)網(wǎng)宣布將于近期開(kāi)拓市場(chǎng)。與攜程模式不同，其不收傭金，而是通過(guò)系統(tǒng)搭建旅行社和酒店之間的直銷(xiāo)平臺(tái)，讓旅行社直接看到所有的酒店實(shí)時(shí)信息，并根據(jù)自己的需要訂房。這不是對(duì)攜程模式的簡(jiǎn)單疊加，而是一種針對(duì)企業(yè)客戶(hù)的低價(jià)直銷(xiāo)商模式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種新型的B2B直銷(xiāo)模式或?qū)⒎至饕徊糠謹(jǐn)y程資源。
而在獲得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，樂(lè)天也取得了進(jìn)軍中國(guó)在線(xiàn)旅游市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，其旗下的旅之窗很可能也將成為在線(xiàn)旅游服務(wù)市場(chǎng)的一只新軍。
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