本港銀行界減優(yōu)惠貸款利率0.25厘，11月10日生效，系今年3月以來(lái)首次。思捷環(huán)球（330）升9.5％，見(jiàn)43.8元，因歐洲央行減息半厘。聯(lián)想（992）跌12％，系2000年4月以來(lái)最大跌幅一天，因邊際利潤(rùn)由15％降至12.6％。馬鋼（323）升12％，見(jiàn)1.68元，鐵礦石明年可能降價(jià)15％。
滬深三百指數(shù)升1.7％，收1677.83。
過(guò)去三個(gè)月，美資銀行無(wú)論對(duì)消費(fèi)者或商業(yè)機(jī)構(gòu)都收緊信貸，消費(fèi)信貸系1980年以來(lái)最緊。住宅貸款由7月份樓價(jià)75％降至10月份樓價(jià)70％。
英國(guó)10月份樓價(jià)較9月份跌2.2％（較一年前跌15.5％，跌幅已超過(guò)九十年代初期嗰段日子）；跌幅亦為1983年以來(lái)最大。依家英國(guó)樓價(jià)系中等收入家庭年收入五倍（為過(guò)去四年半最低，但平均水平應(yīng)系三點(diǎn)六倍，即仍有下跌空間）。英倫銀行減息1.5厘后，Land Securities Group及British Land Co.股價(jià)仍分別跌4.1％及6.3％，睇嚟英國(guó)樓價(jià)仍未見(jiàn)底。
兩岸關(guān)系開(kāi)始大大改善，睇睇以下措施：每星期有一百零八班包機(jī)來(lái)往海峽之間，唔少系每天飛一次，再唔系一星期只飛四天。臺(tái)灣十一個(gè)港口與中國(guó)大陸六十三個(gè)港口貨物可互通而唔使抽稅，每月兩岸可直航貨運(yùn)六十次。
日后臺(tái)北飛上海只需三小時(shí)（經(jīng)香港需七小時(shí)）。貨物互通可令臺(tái)灣港口使用率大增，但香港成為受害者。國(guó)泰航空（293）失去部分臺(tái)灣客，本港貨柜碼頭亦將失去唔少貨運(yùn)量；前者對(duì)國(guó)泰不利，后者影響最大系和黃（013）、九倉(cāng)（004）等等。
投資股票11年仲系負(fù)回報(bào)
花旗估計(jì)，國(guó)泰今年每股虧損1.26元，目標(biāo)價(jià)6.8元。太古（019）今年估計(jì)每股獲利2.38元，較去年減少58.7％，目標(biāo)價(jià)50元。另推介遠(yuǎn)洋地產(chǎn)（3377），估計(jì)今年每股獲利36.2仙，減少33.7％，P/E五點(diǎn)一倍，目標(biāo)價(jià)5.1元。
太陽(yáng)陳名句系十年黃金變爛銅。回顧1997年8月7日恒生指數(shù)16820點(diǎn)至今十一年有多，成績(jī)又點(diǎn)？1997年7月回歸后，投資股票亦系有波幅冇升幅；整整十一年啦，投資股票仍系「負(fù)回報(bào)」！
民主國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策隨住民意方向左搖右擺，八十年代傾向減少監(jiān)管，2008年又再次傾向加強(qiáng)監(jiān)管，情況有如六十年代中期至七十年代。不幸事系，六十年代中期至七十年代系美國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前期，要到八十年代全球化及九十年代IT高速發(fā)展，帶動(dòng)信息科技革命推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繁榮?？上と?000年科網(wǎng)股泡沫爆破，為對(duì)抗科網(wǎng)泡沫爆破后遺癥，美國(guó)2001年1月起減息，到2006年美國(guó)企業(yè)純利40％嚟自金融業(yè)，財(cái)富愈來(lái)愈集中響溫巴仙人口，已為社會(huì)埋下不穩(wěn)定因素?？上д暽鲜銮闆r，最后由市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)危機(jī)，最初只系樓價(jià)回落，到去年變成次按危機(jī)，今年已演變成金融海嘯。呢次美國(guó)大選結(jié)果證明鐘擺又向「左」方向擺動(dòng)。未來(lái)美股會(huì)否重演1966至82年情況？
今天道指分析員仍假設(shè)明年企業(yè)純利平均上升13.8％，我老曹擔(dān)心明年道指企業(yè)純利系跌1％，淡友估計(jì)系跌21％。
普特朗認(rèn)為，如銀行繼續(xù)收緊信貸，遲早引發(fā)類似1929年式大蕭條而非衰退。佢接受霍士新聞訪問(wèn)時(shí)表示，擔(dān)心奧巴馬對(duì)上述問(wèn)題處理能力較殊仔更差。
Oppenheimer基金銀行股分析員Meredith Whitney認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)去五年太習(xí)慣寬松信貸，主要系銀行將貸款證券化后響市場(chǎng)拋售結(jié)果，未來(lái)已冇呢只歌仔唱。你仲以為銀行一如2007年之前，純利按年上升，令資本大增，然后進(jìn)一步增加借貸能力嗎？今年銀行資本有賴政府大量注資，才令資產(chǎn)負(fù)債表好睇D。
未來(lái)一年信貸市場(chǎng)更緊張
柏克萊銀行分析員Jason Goldberg指出，上兩次信貸周期中，銀行股較信貸寬松期早一年見(jiàn)底。從呢點(diǎn)睇，未來(lái)一年信貸市場(chǎng)仍然愈來(lái)愈緊，因?yàn)殂y行股仍在下跌中。
Vanguard集團(tuán)創(chuàng)辦人Jack Bogle估計(jì)，呢個(gè)衰退仍算溫和，最短可維持一年半，但股價(jià)早已走在衰退之前。美股由一年前市值18萬(wàn)億美元回落到上月底9.5億元，最近反彈至10萬(wàn)億美元。由10月27日起反彈18％睇，佢相信熊市已結(jié)束。
Leuthold集團(tuán)CEO Steve Luthold系有名大淡友，佢認(rèn)為美股已見(jiàn)底，并進(jìn)入牛市，理由系存款只能收1.5厘，投資股票隨時(shí)收6厘息。
股市仍熱鬧唔似熊市已死
凱恩斯曾話過(guò)──盲目樂(lè)觀者系嗰D只見(jiàn)眼前利益而唔理三七二十一者；保守者系嗰D只睇過(guò)去而不前瞻者。投資既要回顧過(guò)去，又要前瞻未來(lái)。雖然現(xiàn)實(shí)令人唔愉快，但投資者必須面對(duì)而非逃避。到底10月27日開(kāi)始系熊市另一反彈抑或系轉(zhuǎn)好開(kāi)始？只有Keep an eye on the market。
過(guò)去一年，分析事物最準(zhǔn)確系Nouriel Roubini：一、佢響10月24日估計(jì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退系L型。二、佢認(rèn)為道指將由近日高位9600點(diǎn)再跌20-30％。三、佢認(rèn)為2009年秋季美國(guó)經(jīng)濟(jì)才見(jiàn)底。四、唔好投資商品、股票、物業(yè)，最吸引系日本政府債券，并建議響適當(dāng)時(shí)刻放棄美元，改為持有歐羅。五、佢認(rèn)為全球股市進(jìn)入功能失調(diào)（dysfunctional）期。六、佢擔(dān)心情況較佢估計(jì)更壞（去年佢形容系金融列車出軌，即逐個(gè)車卡出事）。七、退休金損失30-50％，令退休人士大受困擾。八、經(jīng)此一役，好多人從此唔再涉足投資，令大氣候改變。上述猜測(cè)會(huì)否應(yīng)驗(yàn)？唯有騎驢看書(shū)（走著瞧）。我老曹唔知股市何時(shí)見(jiàn)底。恒指由去年10月至今年10月已回落三分二，P/E一度見(jiàn)七倍，會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)新低抑或響10月27日10676點(diǎn)見(jiàn)底回升？我老曹木宰羊，等佢行完a、b、c反彈浪后，再睇下一個(gè)浪點(diǎn)走。唔好扮先知，因世上無(wú)先知。1973年1月至74年12月6日道指跌45％，見(jiàn)577.6，當(dāng)天成交只有一千五百五十萬(wàn)股；1974年11月底更有一天成交只有七百四十萬(wàn)股。當(dāng)年著名分析員Lucien Hooper接受《華爾街日?qǐng)?bào)》訪問(wèn)時(shí)話──投資者已唔再等候入市，大部分已離開(kāi)了（哀莫大于心死）。1975年1月6日股市已上升10％亦冇人理會(huì)。牛市往往喺熱鬧中死亡，熊市卻靜悄悄地死去。今天股市仍然如此熱鬧，唔似熊市已死。
根據(jù)Morningstar數(shù)字，9月份美國(guó)互惠基金被贖回560億美元，10月707億美元，形成呢兩個(gè)月基金被迫賤價(jià)拋售股票。
英國(guó)明年減息抗衰退
前天英倫銀行宣布減息1.5厘，隔夜錢(qián)回落到3厘（呢次減息幅度系五十年內(nèi)所未見(jiàn)），初期英鎊匯價(jià)唔知點(diǎn)反映，一度升上1.6011美元，最后才回落到1.5868美元。英國(guó)面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退壓力，估計(jì)英鎊利率明年將降至2厘息去對(duì)抗衰退，會(huì)否令英鎊匯價(jià)重返1976年水平？當(dāng)年響社會(huì)主義影響下，英國(guó)瀕臨破產(chǎn)，最后由IMF借出23億英鎊才度過(guò)危機(jī)。英鎊由去年11月2.1美元下滑，至今已跌咗24％，貨幣策略師Lee Hardman同意英鎊前景令人擔(dān)心，BNP百利達(dá)分析員則擔(dān)心英鎊重返1992年9月索羅斯攻擊英倫銀行后水平。一旦鎊匯下跌，英國(guó)通脹率便上升，但因?yàn)闃莾r(jià)下跌壓力大，政府仍將利率降至2厘。小心英鎊出現(xiàn)另一次危機(jī)。
隨著美元進(jìn)入低利率期，歐羅、英鎊、澳元、紐元、加元亦相繼跟隨，即全球?qū)⑦M(jìn)入低利率期，1995年起日本透過(guò)零利率鼓勵(lì)利差交易，令圓匯由1995年4月79日?qǐng)A一度回落至124日?qǐng)A，不但為日本投資者賺取息差，同時(shí)贏咗匯率差，協(xié)助日本出口企業(yè)獲利。去年8月次按危機(jī)壓力下，美元帶頭減息，令日?qǐng)A利差交易進(jìn)入拆倉(cāng)潮。依家日本人利差交易響匯率上損失好大，引發(fā)資金回流日本推高日?qǐng)A匯價(jià)，令日經(jīng)平均指數(shù)今年10月創(chuàng)1990年熊市以來(lái)新低，并令日本經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入衰退。全球進(jìn)入低息期，日?qǐng)A會(huì)否重見(jiàn)80日?qǐng)A？如重見(jiàn)80日?qǐng)A，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)而言將系另一場(chǎng)災(zāi)難。今年超過(guò)三千間日本建筑公司、四百二十五間地產(chǎn)公司申請(qǐng)破產(chǎn)，留下負(fù)債250億美元要處理。去年下半年開(kāi)始銀行界已對(duì)日本地產(chǎn)項(xiàng)目收緊信貸，總貸款已由500億美元減少至80億美元。樓價(jià)下跌后，東京寫(xiě)字樓租金回報(bào)率由過(guò)去2.5％上升到4％（次級(jí)者甚至有5.5％）。唔少外資2003年進(jìn)軍東京物業(yè)，但至今已無(wú)利可圖。
奧巴馬提出「改變」，并計(jì)劃未來(lái)四年增加開(kāi)支1萬(wàn)億美元喺教育、退休及福利事業(yè)上，但錢(qián)從何來(lái)？美國(guó)同日本唔同，日本政府消費(fèi)可增加至占GDP 6％赤字仍然冇問(wèn)題，因日本人儲(chǔ)蓄率至今仍占GDP 19％（政府開(kāi)支上升，來(lái)自日本人儲(chǔ)蓄，即荷包跌落肚兜），過(guò)去十八年日本投資者虧損15萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)仍可撐得住。美國(guó)人儲(chǔ)蓄率接近零，美國(guó)政府增加開(kāi)支需要外資流入去支持。因此，日本政府可長(zhǎng)期保持財(cái)赤占GDP 6％，日?qǐng)A匯價(jià)仍冇問(wèn)題；美國(guó)政府財(cái)赤如一再擴(kuò)大，最終必引發(fā)美元危機(jī)。
美國(guó)會(huì)否一如九十年代日本，進(jìn)入「Balance Sheet Recession」？當(dāng)Marcus Aurelius成為羅馬帝國(guó)統(tǒng)治者之后，亦進(jìn)行一連串改變，可惜野蠻人已壯大，并一再挑戰(zhàn)羅馬帝國(guó)統(tǒng)治權(quán)。羅馬軍隊(duì)疲于奔命，加上國(guó)庫(kù)日漸空虛，最后羅馬帝國(guó)解體。1978年中國(guó)改革開(kāi)放政策來(lái)得及時(shí)，雖然當(dāng)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)上一窮二白，但政治上仍系強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)。今天美國(guó)人同美國(guó)政府已負(fù)債累累，狂野派對(duì)開(kāi)得太耐（如Change響2001年出現(xiàn)，美國(guó)仍有得救），呢次改變會(huì)否來(lái)得太遲？喺資產(chǎn)負(fù)債表衰退壓力下，美國(guó)能否頂?shù)米。慨?dāng)資產(chǎn)價(jià)格回落，負(fù)債必須減少或撥備。以1997年第四季香港太古城住宅為例，一千呎市值1100萬(wàn)元，業(yè)主借銀行770萬(wàn)元都冇問(wèn)題。但當(dāng)樓價(jià)跌30％變成770萬(wàn)元時(shí)，負(fù)債仍系770萬(wàn)元，問(wèn)題開(kāi)始浮現(xiàn)，供樓者必須努力減少其它開(kāi)支去減債，不然將面對(duì)銀行清盤(pán)壓力。未來(lái)樓價(jià)每下跌多一D，壓力便增加一DD，最終引發(fā)負(fù)資產(chǎn)效應(yīng)，直到2003年9月本港樓價(jià)止跌回升為止。日本政府到1995年已將利率降至接近零去幫助供樓業(yè)主，另增加政府公共開(kāi)支到財(cái)赤占GDP 6％危險(xiǎn)水平，結(jié)果又點(diǎn)？美國(guó)家嚇情況肯定較1990年日本或1997年后香港差，未來(lái)點(diǎn)樣應(yīng)付呢個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退所帶嚟壓力？
近日美國(guó)物業(yè)亦吸引外資。吸收咗東京物業(yè)經(jīng)驗(yàn)，相信未來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)投資價(jià)值亦有限。
IMF主要經(jīng)濟(jì)家Olivier Blanchard將2009年GDP增長(zhǎng)率由上月估計(jì)3％修正為2.2％（即IMF首次公開(kāi)認(rèn)為明年將踏入全球性衰退，因IMF認(rèn)為GDP升幅不足3％系衰退）。美國(guó)GDP由增長(zhǎng)0.1％改為負(fù)0.7％、歐羅區(qū)由增長(zhǎng)0.2％改為負(fù)0.5％、日本由增長(zhǎng)0.5％改為負(fù)0.2％；新興國(guó)家由增長(zhǎng)6.1％改為5.1％，中國(guó)由9.3％改為8.5％。展望明年，我地將面對(duì)美國(guó)、歐洲、日本三大經(jīng)濟(jì)體系同時(shí)出現(xiàn)衰退，你說(shuō)怎么辦?!
唔系人人可做畢非德
當(dāng)然，如果你擁有畢非德咁財(cái)富，你可以將手上現(xiàn)金分為三份，第一份今時(shí)今日投入，第二份明年今日投入，第三份2010年下半年才投入，響股價(jià)一再下跌后仲系買(mǎi)、買(mǎi)、買(mǎi)。上次畢非德由1975年一直買(mǎi)至1985年（買(mǎi)足十年），問(wèn)題系你有冇上述財(cái)力及耐性?!所以話，唔系人人可以做畢非德。
格拉咸響1932年年中才開(kāi)始喺《福布斯》寫(xiě)文章，其后被封為價(jià)值投資法鼻祖。格拉咸1976年逝世，佢最出名弟子畢非德喺1960年開(kāi)始投資，今天成為世界首富，令價(jià)值投資法世界知名。值得注意事系──格拉咸喺1932年年中開(kāi)始推介股份時(shí)，正值美股大熊市結(jié)束日子；畢非德全力出擊日子系1974年（另一美股熊市結(jié)束期），佢喺1974至84年大量收集廉價(jià)美國(guó)股票，到2007年10月美股大牛市結(jié)束之前，自然表現(xiàn)出色。
格拉咸主張大部分人應(yīng)投資，投資第一項(xiàng)系保本、第二項(xiàng)才系爭(zhēng)取合理回報(bào)。佢老人家并唔反對(duì)別人投機(jī)，但必須遵守三大條件：甲、明明投機(jī)，卻自以為系投資。乙、冇足夠知識(shí)及技巧卻學(xué)人投機(jī)。丙、用你輸唔起錢(qián)去投機(jī)。各位有冇犯上述三點(diǎn)？
發(fā)達(dá)十法：
一、創(chuàng)立一間成功企業(yè)；
二、成為大企業(yè)CEO；
三、成為超級(jí)巨星如劉德華、張學(xué)友；
四、取得奧運(yùn)金牌，如體操明星李寧、短跑冠軍劉翔；
五、嫁個(gè)有錢(qián)人；
六、成為知名藝術(shù)家如張大千……；
七、用別人錢(qián)從事投機(jī)行為（OPM）；
八、寫(xiě)世界出名小說(shuō)如《哈利波特》；
九、做房地產(chǎn)生意而懂得把握機(jī)會(huì)；
十、學(xué)會(huì)管錢(qián)，例如森池兄。今天唔少人先至發(fā)覺(jué)原來(lái)唔少投資銀行系唔識(shí)管錢(qián)，只知道分花紅；可惜大部分人響金融海嘯發(fā)生后才知道。
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