| 貨幣政策調(diào)整預(yù)示日本經(jīng)濟(jì)步入新階段 |
| 日本央行(Bank of Japan)進(jìn)行了五年來首次重大的政策調(diào)整，這標(biāo)志著日本持續(xù)20年的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩正式終結(jié)，并預(yù)示著全球第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國日本將步入經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的新階段。 日本央行周四結(jié)束了應(yīng)急性的貨幣政策，首次設(shè)定了希望看到的通貨膨脹目標(biāo)范圍。央行將放棄定量寬松政策：該政策通過向金融系統(tǒng)注入大量資金，希望銀行能利用這些資金增加借貸，從而刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。分析師預(yù)計(jì)，央行可能在2006年年底前仍將繼續(xù)保持零利率。 央行表示將尋求“中長期價(jià)格穩(wěn)定”，政策委員會(huì)成員認(rèn)為，這至少意味著明年的通貨膨脹目標(biāo)將保持在“零到2%的合理范圍內(nèi)”。  向金融系統(tǒng)注入大量資金的政策對(duì)于日本擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條非常必要。持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)不振最終導(dǎo)致價(jià)格下跌，這就是所謂的通貨緊縮──消費(fèi)者由于預(yù)期商品和服務(wù)價(jià)格下跌而推遲消費(fèi)，而公司則因預(yù)計(jì)銷量下滑而推遲投資。通貨緊縮阻礙了日本的經(jīng)濟(jì)增長，世界經(jīng)濟(jì)也因此少了一個(gè)需求大國。日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模是美國的三分之一以上，接近德國的兩倍。 隨著日本經(jīng)濟(jì)在過去4年的逐漸復(fù)蘇，日本消費(fèi)者在購買奢侈品、出國旅行和投資海外股市方面的消費(fèi)都出現(xiàn)了增長。 另外，雖然十幾年來人們一直批評(píng)日本領(lǐng)導(dǎo)人在解決日本重大問題上建樹不多，但日本的經(jīng)濟(jì)政策似乎還比較成功。日本首相小泉純一郎(Junichiro Koizumi)去年9月再次當(dāng)選證明其改革經(jīng)濟(jì)的做法贏得了廣泛支持。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如今的日本央行有很大進(jìn)步，從前它的經(jīng)濟(jì)政策有時(shí)讓人覺得飄忽不定。不過也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁日本央行制定明確的通貨膨脹目標(biāo)，并高于政策委員會(huì)周四表示的零到2%。 日本的經(jīng)濟(jì)問題始于20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)日?qǐng)A兌美元匯率的暴漲導(dǎo)致日本的出口商品價(jià)格上漲，損害了日本出口商的競爭力。為了幫助這些出口商度過難關(guān)，央行在1986年下調(diào)了再貼現(xiàn)率，也就是央行向銀行貸款的利率。 低息貸款很快造成了房地產(chǎn)和股市泡沫；東京市場基準(zhǔn)的日經(jīng)指數(shù)在三年內(nèi)上漲了一倍。為了給市場降溫，從1989年5月開始央行在13個(gè)月內(nèi)五次上調(diào)利率。1990年8月時(shí)，再貼現(xiàn)率高達(dá)6%。日經(jīng)指數(shù)在1990年下跌了39%，并在隨后幾年中繼續(xù)下降。 這引發(fā)了一系列問題。銀行在泡沫時(shí)期貸款時(shí)控制不嚴(yán)，產(chǎn)生了巨額壞帳。于是銀行變得小心謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也因此停滯。而需求不足引發(fā)了通貨緊縮。 1999年，央行將銀行間的貸款利率，即隔夜拆款利率的目標(biāo)下調(diào)至零。2000年，時(shí)任央行行長的速水優(yōu)(Masaru Hayami)上調(diào)了該目標(biāo)利率，不過由于經(jīng)濟(jì)形勢隨之惡化，他再度將隔夜拆款利率下調(diào)至零。2001年，由于物價(jià)持續(xù)下跌，他認(rèn)為只有采取激進(jìn)的、空前的措施才能刺激借貸，定量寬松政策應(yīng)運(yùn)而生。 這個(gè)政策似乎促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。日本國內(nèi)生產(chǎn)總值在2005年增長了2.8%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年日本的經(jīng)濟(jì)增長速度還將達(dá)到這個(gè)水平。需求增加意味著公司可以提高產(chǎn)品價(jià)格，因此消費(fèi)者價(jià)格自2005年下半年開始上升。央行周四的舉措表明，央行認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)能夠在正常的貨幣政策下實(shí)現(xiàn)充分的增長。 日本放棄超寬松貨幣政策可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生廣泛影響。低利率促使握有大量資金的日本投資者在世界其他市場尋找更好的投資機(jī)會(huì)，從美國垃圾債券、以新西蘭元計(jì)價(jià)的定期存款，到投資印度股市的共同基金，日本投資者無處不在。另外，投機(jī)商還可以從日本以低利率借入資金，然后投資于其他市場高收益的資產(chǎn)，這就是所謂的“結(jié)轉(zhuǎn)交易”。 如果利率上調(diào)，那么上述投資趨勢可能發(fā)生巨大變化。這種預(yù)期在最近幾周令日?qǐng)A兌美元的匯率上升。日本國內(nèi)股市在過去兩個(gè)月也萎靡不振。市場擔(dān)心上調(diào)利率將抑制個(gè)人的股票投資──這是近年來日本股市上揚(yáng)的主要?jiǎng)恿Γ驗(yàn)閭€(gè)人投資者大約一半的資金來自借款。另外，日?qǐng)A上漲將令出口產(chǎn)品的價(jià)格上升，這將導(dǎo)致出口商的盈利下降──重演20世紀(jì)80年代后期的那一幕。 周四，基準(zhǔn)的10年期日本政府債券收益率從年初的1.44%猛增至1.605%。隨著央行因結(jié)束超寬松貨幣政策而售出部分政府債券，市場預(yù)期債券收益率將繼續(xù)上漲。 不過央行提前調(diào)整貨幣政策──這出乎許多分析師的意料，他們預(yù)計(jì)最早也要等到4月才會(huì)調(diào)整──從目前看來，有助于消除市場的不確定性。日經(jīng)指數(shù)周四上漲409.42點(diǎn)至16036.91點(diǎn)，漲幅2.6%，收復(fù)了3月初的失地。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治家認(rèn)為，日本央行的新政策方向正確，不過有人抱怨說政策調(diào)整的幅度還不夠。 最近幾年越來越多的央行采用了通貨膨脹目標(biāo)，因?yàn)檫@使政策變得更透明，人們也可以了解未來可能的價(jià)格走勢。不過歐元區(qū)和英國設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)──央行借以控制價(jià)格──都是單一值。歐洲央行(European Central Bank)和英國央行(Bank Of England)將通貨膨脹目標(biāo)設(shè)定在或接近2%的水平。而日本央行周四并沒有公布具體的通貨膨脹目標(biāo)，只是將通貨膨脹范圍設(shè)定在零到2%之間，政策委員會(huì)委員“認(rèn)為這能反映價(jià)格穩(wěn)定。” 除了表達(dá)模糊外，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還批評(píng)央行新的通貨膨脹范圍設(shè)定過低。多數(shù)央行都傾向于將通貨膨脹水平保持在1%至3%之間。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，把物價(jià)升幅控制在接近零的水平，意味著日本有可能再次陷入通貨緊縮。 因?yàn)檫^去的失誤，央行曾失去了日本政治家的信任，不過70歲的福井俊彥似乎比前任行長們得到了日本政府更大的支持。議員們表示，他更多地聽取了政治家和商界人士的意見。 新政策是福井俊彥在小泉純一郎住所用餐完畢后宣布的。在用餐過程中，小泉純一郎請(qǐng)福井俊彥解釋了貨幣政策。 周四，小泉純一郎對(duì)于福井俊彥的新政策似乎感到滿意。他說，“這個(gè)政策是經(jīng)過充分討論后得出的，因此我尊重這個(gè)決定。” |
聯(lián)系客服
