評價方式改變推高eBay和亞馬遜股價
華爾街正在重新考慮應如何評估eBay Inc.和亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)，這種變化也推動兩家公司的股票出現(xiàn)上漲。
多年以來，分析師和投資者都是通過總拍賣產(chǎn)品數(shù)量和新用戶數(shù)來判斷eBay和亞馬遜公司是否屬于成長型企業(yè)。分析師表示，此類數(shù)據(jù)能夠顯示出這些電子商務公司是否增加了新客戶，以及自身是否建立了足夠強大的品牌。
但華爾街的一些人士現(xiàn)在已開始重視其它指標，如每互聯(lián)網(wǎng)用戶產(chǎn)生的收入、運營利潤率和總收入增長率，等等。這其中的許多指標通常都是用來評價星巴克(Starbucks Corp.)和Gap Inc.等零售商的。這意味著一些分析師現(xiàn)在已將eBay和亞馬遜同實實在在的零售商，而不是高科技企業(yè)進行比較。
盡管這種轉(zhuǎn)變并無新意，但華爾街卻在越來越普遍地采用這種做法，原因是隨著eBay和亞馬遜的成熟，用現(xiàn)有的網(wǎng)絡公司標準來衡量，兩家公司的增速越來越低。eBay和亞馬遜都成立了10年以上，客戶的數(shù)量已難以象當初那樣高速增長。而且，它們?nèi)缃竦臉I(yè)務范圍都比當初擴大了許多，亞馬遜就進入了數(shù)字音樂等領域，eBay則增加了IP電話業(yè)務。
Wilmington Trust Investment Management LLC的投資組合經(jīng)理拉菲爾•塔馬戈(Rafael Tamargo)說，隨著eBay和亞馬遜增長率的放緩，將有越來越多的零售類指標應用于這些公司，因為它們的財富將同消費者緊密聯(lián)系到一起。FactSet Research Systems Inc.的數(shù)據(jù)顯示，Wilmington Trust管理著332億美元資產(chǎn)，共持有880萬股eBay股票和19,780股亞馬遜股票。
比如，如果用傳統(tǒng)的網(wǎng)絡公司指標判斷eBay的最新收益，那么投資者可能會感到失望。第二季度eBay的總拍賣產(chǎn)品數(shù)量減少了6%，為首次出現(xiàn)下跌。商品銷售總額增長了12%，也是過去一年里增速最低的季度。
但是從某些新指標看來，eBay和亞馬遜的前景則好了不少。一些數(shù)據(jù)顯示，EBay第二季度的收入增長了30%，是2006年第三季度以來表現(xiàn)最好的一個季度，每件拍賣商品帶來的收入增長了32%。與此同時，亞馬遜第二季度的自由現(xiàn)金流比上年同期增長了87%。
華爾街的變化在某種程度上解釋了eBay和亞馬遜股價今年上漲的原因，盡管這些公司也面臨著谷歌(Google Inc.)等新的競爭對手和支出過大無法維系業(yè)績增長等問題。的確，這些新指標彰顯出此類公司高速增長的一面，因為其對比對象是增幅更低的實體零售企業(yè)。
所有這些都令部分分析師和投資者認同了eBay和亞馬遜高估值的合理性。目前亞馬遜基于過去12個月收益的往績市盈率為120倍，eBay為38倍，都大大高于星巴克的33倍。今年以來，eBay股價上漲了31%，而亞馬遜股價則上漲了一倍多。上周五，eBay下跌25美分，收于39.02美元，亞馬遜上漲23美分，收于93.15美元。
摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的埃姆蘭•卡漢(Imran Khan)是作出這種轉(zhuǎn)變的分析師之一。他過去一直密切關注eBay的拍賣商品總數(shù)，但現(xiàn)在則更重視每件拍賣商品帶來的收入。他說，這是因為eBay的新業(yè)務，如購物對比網(wǎng)站Shopping.com創(chuàng)造的廣告收入并不會反映在拍賣商品總數(shù)上，而是反映在每件拍賣商品帶來的收入上。
卡漢說，從2003年第一季度以來，eBay拍賣商品總數(shù)的增長率就從當時的59%不斷放緩，今年第二季度更是出現(xiàn)了下降；而另一方面，每件拍賣商品帶來的收入在第二季度升至2.21美元，比上年同期增長了32%。摩根大通與eBay有投資銀行業(yè)務往來。
由于每件拍賣商品帶來的收入加速增長等原因，卡漢最近將他對eBay 2007年的收入預期從74.3億美元上調(diào)到75.4億美元，將今年的每股收益預期從1.34美元上調(diào)至1.39美元。
卡漢說，人們過去都通過拍賣商品總數(shù)這個指標判斷eBay的業(yè)務，但因為該公司的業(yè)務已經(jīng)趨于多元化，因此也需要關注每件拍賣商品帶來的收入和總收入指標。他對eBay的評級相當于買進。
EBay本身也在進行這方面的轉(zhuǎn)變。公司首席財務長鮑勃•斯旺(Bob Swan)在最近的收益電話會議上表示，將越來越多地使用收入增長率，而不是商品銷售總額增長率這一傳統(tǒng)的電子商務指標來衡量公司的表現(xiàn)。
eBay發(fā)言人哈尼•杜爾茲(Hani Durzy)表示，這一新的變化將更加準確地反映eBay業(yè)務的發(fā)展。他說，商品銷售總額和拍賣商品總數(shù)都不能全面反映公司的情況。
亞馬遜的發(fā)言人表示，公司的重點是盡力提高自由現(xiàn)金流，但他沒有詳細說明。
一些投資者稱，評價方式的改變是合理的。資產(chǎn)管理公司Firsthand Capital Management Inc.的首席投資長凱文•蘭迪斯(Kevin Landis)說，關注這些新指標有助于更全面地了解這類公司的發(fā)展勢頭，尤其是對那些需要轉(zhuǎn)以長期眼光看問題的華爾街分析師而言。Factset的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)irsthand的資產(chǎn)約為7億美元，共持有466,246股eBay股票，但不持有亞馬遜股票。
蘭迪斯表示，他不會過多地關注這些新指標，因為他一直在將這些指標同更傳統(tǒng)的網(wǎng)絡公司指標結合起來使用。他說，這只是新瓶裝舊酒而已。
