公司業(yè)績大幅增長，符合預(yù)期。今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，同比增長101.83%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.05億元，同比增長682.08%；實現(xiàn)每股收益0.58元，符合預(yù)期。

　　主要產(chǎn)品需求大幅增長(快于行業(yè)增速)，毛利率也顯著上升。根據(jù)中國工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年國內(nèi)工程機械需求大幅增長，其中裝載機行業(yè)銷量同比上升57.99%，挖掘機行業(yè)銷量同比上升97.66%，叉車行業(yè)銷量同比上升也接近100%，海外市場逐步回升。公司抓住機會，上半年裝載機銷量增長106%，挖掘機銷量增長214%，叉車增長40%左右。與行業(yè)表現(xiàn)對比可以看到，公司裝載機和挖掘機的增速均快于行業(yè)平均水平，但挖掘機主要是公司去年基數(shù)較低，是管理層去年以來重點發(fā)展的產(chǎn)品，因此增速較快；而裝載機是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的市場占有率明顯提升的公司，公司機型的升級是主要原因。產(chǎn)品銷量增加帶來的規(guī)模效應(yīng)以及個別產(chǎn)品短期供不應(yīng)求提高價格帶來的盈利空間的上升，使得公司工程機械產(chǎn)品的綜合毛利率提升7.8個百分點。

　　下半年行業(yè)需求將略有回落，盈利能力將略有回落。我們認為上半年的增長主要源自去年以來基建投資大幅提升以及去年底以來房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。雖然今年以來基建投資增速已經(jīng)回落至正常水平，但房地產(chǎn)的新開工面積仍然增長較快，我們預(yù)計下半年工程機械產(chǎn)品的需求將回落(7月份已開始顯現(xiàn))，但不會太快。預(yù)計第三季度公司的盈利能力將介于第一季度和第二季度之間。

　　維持“增持-A”的投資評級。我們預(yù)計公司未來三年的每股收益分別為0.96元、0.94元和1.21元。按2010年15倍的動態(tài)市盈率計算公司的合理股價為14.3元左右。就目前市場環(huán)境來看，公司股價達到轉(zhuǎn)債提前贖回條款的可能性較大，屆時剩余的轉(zhuǎn)債很可能全部轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股帶來的攤薄作用并不明顯(考慮到利息費用也將減少)，因此維持“增持-A”的投資評級。