我 生 來(lái) 一 貧 如 洗
但 決 不 能 死 時(shí) 仍 舊 貧 困 潦 倒
■ 撰文/玄甲金融 ■ 編輯/楊倩雯
在成熟的資本市場(chǎng)，F(xiàn)OF已經(jīng)占整個(gè)對(duì)沖基金規(guī)模的20%以上，而在我國(guó)，F(xiàn)OF還剛剛起步，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。每一個(gè)產(chǎn)品背后都有其運(yùn)行機(jī)制和流程，那么，F(xiàn)OF的運(yùn)作流程是怎樣的呢？
FOF五大運(yùn)作流程面面觀00:0004:14
FOF的運(yùn)作流程，主要包括在五大方面，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、策略設(shè)置、產(chǎn)品發(fā)行、產(chǎn)品運(yùn)行以及售后服務(wù)五個(gè)大的環(huán)節(jié)。下面玄叔就和大家挨個(gè)聊一下。
▍流程一：產(chǎn)品設(shè)計(jì)
產(chǎn)品設(shè)計(jì)這個(gè)環(huán)節(jié)體現(xiàn)了FOF在市場(chǎng)中的定位和方向，也體現(xiàn)了FOF本身的特性。也就是說(shuō)，F(xiàn)OF產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上，發(fā)揮了其在資產(chǎn)配置端的先天優(yōu)勢(shì)。因此，真正好的FOF產(chǎn)品，應(yīng)該在資產(chǎn)配置理念和策略上有過(guò)人之處。
作為一種配置型的投資工具，F(xiàn)OF產(chǎn)品也充分體現(xiàn)了收益和風(fēng)險(xiǎn)的特征，它的投資策略是在基金的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行更高層次的組合投資，從而使資產(chǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，提供通過(guò)雙重且專業(yè)的管理，獲取超額回報(bào)。
▍流程二：策略設(shè)置
在產(chǎn)品策略設(shè)置方向，F(xiàn)OF主要從以下三個(gè)層次進(jìn)行配置，首先，是大類資產(chǎn)配置，然后是類別資產(chǎn)配置，最后才到具體的品種。因此，與私募基金直接投資各類品種不同，FOF產(chǎn)品設(shè)計(jì)更體現(xiàn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)和收益中的取得平衡。
第一層是大類資產(chǎn)配置，包括股票、債券、房地產(chǎn)、銀行存款等，以宏觀分析和預(yù)判作為前提，根據(jù)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境作出產(chǎn)品定位，以及市場(chǎng)的變化及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置的方向。
第二層是類別資產(chǎn)，即介于具體品種和大類資產(chǎn)之間的資產(chǎn)分類，比如股票中的藍(lán)籌股，房產(chǎn)中的商鋪、住宅等，債券里的企業(yè)債、政府債等等。
第三層是具體的投資品種，根據(jù)大類資產(chǎn)配置以及類別資產(chǎn)所定下的方向，在之后選出各細(xì)分下的優(yōu)秀的基金，以此進(jìn)行合作。
如果按照FOF母基金的母基金運(yùn)作方式以及其投資的子基金類型可以將FOF產(chǎn)品分為四種類型，包括主動(dòng)管理型基金中的（AFOAF、IFOAF）、被動(dòng)管理型基金中的（IFOAF、IFOIF）。
▍流程三：產(chǎn)品發(fā)行
產(chǎn)品發(fā)行是每個(gè)基金產(chǎn)品運(yùn)作中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，但2016年7月15日《私募投資基金募集行為管理辦法》實(shí)施以后，在產(chǎn)品發(fā)行方面，與以往相比，有了更加明確細(xì)致的規(guī)定。
管理辦法涵蓋多個(gè)要點(diǎn)，包括不得公開(kāi)宣傳私募產(chǎn)品和業(yè)績(jī)、產(chǎn)品宣傳面對(duì)特定對(duì)象、出具合格投資者證明、由非銷售人員進(jìn)行回訪確認(rèn)投資者意愿等。
▍流程四：產(chǎn)品運(yùn)行
產(chǎn)品發(fā)行后，接下來(lái)就是產(chǎn)品的運(yùn)行，與投資具體品種不同，FOF基金的產(chǎn)品運(yùn)行有三個(gè)步驟，嚴(yán)格篩選，以此實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增持的目的。
第一步，先運(yùn)用大數(shù)據(jù)定性和定量分析，對(duì)市場(chǎng)證券、期貨、債券等品種，根據(jù)公布的業(yè)績(jī)進(jìn)行排名，然后根據(jù)業(yè)績(jī)的排名、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、業(yè)績(jī)來(lái)源、持倉(cāng)集中度、倉(cāng)位波動(dòng)幅度、最大回撤等因素，綜合衡量投資標(biāo)的。
第二步，篩選出投資標(biāo)的，下一步就是對(duì)公司各方面進(jìn)行深入了解。首先，和公司基金經(jīng)理進(jìn)行深入訪談和溝通，深入了解基金經(jīng)理的出身和背景，了解其個(gè)人投資理念、風(fēng)格、性格特性、偏好、專注度以及道德操守等；其次，對(duì)公司其它方面做一個(gè)全面的評(píng)價(jià)，包括投研能力、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、考核激勵(lì)機(jī)制、公司文化等進(jìn)行全面的考察和評(píng)估。
第三步，就是對(duì)公司風(fēng)控系統(tǒng)全面評(píng)估。為何要把公司風(fēng)控單獨(dú)列出來(lái)呢？因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)市場(chǎng)生存的第一法則，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不好，那么，高收益背后隱藏著的是更大的不確定性。不同產(chǎn)品背后的風(fēng)險(xiǎn)敞口是不一樣的，收益是否可持續(xù)，投資者也要想清楚。在投資結(jié)構(gòu)上，有的公司超過(guò)一半的資金用于配置在價(jià)值型標(biāo)的中，把20%資金配置于激進(jìn)型標(biāo)的中，有的公司則相反，那么投資者就要對(duì)各個(gè)公司隱藏的風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)全面的評(píng)估，最后篩選出適合自己的公司。
通過(guò)以上三個(gè)步驟篩選之后，下一步要做的就是組合構(gòu)建，根據(jù)自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)所定下的方向，從中選擇優(yōu)質(zhì)基金，然后在風(fēng)控系統(tǒng)下進(jìn)行配置。
▍流程五：售后服務(wù)
售后服務(wù)是FOF運(yùn)作流程中不可或缺的一個(gè)環(huán)節(jié)，這對(duì)于加強(qiáng)與客戶之間溝通與交流，促進(jìn)彼此之間的信任，有積極的意義。
比如信披。雖然監(jiān)管層對(duì)于私募基金的信息披露，并無(wú)明文規(guī)定和強(qiáng)制要求，基金可以自主選擇準(zhǔn)確、規(guī)范、及時(shí)地披露產(chǎn)品凈值等最新相關(guān)信息，但良好的信批可以增強(qiáng)投資者的信心；此外，在FOF運(yùn)作過(guò)程中，給予客戶完善的技術(shù)支持，杜絕估值延遲或頻繁出錯(cuò)問(wèn)題。
以上就是FOF基金的五大運(yùn)作流程。
由于我國(guó)FOF基金的歷史較短，F(xiàn)OF在運(yùn)作流程上還存在一些問(wèn)題，比如，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，定位不清晰；組合管理上存在追漲殺跌等現(xiàn)象，導(dǎo)致FOF業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。產(chǎn)品發(fā)行上，存在營(yíng)銷不當(dāng)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問(wèn)題；產(chǎn)品運(yùn)作上，存在投資標(biāo)的雷同、組合管理不科學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)謹(jǐn)等問(wèn)題，還有在售后服務(wù)方面，技術(shù)支持不到位、信息披露不規(guī)范等問(wèn)題。
不過(guò)，隨著FOF的發(fā)展，其在運(yùn)作流程上存在的問(wèn)題也會(huì)隨之解決，堅(jiān)持走正道、正心誠(chéng)意且業(yè)務(wù)水平高的私募FOF無(wú)疑會(huì)脫穎而出，走得更遠(yuǎn)。
