“在正常條件下，普通股的安全邊際在于其大大高于現(xiàn)行債券利率的期望獲利能力?！北窘苊鳌じ窭锥蚰吩凇堵斆鞯耐顿Y者》一書(shū)中提出安全邊際學(xué)說(shuō)。他認(rèn)為，謹(jǐn)守安全邊際，能夠彌補(bǔ)投資人評(píng)估價(jià)值時(shí)估算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠彌補(bǔ)股市大幅下挫甚至是發(fā)生更慘烈情況時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
所謂安全邊際，即市場(chǎng)價(jià)格和評(píng)估價(jià)值的明顯差別，也是投資能夠取得成功的基石。當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值的差額越大，安全邊際也大。因此，像格雷厄姆、巴菲特這樣的投資大佬更加建議投資人能夠以較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)到良好的標(biāo)的；若購(gòu)買(mǎi)價(jià)格大大低于評(píng)估價(jià)值，這樣較大的安全邊際就能夠保證投資者在較長(zhǎng)的一段時(shí)間中獲利。
“如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動(dòng)，即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)?！?格雷厄姆的安全邊際學(xué)說(shuō)是建立在一些特定的假設(shè)基礎(chǔ)上的，他認(rèn)為股票的內(nèi)在價(jià)值與外在價(jià)格之所以會(huì)出現(xiàn)不合理的原因，很大程度上源自于人們的恐懼和貪婪，從而影響了市場(chǎng)變化。當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀時(shí)，貪婪促使股票價(jià)格高于價(jià)值，造成個(gè)股被高估；而在市場(chǎng)預(yù)期極度悲觀的時(shí)候，由于風(fēng)險(xiǎn)的暴露，恐慌情緒又使股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，從而形成低估的市場(chǎng)。格雷厄姆提醒投資者，市場(chǎng)是一個(gè)理性和感性的雜糅體，它的每次表現(xiàn)并不都是正確的，因此需要投資人理性判斷，耐心等待，等待市場(chǎng)糾錯(cuò)的時(shí)機(jī)。
《聰明的投資者》中提到了運(yùn)用安全邊際概念的三個(gè)方面：首先是合理的估值。格雷厄姆認(rèn)為，預(yù)測(cè)未來(lái)是一件困難的事情，因此對(duì)于上市公司的盈利能力和現(xiàn)金流必須要保守預(yù)測(cè)，在對(duì)行業(yè)和企業(yè)有充分認(rèn)知的基礎(chǔ)上，降低犯錯(cuò)的概率。其次是留有足夠的安全邊際。只有價(jià)值顯著高于價(jià)格才有足夠的安全邊際。他列舉出的一個(gè)稱(chēng)得上廉價(jià)的股票標(biāo)準(zhǔn)是——價(jià)值至少要比價(jià)格高出50%以上。換句話(huà)說(shuō)，價(jià)格相對(duì)于價(jià)值至少低估了三分之一以上，相當(dāng)于股價(jià)打了6.6折。最后是適度分散投資。格雷厄姆認(rèn)為，投資組合應(yīng)該采取多元化原則?！凹词构蓛r(jià)具有投資者喜歡的安全邊際，但僅僅投資一只股票也可能讓業(yè)績(jī)很差。因?yàn)榘踩呺H僅能保證他獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)多，卻不能保證損失不會(huì)發(fā)生。但是，隨著買(mǎi)入股票只數(shù)的增多，利潤(rùn)總和超過(guò)損失總和的投資結(jié)果是肯定的?！彼?，這就需要投資者擁有良好的大類(lèi)資產(chǎn)配置概念，不要 “把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”。
盡管格雷厄姆的價(jià)值投資理論已逐漸深入人心，但即使是訓(xùn)練有素且勤勉的職業(yè)投資者，要做到長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲益也并不容易，更何況普通的投資者，因此選擇優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是不錯(cuò)的選擇。
當(dāng)前，在A 股估值整體較為合理、同時(shí)也存在結(jié)構(gòu)性偏高的情況下，東方紅資產(chǎn)管理一如既往地堅(jiān)持價(jià)值投資理念，選擇估值合理的優(yōu)秀公司作為投資方向，尊重市場(chǎng)規(guī)律，努力為投資者賺取長(zhǎng)期回報(bào)。
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