實(shí)際上，牛市和熊市這兩個(gè)概念是道氏的天才之作，是經(jīng)典的道氏語(yǔ)言。牛市、熊市的循環(huán)與經(jīng)濟(jì)周期有密切的聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)周期是人類本性所導(dǎo)致的必然結(jié)果。當(dāng)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，人們對(duì)未來(lái)過(guò)于樂(lè)觀，盲目擴(kuò)張，該裁減的冗員沒(méi)有裁減，于是壞年景很快就來(lái)了，人們又變得過(guò)于悲觀，這樣周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)。當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，每個(gè)人都想要現(xiàn)金或黃金，可是此時(shí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。因?yàn)闆](méi)有作為最后貸款人的中央銀行，人們就會(huì)失去信心，所以，歷史上不斷地重復(fù)著貪婪與恐懼的循環(huán)交替，反映在市場(chǎng)上就是牛市、熊市循環(huán)趨勢(shì)。
道氏理論的基本思想就是一個(gè)牛市、熊市的循環(huán)是會(huì)一路延續(xù)的法則。牛市、熊市的循環(huán)是必然的現(xiàn)象，永遠(yuǎn)都不可能消失，必定是交替循環(huán)發(fā)展的，不會(huì)因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)就停止循環(huán)，這是股票市場(chǎng)的真理。
牛市的出現(xiàn)，就表示股票交易市場(chǎng)上買股票的人比賣股票的人多，股市整體行情上漲。熊市的出現(xiàn)，就表示股票交易市場(chǎng)上賣股票的人比買股票的人多，股市整體行情就下跌。表達(dá)市場(chǎng)總是處于牛、熊這兩股相互矛盾的基本運(yùn)動(dòng)組成的統(tǒng)一體中，并且這個(gè)統(tǒng)一體在有規(guī)律地運(yùn)動(dòng)著，它們奠定了技術(shù)分析的基礎(chǔ)。
據(jù)說(shuō)牛市、熊市是道氏根據(jù)大海的漲潮、退潮得到啟發(fā)。在海水的潮汐當(dāng)中，有漲潮和退潮兩種情況。海水不會(huì)永遠(yuǎn)都是漲潮，也不會(huì)永遠(yuǎn)都退潮。漲潮之后，隨之而來(lái)的一定是退潮；退潮完結(jié)之后，隨之而來(lái)的一定是漲潮。海水不是漲潮就是退潮，漲潮、退潮是循環(huán)不斷的，而在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中就會(huì)出現(xiàn)漲到頂或跌到底的情況。
道氏提出一個(gè)目前成為現(xiàn)代金融理論之公理的命題，即：任何一只股票所伴隨的總風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指那些會(huì)影響全部股票的一般性經(jīng)濟(jì)因素，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指可能只會(huì)影響某一公司而對(duì)于其他公司毫無(wú)影響或幾乎沒(méi)有影響的因素。
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、市場(chǎng)的變化以及公司的不斷收購(gòu)合并，最早的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)12種股票到目前為止只剩下唯一的一個(gè)還依然尚存，即現(xiàn)今也搖搖欲墜的通用電氣公司。至今道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也只有30只股票，說(shuō)明真正有價(jià)值的股票是很少的，故從美國(guó)一百多年的歷史看，真正有價(jià)值，并值得長(zhǎng)期投資的股票并不多，因此我們?cè)谕顿Y股票的時(shí)候需要精心挑選，一旦選中就要長(zhǎng)期持有。
道氏在一百多年前驚人般正確地指出：“股市的重大變化要領(lǐng)先于國(guó)發(fā)經(jīng)濟(jì)的重大變化。股市是實(shí)業(yè)狀況的晴雨表。”經(jīng)濟(jì)的盛衰完全能夠反映在股票市場(chǎng)上的升跌。
一項(xiàng)研究結(jié)果表明，對(duì)上市公司股票價(jià)格影響最大的各個(gè)因素，按其重要性依次排列分別為：行業(yè)、市場(chǎng)、公司自身、整體工業(yè)。
任何預(yù)測(cè)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的工具（包括道氏理論）都有自己的缺陷。因此，道氏理論表達(dá)了這樣一個(gè)哲學(xué)思想——“市場(chǎng)是可以被預(yù)測(cè)的，但又是測(cè)不準(zhǔn)的”，這樣一個(gè)辯證關(guān)系。而這正是道氏理論活的靈魂。同時(shí)，這說(shuō)明道氏理論也是一個(gè)需要不斷向前發(fā)展、不斷自我完善、不斷創(chuàng)新的理論。
如果說(shuō)華爾街是個(gè)總蓄水池，收集著全國(guó)每一條細(xì)小的資本流的話，那么它也是個(gè)票據(jù)清算中心，處理著關(guān)于商業(yè)事實(shí)的每一條信息。我們應(yīng)該不厭其煩地強(qiáng)調(diào)，股市的運(yùn)動(dòng)是從這些積累的信息中演變而來(lái)的，這些信息的范圍包括建筑和房地產(chǎn)、銀行結(jié)算、企業(yè)破產(chǎn)、貨幣善、國(guó)外貿(mào)易、黃金流動(dòng)、商品價(jià)格、投資市場(chǎng)、農(nóng)作市場(chǎng)、農(nóng)作物狀況、鐵路收益、政治因素和社會(huì)條件，所有這一切還與其他事物有數(shù)不清的關(guān)聯(lián)，每個(gè)因素都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生微小的影響。
一般的股票交易者可以適當(dāng)?shù)仡A(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并使股票價(jià)格的走勢(shì)循環(huán)，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)循環(huán)的變動(dòng)。兩者在時(shí)間上的落差，主要來(lái)自于股票市場(chǎng)具有高效的流動(dòng)性。而經(jīng)濟(jì)的調(diào)整則不具備這種高效流動(dòng)性，所以經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的資金與存貨轉(zhuǎn)換性在時(shí)間上會(huì)有一段落差。在股票市場(chǎng)，資金流動(dòng)非常方便，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)變動(dòng)的風(fēng)吹草動(dòng)作用到一般商品的價(jià)格上時(shí)常有一段過(guò)渡期或適用期，但對(duì)股票價(jià)格的影響卻是瞬間完成。
由于一般經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)都有不同程度的滯后，這使得起動(dòng)速度較快的股票市場(chǎng)價(jià)格成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)先指數(shù)。所以，在一般是整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平還未下降的時(shí)候，股票價(jià)格就已猛跌了。這在一定程度上可以解釋股票市場(chǎng)中一項(xiàng)看似矛盾的現(xiàn)象：股價(jià)經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)情況非常強(qiáng)勁的時(shí)候由波峰開(kāi)始下滑，而在經(jīng)濟(jì)情況最低迷的時(shí)候提前止跌回穩(wěn)，并形成底部。
股票市場(chǎng)的變化通常領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)景氣達(dá)6—9個(gè)月，不過(guò)領(lǐng)先的時(shí)間可能更長(zhǎng)或更短，沒(méi)有絕對(duì)的時(shí)間表。
市場(chǎng)行為包容并消化一切：市場(chǎng)行為會(huì)反映每一條信息、每一位對(duì)市場(chǎng)有所了解的人，他們所有的希望、失望與知識(shí)都會(huì)反映在市場(chǎng)行為的波動(dòng)中，包括他們的預(yù)測(cè)。
市場(chǎng)行為就是市場(chǎng)中的買賣行為，它的特點(diǎn)是一種群體行為。它包含市場(chǎng)中的四大根本要素：價(jià)格、成交量、時(shí)間和什么人參與。其中價(jià)格要素是第一位重要的。嚴(yán)格地說(shuō)，道氏理論的價(jià)格主要是指指數(shù)的收盤(pán)價(jià)，并非個(gè)別股票的收盤(pán)價(jià)。因?yàn)橹挥兄笖?shù)的收盤(pán)價(jià)才代表了市場(chǎng)主流對(duì)與者的真實(shí)意圖。而個(gè)別股票的最高、最低、開(kāi)盤(pán)、收盤(pán)價(jià)均容易被操縱、作假，從而掩蓋了市場(chǎng)主流參與者的真實(shí)買賣做盤(pán)意圖，因而它們的分析研判地位較為次要。不過(guò)在實(shí)戰(zhàn)分析時(shí)，流通性較好的個(gè)股以及商品期貨等的收盤(pán)價(jià)也可視為“有效”收盤(pán)價(jià)。
時(shí)間要素主要體現(xiàn)在，人們?cè)谕瓿扇魏我环N行為都必須要有一定的時(shí)間，同時(shí)也由于每一種事物都有自己的盛衰運(yùn)動(dòng)循環(huán)周期，該周期不斷制約該事物的變化和發(fā)展。
“市場(chǎng)行為包容一切”并不等于市場(chǎng)會(huì)告訴你一切，這條公理說(shuō)明了市場(chǎng)行為包括了一切信息，但市場(chǎng)行為反映的信息只體現(xiàn)在價(jià)格的變動(dòng)之中，同原始信息必然有差異，信息損失是必然的。當(dāng)市場(chǎng)行為和你的預(yù)測(cè)不同時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)當(dāng)中有一些很重要的事情你還不知道，你必須盡快去了解。所以說(shuō)，晴雨表的確是投資者的指路航標(biāo)，航標(biāo)燈會(huì)告訴你哪里有暗礁，但暗礁是什么樣子還須你自己潛到水下去看，也就是深入研究基本面。
無(wú)數(shù)的事實(shí)表明，幾乎所有操縱市場(chǎng)者最終都失敗了，因此，這說(shuō)明市場(chǎng)的基本運(yùn)動(dòng)是不能被操縱的。即使有極個(gè)別在主觀上的操縱者的操縱成功了，其實(shí)也是在很大程度上在客觀上順應(yīng)了市場(chǎng)的基本運(yùn)動(dòng)?；具\(yùn)動(dòng)不可操縱這一原理的另外一個(gè)意思是，只要操縱市場(chǎng)就會(huì)受到市場(chǎng)的懲罰。
盡管在一定的條件下莊家可以改變市場(chǎng)中的供求關(guān)系，操縱股價(jià)的波動(dòng)甚至是股價(jià)的基本運(yùn)動(dòng)，但是莊家為控制和操縱股價(jià)的波動(dòng)和獲取暴利所必須收集的大量籌碼在出局離場(chǎng)時(shí)將遇到極大的麻煩。該種麻煩致使許多莊家在出局、向市場(chǎng)回吐籌碼的時(shí)候無(wú)法成功，自己卻遭到致命的殺傷而慘遭失敗。盡管莊家控制籌碼，制造需求可以讓股價(jià)不停地上漲，但是這種需求是莊家自己的特定需求，而并不是市場(chǎng)的真正普遍需求。這種推動(dòng)股價(jià)上漲的需求是虛假的，得不到市場(chǎng)普遍認(rèn)同。
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