今天A股整體小調(diào)整，比較慘的是食品飲料股。食品飲料指數(shù)跌幅不大，主要是靠白酒股撐著，如果除去白酒股看的話，其他食品飲料股是今天兩市跌幅最大的板塊。
領(lǐng)跌的是調(diào)料三兄弟，海天味業(yè)（-6.79%）、中炬高新（-8.22%）、千禾味業(yè)（-8.36%），帶動(dòng)食品飲料行業(yè)整體跟跌。跌的原因就是因?yàn)闈q得太多，估值太高了，總會(huì)有人覺(jué)得值不了這么多錢，惦記著跑路。
海天味業(yè)是2014年初上市的，2015年前大概每年30%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，之后增速逐漸下滑，目前貼近20%左右。一般來(lái)說(shuō)，隨著企業(yè)進(jìn)入成熟期，增速下滑，市場(chǎng)給的PE估值水平也會(huì)逐漸降低。
但海天味業(yè)情況正好相反，2017年A股興起了白馬股行情，作為調(diào)味品龍頭的海天味業(yè)估值持續(xù)提升。到今年3月份疫情后，市場(chǎng)又開始抱團(tuán)業(yè)績(jī)穩(wěn)定股，那作為剛需的調(diào)味品就是很好的標(biāo)的，海天味業(yè)開始了一輪估值火箭拉升，幾個(gè)月就從50倍PE漲破了100倍PE。下圖是海天味業(yè)上市以來(lái)的PE變化，大伙感受一下：
從估值水平看的話，到2019年三季度末，海天味業(yè)已經(jīng)60倍PE了，當(dāng)時(shí)估值已經(jīng)在歷史最高位，而且對(duì)應(yīng)20%的增速，怎么看也已經(jīng)不便宜了。但誰(shuí)也想不到，今年疫情后，這股還能再漲1倍，到100倍PE估值。
100倍估值合理嗎？大部分人都知道不合理。茅臺(tái)價(jià)格也不便宜了，但相比海天，茅臺(tái)只有50倍PE，為啥白酒就只值醬油的一半？這個(gè)價(jià)格從估值角度根本沒(méi)法解釋。
但反正市場(chǎng)上有人買，股票就能漲。我對(duì)這類高估值堆泡沫的股票的思路就是，不是不能買，但買的時(shí)候得想明白，我買不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)，而是因?yàn)橘Y金在推動(dòng)。那買的方法就一定是看到漲勢(shì)跟著買入，設(shè)個(gè)從高點(diǎn)回撤多少百分比就退出的紀(jì)律，真的跌破止損位就果斷退出，不要死抗，不要接飛刀。因?yàn)槲覀冎老旅鏇](méi)有足夠的業(yè)績(jī)支撐，就有可能有很深的下跌空間，海天從100倍PE跌回50倍PE可能嗎？我覺(jué)得沒(méi)啥不可能。
市場(chǎng)在2017年開始的這波白馬股行情里，有一個(gè)自我說(shuō)服的理由，叫“A股的美股化”。意思是說(shuō)現(xiàn)在A股有越來(lái)越多的外資參與進(jìn)來(lái)了，以后A股的風(fēng)格就會(huì)跟美股一樣，變成藍(lán)籌白馬大盤股的天下了，所以藍(lán)籌白馬以后就應(yīng)該享受高估值。
這個(gè)判斷，是對(duì)美股的情況有點(diǎn)想當(dāng)然了，看著標(biāo)普500指數(shù)一直慢牛，就誤以為美股一直是藍(lán)籌白馬的行情，但實(shí)際上，美股的中小風(fēng)格從來(lái)就不比藍(lán)籌弱。
我找兩個(gè)指數(shù)做代表吧，標(biāo)普500，類似于A股的滬深300，算是藍(lán)籌白馬指數(shù)。羅素2000指數(shù)，是除去美股里最大的1000家公司，排在1001-3000名的公司組成的，類似A股的中證500，算是中小盤風(fēng)格的代表。
最近30年，羅素2000和標(biāo)普500的表現(xiàn)旗鼓相當(dāng)，羅素2000的波動(dòng)性更高，大部分時(shí)間跑贏標(biāo)普500：
最近20年，羅素2000一直跑贏標(biāo)普500：
最近10年，標(biāo)普500跑贏羅素2000，但只是從2019年才開始建立優(yōu)勢(shì)，到現(xiàn)在不過(guò)1年多的時(shí)間。
所以，美股中小盤股不行，一直是藍(lán)籌白馬的天下，本身就是個(gè)錯(cuò)誤的命題，藍(lán)籌走強(qiáng)也就是最近1年多的事兒，在歷史長(zhǎng)河中不過(guò)是風(fēng)格輪換的浪花，長(zhǎng)期看中小盤完全不弱，那也就不存在所謂的A股美股化，藍(lán)籌白馬恒強(qiáng)能享受搞估值的邏輯了。
美股過(guò)去30年真正的特點(diǎn)，是科技股的大崛起。我把納斯達(dá)克100指數(shù)也畫在圖上，大伙再感受一下，標(biāo)普500和羅素2000那點(diǎn)兒漲幅都不叫事兒。即便納斯達(dá)克在2000年科技股泡沫的破裂中遭受過(guò)一次重創(chuàng)，但到今天早已收復(fù)失地創(chuàng)出新高。
我看了這個(gè)圖的啟發(fā)是：
1. 長(zhǎng)線投資還是要買代表未來(lái)生產(chǎn)力發(fā)展方向的行業(yè)，高成長(zhǎng)性會(huì)提供最好的回報(bào)。
2. 最好能在估值低點(diǎn)兒的時(shí)候買，在泡沫上面以高估值買，可能需要十幾年的成長(zhǎng)才能消化掉，太難受了?？醇{斯達(dá)克100的點(diǎn)位，2000年高位買的人，要2014年才能解套。
3. 沒(méi)有高成長(zhǎng)預(yù)期的傳統(tǒng)行業(yè)，不應(yīng)該享受高估值。
今晚美股開盤大跌調(diào)整，現(xiàn)在納斯達(dá)克跌近4%，標(biāo)普跌2.5%，原因和海天味業(yè)一樣，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放水，讓美股目前估值也處于歷史的最高位，但估值高了總會(huì)有限度，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧，有調(diào)整很正常。
深交所把天山生物列入重點(diǎn)監(jiān)控股票名單，創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股這波炒得不低了，這個(gè)純粹是擊鼓傳花，看誰(shuí)最傻，該注意下風(fēng)險(xiǎn)了。
A股股債利差2.99%，整體估值分位36.60%，私信公眾號(hào)“估值”有估值方法說(shuō)明。
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