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    維持對(duì)細(xì)分行業(yè)投資評(píng)級(jí)
    2011年，我們的觀點(diǎn)可以概括為：看好大中客，看平轎車，看淡重卡。維持細(xì)分行業(yè)投資評(píng)級(jí)，即大中客——“謹(jǐn)慎推薦”，轎車、重卡——“中性”。
    大中客：行業(yè)需求出現(xiàn)了較為明顯的結(jié)構(gòu)性變化
    2010年，大中客銷量增速顯著超越過去幾年的長期趨勢增速。驅(qū)動(dòng)力在于：大中客銷售發(fā)生重大結(jié)構(gòu)性變化，在團(tuán)體用戶需求的帶動(dòng)下，大客中，座位客車的銷售占比從45%左右升至53%，是主要增量。我們認(rèn)為，這些因素仍將推動(dòng)未來幾年的客車銷售，更為重要的是，2011年，主流客車廠商產(chǎn)能增長極為有限，推動(dòng)明年產(chǎn)能利用率的繼續(xù)上升和行業(yè)盈利的增長。
    轎車：2011年取得超額收益不易
    負(fù)面的因素在于：需求層面，購臵稅優(yōu)惠的取消、車船稅的征收等，將影響需求，但我們判斷仍能增長15%，供應(yīng)層面，2011-2012年是新建產(chǎn)能的密集投放期，潛在供應(yīng)量大。從另一個(gè)角度看，目前轎車行業(yè)無論整車還是零部件都積累了100%以上的超額收益，而這一行業(yè)長期中難以跑贏市場，我們認(rèn)為明年繼續(xù)取得較高超額收益的難度較大。短期中，則預(yù)計(jì)行業(yè)的供需、庫存、價(jià)格體系會(huì)處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。
    重卡：預(yù)期謹(jǐn)慎
    對(duì)于2011年重卡的表現(xiàn)我們相對(duì)謹(jǐn)慎。我們主要擔(dān)心2011年地產(chǎn)投資增速存在突然下滑的風(fēng)險(xiǎn)，有利的一面在于明年是“十二五”的第一年，另外保障房的建設(shè)也會(huì)形成一定對(duì)沖。但在極端情形下，重卡銷量仍可能出現(xiàn)負(fù)增長，2010年畢竟是一個(gè)較高的基數(shù)。
    推薦的投資組合。
    對(duì)2011年汽車股的配臵，我們建議防御優(yōu)先：客車行業(yè)增長確定性高，建議配臵宇通客車、江鈴汽車；轎車行業(yè)中，公司將出現(xiàn)分化，建議繼續(xù)買入優(yōu)秀零部件公司和業(yè)績具備較強(qiáng)支撐的整車公司，推薦華域汽車、一汽富維、上海汽車。