今天聊聊醫(yī)藥行業(yè)中的一個“奇葩”。
我們都知道，今年醫(yī)藥消費(fèi)科技三個行業(yè)的個股都漲瘋了。但這哥們，今年居然跌了3.49%！它就是濟(jì)川藥業(yè)（600566）。
行業(yè)方面，隨著我國醫(yī)藥改革持續(xù)深化，醫(yī)療市場需求和支付能力不斷增長。
醫(yī)藥行業(yè)在政策的引導(dǎo)下正在逐步從分散到集中、從仿制到創(chuàng)新，整個醫(yī)藥市場規(guī)模一直保持快速增長。
截止2020年9月30日收盤，濟(jì)川藥業(yè)的股價為22.15元，總市值180.5億元，市凈率3.17。
TTM市盈率13.43，綜合估值低于92%的時間，處于歷史極低位；同時遠(yuǎn)低于行業(yè)32的市盈率均值。
公司2013年底借殼洪城股份上市。2014-2019年之間，營業(yè)收入與凈利潤平均增幅為24%、33%，凈利潤年均復(fù)合增長率約為26%。
近六年平均ROE為26%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。2018年的最高值達(dá)35%。雖然2019年出現(xiàn)下滑，但也是將近30%了。
毛利率一直穩(wěn)定在85%左右，高于同行業(yè)平均水平，產(chǎn)品競爭力高。
具體看去年?duì)I收69.4億元，收入首次出現(xiàn)負(fù)增長。但營收占整個行業(yè)的0.29%；利潤總額18.93億元，行業(yè)占比為0.61%。
從中可見盈利能力之強(qiáng)，主營產(chǎn)品在市場占有率方面優(yōu)勢明顯。
大單品蒲地藍(lán)消炎口服液，2015-2018年分別貢獻(xiàn)營收16.6億、21.4億、24.8億、32億，占全年?duì)I收44%左右，毛利率高達(dá)83%。
蒲地藍(lán)2018年被踢出醫(yī)保目錄后，致使公司2019年?duì)I收下滑近27%。但被多個省份列入省級醫(yī)保。
現(xiàn)在又進(jìn)了2020年《中醫(yī)兒科臨床診療指南》，極可能再進(jìn)2020年醫(yī)保。
另外兩大類，消化類2019年?duì)I收增長11%；兒科藥2019年?duì)I收增長22.4%。
營業(yè)利潤率保持穩(wěn)定，凈利潤現(xiàn)金含量同比提高，主營獲利能力依舊強(qiáng)健。
2020年上半年，由于疫情等原因，營收同比下降超24%；凈利潤同比下降近29%。
財(cái)務(wù)上，銷售費(fèi)用基本上占到營收的一半，甚至更多。
其中，占比最大的是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，近三年保持在50%以上，還在持續(xù)提升。有所隱憂，但也能保持產(chǎn)品的高毛利率。
成本管控能力較強(qiáng)，但研發(fā)相對不足。2019年研發(fā)支出2.31億，不到同期34.5億的銷售費(fèi)用的7%。
債務(wù)占比較低，償還流動負(fù)債能力很強(qiáng)?，F(xiàn)金流回收質(zhì)量較高，即便鬧心的2019-2020年，都還是在增長。在行業(yè)內(nèi)的地位正在緩慢上升。
財(cái)務(wù)底子夠厚，幾大細(xì)分市場選得好。之前被踢出醫(yī)保的蒲地藍(lán)大概率會卷土重來，而其他的二線產(chǎn)品增長也十分穩(wěn)健。
融資上，2013年借殼時募集6.52億，2016年定增募集6.42億，2017年發(fā)行8.43億可轉(zhuǎn)債，上述三次募集合計(jì)為21.37億。
對比來，分紅很豪邁：2014年至2019年累計(jì)分紅達(dá)到了42.65億。
2019年股息率在全A股中排名53位，在醫(yī)藥行業(yè)中排名第5位。近五年股息率達(dá)4.16%。
之所以分紅如此大方，和股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。實(shí)控人曹龍祥及其一致行動人合計(jì)持股69%，分紅大多都進(jìn)入了大股東的口袋。
股東上，七成為機(jī)構(gòu)，眾多大資金云集。年中報(bào)有多類機(jī)構(gòu)新進(jìn)，這是要搞事情呀。
最新數(shù)據(jù)，北向資金持有2.05%，公募基金持有1.4%，社保0.95%。
股價方面，從2018年中旬的50多元，連跌兩年到現(xiàn)在的22元。已經(jīng)充分反映了估值和業(yè)績的戴維斯雙殺。
隨后的困境反轉(zhuǎn)一旦成立，股價彈性會很大。
至于殺邏輯可能性極小，經(jīng)營只是短期陷入了困境。未來估值回歸是大概率事件，但仍然需要業(yè)績的釋放來配合。不然，估值很難回到20倍以上。
$濟(jì)川藥業(yè)(SH600566)$ #濟(jì)川 $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ $復(fù)星醫(yī)藥(SH600196)$ 藥業(yè)# #財(cái)報(bào)分析# #恒瑞醫(yī)藥# #價值投資#
