從生意的利潤率、利潤的含金量、資本支出的趨勢和必要性以及ROE、資產(chǎn)負(fù)債率等常規(guī)指標(biāo)，海螺當(dāng)下的財(cái)務(wù)指標(biāo)是很漂亮的。
作為靠市值體現(xiàn)投資收益的散戶來講，我們還是要推測未來，指標(biāo)就兩個，未來凈利潤的變化趨勢和市盈率的波動趨勢。
先說凈利潤。
凈利潤要增長，無非三種可能。
一是營收的增長；二是靠成本下降增厚利潤，成本下降又分為，要么原材料等直接成本下降增加毛利，要么通過管理效率提升、使費(fèi)用增幅慢于營收增幅，進(jìn)而增厚利潤率；三就是二者兼而有之。
先說營收增長。
營收無非就是量和價。
市場的本質(zhì)是供需，在這個什么都過剩的年代，供給的權(quán)重可能更重一些，張坤的訪談中也提及自己對供給側(cè)的重視。
水泥這種無法做差異化的產(chǎn)品，就無法在定價方面謀求營收端的增長，只能靠量的推動來增營收和未來靠規(guī)模效應(yīng)的杠桿作用提升利潤率。
對海螺兩說，銷量的增長主要看三方面。
第一，自己增加產(chǎn)能。無論是供給側(cè)改革還是碳中和，行業(yè)政策對產(chǎn)能的增加限制非常嚴(yán)，最多就是產(chǎn)能置換，尤其是海螺市場占比這么大的情況下，增加一星半點(diǎn)的產(chǎn)能，對營收的增長來說，真是杯水車薪。
第二，靠政策淘汰弱小。在這方面，海螺是站在有利地位的。但是政策對落后產(chǎn)能的清理速度和節(jié)奏，有形之手會控制地很好，不會造成供給的快速大幅減少。我們要絕對相信天朝有形之手的智慧。所以，靠裁判幫助這方面，海螺會有些好處，但也不會太快。
第三，就是海螺利用自己礦山成本優(yōu)勢和T型戰(zhàn)略的銷售渠道優(yōu)勢，發(fā)動價格戰(zhàn)，稍微降價，大幅提高銷量，充分利用自身產(chǎn)能，滿產(chǎn)滿銷，謀求將利潤曲線停在最高點(diǎn)。
不過，我覺得這不太可能，目前的水泥市場還遠(yuǎn)沒到肉搏的地步，各家都過得比較滋潤，懸在小水泥廠頭上的利劍，政策的權(quán)重比需求要更大一些。
總之，我覺得海螺將來在量的方面，大幅增長的概率很低，未來更可能是銷量每年小幅度增長，價格維持穩(wěn)定，更多體現(xiàn)在市占率和利潤率的提高上。
說到利潤率，海螺未來發(fā)力毛利率更高的骨料業(yè)務(wù)，以及隨著熟料貿(mào)易的增長，成本會更低。這些都是增厚利潤的舉措。
熟料貿(mào)易，很多人認(rèn)為是增收不增利的雞肋。我認(rèn)為這是海螺增寬護(hù)城河的一步重要舉措，類似于雙匯的屠宰業(yè)務(wù)和豬肉搬磚。
在海螺的成本結(jié)構(gòu)里，煤炭電力和原材料的成本占大頭，這些都是可變成本。
在行業(yè)增長趨緩的情況下，其實(shí)貿(mào)然增加重資產(chǎn)的產(chǎn)能，反而不一定是好事。
熟料貿(mào)易，相當(dāng)于將一部分產(chǎn)能外包，對沖了部分煤炭價格的漲跌，再利用自身體量和銷售渠道，發(fā)揮集采優(yōu)勢，反而能拿到更低價格的熟料。
熟料是水泥的原材料，海螺這一手，像極了訂單農(nóng)業(yè)。屏蔽了重資產(chǎn)風(fēng)險，又拿到了低成本原材料。
錯峰生產(chǎn)的政策更是對海螺貿(mào)易業(yè)務(wù)的神助攻。
整個沿江的小水泥廠，都可以享受海螺整合供應(yīng)鏈的好處，但這也意味著要看海螺的臉色，萬一將來有什么風(fēng)出草動，海螺自身產(chǎn)能還是能滿產(chǎn)滿銷，熟料原材料也是價格最低，先倒下的可能就是這些小水泥廠了，或許，他們未來都將成為海螺的一部分。但是，正確的打法是溫水煮青蛙，慢慢來，不能急。
綜合來看，排除貿(mào)易對營收增幅的干擾，我覺得將來海螺無論營收還是利潤，大幅度增長的可能已經(jīng)概率很低了。
拍腦袋利潤增幅平均年化10%吧，21年就有近400億。
海螺20年年報(bào)估計(jì)賬上現(xiàn)金加理財(cái)有近1000億，不排除大比例分紅的可能。
考慮負(fù)債和經(jīng)營影響，就算分掉個600億，完全不影響正常經(jīng)營。當(dāng)然，不太可能分這么多。
海螺A2800億，假定扣除這600億，才2200億，這還是A股，H股更低。
碳峰值就要到30年，還有10年時間，更別說更遠(yuǎn)的碳中和的50年了。
一年凈利潤400億，不考慮太高的折現(xiàn)率，六七年就能回本，而后相當(dāng)于白得一個海螺。
即便碳中和了，水泥業(yè)務(wù)也是剛性需求，各種基建的修修補(bǔ)補(bǔ)永還是要用到水泥的。
屆時海螺的國內(nèi)規(guī)模可能減少萎縮，但不會消失。更何況還可以憑借一帶一路走出去，將來仍可能是大市值跨國公司。
而且海螺管理層和員工持股比例這么高，利益捆綁，專業(yè)人才躬耕于這一行，心無旁騖，完全可能把這個事業(yè)做成。
所以目前海螺真的不貴，現(xiàn)價買入兩三年以后絕不會賠錢，至于賺多少，我大膽預(yù)測一次，三年翻倍沒問題，來個風(fēng)口今年50%也不是不可能。
本人持有14%的海螺H，屁股決定腦袋。
