作者：袁志剛 主題類(lèi)號(hào)：C41/社會(huì)保障制度 【 文獻(xiàn)號(hào) 】1-1200
【原文出處】《經(jīng)濟(jì)研究》
【原刊地名】京
【原刊期號(hào)】200105
【原刊頁(yè)號(hào)】13～19
【分 類(lèi) 號(hào)】C41
【分 類(lèi) 名】社會(huì)保障制度
【復(fù)印期號(hào)】200109
【 標(biāo) 題 】中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系選擇的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
【 作 者 】袁志剛
【作者簡(jiǎn)介】袁志剛 復(fù)旦大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心
【 正 文 】
一、引言
中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度起步于20世紀(jì)50年代初國(guó)家頒布的《勞動(dòng)保險(xiǎn)條例》和《國(guó)家工作人員退休條例》，其保障對(duì)象是城鎮(zhèn)機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和企業(yè)職工，主要特征是由國(guó)家規(guī)定基本統(tǒng)一的養(yǎng)老待遇，各類(lèi)單位和企業(yè)支付養(yǎng)老費(fèi)用，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)由國(guó)家統(tǒng)負(fù)盈虧。這實(shí)際上是一種享受對(duì)象經(jīng)限定的由國(guó)家統(tǒng)一管理并保證養(yǎng)老金發(fā)放的養(yǎng)老體系。該體系在傳統(tǒng)體制下有其存在的合理性和可行性，但是到了20世紀(jì)80年代，隨著企業(yè)改革的推進(jìn)，企業(yè)成為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)單位，養(yǎng)老包袱的輕重就嚴(yán)重影響到企業(yè)的盈利水平。養(yǎng)老基金向社會(huì)統(tǒng)籌方向發(fā)展勢(shì)在必行。1991年《國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》標(biāo)志著我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌的開(kāi)始，并在此后經(jīng)歷了一個(gè)擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面和增加養(yǎng)老保險(xiǎn)金來(lái)源的過(guò)程。改革前的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系實(shí)際上是一種被國(guó)際上定義為現(xiàn)收現(xiàn)付制(pay-as-you-go)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，即用當(dāng)代就業(yè)人口的養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納金維持已經(jīng)退休人員的養(yǎng)老金給付。1995年《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》確定了基本養(yǎng)老實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合（簡(jiǎn)稱(chēng)“統(tǒng)賬結(jié)合”）的模式，強(qiáng)調(diào)建立多層次社會(huì)保障體系的必要性。1997年《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的規(guī)定》進(jìn)一步明確了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的統(tǒng)一模式。這是一種混合模式，它要求從傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分個(gè)人積累制過(guò)渡。但是，這種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在1997年后的實(shí)施過(guò)程中，存在的問(wèn)題很多：第一，由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制過(guò)渡的隱含債務(wù)由誰(shuí)承擔(dān)的問(wèn)題沒(méi)有解決；第二，中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，社會(huì)統(tǒng)籌后困難企業(yè)的養(yǎng)老金交納有問(wèn)題，因此確保養(yǎng)老金的發(fā)放成了勞動(dòng)保障部門(mén)的工作重點(diǎn)；第三，由于中國(guó)的人口包袱和人口老齡化過(guò)程不斷加快，目前尚能維持現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系均衡的地區(qū)，在不遠(yuǎn)的將來(lái)也將面臨養(yǎng)老基金收支不平衡的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，1997年確定養(yǎng)老體系的目標(biāo)模式在現(xiàn)實(shí)中并沒(méi)有被實(shí)施，現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系繼續(xù)運(yùn)行至今。筆者認(rèn)為，在中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的選擇問(wèn)題上，還有許多理論問(wèn)題沒(méi)有理清楚，例如，為什么要從現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制過(guò)渡？現(xiàn)收現(xiàn)付制和積累制的運(yùn)行機(jī)制究竟如何？?jī)纱篌w系的養(yǎng)老金增長(zhǎng)及其均衡運(yùn)行的基礎(chǔ)是什么？人口結(jié)構(gòu)的變動(dòng)通過(guò)什么樣的機(jī)理影響?zhàn)B老保險(xiǎn)基金的均衡？由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制過(guò)渡的成本由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？不同的人承擔(dān)這一轉(zhuǎn)軌成本對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期運(yùn)行將產(chǎn)生什么樣的影響？如果上述問(wèn)題都解決了，并且證明過(guò)渡是必需的，那么有沒(méi)有一個(gè)過(guò)渡的時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題以及過(guò)渡的前提條件準(zhǔn)備問(wèn)題？等等，需要一一加以分析。本文將從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)運(yùn)行的角度，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)上述問(wèn)題作一較為全面的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，進(jìn)而提出關(guān)于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系選擇的戰(zhàn)略性思考。
二、養(yǎng)老保險(xiǎn)體系理論分析的簡(jiǎn)單回顧
自20世紀(jì)50年代起，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的興趣漸濃，出現(xiàn)了一批關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)理論的經(jīng)典性文獻(xiàn)。最近幾年，由于歐美等國(guó)人口老齡化問(wèn)題日趨嚴(yán)重，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)面臨支付危機(jī)，因此對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)問(wèn)題的討論非?；钴S。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)講，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的思考主要集中在兩個(gè)問(wèn)題上：(1)強(qiáng)制性的公共養(yǎng)老體系存在的合理性；(2)現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的比較，從現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制過(guò)渡是否必要以及這種過(guò)渡的可行性分析(Artus and Legros,1999)。
強(qiáng)制性公共養(yǎng)老保險(xiǎn)體系存在的理由主要有：第一，利他主義(altruism)和老年福利理論。因?yàn)槊恳粋€(gè)人（或每一代人）的福利還取決于其他人（或其他代人）的福利，有工作能力的年輕人不能漠視失去工作能力的老年人的福利，給他們以金融支持是必要的；第二，強(qiáng)制性公共養(yǎng)老保險(xiǎn)是一種代際合同；我們給予上輩支付養(yǎng)老金，是因?yàn)閷?lái)我們老的時(shí)候，我們的后輩給予我們同樣的養(yǎng)老金支付(Fleurbaeyand Michel,1992)；第三，在養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域，存在信息非對(duì)稱(chēng)以及信息非對(duì)稱(chēng)情況下的逆向選擇，因此商業(yè)化的保險(xiǎn)公司無(wú)法為養(yǎng)老進(jìn)行保險(xiǎn)，政府的強(qiáng)制性公共養(yǎng)老可以糾正市場(chǎng)失靈，將養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)在代內(nèi)及代際進(jìn)行分散(Kotlikoff,Shoven and Spivak,1986)。另一方面，強(qiáng)制性公共養(yǎng)老體系還可以糾正家庭在行為選擇上的某種“近視”性，幫助家庭選擇最優(yōu)的消費(fèi)路徑(Diamond,1977)。
關(guān)于現(xiàn)收現(xiàn)付制和個(gè)人積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的比較，經(jīng)濟(jì)學(xué)界大都借助于薩繆爾遜引進(jìn)的疊代模型(Samuelson,1958)來(lái)分析和論證。在一定的假定前提下，薩繆爾遜在一個(gè)儲(chǔ)蓄型疊代模型中論證了現(xiàn)收現(xiàn)付制公共養(yǎng)老體系的運(yùn)行機(jī)制，并指出在一個(gè)純粹儲(chǔ)蓄型（即不存在生產(chǎn)和投資）經(jīng)濟(jì)中，養(yǎng)老基金的增長(zhǎng)主要取決于人口的增長(zhǎng)。當(dāng)人口按n速率增長(zhǎng)時(shí)，每一代人實(shí)際上是按n比率向上一代人的儲(chǔ)蓄支付利息，因此在一個(gè)純儲(chǔ)蓄并通過(guò)現(xiàn)收現(xiàn)付的代際轉(zhuǎn)移維持養(yǎng)老保險(xiǎn)的社會(huì)里，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的利率等于人口增長(zhǎng)率，此后艾倫(Aaron,1996)在疊代模型中引進(jìn)生產(chǎn)和投資，通過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)這一因素來(lái)修正薩繆爾遜的模型。在艾倫的疊代模型中，養(yǎng)老金的增長(zhǎng)取決于兩個(gè)因素：人口的增長(zhǎng)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率。上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著西方國(guó)家人口老齡化程度的不斷發(fā)展，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老體系出現(xiàn)收支難以平衡的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)界有人主張逐步放棄現(xiàn)收現(xiàn)付制，建立部分個(gè)人積累制，甚至完全的個(gè)人積累制(fully fuded)。以美國(guó)哈佛大學(xué)弗爾德斯坦(Feldstein1974)為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老體系的存在會(huì)對(duì)私人儲(chǔ)蓄帶來(lái)負(fù)面的影響。他的計(jì)量研究結(jié)果表明，美國(guó)由于公共養(yǎng)老體系的存在，私人儲(chǔ)蓄呈下降趨勢(shì)。很顯然，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄在現(xiàn)收現(xiàn)付制下不能達(dá)到某種最優(yōu)狀態(tài)時(shí)，引進(jìn)個(gè)人積累制的養(yǎng)老體系，將提高私人儲(chǔ)蓄，改進(jìn)經(jīng)濟(jì)的效率。但是所有證明公共養(yǎng)老體系具有擠出私人儲(chǔ)蓄并使社會(huì)最優(yōu)儲(chǔ)蓄下降的模型都假定經(jīng)濟(jì)行為人不具有利他主義考慮，如果在模型中考慮經(jīng)濟(jì)行為人的利他主義因素，情況就不一樣了。巴羅(Barro,1974)構(gòu)造了一個(gè)具有利他主義因素的生命周期模型，每一代人都通過(guò)他們自己的孩子與下一代人發(fā)生關(guān)系，這樣一來(lái)，公共養(yǎng)老體系減少私人儲(chǔ)蓄的結(jié)論就大大值得懷疑了。與此同時(shí)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家展開(kāi)了對(duì)完全積累制養(yǎng)老體系的儲(chǔ)蓄效應(yīng)的研究。實(shí)際上，從理論上來(lái)講，兩大體系對(duì)儲(chǔ)蓄的影響差異并不明顯。但是，在人口老齡化趨勢(shì)的壓力下，世界上大多數(shù)奉行現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老體系的國(guó)家均面臨財(cái)務(wù)困難，需要尋求一條可以避免清償不足風(fēng)險(xiǎn)(insolvency risk)和實(shí)行養(yǎng)老體系長(zhǎng)期均衡的改革道路。在這種背景之下，人們更多地愿意夸大一個(gè)經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)收現(xiàn)付制向完全積累制過(guò)渡的好處。中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)這一問(wèn)題的討論，主要是為了改革傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)體制來(lái)展開(kāi)的。因而更多地是從比較和借鑒市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制的角度進(jìn)行討論。
在下面的分析中我們先給出一個(gè)基本的分析框架，分析現(xiàn)收現(xiàn)付制和個(gè)人積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的運(yùn)行機(jī)制，然后在此基礎(chǔ)上討論中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的選擇問(wèn)題。
三、現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制的運(yùn)行機(jī)制比較
為了有效討論中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的選擇問(wèn)題，現(xiàn)收現(xiàn)付制和個(gè)人積累制養(yǎng)老體系下養(yǎng)老儲(chǔ)蓄報(bào)酬率的確定是我們整個(gè)討論中至關(guān)重要的問(wèn)題。
（一）現(xiàn)收現(xiàn)付制 首先我們來(lái)考慮現(xiàn)收現(xiàn)付制下養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的報(bào)酬率確定問(wèn)題。我們?cè)谶@里引用類(lèi)似薩繆爾遜的疊代模型，假定每一代人生活兩個(gè)時(shí)期：工作期和養(yǎng)老期。我們考察在t-1期工作的一代人，他們根據(jù)T[,t-1]從工資中交納養(yǎng)老保險(xiǎn)金，因此他們的養(yǎng)老金交納數(shù)額為T(mén)[,t-1]W[,t-1]。到t期他們進(jìn)入退休期，每一個(gè)人可以從政府養(yǎng)老體系可獲取養(yǎng)老金，養(yǎng)老金的數(shù)額P[,t]由下式?jīng)Q定：
p[,t]=(1+x)T[,t-1]W[,t-1] (3.1)
其中我們定義X為養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄額T[,t-1]W[,t-1]的報(bào)酬率。根據(jù)現(xiàn)收現(xiàn)付制的特點(diǎn)，是用下一代人的養(yǎng)老金交納來(lái)維持上一代人養(yǎng)老金的給付，如果我們用N[,t-1]表示在t期進(jìn)入退休期的老一代的人數(shù)，N[,t]表示t期工作的一代的人數(shù)，那么我們就可以獲得養(yǎng)老金交納與給付的均衡等式：
p[,t]N[,t-1]=N[,t]T[,t]W[,t] (3.2)
假定養(yǎng)老金的交納比例始終不變，在我們的模型里T[,t-1]-T[,t]，人口的增長(zhǎng)率為n，我們有：
附圖{圖} 附圖{圖}
綜合以上各式，我們可以獲得：
p[,t]=(1+n)(1+λ)TW[,t-1] (3.5)
p[,t]≈(1+n+λ)TW[,t-1] (3.5a)
因此，上述(3.1)式中的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的報(bào)酬率
X≈n+λ，即現(xiàn)收現(xiàn)付制下的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的報(bào)酬率由一個(gè)經(jīng)濟(jì)中人口的增長(zhǎng)率與勞動(dòng)生產(chǎn)率之和來(lái)確定。
現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老體系下有幾個(gè)重要的參數(shù)值得討論。
(1)老年人口和就業(yè)人口之間的比例被稱(chēng)為贍養(yǎng)率(DB[,t])
附圖{圖}
老年人口越多，就業(yè)人口的贍養(yǎng)比率就越高，相反，就業(yè)人口增長(zhǎng)越快，贍養(yǎng)比率越低；
(2)養(yǎng)老金給付與工資的比率被稱(chēng)為替代率(RR[,t])
附圖{圖}
替代率由養(yǎng)老金的交納比例、人口增長(zhǎng)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率等因素共同決定，反過(guò)來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金的交納比例T由下式?jīng)Q定
附圖{圖}
上式表明，如果要維持養(yǎng)老金的替代率不變，當(dāng)人口增長(zhǎng)速度下降或勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)下降時(shí)，養(yǎng)老金交納比例必須提高，即社會(huì)負(fù)擔(dān)程度必須提高，這在經(jīng)濟(jì)全球化的情況下，往往會(huì)降低該經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
根據(jù)上面描述的現(xiàn)收現(xiàn)付制運(yùn)行機(jī)制，該養(yǎng)老體系的主要特征是：第一，以收支的短期平衡為原則，因而該體系不會(huì)形成巨額的資本積累，這一方面可以避免通貨膨脹帶來(lái)的基金貶值風(fēng)險(xiǎn)；另一方面該體系也不存在為巨額資金尋找合理投資渠道的必要，最后也沒(méi)有基金營(yíng)運(yùn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)；但是，第二，由于沒(méi)有資金積累，該體系的長(zhǎng)期均衡極易受到人口結(jié)構(gòu)不利變動(dòng)（如老齡化）帶來(lái)的沖擊，其結(jié)果不是養(yǎng)老水平的下降，就是就業(yè)人口負(fù)擔(dān)的增加，在老齡化不斷加劇的情況下，該體系面臨著清償風(fēng)險(xiǎn)，最終可能導(dǎo)致養(yǎng)老體系的破產(chǎn)。第三，由于政府是現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老體系的最后擔(dān)保人，因而這種清償風(fēng)險(xiǎn)有可能轉(zhuǎn)化為政府是否繼續(xù)履行養(yǎng)老承諾的政治風(fēng)險(xiǎn)。
（二）完全積累制 在完全積累制下，在t-1期就業(yè)人口中的每一個(gè)人上還是根據(jù)一定的比例，比如說(shuō)還是根據(jù)與現(xiàn)收現(xiàn)付制同樣的比例T從工資中扣除養(yǎng)老金，所不同的只是他們不將養(yǎng)老金扣除數(shù)額(TW[,t-1])交給一個(gè)公共養(yǎng)老管理機(jī)構(gòu)，而是交給一個(gè)養(yǎng)老基金營(yíng)運(yùn)公司，投資于證券市場(chǎng)，當(dāng)這一代就業(yè)人口在t期退休時(shí)，根據(jù)金融市場(chǎng)的資本報(bào)酬率即市場(chǎng)利率r獲得養(yǎng)老金給付，因此t期的養(yǎng)老金由下式?jīng)Q定：p[,t]=(1+r)TW[,t-1] (3.9)
但是，在一個(gè)完全積累制的養(yǎng)老體系下，一個(gè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期的資本報(bào)酬率由什么來(lái)決定？這里我們可以完全借用索洛(Solow,1956)新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型來(lái)討論問(wèn)題（注：一個(gè)更為嚴(yán)密的論證請(qǐng)參見(jiàn)（袁志剛和宋錚，2000）。）。該模型假定產(chǎn)出由資本和勞動(dòng)兩種投入要素決定的生產(chǎn)函數(shù)，生產(chǎn)過(guò)程遵循規(guī)模報(bào)酬不變和要素的邊際報(bào)酬遞減的規(guī)律，在資本市場(chǎng)和勞動(dòng)市場(chǎng)達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)，兩個(gè)要素的價(jià)格——利率和工資分別等于它們的邊際生產(chǎn)率。從長(zhǎng)期看，勞動(dòng)力的增長(zhǎng)為n，即N[,t]=N[,0](1+n)[t]，如果以每一期人均消費(fèi)量最大作為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效率最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)，索洛在其增長(zhǎng)模型中推導(dǎo)出著名的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金定律：當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的資本增長(zhǎng)率等于人口增長(zhǎng)率加上勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于最優(yōu)增長(zhǎng)的路徑，與此相應(yīng)的利率即為長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的最優(yōu)利率?，F(xiàn)在我們來(lái)分析在完全積累制養(yǎng)老體系下的資本增長(zhǎng)和利率確定問(wèn)題。為了更好地理解問(wèn)題，我們?cè)O(shè)想一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的總儲(chǔ)蓄可以被分為兩部分，一部分是形成資本的儲(chǔ)蓄，按照索洛模型的推導(dǎo)，這部分儲(chǔ)蓄是由資本的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化而來(lái)的儲(chǔ)蓄，即所謂“資本家積累起其資本所得，工人消費(fèi)其工資所得”。這部分儲(chǔ)蓄再100%地形成資本K。第二部分儲(chǔ)蓄是就業(yè)人口的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，每一個(gè)人的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄為T(mén)W[,t-1]，全社會(huì)的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄額為T(mén)W[,t-1]N[,t-1]。在一種完全積累制的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中，經(jīng)過(guò)n代人之后，每一代人的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄同時(shí)作為另一代人的養(yǎng)老給付，第二部分養(yǎng)老儲(chǔ)蓄與養(yǎng)老給付之間的關(guān)系將處于一種相當(dāng)穩(wěn)定的狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)一旦處于索洛所描述的黃金增長(zhǎng)路徑時(shí)，我們就有：
附圖{圖} r>該經(jīng)濟(jì)中資本的增長(zhǎng)必須保持這樣的關(guān)系：資本的邊際報(bào)酬率（即利率r）減去資本折舊率之后等于人口的增長(zhǎng)率加上勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率。因此，在經(jīng)濟(jì)處于黃金增長(zhǎng)路徑之下時(shí)，也就是以每一期人均消費(fèi)最大作為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)最優(yōu)增長(zhǎng)時(shí)，資本市場(chǎng)所能獲得的毛利率應(yīng)該為：
r=n+λ+δ (3.11)
凈利潤(rùn)應(yīng)該為：r[,net]=n+λ (3.12)
將上式中的凈利率r[,net]代入(3.9)式，我們有：
p[,t]=(1+n+λ)TW[,t]-1 (3.13)
我們發(fā)現(xiàn)(3.13)式同(3.5a)式是一模一樣的。因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系無(wú)論是采用現(xiàn)收現(xiàn)付制，還是采用完全積累制，只要一個(gè)經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)儲(chǔ)蓄率能夠得到保證，養(yǎng)老金增長(zhǎng)的物質(zhì)基礎(chǔ)是完全一樣的，即養(yǎng)老金獲得增長(zhǎng)的物質(zhì)源泉只能是下一代就業(yè)人口的增長(zhǎng)和他們勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。只有當(dāng)現(xiàn)收現(xiàn)付制下的總儲(chǔ)蓄出現(xiàn)不足時(shí)，即該經(jīng)濟(jì)的利率大于黃金增長(zhǎng)的最優(yōu)利率，這時(shí)如果通過(guò)個(gè)人積累制的引進(jìn)，可以提高國(guó)民儲(chǔ)蓄，使利率增長(zhǎng)恢復(fù)到與黃金增長(zhǎng)相一致。因此，養(yǎng)老體系由現(xiàn)收現(xiàn)付制向個(gè)人積累制的過(guò)渡，經(jīng)濟(jì)的效率就可以得到改進(jìn)，養(yǎng)老體系的轉(zhuǎn)軌就是一種帕累托效率改進(jìn)的改革。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中，美國(guó)的居民儲(chǔ)蓄被一致認(rèn)為是不足的，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界主張養(yǎng)老體系應(yīng)該降低現(xiàn)收現(xiàn)付制的比重，增大個(gè)人積累制比重的主要理由。除此之外，全世界許多國(guó)家，尤其是人口老齡化嚴(yán)重的西歐國(guó)家，討論過(guò)渡的一個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的背景是現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老體系所面臨的清償風(fēng)險(xiǎn)，以及這些國(guó)家政府在政治上的考慮，即如何讓政府從現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的最后承諾人角色中退出來(lái)，讓市場(chǎng)機(jī)制在其中起更大的作用。中國(guó)20世紀(jì)90年代的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系改革就是在這樣的國(guó)際背景下展開(kāi)。因?yàn)椋袊?guó)在其經(jīng)濟(jì)獲得迅速的增長(zhǎng)同時(shí)，人口老齡化問(wèn)題也日趨嚴(yán)重，尤其是在不遠(yuǎn)的將來(lái)，中國(guó)的獨(dú)生子女政策將對(duì)人口年齡結(jié)構(gòu)造成巨大影響，人口年齡結(jié)構(gòu)的改變將嚴(yán)重威脅現(xiàn)收現(xiàn)付制的均衡運(yùn)行。因此，中國(guó)在1997年將部分的現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)與個(gè)人賬戶制相結(jié)合（稱(chēng)為統(tǒng)賬結(jié)合）的模型作為養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的目標(biāo)模式。在弄清楚上述兩大養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的運(yùn)行機(jī)制的基礎(chǔ)上，就可以分析這種混合模型養(yǎng)老體系的運(yùn)行機(jī)制。
四、中國(guó)混合養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的運(yùn)行機(jī)制
1997年我國(guó)確定的養(yǎng)老保險(xiǎn)模式為“統(tǒng)賬結(jié)合”的混合模式，該模式規(guī)定城鎮(zhèn)企業(yè)和職工共同的養(yǎng)老金繳納應(yīng)占職工工資總額的28%，其中的11%進(jìn)入個(gè)人賬戶，用于在職職工養(yǎng)老金的積累；17%進(jìn)行代際轉(zhuǎn)移，用于退休職工的養(yǎng)老金的統(tǒng)籌支付。根據(jù)設(shè)計(jì)，退休職工的養(yǎng)老金給付由兩部分組成：社會(huì)統(tǒng)籌的部分和個(gè)人賬戶的積累部分。我們用T表示社會(huì)統(tǒng)籌部分的養(yǎng)老金交納比例，μ表示個(gè)人賬戶的交納比例，這樣我們就可以獲得下述兩個(gè)式子：
附圖{圖}
其中r為儲(chǔ)蓄利率（等于資本市場(chǎng)的投資利率），RR[,t]為t期社會(huì)統(tǒng)籌的養(yǎng)老金替代率，對(duì)于t-1期的每一個(gè)就業(yè)人口來(lái)講，他在t-1期的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄等于扣除社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老交納和個(gè)人賬戶養(yǎng)老交納之后的工資余額，在t期該就業(yè)者進(jìn)入退休期后，他的消費(fèi)將等于社會(huì)統(tǒng)籌的養(yǎng)老金給付RR[,t]W[,t-1]，加上私人儲(chǔ)蓄的回報(bào)[s[,t-1](1+r[,t])]和個(gè)人賬戶積累資金的投資回報(bào)[μW[,t-1](1+r[,t])]。對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)講，強(qiáng)制性的公共養(yǎng)老部分的收支均衡還是由下式?jīng)Q定：
TW[,t]N[,t]=RR[,t]W[,t-1]N[,t-1] (4.2)
在勞動(dòng)生產(chǎn)率不變（進(jìn)而實(shí)際工資不變）的情況下：
附圖{圖}
在中國(guó)養(yǎng)老目標(biāo)模式設(shè)計(jì)的設(shè)想中RR[,t]應(yīng)為20%，即今后社會(huì)統(tǒng)籌的養(yǎng)老金為社會(huì)平均工資的20%，如果出現(xiàn)將來(lái)就業(yè)人口的比重大幅度下降時(shí)，為了維持社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的均衡，要么是替代率RR[,t]不變，但社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金交納比例T大大提高；要么是社會(huì)統(tǒng)籌交納比例不變，但替代率大大下降。在混合模式中，養(yǎng)老金的收與支只占社會(huì)總體養(yǎng)老水平的一部分，因此該部分的變動(dòng)可以由其他部分（如私人儲(chǔ)蓄與個(gè)人賬戶）的變動(dòng)來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償。另外，這種體系的好處是政府可以逐步轉(zhuǎn)換其養(yǎng)老保險(xiǎn)的惟一承諾者的角色，降低政府的政治風(fēng)險(xiǎn)。但是，混合體系的個(gè)人賬戶和私人儲(chǔ)蓄部分的養(yǎng)老保險(xiǎn)能否實(shí)現(xiàn)以及其報(bào)酬率如何，關(guān)鍵在于金融市場(chǎng)的報(bào)酬率如何確定。在前面索洛式的封閉經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型里，我們已經(jīng)證明了，投資的報(bào)酬率取決于一個(gè)經(jīng)濟(jì)的就業(yè)人口的增長(zhǎng)率以及勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率，但是在一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中（隨著中國(guó)進(jìn)入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放將是遲早的事情）前面所論證的關(guān)于投資回報(bào)率的決定機(jī)制就沒(méi)有意義了，因?yàn)槟菚r(shí)中國(guó)居民將可以持有國(guó)外金融資產(chǎn)，其投資報(bào)酬率可以與國(guó)內(nèi)的就業(yè)人口增長(zhǎng)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率相分離。如果在模型中我們?cè)僖M(jìn)本國(guó)政府的債券，中國(guó)城鎮(zhèn)居民的私人儲(chǔ)蓄和個(gè)人賬戶投資可以采取三種存在形式：政府債券、國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)和國(guó)外金融資產(chǎn)，這樣我們就可以獲得下式：s[,t]+μW[,t]=b[,t]+f[,t]+(1+n)k[,t] (4.4)
其中s[,t]是私人儲(chǔ)蓄，b[,t]是政府債券，f[,t]是國(guó)外投資，(1+n)k[,t]是國(guó)內(nèi)資本投資。因此在一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)里，最優(yōu)儲(chǔ)蓄率的討論就沒(méi)有意義了。養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的規(guī)模與國(guó)內(nèi)勞動(dòng)人口的增長(zhǎng)率也不再緊密相關(guān)。因此經(jīng)濟(jì)的全球化為養(yǎng)老體系從現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制的轉(zhuǎn)軌又提供了一個(gè)有利的支持。
但是，所有養(yǎng)老體系轉(zhuǎn)軌的國(guó)家都必須面臨一個(gè)轉(zhuǎn)軌成本的消化問(wèn)題。艾倫(Aaron)稱(chēng)現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老體系存在一種“社會(huì)保險(xiǎn)悖論”，因?yàn)楝F(xiàn)收現(xiàn)付制度開(kāi)始時(shí)的第一代退休者并未繳納養(yǎng)老金，但是他們卻獲得養(yǎng)老金給付，他們是養(yǎng)老制度創(chuàng)新的純收益者。在制度的連續(xù)過(guò)程中每一代人的福利的增加，均來(lái)自于后續(xù)一代的收入轉(zhuǎn)移。從精算平衡的角度來(lái)看，這一制度存在“社會(huì)保險(xiǎn)悖論”。但是，由于現(xiàn)收現(xiàn)付體制的連續(xù)的無(wú)限性而獲得了存在的合理性。因此，只要現(xiàn)收現(xiàn)付制無(wú)限連續(xù)下去，是不會(huì)有問(wèn)題的，前面提到由于人口年齡結(jié)構(gòu)大變動(dòng)而導(dǎo)致的清償風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上或者通過(guò)交納比例的提高，或者通過(guò)養(yǎng)老金替代率的下降可以獲得相當(dāng)程度的調(diào)節(jié)。但是，一旦體制轉(zhuǎn)軌，即從現(xiàn)收現(xiàn)付制到積累制，就會(huì)碰到轉(zhuǎn)軌成本問(wèn)題。中國(guó)的養(yǎng)老體系要從現(xiàn)收現(xiàn)付制過(guò)渡到“統(tǒng)賬結(jié)合”的混合制，意味著目前就業(yè)人口養(yǎng)老金交納的一部分要建立他們的個(gè)人賬戶，這部分養(yǎng)老金不再作代際轉(zhuǎn)移，這樣自然會(huì)出現(xiàn)一塊“缺口”，這塊“缺口”就是轉(zhuǎn)軌成本。由于現(xiàn)實(shí)情況遠(yuǎn)比我們這個(gè)疊代模型要復(fù)雜，因此轉(zhuǎn)軌成本在我國(guó)實(shí)際上涉及兩種人的養(yǎng)老金交納和養(yǎng)老金給付問(wèn)題。第一種是已經(jīng)退休的“老人”，由于他們以前沒(méi)有“個(gè)人賬戶”，他們面臨的是由誰(shuí)支付他們未來(lái)的全額養(yǎng)老金，第二種是“中人”，他們尚未退休但是已經(jīng)有相當(dāng)年份在現(xiàn)收現(xiàn)付制下交納了養(yǎng)老金，如果他們今后根據(jù)混合制的目標(biāo)模式從社會(huì)統(tǒng)籌部分領(lǐng)取一部分養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶積累基金中獲取一部分養(yǎng)老金，那么他們過(guò)去年份中應(yīng)該有的那部分個(gè)人賬戶如何“充實(shí)”。由此可見(jiàn)，在我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，轉(zhuǎn)軌成本由兩部分構(gòu)成：一部分是目前已經(jīng)退休的老人應(yīng)該獲得的養(yǎng)老金總量減去將來(lái)從社會(huì)統(tǒng)籌中可以分配給這部分老人的養(yǎng)老金總額；另一部分是所有我們上述定義中的“中人”為充實(shí)他們以往年份中的個(gè)人賬戶所需要的金額，這兩部分相加就可以獲得中國(guó)養(yǎng)老體系轉(zhuǎn)軌的成本。
五、關(guān)于中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系轉(zhuǎn)軌及其均衡運(yùn)行的幾點(diǎn)思考
前面我們比較了現(xiàn)收現(xiàn)付制和個(gè)人積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的運(yùn)行機(jī)制、現(xiàn)收現(xiàn)付制和部分個(gè)人積累制相結(jié)合的混合制以及由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分個(gè)人積累制過(guò)渡的成本問(wèn)題。由此可見(jiàn)，中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系要從目前的現(xiàn)收現(xiàn)付制向混合制的目標(biāo)模式過(guò)渡，有許多問(wèn)題需要解決。
第一，轉(zhuǎn)軌成本的消化。實(shí)際上，一方面由于我國(guó)目前現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的收支均衡尚有問(wèn)題，另一方面由于這一轉(zhuǎn)軌成本由誰(shuí)負(fù)擔(dān)的問(wèn)題尚未落實(shí)，1997年以來(lái)，盡管我們確定了“統(tǒng)賬結(jié)合”的混合養(yǎng)老保險(xiǎn)模式，但是個(gè)人賬戶還是“空賬”，轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵一是要對(duì)轉(zhuǎn)軌成本進(jìn)行精確計(jì)算；二是要明確轉(zhuǎn)軌成本的分?jǐn)偡桨福热缈梢酝ㄟ^(guò)國(guó)家減持國(guó)有資產(chǎn)和發(fā)行特別國(guó)債等方式籌建資金，通過(guò)一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間逐步消化轉(zhuǎn)軌成本。當(dāng)然，不同的分?jǐn)偡桨笇?duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不同的影響，我們要努力使轉(zhuǎn)軌成本的負(fù)面影響減少到最低的程度。
第二，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系轉(zhuǎn)軌的時(shí)機(jī)問(wèn)題。何時(shí)進(jìn)行現(xiàn)收現(xiàn)付制體系向混合體系的轉(zhuǎn)軌，關(guān)鍵要看中國(guó)當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于何種狀態(tài)。是國(guó)民儲(chǔ)蓄不足還是儲(chǔ)蓄過(guò)度？如果是前者，引進(jìn)個(gè)人賬戶可以提高國(guó)民儲(chǔ)蓄，這也是投資的報(bào)酬率得到保證的前提條件；如果是后者，引進(jìn)個(gè)人賬戶可能導(dǎo)致進(jìn)一步的過(guò)度儲(chǔ)蓄，投資的報(bào)酬率難以得到保證。筆者認(rèn)為就目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)來(lái)看，我們是處于宏觀經(jīng)濟(jì)的有效需求不足的時(shí)期，城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)傾向不高，投資不足，在這樣的宏觀背景下，如果加速養(yǎng)老體系的轉(zhuǎn)軌，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。因此，即使養(yǎng)老體系的轉(zhuǎn)軌從長(zhǎng)期來(lái)講是合理的，目前從時(shí)機(jī)上來(lái)講不一定是恰當(dāng)?shù)摹?nbsp;
第三，養(yǎng)老金維持長(zhǎng)期收支均衡的物質(zhì)基礎(chǔ)。如果從一個(gè)封閉的角度考察一個(gè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期運(yùn)行，無(wú)論是現(xiàn)收現(xiàn)付制，還是完全積累制，或者是現(xiàn)收現(xiàn)付和部分積累相結(jié)合的混合制，養(yǎng)老金的增長(zhǎng)主要來(lái)自于年輕一代人口的增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。中國(guó)由于獨(dú)生子女政策的實(shí)施，未來(lái)人口年齡結(jié)構(gòu)將有一個(gè)重大的變動(dòng)，人口老齡化將比其他國(guó)家更為嚴(yán)重，因此指望將來(lái)就業(yè)人口的增長(zhǎng)來(lái)維持養(yǎng)老金水平是不現(xiàn)實(shí)的，惟一因素就是下一代勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，物質(zhì)資本投資的折舊率很高，相反人力資本投資的報(bào)酬率卻較高，因此如何發(fā)展中國(guó)的教育產(chǎn)業(yè)，增加獨(dú)生子女輩的人力資本投資是中國(guó)將來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系獲得均衡運(yùn)行的一個(gè)重要物質(zhì)基礎(chǔ)。
第四，個(gè)人養(yǎng)老基金安全和有效運(yùn)行的前提條件。個(gè)人賬戶的養(yǎng)老基金能否在長(zhǎng)期內(nèi)保值增值并保證其營(yíng)運(yùn)安全，關(guān)鍵是需要具備良好的養(yǎng)老基金營(yíng)運(yùn)公司和安全可靠的金融市場(chǎng)以及嚴(yán)密的法律監(jiān)管體系。與現(xiàn)收現(xiàn)付制相比較，個(gè)人積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)很高，比如通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)等等。很顯然，我們目前還不具備實(shí)行養(yǎng)老金保值增值和安全營(yíng)運(yùn)所需要的條件，如何加速培育這些條件在當(dāng)前是十分緊迫的。
第五，開(kāi)放的資本市場(chǎng)對(duì)人口年齡結(jié)構(gòu)面臨不利變動(dòng)的中國(guó)養(yǎng)老基金的營(yíng)運(yùn)十分重要。從開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的角度看，如果我們已經(jīng)建立了一個(gè)高度開(kāi)放的資本市場(chǎng)，那么中國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄就可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)最優(yōu)儲(chǔ)蓄的討論，通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)的保值增值來(lái)維持一個(gè)較高的報(bào)酬率。日本自20世紀(jì)70-80年代以來(lái)，由于老齡化比其他國(guó)家嚴(yán)重，個(gè)人儲(chǔ)蓄的養(yǎng)老金就是通過(guò)投向國(guó)外資本市場(chǎng)，尤其是購(gòu)買(mǎi)大量的美國(guó)政府債券來(lái)提高其收益率。
最后，在現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系內(nèi)部我們也可以找到在一段時(shí)期內(nèi)均衡運(yùn)行的調(diào)節(jié)手段，如養(yǎng)老金交納比例的上升，養(yǎng)老金替代率的下降，以及退休年齡的推遲等等。這幾方面的手段在一個(gè)經(jīng)濟(jì)面臨人口老齡化和現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老體系出現(xiàn)收支失衡時(shí)都可以使用。特別是，如果我們考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前是典型的二元經(jīng)濟(jì)，目前養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋面只涉及城鎮(zhèn)職工，只是全國(guó)人口中的一小部分，未來(lái)10-20年正好是二元經(jīng)濟(jì)不斷一元化發(fā)展（工業(yè)化和城鎮(zhèn)化）的時(shí)期，我們完全可能找到一條獨(dú)特的維持養(yǎng)老保險(xiǎn)基金均衡運(yùn)行的出路，即通過(guò)青年農(nóng)民不斷流向城市和農(nóng)村地區(qū)不斷城市化的道路，擴(kuò)大城市年輕勞動(dòng)力人數(shù)，降低城鎮(zhèn)養(yǎng)老體系的贍養(yǎng)率。與此同時(shí)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)，由于農(nóng)村養(yǎng)老水平可以相當(dāng)程度地低于城市水平，使全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系在一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里維持均衡。
【參考文獻(xiàn)】
1 彭強(qiáng)，2000：《養(yǎng)老保險(xiǎn)制度理論與案例的比較研究》，復(fù)旦大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心工作論文。
2 袁志剛和宋錚，2000：《人口年齡結(jié)構(gòu)、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度與最優(yōu)儲(chǔ)蓄率》，《經(jīng)濟(jì)研究》第11期。
3 袁志剛，2000：《從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)看養(yǎng)老保險(xiǎn)體系》，《中國(guó)勞動(dòng)保障報(bào)》10月19日。
4 Aaron,H.J.,1966,"The Social Insurance Paradox",Ganadian Journal of Economics,vol.32.
5 Artus,P.and Legros,F.,1999,"Le Choix du Systeme deRetraite",Economica.
6 Barro,R.,1974."Are Government Bonds Net Wealth?",Journal of Political Economy,vol.82.
7 Diamond,P.A.,1977,"A Framework for Social SecurityAnalysis",Journal of Public Economics,8.
8 Fleurbaey,M.and Michel,Ph.,1992,"Quelle Justice pourles Retraites?"Revue d’Economie Financiere,vol.23.
9 Kotlikoff,L.J.,Shoven,J.B.and Spivak,A.,1986,";TheEffect of Annuity Insurance on Savings and Inequality",Journal of Labor Economics,vol.4.
10 Feldstein,M.,1974,"Social Security,Induced Retirement,and Aggregate Capital Accumulation",Journal of PoliticalEconomy,vol.82.
11 Samuelson,P.A.,1958,"An Exact Consumption-loan Modelof Interest with or without the Social Contrivance of Money",Journal of Political Economy,vol.67.
12 Solow,R.M.,1956,"A Contribution to the Theory ofEconomic Growth",Quarterly Journal of Economics,70. 同時(shí)，我們又假定兩代人之間勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)為λ，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)完全體現(xiàn)在實(shí)際工資的增長(zhǎng)上，因此我們就有：
