一，行業(yè)概況
國(guó)內(nèi)提供網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)的公司包括優(yōu)酷、土豆、迅雷看看、奇藝、酷6、56網(wǎng)等垂直視頻網(wǎng)站，有搜狐、新浪、騰訊等門戶網(wǎng)站下設(shè)的綜合視頻網(wǎng)站，有PPTV、PPS等視頻播放器客戶端，此外還包括一些更為上游的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)分銷商，如樂(lè)視網(wǎng)、優(yōu)朋普樂(lè)、盛世驕陽(yáng)、激動(dòng)網(wǎng)等，其中樂(lè)視網(wǎng)和激動(dòng)網(wǎng)均設(shè)有自己的視頻網(wǎng)站。
目前，國(guó)內(nèi)視頻行業(yè)整體規(guī)模正在快速增長(zhǎng)階段，其中在線視頻廣告收入占據(jù)整個(gè)視頻行業(yè)收入規(guī)模近七成。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2011年Q2中國(guó)在線視頻行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模14.8億元，環(huán)比上升48.6%，同比上升118.2%。其中，廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)10.3億元，環(huán)比上升57.1%，同比上升119.9%，占整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模比例約為69.5%。
在線視頻廣告規(guī)模的高速增長(zhǎng)，一方面取決于網(wǎng)絡(luò)版權(quán)環(huán)境的改善，廣告主對(duì)高質(zhì)量視頻的廣告投放力度加大；另一方面則得益于原來(lái)的電視廣告主對(duì)于網(wǎng)絡(luò)視頻營(yíng)銷價(jià)值的認(rèn)知度逐步加深，使得部分電視廣告預(yù)算向網(wǎng)絡(luò)視頻廣告遷移。在行業(yè)版權(quán)化進(jìn)程推動(dòng)和廣告主認(rèn)知提升的雙重推動(dòng)下，易觀國(guó)際預(yù)計(jì)到2013年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到69.9億。
隨著版權(quán)環(huán)境的改善，以及版權(quán)價(jià)格不斷走高，版權(quán)分銷市場(chǎng)逐漸成型，但跟在線視頻廣告相比，版權(quán)分銷市場(chǎng)規(guī)模較小。數(shù)據(jù)顯示，2010年，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)總規(guī)模34億元左右，其中網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷市場(chǎng)總規(guī)模約6.8億元，預(yù)計(jì)今年網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)將保持50%以上的增長(zhǎng)，版權(quán)分銷市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10億元左右。
此外，視頻網(wǎng)站正在嘗試著培養(yǎng)用戶付費(fèi)觀看習(xí)慣，多家視頻網(wǎng)站均推出自己的付費(fèi)頻道。但目前付費(fèi)業(yè)務(wù)收入仍十分小，視頻網(wǎng)站還沒(méi)有將收費(fèi)模式作為大規(guī)模投入的對(duì)象，而是采取溫和的方式，以較低的價(jià)格和較少的影片，逐步培養(yǎng)用戶付費(fèi)行為。然而，一旦未來(lái)用戶養(yǎng)成付費(fèi)習(xí)慣，直接跟上億的網(wǎng)民收費(fèi)的業(yè)務(wù)模式規(guī)模將十分龐大。
目前國(guó)內(nèi)公司四家上市的視頻公司，分別為優(yōu)酷、土豆、酷6、樂(lè)視網(wǎng)，除樂(lè)視網(wǎng)的上市地點(diǎn)是A股外，其他三家均在美國(guó)市場(chǎng)上市。在美上市的三家視頻公司均是視頻網(wǎng)站，目前優(yōu)酷土豆位于行業(yè)第一陣營(yíng)，但三家公司同質(zhì)化較為嚴(yán)重，目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利；而樂(lè)視網(wǎng)則處于產(chǎn)業(yè)鏈的更上游，版權(quán)分銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分收入，目前已實(shí)現(xiàn)盈利。以下簡(jiǎn)要列出了幾家公司上市估值情況：
二，經(jīng)營(yíng)狀況比較
1.業(yè)務(wù)模式比較
美股優(yōu)酷土豆酷6：“正版/UGC/自制”+廣告
優(yōu)酷土豆是國(guó)內(nèi)最早一批上線的視頻網(wǎng)站，初期定位于視頻分享平臺(tái)，類似于YouTube的UGC模式，用戶可以主動(dòng)上傳、觀看、并分享視頻內(nèi)容，網(wǎng)站收入模式為廣告。隨著在線視頻廣告規(guī)模和用戶數(shù)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站數(shù)量隨之暴增，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
搜狐高清、奇藝等后起的一批視頻網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)思路以正版高清長(zhǎng)視頻為核心，而優(yōu)酷土豆等視頻分享網(wǎng)站上存在大量用戶上傳的無(wú)版權(quán)內(nèi)容，由此引發(fā)了大規(guī)模的版權(quán)訴訟紛爭(zhēng)。最后，優(yōu)酷土豆酷6等網(wǎng)站均刪除無(wú)版權(quán)內(nèi)容，并加強(qiáng)對(duì)UGC內(nèi)容的審查，同時(shí)，為了維持較高的流量，優(yōu)酷土豆酷6等網(wǎng)站同時(shí)加大了正版影視劇的購(gòu)買力度。近期，視頻網(wǎng)站又掀起了網(wǎng)絡(luò)自制內(nèi)容的風(fēng)潮，通過(guò)自制更貼近互聯(lián)網(wǎng)用戶喜好的視頻內(nèi)容，凸顯各網(wǎng)站獨(dú)特的風(fēng)格和品牌形象。目前，在美上市的三家視頻網(wǎng)站提供的內(nèi)容均包括第三方版權(quán)購(gòu)買內(nèi)容、UGC、及自制內(nèi)容。
跟大部分視頻網(wǎng)站一樣，優(yōu)酷土豆酷6三家公司的主要盈利模式為廣告。2010年優(yōu)酷凈營(yíng)收為3.25億元人民幣，土豆為1.96億元人民幣；酷6網(wǎng)的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)于優(yōu)酷土豆要小的多，上半年?duì)I收僅為1057萬(wàn)美元（約合6841萬(wàn)元人民幣）。但整體上來(lái)講，在美上市的三家公司業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重，優(yōu)酷土豆雖處于視頻網(wǎng)站的第一陣營(yíng)，但尚未突破盈利平衡點(diǎn)，目前還面臨著具有資金優(yōu)勢(shì)的搜狐高清、有入口優(yōu)勢(shì)的奇藝、有客戶端的迅雷看看、以及有龐大用戶規(guī)模的騰訊視頻等網(wǎng)站的多重競(jìng)爭(zhēng)。
A股樂(lè)視網(wǎng)：業(yè)務(wù)以版權(quán)分銷為主
樂(lè)視網(wǎng)雖然同樣擁有網(wǎng)絡(luò)視頻播放平臺(tái)，然而在用戶規(guī)模和流量上，樂(lè)視與優(yōu)酷土豆等網(wǎng)站差距較大。艾瑞8月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)酷日均覆蓋人數(shù)占比為32.45%，土豆為21.40%，位居第一和第二；酷6為6.14%，排名第十；樂(lè)視網(wǎng)僅為2.69%，排名在十名之外。
從收入構(gòu)成上來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)所扮演的更為突出的角色是版權(quán)購(gòu)銷中間商。2011年上半年總營(yíng)收為2.23億元人民幣，其中版權(quán)分銷業(yè)務(wù)同比增幅高達(dá)369.1%，貢獻(xiàn)收入1.17億元人民幣，占總營(yíng)收比重為53%，廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入僅占總收入的20%。
國(guó)內(nèi)視頻行業(yè)版權(quán)意識(shí)是從2009年前后開始的，經(jīng)過(guò)一系列版權(quán)訴訟紛爭(zhēng)，網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)環(huán)境大為改善。而樂(lè)視網(wǎng)正巧于2008 年-2009 年期間以相對(duì)較低的價(jià)格集中采購(gòu)了大量熱播影視劇版權(quán)，隨著版權(quán)價(jià)格飆升愈演愈烈，樂(lè)視網(wǎng)將其早期購(gòu)買的版權(quán)分銷給其他視頻網(wǎng)站，因而成功賺取收益。目前樂(lè)視網(wǎng)具備了龐大的影視資源（如下圖），截至2010年12月31日，樂(lè)視擁有的電影版權(quán)超過(guò)4000部，電視劇版權(quán)超過(guò)50000部，并囊括了2011年熱播影視劇70%以上的獨(dú)家版權(quán)（樂(lè)視網(wǎng)2010年年報(bào)披露），包括優(yōu)酷土豆酷6在內(nèi)的視頻網(wǎng)站的部分影視劇均向樂(lè)視網(wǎng)購(gòu)買。
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