問：（價值）投資最重要的是什么？
段永平：right business，right people，right price.（對的生意，對的人，對的價錢。）這是老巴說的。對的生意說的就是生意模式，對的人指的就是企業(yè)文化。Price 沒有那么重要，business 和 people 最重要。Culture 跟 founder（創(chuàng)始人）有很大關系。business model，就是賺錢的方式，這個是你必須自己去悟的，我沒法兒告訴你。就像如果你不打高爾夫，我是無法告訴你它的樂趣的。（2018-9-30）
段永平：老巴童鞋說生意模式最重要。我自己大概對這句話想了好幾年了，還在繼續(xù)想，但確實越來越感覺到老巴這個說法有道理。和老巴吃頓飯沒白吃，這句話就已經(jīng)值個 100 頓飯了吧（其實遠遠不止哈）？（2012-06-24）
段永平：生意模式越好，投資的確定性越高或者叫風險越低。（2013-04-03）
網(wǎng)友：＂好的生意模式＂的建立過程，是否也有點可遇不可求？因為有太多好產(chǎn)品由于沒有好經(jīng)營模式而消失了。
段永平：特別好的生意模式非常少見。（2013-04-23）
巴菲特：我可以給大家舉出更多我自己買便宜貨的愚蠢行為，但我相信你早已明白：以一般的價格買下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好價格買下一家一般的公司要好得多。查理老早就明白這個道理，我的反應則比較慢，不過現(xiàn)在當我們投資公司或股票時，我們不但會堅持尋找一流的公司，同時這些公司還要有一流的管理層。
段永平：負債率高并不一定就是商業(yè)模式不好吧？銀行的負債率就很高啊，但有的銀行就不錯。房地產(chǎn)行業(yè)這個說法太泛了，就像說電子消費品這個行業(yè)生意模式好不好一樣，沒辦法得出結論的。電子消費品行業(yè)競爭非常激烈，但蘋果就做出了一個非常好的商業(yè)模式，而其他的企業(yè)就非常不容易。投資很難找到充要條件的，不然就有公式可用了？好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化是我喜歡的投資目標，如果再有好的價錢就完美了。市場有時候可以非常瘋狂（很貴或很便宜），有機會（很便宜）時，對商業(yè)模式不是那么好的公司的投資在一定時期內(nèi)是有可能有不錯的回報的。但是，長期而言（10 年 20 年或以上）堅持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率上是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是 10年 20 年的事情，最后的結果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚 10年 20 年的公司是非常不容易的，一生有那么 10 個 8 個機會就非常非常好了。（2015-04-11）
段永平：好的生意模式就是不太容易被變化影響的生意模式。（2013-04-17）
段永平：沒有差異化的產(chǎn)品是很難長期賺到大錢的。蘋果之所以賺到大錢，是因為蘋果是賣 iphone 的，其他同理哈。簡單講一下差異化：就是用戶需要但其他競爭對手滿足不了的某些東西。（2018-11-05）
段永平：我覺得決定因素是差異化。比如航空公司，由于產(chǎn)品幾乎沒辦法差異化，最后只能靠價錢。你可以查查從北京到廣州的各航空公司的票價，我猜一定幾乎是一樣的。而麥片畢竟是吃的東西，不同牌子的東西口味不一樣，買的人不會因為 5%的折扣就換口味。
Iphone 也是類似的情況，習慣用 iphone 的人是不大可能因為別的手機便宜一點而換的。以前人們常換手機的原因是因為各手機之間的差異化其實非常小，所以新的功能和外觀會吸引人們?nèi)Q。iphone 有可能會是實際上最便宜的手機，你只要看看你抽屜里那些已經(jīng)不用了的手機就明白了。
網(wǎng)絡游戲其實也是一個有相當差異化的產(chǎn)品，雖然不玩的人看起來都差不多，但對在游戲里面的中堅玩家而言，社區(qū)和感覺的差異實際上是巨大的，不那么容易換。能夠持續(xù)有用戶喜歡的差異化產(chǎn)品的公司往往就有了很好的生意模式。（2012-05-02）
段永平：倒過來講可能好點：沒有差異化產(chǎn)品的商業(yè)模式基本不是好的商業(yè)模式--所以投資要盡量避開產(chǎn)品很難長期做出差異化的公司，比如航空公司，比如太陽能組件公司。（2015-04-20）
段永平：產(chǎn)品沒有差異化，最后看到的就是價格戰(zhàn)。（2015-03-03）
段永平:“資本支出大的行業(yè)不容易出現(xiàn)好企業(yè)”，我同意這個觀點。（2019-03-16）
巴菲特：在一個沒有管制的商品標準化產(chǎn)業(yè)（沒有差異化），一家公司不是降低成本增加競爭力，就是被迫倒閉關門。（1994年）
段永平：差異化指的是產(chǎn)品能滿足用戶的某個或某些別人滿足不了的需求。能夠長期維持的差異化就是護城河。(2019-08-02)
網(wǎng)友：我看到林園的一個訪談中說到:'巴菲特走的時候特別和趙丹陽說，投資沒有什么，就是壟斷。'您當年也在場，巴老當年有這樣說嗎？
段永平：沒注意。但投資確實就是買的未來的現(xiàn)金流（折現(xiàn)），未來現(xiàn)金流（折現(xiàn)）最大的保障就是“商業(yè)模式”，商業(yè)模式里最強的就是壟斷，或者叫“護城河”。 （2012-03-30）
網(wǎng)友：段總，生意模式是不是可以理解成壟斷？
段永平：壟斷可以理解為好的生意模式。（2013-10-08）
網(wǎng)友：昨天 youku 上看了林園的講座，覺得他真的是一個很有價值投資精髓的人，他的一個關點多少解釋了我的疑惑。他說他買的公司都是不降價的，茅臺、五糧液、高速公路，不會因為市道不好就要參與競爭降價，不存在，所以能賺多少一調(diào)研就出來了。
段永平：能漲價的東西就表示他有“護城河”，能體會出這點來還是很有天賦的。（2010-05-28）
網(wǎng)友 A：有同感，他特別強調(diào)定價權，現(xiàn)金流，盈利能力。
段永平：定價權就是“護城河”吧？（2010-05-18）
網(wǎng)友：“股神”巴菲特在評估一家公司時最看重哪個因素？答案是企業(yè)的定價能力。
根據(jù)美國金融危機調(diào)查委員會上周五發(fā)布的談話錄影帶，巴菲特指出，其在評估一家企業(yè)時主要看重企業(yè)提高產(chǎn)品價格的能力，有些時候他根本不關心這家公司到底由什么人管理。
巴菲特表示，如果一家企業(yè)有能力提價而業(yè)務又不會流向競爭對手，這一定是很好的企業(yè)。據(jù)悉，巴菲特曾收購過鐵路、燃氣、電網(wǎng)等諸多公用類企業(yè)，這些企業(yè)的定價能力源自其客戶幾乎找不到其他選擇。 巴菲特還增持了可口可樂和卡夫食品等公司的股份，這些公司依靠良好的品牌形象和口碑來吸引并留住客戶。
引用：Notes from meeting with Warren Buffett（2010-04-13）
- 我對具體業(yè)務完全不懂。在工廠車間里我找個男廁都費勁。我只要知道兩樣：在競爭中的護城河有多寬？還能漲價嗎？
段永平：定價能力和護城河其實是一回事。老巴說相對于管理能力他更看重定價能力，其實建立強的定價能力需要的時間非常長，沒有好的管理能力根本做不到。所以他說的不矛盾。（2011-02-22 ）
查理芒格：在成長股票模式中，有這樣一個子模式：在你們的一生當中，你們能夠找到少數(shù)幾家企業(yè)，它們的管理者僅通過提高價格就能極大地提升利潤——然而他們還沒有這么做。所以他們擁有尚未利用的提價能力。人們不用動腦筋也知道這是好股票。迪士尼就是這樣的。帶你們的孫子去迪士尼樂園玩是非常獨特的體驗。你們不會經(jīng)常去。全國有許許多多的人口。迪士尼發(fā)現(xiàn)它可以把門票的價格提高很多，而游客的人數(shù)依然會穩(wěn)定增長。
所以迪士尼公司的偉大業(yè)績固然是因為艾斯納和威爾斯極其出色，但也應該歸功于迪士尼樂園和迪士尼世界的提價能力，以及其經(jīng)典動畫電影的錄像帶銷售。
在伯克希爾·哈撒韋，沃倫和我很早就提高了喜詩糖果的價格。當然，我們投資了可口可樂——它也有一些尚未利用的提價能力?？煽诳蓸芬灿谐錾墓芾砣藛T。除了提高價格之外，可口可樂的高層郭思達（Goizueta）和柯歐孚（Keough）還做了其他許多事情。那是很完美的（投資）。
網(wǎng)友：老段，BYD（比亞迪）的成本優(yōu)勢應屬于護城河，而且是比較重要的護城河，你認為呢？
段永平：呵呵，還沒見過成本優(yōu)勢可以成“護城河”的，很少有企業(yè)能長期維持低成本的，制造業(yè)好像沒見過。而且靠自己產(chǎn)品賣低價的企業(yè)就很難有長久的，至少我沒見過。這是我的觀點，和 BYD 無關。（2010-05-18）
段永平：護城河就是競爭優(yōu)勢，好的商業(yè)模式一般都有很強大的護城河。護城河不是一成不變的，看懂護城河對投資很重要。企業(yè)文化對建立和維護護城河有不可或缺的作用。(2019-10-13)
段永平：商業(yè)模式簡單講就是公司賺錢的模式。好的商業(yè)模式是有護城河的，舉個極端的例子就是海關（雖然這不是通常意義的商業(yè)模式）。企業(yè)文化就是企業(yè)里這幫人的使命，愿景和核心價值觀的東西。（2019-3-14）
段永平：所謂好的企業(yè)文化大概指的就是“利潤之上的追求”，但“利潤至上”絕不可能成為好的企業(yè)文化。好的企業(yè)文化未必能形成好的生意模式。個人覺得好的生意模式是一定要有好的企業(yè)文化做支撐的，所以是“必要條件”。但好的企業(yè)文化不是擁有好的“生意模式”的充分條件。（2013-02-12）
網(wǎng)友：好的生意模式需要有好的企業(yè)文化，不過只有好的企業(yè)文化不一定有好的生意模式，是這樣的嗎？
段永平：對，特別好的生意模式也是可遇不可求的，而且機會一旦錯過就沒了。不過，沒有好的生意模式也是有可能成為一家不錯的企業(yè)的。（2011-12-17）
網(wǎng)友：您對那些生意模式和企業(yè)文化能力二缺一的企業(yè)怎么看呢。一是比如茅臺這樣的，生意模式讓人叫好，企業(yè)文化和能力實在是太蹩腳了；二是像步步39高這樣的，文化和能力一流，生存的行業(yè)競爭激烈。從長期來看，缺失文化和能力的生意模式護城河會逐漸變窄。企業(yè)文化和能力應該是最核心最堅固的護城河吧。（2011-05-08）
段永平：雖然我不是很了解茅臺，但不是很同意你說的茅臺企業(yè)文化和能力很蹩腳的說法，但可能不是你想象的那種文化或完美吧。很難想象一個沒能力和沒企業(yè)文化的公司能夠建立一個好的生意模式。如果茅臺沒有企業(yè)文化，茅臺的產(chǎn)量早就上去了，用不了等這么多年。（2011-05-09）（注：段總應該是在2013年、2014年左右白酒塑化劑事件時買的茅臺）
網(wǎng)友：我想尋找值得超長期 10 年、20 年、30 年投資跟隨的公司。您認為一個企業(yè)值得這樣投資最核心的點是什么？一家公司的企業(yè)文化，價值觀、企業(yè)使命在投資決策中占比權重有多大
段永平：好的企業(yè)文化可以為好的商業(yè)模式保駕護航，甚至可以幫助發(fā)現(xiàn)好的商業(yè)模式，但我沒想過權重的問題。這是個過濾器，沒有權重的概念。（2019-05-23）
