段永平：著名企業(yè)家，小霸王品牌締造者， 步步高創(chuàng)始人， vivo 和 OPPO 聯(lián)合創(chuàng)始人，網(wǎng)易丁磊生命中的貴人，拼多多黃崢的人生導(dǎo)師。段永平同時(shí)也是著名投資人，早期投資網(wǎng)易獲 100 倍以上回報(bào)，目前重倉茅臺(tái)、蘋果等優(yōu)質(zhì)公司。
段永平點(diǎn)評(píng)的三十家公司。
1. 貴州茅臺(tái)
價(jià)格戰(zhàn)一般在產(chǎn)品差異化很小時(shí)容易發(fā)生。酒是有很大差異化的東西，至少感覺如此。See ‘ s candy 也是有很大差異化的產(chǎn)品。電子消費(fèi)品，尤其是成熟的電子消費(fèi)品的趨勢(shì)往往是差異化越來越小，尤其在專利保護(hù)比較弱的國家里會(huì)更明顯。（2011-01-14）
投資最重要的還是要看生意模式，不然的話大家就很容易只見樹木不見森林，全部盯著眼前這一個(gè)月一個(gè)季度的波動(dòng)來決定買賣的行為，這樣是很難做投資的。
茅臺(tái)這個(gè)生意和我們的消費(fèi)電子比較起來，最大的差別可能就在庫存上。我們這個(gè)行業(yè)的庫存幾乎就是垃圾，茅臺(tái)幾乎就是個(gè)寶。（2013-12
段永平：茅臺(tái)的生意模式好，別的你自己慢慢看吧。（2017-11-24）網(wǎng)友：是的，就憑存貨還能越久越值錢來說，這世上就沒幾個(gè)產(chǎn)品比得了，況且還有非自身原因的限價(jià)、飛天產(chǎn)量有可能因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步或者其他方面原因增加，而飛天銷量只要產(chǎn)量能配合的話翻個(gè)幾倍很容易，這樣的公司確屬鳳毛麟角。個(gè)人體驗(yàn)是雖然平均幾年才喝一次白酒，而唯一喝過的一次茅臺(tái)前面還喝了二鍋頭，那反差就是天上地下。還有就是白酒品牌值錢很重要的原因就是白酒的消費(fèi)群體忠誠度很高，在自身能長(zhǎng)期消費(fèi)的價(jià)位內(nèi)，對(duì)某品牌的忠誠度超過了很多行業(yè)，這個(gè)很大程度應(yīng)該是口味、口感甚至是酒文化等一系列差異化造成的
2. 蘋果和谷歌
段永平：說說我喜歡蘋果的一些理由。這不是論文，想到就說，沒有重點(diǎn)和先后秩序。1. 蘋果的產(chǎn)品確實(shí)把用戶體驗(yàn)或消費(fèi)者導(dǎo)向做到極致了，對(duì)手在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里難以超越甚至接近（對(duì)喜歡蘋果的用戶而言）。2. 蘋果的平臺(tái)建立起來了，或者說生意模式或者說護(hù)城河已經(jīng)形成了（光軟件一年都幾十億的收入了）。3. 蘋果單一產(chǎn)品的模式實(shí)際上是我們這個(gè)行業(yè)里的最高境界，以前我大概只見到任天堂做到過（sony 的游戲產(chǎn)品類似）。
段永平：我一直喜歡 google，覺得 google 是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段時(shí)間把手里的一部分 google 換成蘋果了，當(dāng)時(shí)差 90 幾塊哈。也許哪天我還會(huì)換回來，看誰漲（或掉哈）得快了。至于會(huì)不會(huì)逼近 IOS 的問題，作為蘋果的用戶，我其實(shí)根本就不知道也不關(guān)心，除非哪天我自己覺得蘋果的用戶體驗(yàn)不好了。一旦進(jìn)入蘋果的生態(tài)系統(tǒng)的用戶實(shí)際上不太關(guān)心安卓的變化，所以我其實(shí)一直不認(rèn)為安卓是在和蘋果競(jìng)爭(zhēng)。（2012-06-28）
3、蘇寧、攜程
段永平：這兩家公司的產(chǎn)品都是很難有差異化的，感覺不容易找到好的生意模式。記得攜程曾經(jīng)到過蠻高的價(jià)錢，那時(shí)看過一眼，沒看懂。后來掉了一半時(shí)又看了一眼，還是看不懂，主要是想不通搜索對(duì)攜程未來的威脅是什么。感覺這種公司形態(tài) 10 年后就不太容易存在了。（2013-04-03）
4. 汽車行業(yè)
段永平：這類企業(yè)的產(chǎn)品很難有差異化，所以長(zhǎng)期而言很難賺錢。（2011-03-2）
段永平：老巴的 intel 就賣了？買通用汽車有點(diǎn)費(fèi)解，生意模式可不太好啊，像個(gè)雪茄煙蒂。不過通用汽車的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)倒是
段永平：差異化小是個(gè)重要方面。還有就是工會(huì)也是個(gè)麻煩，成本下不來，可能 10 來年后又要破產(chǎn)一次。如果不打算拿 10 年的企業(yè)為何要拿 10 天。非?？赡苓@個(gè)決策不是巴菲特的決策，那可以看出老巴很寬容，但也看出老巴之后 BRK 的能力確實(shí)會(huì)下降。 ( 2012-05-18 )
5. 沃爾瑪與阿里
阿里巴巴網(wǎng)友：阿里巴巴的商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單，主要就是做網(wǎng)上商業(yè)中介，收取中介費(fèi)。不要看馬云這個(gè)秀，那個(gè)秀的，都去掉就是一做中介的，至于規(guī)模賺錢能力就是另外一回事了。段永平：是啊，就是一個(gè)現(xiàn)代掮客。其實(shí) Google，百度也差不多。他們都不做 ' 產(chǎn)品 ' ，但給人提供方便。（2010-06-09）
6. 微軟
比如微軟的手機(jī)軟件就要收費(fèi)，還挺貴，不收又不行，因?yàn)楹蛣e的栓一起的。可 Google 得是免費(fèi)的，大多數(shù)手機(jī)制造商做 smart phone 最后可能都會(huì)用 google 的，我猜。（2010-10-15）
7. 公用行業(yè)
網(wǎng)友：我想請(qǐng)問壟斷的生意，如自來水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像沒發(fā)現(xiàn)有偉大的自來水公司？是不是壟斷容易產(chǎn)生不思進(jìn)取、管理混亂等因素？段永平：自來水公司的 ' 壟斷 ' 是在很多限制條件下的壟斷，多有關(guān)民生，屬于公共事業(yè)，不被允許賺大錢。（2015-04-11）
8. 銀行
銀行產(chǎn)品非常復(fù)雜，差異化遠(yuǎn)大過航空公司，客戶的轉(zhuǎn)換成本也非常高。銀行比較難懂的是風(fēng)險(xiǎn)因素。（2014-10-31）段永平：我不懂銀行。對(duì)我而言，即使是讓我開銀行我也不愿開的。怎么看，銀行都是靠借別人錢做生意，而且生意也是借錢給別人，這兩件事我都不知道該怎么做，所以不懂。（2012-07-29 )
在中國的銀行看起來好賺錢是因?yàn)榕普詹皇请S便就能拿到的（如果真的最后能賺錢的話），不然就會(huì)想美國一樣，每隔個(gè)十年八年就要倒掉一大批。（2011-01-19）
大道理明白，細(xì)節(jié)上不太懂，所以我還是不太會(huì)投資這類公司。
9. 啤酒企業(yè)
不太了解好像也不容易理解。如果能做成可口可樂那樣的啤酒當(dāng)然是厲害的，但好像沒見到過。感覺啤酒的整體市場(chǎng)還是很大的。（2013-03-24）
段永平：紅酒是個(gè)特別個(gè)性化的產(chǎn)品，世界上大概有 10 萬個(gè)紅酒品牌（如果不是更多的話）。紅酒受原材料的影響是無法保持產(chǎn)品的高度一致性的，所以無法大量生產(chǎn)。能大量生產(chǎn)的酒也許就不該叫紅酒。（2017-08-20）
百貨行業(yè)
沒人可以根據(jù)你提供的這些資料來判斷一個(gè)公司是不是低估了。不過，百貨行業(yè)還是遠(yuǎn)離一點(diǎn)的好，除非真的覺得特別便宜。淘寶這種商業(yè)模式最后會(huì)讓大多數(shù)的地面店麻煩的，越大的店越麻煩。（2011-12-17）
10、Facebook 臉書
段永平：FB 原來的使命是 ' 連接世界 ' 但沒有注意隱私，現(xiàn)在使命不變但注重隱私已經(jīng)是前提了。好公司犯錯(cuò)誤時(shí)往往是買入的機(jī)會(huì)。（2019-03-28）
Facebook ( FB.US ) 是價(jià)值投資者口中的好公司，擁有他們夢(mèng)寐以求的財(cái)務(wù)報(bào)表：堪比小國國庫的 ... 段永平：隱私是頭等事， 擴(kuò)張是正經(jīng)事。（2019-05-01）
點(diǎn)評(píng)：社交企業(yè)總是頂級(jí)生意，國內(nèi)的騰訊、茅臺(tái)、美股的 FB，引得無數(shù)競(jìng)重倉。說到底還是護(hù)城河和成長(zhǎng)性俱佳的生意。
11、諾基亞與三星
三星的問題在于其實(shí)沒有產(chǎn)品追求，是生意導(dǎo)向的公司，焦點(diǎn)太發(fā)散，時(shí)間長(zhǎng)了大概率會(huì)出問題。
12. 塑膠、五金、電子零件公司
你要是想忙一天的話，就請(qǐng)朋友來家里吃飯。你要是想忙一年的話，就裝修你的房子。你要是想忙一輩子的話，就多買幾個(gè)這樣的企業(yè)。（2011-01-05）網(wǎng)友：你對(duì)恒生電子怎么看？段永平：對(duì)不起，不知道這家公司。不過，一般來講，大部分 ' 電子公司 ' 可能都不值得投資，因?yàn)樯饽Ｊ揭话愣疾粫?huì)太好。 ( 2019-09-09 )
13. 聯(lián)想
段永平：這么長(zhǎng)的文章好難看?？康蛢r(jià)得到的份額實(shí)際就是陰影本身，很難走出來的?？纯粗Z基亞就明白了。（2012-02-19）
還沒見過成本優(yōu)勢(shì)可以成 ' 護(hù)城河 ' 的， 很少有企業(yè)能長(zhǎng)期維持低成本的，制造業(yè)好像沒見過。而且靠自己產(chǎn)品賣低價(jià)的企業(yè)就很難有長(zhǎng)久的，
至少我沒見過。這是我的觀點(diǎn)，和 BYD 無關(guān)。（2010-05
14、船運(yùn) & 航空
船運(yùn)像航空公司，生意模式很不好，時(shí)間長(zhǎng)了后，什么價(jià)都不便宜，不是我喜歡的投資。（2015-11-30）
段永平：建議你用更長(zhǎng)的時(shí)間看。感覺你在等別人把價(jià)格抬起來以后你再買，對(duì)不？不過，我對(duì)在個(gè)行業(yè)不了解，直覺覺得這個(gè)行業(yè)的生意模式不是我喜歡的那種，要借很多錢（意味著風(fēng)險(xiǎn)大），而且產(chǎn)品沒差異化（意味著很難有長(zhǎng)期的好利潤）。（2012-06-03）
段永平：航空公司還是不碰為好。航空公司的產(chǎn)品難以做到差異化，沒辦法賺到錢，長(zhǎng)期來講沒投資價(jià)值。這是巴菲特教我的，省了我好多錢。（2010-04-23）段永平：突然想到老巴說過的那句話：如果你在坑里，至少別再往下挖了。產(chǎn)品完全沒有差異化的公司，將來早晚都會(huì)出問題的。航空公司是非常好的例子，其他類似的 50 步和 100 步差別的就不細(xì)說了
15、黑電，白電，廚電
網(wǎng)友：同樣是家電行業(yè)，為什么黑電，白電，廚電的凈利率會(huì)相差這么大？段永平：應(yīng)該是商業(yè)模式造成的。彩電非常難有差異化，白電和廚電產(chǎn)品的差異化顯然是要高些的。
16、淘寶模式和京東模式
段永平：京東的模式好像不復(fù)雜，就是砸錢 -- 融資 -- 砸錢的過程。淘寶說不定有一天會(huì)成為中國最大的廣告公司的。（2010-07-04）
段永平：他那個(gè)護(hù)城河很寬啊，不然你可以想象一下和他做同樣的生意會(huì)是什么感覺就明白了。貌似你還需要進(jìn)一步搞懂 ' 護(hù)城河 ' 的意思。哪里都有很爛的買家和賣家，你碰上個(gè)也很正常，但這種不好的賣家未來是沒法在淘寶混下去的，這也是淘寶的 ' 護(hù)城河 ' 的一部分。（2010-10-11）
17、高負(fù)債商業(yè)模式
任何一家公司的獲利能力取決于（1）資產(chǎn)報(bào)酬率（2）負(fù)債的成本（3）財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用（也就是其運(yùn)用負(fù)債而非股東權(quán)益來支應(yīng)資產(chǎn)取得的程度）。（1995）段永平：我個(gè)人一般對(duì)有負(fù)債的公司不太愿意重倉，另外就是無論多有把握也絕對(duì)不要用 margin。（2013-02-19）
18、拼多多
段永平：這里風(fēng)投的意思是：這么一幫人，這樣一種文化，這樣一個(gè)生意模式，如果一直這么發(fā)展下去， 10 年后跟淘寶平分天下還是有可能的吧？如果他們做到了，股東回報(bào)自然高。風(fēng)險(xiǎn)的部分在哪里呢？我要知道就不是風(fēng)投了。（2018-09-02）
從財(cái)報(bào)看，拼多多要賺錢似乎不難，只是沒必要急著賺錢而已吧？網(wǎng)友 B：段大哥曾經(jīng)預(yù)測(cè)拼多多未來每年可以掙 200-300 億人民幣。以拼多多的團(tuán)隊(duì)，企業(yè)文化， 和生意模式， 我相信這一目標(biāo)是水到渠成的事。段永平：是猜測(cè)不是預(yù)測(cè)，把握性不一樣
我懂得不多，但知道流量經(jīng)常是很值錢的。他們流量很大，而且都來源于看得見的生意，所以變現(xiàn)不是問題。我相信他們本分的文化會(huì)讓他們找到非急功近利的辦法的。（2018-09-05）
我沒看過財(cái)報(bào)，但看過新聞。凈資產(chǎn)多出來的應(yīng)該主要是融資產(chǎn)生的，但經(jīng)營現(xiàn)金流確實(shí)好像是正的，說明他們還是蠻保守的。2019-04-28
段永平：前段時(shí)間回國時(shí)在拼多多上買了些東西，沒經(jīng)歷不好的體驗(yàn)。舉個(gè)例子，這次回去忘了帶沖鼻子的瓶子和鹽（對(duì)付過敏用的），去商店也沒找到，在拼多多和另一家電商上找到了， 拼多多只要兩天就到貨，還稍微便宜些，就買了，東西和我原來用的是一樣一樣的。我還沒空去自己體驗(yàn)過迪士尼的感覺，但 Costco 的感覺有了。 ( 2019-08-23 )
段永平：黃崢是特別難得一見的一直關(guān)注事物本質(zhì)的人，有悟性，又聰明，未來有任何成就我都不意外。 ( 2019-09-09 )
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