上海中大經(jīng)濟研究院楊穎昇

　　在進入金融市場之前，投資者應該清醒認識到投資和投機的區(qū)別。投資是理財?shù)哪康?，為的是讓資產(chǎn)增值。而投機則是投資過程中的一種方法。這個方法往往是由市場機制伴生的。因此，投機是一個中性概念，沒有主觀上的褒貶。

　　股指數(shù)期貨有一個很簡單的投機策略，那就是預測股市會上漲，就買入股指期貨合約，這相當于買入一籃子股票，省卻了選擇股票和是否能買進已選擇股票的麻煩。反之賣出合約則相當于拋出一籃子股票。股指期貨低廉的交易成本和高杠桿比率使得投資者能獲取遠多于股市的收益。

　　當然，風險控制是第一位的。除了單邊投機之外，還有一個相對穩(wěn)妥的套利投機（目前只有大連商品交易所開設）。這就是利用不同月份之間的股指期貨合約的差價來套利。由于套利使得整體交易風險得到降低，可以使投資者有效安排資金，因此，交易所可以在確保交易安全的前提下，針對部分固定的套利組合，會給予一定的保證金和手續(xù)費的減免。相信股指期貨推出后不久，其套利交易也會逐步推出的。

　　股指期貨投機實例

　　股市指數(shù)期貨可以對沖掉持有股票的風險，說白了就是將買入持有的股票下跌損失轉嫁到別的投機者身上。對沖是用期貨來鎖定投機股票的浮動盈利。在沒有做空機制的我國股市中，面對持有股票的暴跌，投機者要么割肉離場，要么當“股東”捂著股票，沒有其他辦法彌補損失。但是應用股指期貨，或者是部分商品期貨，就能夠達到規(guī)避風險、減少損失的目的。中大期貨舉辦首屆股票和期貨組合投資錦標賽，就是要提倡用期貨對沖股票風險，形成股民參與期股組合投資的理念。

　　下文請?zhí)貏e注意買入和賣出的描述。投資者張三憑直覺股市春節(jié)之后將暴漲，李四則看空后市。于是張三在主力合約IF1003報價3333點時（股指期貨報價就是將期望的指數(shù)點位，看成買賣的報價），買進一張合約，李四則賣出同樣的合同。在3月到期的一個月之內的任何一個交易日，這張合約的價格就像股價一樣會上下波動，如果漲到了3350點，張三就獲利（3350點-3333點）*300元/點，等于5100元（手續(xù)費忽略）。張三只要支付3333*300*12%等于119988元的保證金，而不是99.99萬元全額資金。收益率為4.25%。當然，李四判斷失誤，如果不止損等到3350點買入平倉，那就損失5100元。不過，由于T+0交易機制，何時買入李四自便。通常情況下，當李四發(fā)覺苗頭不對，可能早已撤退了。所以，期貨交易及時止損很重要。

　　上面是買漲的例子，再舉一個看跌的例子。同樣是王五看跌節(jié)后市場，賣出一張IF1003合約，趙六則買入同樣的合同，價位依然都是3333點。在3月到期的一個月之內，這張股指期貨合約跌到了3300點，王五獲利（3333-3300）*300，等于9900元。王五同樣支付了賣出保證金3333*300*12%等于119988元。收益率是8.25%。趙六則判斷失誤，如果一直等到3300點才賣出平倉，則損失9900元。不過，像趙六這樣的極端例子是很少的，投機者應該堅決避免不肯及時止損的思維。

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