11月16日，星期二，暴跌風(fēng)暴再次席卷深滬兩市，上證指數(shù)和深圳成指分別重挫3.98%和4.61%。
如果說(shuō)前一個(gè)交易日探底反彈稍能減輕此前的黑色星期五造成的緊張與恐慌，那么黑色星期二的降臨則讓所有的投資者再次陷入焦慮、迷茫之中。當(dāng)天上證指數(shù)3000點(diǎn)和2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口一日盡失。
在非常短的時(shí)間內(nèi)，深滬股市接連兩次遭受黑色風(fēng)暴重創(chuàng)，在每次放量下跌的背后，不僅涌動(dòng)著多空資金金戈鐵馬式的激烈搏殺，更交織著來(lái)自多空兩大不同陣營(yíng)機(jī)構(gòu)分析師在市場(chǎng)上的搖旗吶喊。
而在市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩的突變后，仔細(xì)審視一下各大機(jī)構(gòu)前后的多空表情，其中的微妙與玄機(jī)尤為耐人尋味。
堅(jiān)強(qiáng)的多頭
11月12日，受央行提高存款準(zhǔn)備金率及進(jìn)一步收緊流動(dòng)性政策預(yù)期影響，10月1日以來(lái)持續(xù)上揚(yáng)的深滬股市迎來(lái)下半年內(nèi)的首次暴跌。
是日，上證指數(shù)和深圳成指分別大跌了5.16%和7.00%，此前對(duì)跨年度行情無(wú)限憧憬、沉浸在財(cái)富效應(yīng)中的股市，頓時(shí)陷入一片慌亂之中。
在大盤(pán)遭遇突變的緊要關(guān)頭，中金公司、銀河證券、天相投顧成為多頭陣營(yíng)堅(jiān)定不移的領(lǐng)軍人物。
“上周A股市場(chǎng)走勢(shì)突變，對(duì)于后市走勢(shì)，我們有以下一些觀點(diǎn)：1.單日大跌并不可怕，也不預(yù)示著市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。2.負(fù)利率及國(guó)內(nèi)投資者缺乏有效投資渠道的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變， 相對(duì)高企的通脹和極低的固定收益投資回報(bào)率和房屋租金率，股票的相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢(shì)依然存在，因此能夠封殺股價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”
11月15日，在深滬股市首遭黑色星期五重創(chuàng)之后，中金公司旗幟鮮明地表達(dá)了上述對(duì)后市積極樂(lè)觀的觀點(diǎn)。
其信心來(lái)自于對(duì)A股市場(chǎng)與流動(dòng)性的分析，認(rèn)為短期波動(dòng)意料之中，資金面向好格局不變。作為牛市初期的標(biāo)志之一，指數(shù)的短期暴跌有利于利空動(dòng)能的釋放， 在全球流動(dòng)性寬松格局不變的形勢(shì)下，央行的被動(dòng)操作只能對(duì)指數(shù)產(chǎn)生抑制作用，不會(huì)改變資金推動(dòng)下市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。
11月16日，中金公司對(duì)中國(guó)股市流動(dòng)性的問(wèn)題進(jìn)一步表達(dá)了自己的看法：支持本輪上漲的主要理由是海外貨幣政策二次寬松導(dǎo)致流動(dòng)性再度泛濫的預(yù)期以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底回升。從中期來(lái)看，海外貨幣政策二次寬松確實(shí)將使得新興市場(chǎng)有望繼續(xù)受益于寬松的流動(dòng)性。
盡管市場(chǎng)短期接連暴跌的現(xiàn)實(shí)極為慘痛和沉重，但對(duì)后市持樂(lè)觀看法的中金公司并不孤獨(dú)，銀河證券便是中金公司在多頭陣營(yíng)中的堅(jiān)定盟軍。
自11月初以來(lái)，銀河證券看多的觀點(diǎn)至今絲毫沒(méi)有發(fā)生動(dòng)搖。
對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷依據(jù)與中金公司幾乎是不謀而合，“通脹環(huán)境下，資產(chǎn)配置面臨困境，當(dāng)前A股市場(chǎng)成為能夠吸納資金的較少的選擇之一”，這是支持銀河證券樂(lè)觀看多的重要精神支柱，11月12日的市場(chǎng)大跌并沒(méi)有令其觀點(diǎn)發(fā)生改變。
黑色星期五降臨后， 銀河證券的觀點(diǎn)是，通脹形勢(shì)出現(xiàn)惡化跡象，緊縮政策調(diào)整速度加快、力度增大以及獲利盤(pán)消化等因素導(dǎo)致市場(chǎng)深幅調(diào)整，市場(chǎng)更多的考慮政策變量的作用只能是對(duì)市場(chǎng)的短期運(yùn)行節(jié)奏有所改變，從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至于全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中，人民幣升值趨勢(shì)仍然明確，股市流動(dòng)性仍然較為充裕，國(guó)內(nèi)負(fù)利率狀況不斷走高，資產(chǎn)配置困境仍然突出，而目前投資者情緒并沒(méi)有處于亢奮之中，還是比較理性的，因此，對(duì)股市也不必悲觀。
天相投顧為多頭陣營(yíng)中另外一個(gè)頗具實(shí)力的旗手，其不僅認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕的基本格局不會(huì)因?yàn)樯险{(diào)存款準(zhǔn)備金率而改變，而且堅(jiān)決認(rèn)為，中國(guó) 10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好將會(huì)是指數(shù)繼續(xù)上行所依靠的根本。
在積極看多中國(guó)股市未來(lái)趨勢(shì)的機(jī)構(gòu)中，絕大多數(shù)將市場(chǎng)的上漲動(dòng)力歸結(jié)于流動(dòng)性充裕的驅(qū)動(dòng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之預(yù)期并不是十分樂(lè)觀，此舉令天相投資顧問(wèn)在多頭陣營(yíng)的領(lǐng)軍人物中也顯得獨(dú)立特行。
令人印象深刻的多頭領(lǐng)軍人物還有申銀萬(wàn)國(guó)：依據(jù)新增信貸增長(zhǎng)、居民戶存款大幅減少超預(yù)期， 堅(jiān)持市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕的觀點(diǎn)，在11月12日繼續(xù)建議投資者“控制倉(cāng)位，逢低介入”。
然而，空頭與多頭是資本市場(chǎng)天生的一對(duì)冤家，在市場(chǎng)持續(xù)上揚(yáng)、多頭言論廣為流傳之時(shí)，空頭的聲音并沒(méi)有就此銷聲匿跡。
決絕的空頭
與多頭陣營(yíng)針?shù)h相對(duì)，空方陣營(yíng)亦有表現(xiàn)非常突出的三大冷酷劍客，分別為東北證券(24.40,-0.59,-2.36%)、中投證券和東方證券。
同樣是在11月15日那天，東北證券極其強(qiáng)勢(shì)地向市場(chǎng)亮出了冰冷的看空觀點(diǎn)——“緊縮之后遭遇暴跌，這并非調(diào)整的結(jié)束”。
東北證券令多頭最心驚肉跳的看法是，如果說(shuō)10月19日的首次加息，市場(chǎng)還對(duì)是否進(jìn)入加息周期、貨幣政策是否進(jìn)入趨緊抱有懷疑、存在幻想，那么準(zhǔn)備金率的再次上調(diào)則表明控通脹、緊貨幣成了必然選擇。境外流動(dòng)性預(yù)期的高峰可能暫時(shí)已經(jīng)過(guò)去，國(guó)內(nèi)政策緊縮的預(yù)期已經(jīng)形成；同時(shí)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄搬家的高峰也許已經(jīng)過(guò)去。
“至于境內(nèi)外流動(dòng)性高峰之所以已經(jīng)過(guò)去，是因?yàn)槊绹?guó)二次量化寬松后，新興市場(chǎng)國(guó)家包括中國(guó)多選擇了匯率彈性、 嚴(yán)管?chē)?guó)際投機(jī)資本流動(dòng)，同時(shí)，以加息手段抑制通脹，將通脹放在更顯著的位置。這是新興市場(chǎng)對(duì)日本當(dāng)年‘日元升值+低利率’策略選擇的修正，顯示新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)通脹、資產(chǎn)泡沫的警惕。”
因此，東北證券信心十足地?cái)嘌裕瑖?guó)慶以來(lái)的市場(chǎng)反彈是流動(dòng)性躁動(dòng)下的爆發(fā)性反彈，并沒(méi)有得到政策面和業(yè)績(jī)面的有力支撐。因此，依然比較適宜定義為大平衡市下的反彈而非大牛市的起點(diǎn)。
中投證券同樣為不看好10月份以來(lái)的上漲行情，其看空的主要理由是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅僅是企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)；緊縮預(yù)期仍在強(qiáng)化中，逐步弱化市場(chǎng)尋夢(mèng)的沖動(dòng)；伴隨著緊縮加碼，市場(chǎng)重心將承受資金成本上升與企業(yè)盈利下滑的雙重壓力，市場(chǎng)重心有逐步下滑的風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)構(gòu)倉(cāng)位進(jìn)入高位。后市有可能朝著財(cái)富效應(yīng)弱化的方向運(yùn)行，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)流動(dòng)性壓力增加而減倉(cāng)。
在看空的陣營(yíng)中，東方證券的觀點(diǎn)同樣擲地有聲：“十一”之后，A股市場(chǎng)強(qiáng)勁上漲的動(dòng)力并非來(lái)自國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)， 上漲行情本質(zhì)上屬于流動(dòng)性推動(dòng)的估值修復(fù)，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不支持其中期上漲趨勢(shì)。財(cái)政、貨幣政策雙雙緊縮態(tài)勢(shì)的不斷強(qiáng)化將會(huì)逐漸改變市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期。
基于推動(dòng)A股市場(chǎng)中期趨勢(shì)性上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素已然缺失的判斷，東方證券堅(jiān)定強(qiáng)調(diào)本輪回升僅為反彈而非反轉(zhuǎn)，對(duì)A股中期投資前景的看法極其謹(jǐn)慎。
在眾多空頭看來(lái)，中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮態(tài)勢(shì)確立之時(shí)，將是多頭依靠流動(dòng)性充裕謀求股市財(cái)富效應(yīng)的夢(mèng)碎時(shí)刻。
除了空頭三劍客與多方重量級(jí)選手旗幟鮮明地針?shù)h相對(duì)外，在市場(chǎng)的動(dòng)蕩之中，我們還可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)另外一幅異樣的面孔。
“雙面”高盛
在每次市場(chǎng)暴漲暴跌之際，總是有一些機(jī)構(gòu)會(huì)以迅雷不及掩耳之勢(shì)，迅速改變自己此前的看法，對(duì)此市場(chǎng)總是略帶嘲諷地將其稱為大變臉。
其中以高盛的嘴臉最讓人捉摸不透。
11月12日，高盛對(duì)前一個(gè)交易日的A股市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)表看法：認(rèn)為市場(chǎng)大部分時(shí)間內(nèi)低開(kāi)高走，強(qiáng)勢(shì)上行，但尾盤(pán)石化、銀行的急漲急跌令指數(shù)劇烈波動(dòng)，中小盤(pán)個(gè)股在避險(xiǎn)情緒的打擊下出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。技術(shù)面上，兩市綜指下方支撐依舊強(qiáng)勁，上行趨勢(shì)沒(méi)有改變。
可是令人意想不到的是，高盛在同一日竟然以郵件形式赫然提示：近期中國(guó)央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣(mài)出手上獲利的全部中國(guó)股票。
據(jù)有關(guān)報(bào)道，高盛建議賣(mài)出的獲利股票的報(bào)道從香港傳入內(nèi)陸。
11月15日，高盛對(duì)A股市場(chǎng)的看法則轉(zhuǎn)為，上周黑色星期五使得指數(shù)一舉擊穿多條中短期支撐線，上證綜指及 300指數(shù)的下方支撐均在年線附近。由于下跌度過(guò)快，大盤(pán)短線仍將面臨拋售的壓力，不建議早盤(pán)即搶反彈。
市場(chǎng)之所以對(duì)高盛態(tài)度轉(zhuǎn)變及作法有所猜疑，甚至有人將上周黑色星期五爆發(fā)歸因于高盛的一紙投資建議，是因?yàn)椋呤⒃诖饲耙恢狈e極唱多中國(guó)股市，尤其是其政策決策層有著常人難以企及的人脈關(guān)系，更令市場(chǎng)對(duì)其觀點(diǎn)改變的背后暗含著進(jìn)一步緊縮政策的推出。
在不久前的10月末，高盛發(fā)布了一份積極看好2011年前景的中國(guó)投資策略報(bào)告，報(bào)告的題目為《2011年前景：增長(zhǎng)的堡壘》。
高盛上述報(bào)告中指出，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸或緊縮政策過(guò)于嚴(yán)厲的擔(dān)憂正在逐漸消退，盈利增長(zhǎng)將是2011年股市回報(bào)率的主要推動(dòng)因素，流動(dòng)性的強(qiáng)勁前景可能將估值推至過(guò)高水平。
那么是什么令高盛從積極看多中國(guó)股市轉(zhuǎn)為積極做空，背后的真實(shí)原因或許極其微妙莫測(cè)。
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