來源： 中國證券報(bào) 發(fā)布時(shí)間： 2006年10月20日 11:08
作者： 趙彤剛;俞靚 關(guān)鍵詞： QFII;牛市
自去年開始的這輪牛市，讓從2003年進(jìn)入中國的QFII賺得盆滿缽滿。從長期持有藍(lán)籌股，到緊跟市場階段性熱點(diǎn)，憑借其國際化視野和較先進(jìn)的投資理念，QFII成為投資中國的大贏家。
投資風(fēng)格相對穩(wěn)健
國家外匯管理局日前批準(zhǔn)英國保誠資產(chǎn)管理公司2億美元投資額度，至此50家獲QFII資格機(jī)構(gòu)已有41家獲得投資額度，累計(jì)總額達(dá)82.45億美元。
截至今年半年報(bào)，QFII在上市公司十大股東榜中持有的A股市值已經(jīng)超過201億元，成為A股市場重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。交易所統(tǒng)計(jì)表明，2005年QFII的股票換手率為193%，低于基金、社保資金、券商集合理財(cái)(相關(guān):證券 財(cái)經(jīng))和券商自營的換手率325%、218%、520%和360%。QFII投資風(fēng)格相對穩(wěn)健，其往往對績優(yōu)藍(lán)籌股長期持有。
據(jù)國內(nèi)一家知名大券商QFII部門負(fù)責(zé)人介紹，自從QFII進(jìn)入中國以來，憑借其國際化的視野，對A股市場總體判斷比較準(zhǔn)確。如股指前期在沖擊1300點(diǎn)、1500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)相對比較謹(jǐn)慎，而QFII則一直比較樂觀。即使目前面對1800點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，QFII也沒有大量減倉，只是調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，交易行為沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)。
“由于在中國的投資占其全球投資組合比例比較低，QFII自進(jìn)入中國以來持倉基本穩(wěn)步增長。目前QFII總體持倉維持在70%以上的較高水平，并未因國內(nèi)股市波動(dòng)而出現(xiàn)大規(guī)模減倉，”國泰君安一位研究人員表示。他補(bǔ)充說，其中僅是一些有經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)的QFII為了給客戶騰出部分額度而更換投資組合，以便將自營用的部分額度轉(zhuǎn)給客戶。目前QFII獲批的100億美元額度已經(jīng)用了82億多美元，總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
分析人士認(rèn)為，QFII的到來大大提高了A股市場的國際化程度，如A股與H股的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)；A股市場投資者關(guān)注方面增加，如需要考慮香港恒生國企指數(shù)甚至美國道指等國際主要金融市場變動(dòng)，以及人民幣升值等因素，促進(jìn)了我國股市估值體系的完善。
賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)
QFII在中國的投資收益，可以由其設(shè)立的A股基金凈值增長得到體現(xiàn)。自日興公司設(shè)立首只A股基金后，QFII便掀起了一輪發(fā)起設(shè)立A股基金的熱潮。荷蘭銀行、JF資產(chǎn)管理公司等境外機(jī)構(gòu)紛紛拿出一部分投資額度，專項(xiàng)用于發(fā)起設(shè)立A股基金。據(jù)估算，截至今年9月底，QFII的A股基金最近一年平均回報(bào)率高達(dá)50%，賺錢效應(yīng)初步顯現(xiàn)。由于QFIIA股基金已經(jīng)在整個(gè)QFII投資中占據(jù)了舉足輕重的地位，它的投資行為和業(yè)績表現(xiàn)，基本可以反映QFII的總體情況。
根據(jù)理柏基金中國研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，QFII基金9月份的平均收益達(dá)到5.77%，這樣的收益率不僅超過中國內(nèi)陸股票基金5.08%的月收益，也超過了進(jìn)取混合型基金4.97%的回報(bào)水平。當(dāng)月風(fēng)頭最健的是香港上市的iShare新華富時(shí)A50中國基金，由于投資組合中銀行股和地產(chǎn)股占據(jù)相當(dāng)比例，該基金當(dāng)月凈值上升了8.05%，這個(gè)水平在中國內(nèi)陸基金中也可名列前茅。不過，QFII基金的投資收益，有相當(dāng)部分來自于人民幣升值帶來的匯兌收益。
與國內(nèi)基金風(fēng)格不同
由于QFII的投資理念及風(fēng)格與國內(nèi)基金迥然不同，曾導(dǎo)致其上半年表現(xiàn)略遜于國內(nèi)基金。理柏統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年以人民幣計(jì)算的QFIIA股基金單位凈值增長率達(dá)到49.37%，而國內(nèi)的股票型基金平均單位凈值增長率達(dá)到60.75%，兩者差了11個(gè)百分點(diǎn)。QFII和國內(nèi)基金有意無意地回避對方核心重倉股，這成為今年以來兩類機(jī)構(gòu)業(yè)績差距的重要原因。
據(jù)分析，QFII基金由于客戶持有時(shí)間長，規(guī)模相對穩(wěn)定，短期業(yè)績壓力較小；國內(nèi)基金面臨的短期業(yè)績壓力較大，因而兩者形成了不同的投資風(fēng)格。今年半年報(bào)和一季報(bào)顯示，QFII重倉股和基金核心重倉股交叉程度越來越小，兩類機(jī)構(gòu)投資者之間的分界越來越明顯。寶鋼股份、鞍鋼股份和上港集箱是QFII的三大重倉股，但很少有國內(nèi)基金大舉參與其中，國內(nèi)基金的三大重倉股則是招商銀行、貴州茅臺和S大商。2005年上港集箱一度是國內(nèi)基金的重倉股，去年年底5只QFII大舉進(jìn)入，并且第一次超過A股基金的持股量；今年一季度末國內(nèi)基金基本退出了該股，QFII已經(jīng)占據(jù)了該股前六大流通股，并且持股量已經(jīng)占到無限售流通股的近20%(至半年報(bào)則降至12%)。
分析人士認(rèn)為，QFII與基金回避交叉持股，主要是避免給對方“抬轎”或者幫助對方出貨。在越來越多的股票上，QFII和國內(nèi)基金日趨涇渭分明，各自操作各自股票。
QFII也進(jìn)行中短線操作
“QFII前期比較注重長期投資，一般是買入藍(lán)籌股后長期持有。但隨著他們對中國股市熟悉程度提高，現(xiàn)在也開始關(guān)注一些中短期投資機(jī)會。比如買入部分成長型公司股票，階段持有，注意把握投資節(jié)奏。”國泰君安的上述這位研究員介紹說。
這從QFII換手率大幅提高上也可以看出。根據(jù)部分公開持股數(shù)據(jù)推算，QFII投資的重倉股二季度內(nèi)換手率達(dá)到30%以上。這和此前市場對QFII長期堅(jiān)決持有優(yōu)質(zhì)股票的印象，顯然有所偏差。
不過，分析人士稱，QFII比較注重風(fēng)險(xiǎn)防范，不會參與純粹炒作概念股票。即使買入成長型公司股票，也是有實(shí)質(zhì)業(yè)績增長支撐。當(dāng)然其中也不排除有少數(shù)QFII基金比較激進(jìn)，如馬丁可利中國基金7.2億元人民幣只投資了10只A股股票，這樣的配置就像一個(gè)私募基金的投資組合。
