推動轉(zhuǎn)型優(yōu)先于增長速度
唐學鵬 2010-07-03 00:25:10
由于中國的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）6月再度出人意料下滑至52.1%，比上月回落1.8個百分點，而5月份較4月份的PMI也回落了1.8個百分點，分析人士認為中國經(jīng)濟增長放緩。
中國經(jīng)濟增長趨冷、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致的削減財政赤字運動等因素疊合在一起導(dǎo)致原油等大宗商品暴跌了3.39%。在擔心世界經(jīng)濟二次探底產(chǎn)生新的需求不足的同時，很多國家又不斷調(diào)高了通脹預(yù)期，例如英國巴西印度的通脹上升幅度都超越央行的估計，中國6月份的CPI可能也會創(chuàng)下新高。
顯然，中國經(jīng)濟的高度復(fù)雜性已經(jīng)讓凱恩斯主義主導(dǎo)的宏觀經(jīng)濟學遭到挑戰(zhàn)，因為在宏觀經(jīng)濟學的教條里面，如果遠期有需求萎縮，那么通脹的陰霾很快就會消失，但是恰恰相反，發(fā)改委目前通過打擊農(nóng)產(chǎn)品炒作和實施新的價格政策，來抑制CPI可能過快的上漲。
中國流動性問題也非常古怪。7月1日央行公布的《2010年5月份金融市場運行情況報告》首提市場流動性趨緊，取代“市場流動性總體充足”，很多人將流動性突然匱乏的原因歸咎于中國央行的貨幣緊縮和貿(mào)易平衡政策，中國凈出口下降導(dǎo)致外匯占款減少。實際上，由于強制結(jié)售匯政策的放寬，美元已不需要強制轉(zhuǎn)為人民幣，這一政策讓外匯占款的變動“非劇烈化”，外匯占款已經(jīng)不是影響貨幣量的主因。另外，去年是天量信貸潮，今年月信貸增量還能維持在6000億左右，這雖然跟非常規(guī)的2009年不能比，但也是一個相當高的數(shù)字，證明了央行并沒有非常顯著地緊縮貨幣。
真實原因是，中國銀行體系內(nèi)的可貸資金枯竭和“配置扭曲”，枯竭的原因正是政府此前經(jīng)濟刺激計劃造成的“濫用”。一個社會的投資能力依靠的是真實儲蓄（可貸資金），而真實儲蓄是有限的。比如10塊錢的儲蓄匹配10塊錢的投資，如果銀行體系原本5塊儲蓄貸給上游的央企、5塊儲蓄貸給下游民企。由于害怕美國金融危機，政府出臺了經(jīng)濟刺激方案，但由于可貸資源已經(jīng)分配出去，政府又印刷了5元貨幣用于“鐵公基”，這5塊沒有真實儲蓄“擔保”，它的出來類似于一種“假幣式的搶奪”，15塊的投資需求對應(yīng)10元的真實儲蓄，其實上游獲得了6.66元可貸資源，而下游則變成了3.33元。
于是，下游供應(yīng)萎縮，推動了漲價效應(yīng)，導(dǎo)致CPI上漲?？刂平?jīng)濟刺激帶來的過熱，應(yīng)考慮提高利率。因為用提高存款準備金率的方法，導(dǎo)致真實儲蓄坐標下的10塊可貸資金又有2元變成了超額準備。由于上游央企擁有權(quán)勢，銀行不可能削減他們的信貸配額，這2元只能來自于下游，于是下游的可貸資源變成了1.33，這造成下游更為迅速的萎縮。
當政府開始嘗試控制上游產(chǎn)生的投資過熱（抑制地產(chǎn)）和壓制通脹時，因為缺乏經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)間循環(huán)和配合，上游的擴張無法維系，PMI開始下降，預(yù)計接著PPI也會下降，但是下游的供應(yīng)萎縮沒有消除，相反在價格控制下，下游萎縮得不到緩解， CPI繼續(xù)上升，但PPI卻不張揚。這就是中國式的產(chǎn)能過剩下的通脹發(fā)生學，理解這一點需要丟棄流行的宏觀經(jīng)濟學分析范式，而解決之道則是放棄政府繼續(xù)加碼的經(jīng)濟刺激，讓經(jīng)濟自然調(diào)整，如果真的有“二次探底”，也要從容應(yīng)對，將更多的精力用于推動轉(zhuǎn)型。
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2樓BSJZMJ2010-07-04 21:41
問個問題，中國60萬億的廣義貨幣，如果都能夠“扭曲到枯竭”，是否表明我們的資金使用效率低到極點，即使再有刺激也不可能達到09年的效果，最后自然探底
1樓iPhone閱讀器讀者2010-07-04 12:05
果然如此的話，那就是太壞的消息拉。【21世紀網(wǎng)】本文網(wǎng)址：
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