網(wǎng)友：看段總這么明白地談?wù)搩r(jià)值投資，真有一種豁然開(kāi)朗的感覺(jué)。 第一，價(jià)值投資者所投資的公司無(wú)所謂偉大的，平庸的。你眼中偉大的公司并非就是偉大的公司，現(xiàn)在偉大的公司未來(lái)未必會(huì)繼續(xù)偉大，還要看公司未來(lái)現(xiàn)金流情況。 第二，價(jià)值投資者關(guān)注的是公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。用四毛錢買入一元錢的公司股票著眼的是公司低估現(xiàn)狀，未來(lái)公司是不是繼續(xù)低估抑或價(jià)值回歸，投資者并未給予相當(dāng)?shù)恼J(rèn)知。具有經(jīng)濟(jì)城堡和護(hù)城河的公司并非一定具有未來(lái)現(xiàn)金流，也并非一定會(huì)成為價(jià)值投資的獲取目標(biāo)，也要看公司現(xiàn)金流情況。 第三，價(jià)值投資者的水平高低體現(xiàn)在對(duì)該公司未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的理解范圍上，換句話說(shuō)，體現(xiàn)了對(duì)標(biāo)的公司的認(rèn)知水平上。 段永平：1. 沒(méi)有未來(lái)現(xiàn)金流的公司不可能是偉大的公司； 2. 并非具有未來(lái)現(xiàn)金流的“護(hù)城河”是干什么用的？（2011-01-09） 08. 網(wǎng)友：段總，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在哪些方面出現(xiàn)問(wèn)題呢？請(qǐng)列舉一些， 段永平：任何方面都會(huì)出問(wèn)題。你查查所有倒閉的公司，看看他們都出的啥問(wèn)題就行了。 網(wǎng)友：其實(shí)我最想問(wèn)的問(wèn)題是選企業(yè)的“漏斗”，就是哪些原則是企業(yè)不能違背的。這個(gè)問(wèn)題好像很難說(shuō)清，簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)您的看法就行 段永平：正直和誠(chéng)信--integrity。這是所有g(shù)reat企業(yè)的共性，也是出問(wèn)題的企業(yè)的最大“漏斗”。（2010-10-22） 09. 網(wǎng)友：感覺(jué)投資偉大公司與投資普通公司相比一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)是省心，不太需要另外尋找投資目標(biāo)，也不太需要時(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)給的價(jià)格是不是太貴。 段永平：是的，享受公司成長(zhǎng)遠(yuǎn)好過(guò)心隨股動(dòng)。（2017-03-16） 10. 網(wǎng)友：窮查理寶典中，查理說(shuō)：一家價(jià)格公平的偉大企業(yè)好于價(jià)格高高在上的好企業(yè)。這句話中偉大企業(yè)和好企業(yè)分別指什么？有什么區(qū)別？能不能這樣理解，一家價(jià)格公平的穩(wěn)定增長(zhǎng)型企業(yè)好于價(jià)格高高在上的快速增長(zhǎng)型企業(yè)？ 段永平：基業(yè)長(zhǎng)青里對(duì)偉大企業(yè)和好企業(yè)有定義。（2010-08-20） 11. 網(wǎng)友：我覺(jué)得馬云和王石對(duì)“成為一個(gè)什么樣的企業(yè)”思考的挺多的，而不僅僅著眼于賺錢。這有點(diǎn)像教育孩子，國(guó)內(nèi)太多的家長(zhǎng)總教育孩子如何活得更好，而不是為什么活和活成一個(gè)什么樣的人。在這學(xué)習(xí)一段時(shí)間后，越來(lái)越發(fā)現(xiàn)看企業(yè)越像看人，許多東西都是相同的。 段永平：其實(shí)真正好的能持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)大多都不是著眼于利潤(rùn)的，利潤(rùn)不過(guò)是水到渠成的結(jié)果而已，就是所謂讓利潤(rùn)追著自己跑的那種。（2011-01-28） 網(wǎng)友：利潤(rùn)導(dǎo)向從表面看是沒(méi)什么錯(cuò)的，好像作為一個(gè)家庭的男人，你要拼命給家里搞錢養(yǎng)活老婆孩子，如果不以利潤(rùn)為導(dǎo)向，男主人拼命把自己所從事的工作搞到最棒，其實(shí)錢的問(wèn)題會(huì)自然解決掉。 段永平：如果沒(méi)有“取之有道”的約束，利潤(rùn)導(dǎo)向很容易不擇手段。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上非常嚴(yán)重。（2010-06-09） 12. 網(wǎng)友：如何理解一個(gè)好企業(yè)（符合價(jià)值投資理念）的老板或CEO的價(jià)值？人的因素與產(chǎn)品的因素哪個(gè)更大？ 段永平：從5年10年的角度看，CEO至關(guān)重要。從10-50年的角度看董事會(huì)很重要，因?yàn)槎聲?huì)能找出好的CEO。從更長(zhǎng)的角度看企業(yè)文化更重要，因?yàn)橐粋€(gè)好的企業(yè)文化可以維持有一個(gè)好的董事會(huì)。GE就是一個(gè)好例子。好的公司之所以是好的公司，必然會(huì)有些好的產(chǎn)品。但所謂好的產(chǎn)品的壽命是非常有限的。所謂好的生意模式可以讓好的產(chǎn)品的壽命大幅度提高。（2010-04-03） 13. 網(wǎng)友：這幾天看了喬布斯傳，終于明白蘋果公司為什么偉大了。無(wú)論從戰(zhàn)略到細(xì)節(jié)，喬布斯都100%全力掌控，戰(zhàn)略+執(zhí)行都到位。 段永平：小說(shuō)的東西不可全信。對(duì)多數(shù)人來(lái)講，看這本書(shū)只是看了個(gè)熱鬧，很多人會(huì)得出很片面的結(jié)論，比如沒(méi)有喬布斯的蘋果會(huì)不行等等。有趣的是微軟得出的結(jié)論和我一樣，就是沒(méi)有喬布斯的蘋果更厲害。（2012-01-25） 二、偉大公司管理層（CEO）：造鐘人 造鐘人與報(bào)時(shí)人 01. 網(wǎng)友：看了吉姆·柯林斯的《基業(yè)長(zhǎng)青》、《從優(yōu)秀到卓越》等幾本書(shū)。對(duì)報(bào)時(shí)人和造鐘人的區(qū)分還是懵懵懂懂，主要是企業(yè)文化的建設(shè)是嗎？請(qǐng)教段總：報(bào)時(shí)人和造鐘人最顯著的區(qū)別是什么？主要是從企業(yè)的哪些地方可以區(qū)分出來(lái)？謝謝。 段永平：再看一遍，不然我說(shuō)你也不明白。（2011-08-24） 02. 【引用】巴菲特31年股東信精華（2012-02-17） 如果一個(gè)生意要依靠一位超級(jí)明星才能產(chǎn)生好成效，那這個(gè)生意本身不會(huì)被認(rèn)為是好生意。一家在你們地區(qū)首席腦外科醫(yī)生領(lǐng)導(dǎo)下的醫(yī)療合伙公司，可能有著令人高興的可觀的、不斷增長(zhǎng)的利潤(rùn)，但這對(duì)于它的將來(lái)并不意味著任何東西。隨著外科醫(yī)生的離去，合伙公司的“壁壘”也一起消失。然而，你卻可以肯定梅奧診所（Mayo Clinic）（美國(guó)最好的醫(yī)院之一）的成功將會(huì)一直持續(xù)下去，雖然你根本不知道它的CEO叫什么名字。（2007） 03. 網(wǎng)友：這幾天在讀《基業(yè)長(zhǎng)青》，（慚愧，現(xiàn)在才讀），讀到一個(gè)造鐘人報(bào)時(shí)人的概念，商鞅與秦孝公就像兩個(gè)造鐘人，將秦國(guó)打造成了一個(gè)自己會(huì)報(bào)時(shí)的鐘。 段永平：《基業(yè)長(zhǎng)青》是本好書(shū)啊，不過(guò)這本書(shū)讓我失去了早期投資蘋果的機(jī)會(huì)，因?yàn)榭赐赀@本書(shū)后我就把喬布斯劃到報(bào)時(shí)人里去了（現(xiàn)在絕大多數(shù)人還這么認(rèn)為）。還好后來(lái)突然悟到其實(shí)他還是一個(gè)很好的造鐘人。（2012-03-25） 04. 網(wǎng)友：請(qǐng)問(wèn)段總，看好蘋果的公司文化，還是看好其CEO？我個(gè)人感覺(jué)你看好的是前者。 段永平：我曾經(jīng)一直認(rèn)為Jobs是個(gè)報(bào)時(shí)人，最近突然覺(jué)得只有Jobs的蘋果是不可能成為今天這個(gè)樣子的。今天的蘋果，Jobs的作用已經(jīng)不是那么大了。就算Jobs不打算再回來(lái)，今天的蘋果也會(huì)靠慣性向前的。還有就是，當(dāng)年的蘋果董事會(huì)為什么會(huì)在趕走Jobs后又能請(qǐng)他回來(lái)呢？這可不是容易做到的事。（2011-01-22） 網(wǎng)友：我很認(rèn)同你的觀點(diǎn)，蘋果董事會(huì)能在趕走Jobs后請(qǐng)回他，正體現(xiàn)了以企業(yè)利益為上的思維模式，從這點(diǎn)上，董事會(huì)是稱職的，理性的！ 另再請(qǐng)教一個(gè)問(wèn)題：如何判斷一個(gè)企業(yè)有好的人才計(jì)劃，尤其是培養(yǎng)、選拔優(yōu)秀后備人才的計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部有簡(jiǎn)單、實(shí)效的工作機(jī)制？畢竟我們一般只能看到企業(yè)的工作計(jì)劃，戰(zhàn)略計(jì)劃等？ 如果，我們投資者真能掌握到企業(yè)有一群“對(duì)”的人，那么我們投資成功率將會(huì)大很多！ 段永平：我自己好像沒(méi)有一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷辦法，至少自己沒(méi)總結(jié)過(guò)?？傆X(jué)得很難判斷領(lǐng)導(dǎo)層是否“對(duì)”，但相對(duì)容易判斷他們是否“不對(duì)”。不對(duì)的就不碰，錯(cuò)誤的概率就大幅度降低了。（2011-01-22） 05. 網(wǎng)友：段總一定是用了蘋果的產(chǎn)品才對(duì)蘋果的未來(lái)這么有信心吧。還有沒(méi)有去蘋果公司做實(shí)地調(diào)研？我想這么大的市值的公司成大空間相對(duì)總是不如當(dāng)年小市值的網(wǎng)易的。原來(lái)大家一致?lián)牡膯滩妓沟慕】邓悴凰闶且粋€(gè)很大的威脅？蘋果的產(chǎn)品離開(kāi)喬布斯一定做不到這么好吧？在一個(gè)公司風(fēng)頭最勁的時(shí)候買他的股票，我總覺(jué)得有點(diǎn)趨勢(shì)投資的感覺(jué)，呵呵。當(dāng)然段總用平常心看蘋果價(jià)錢還很便宜那一定是筆好買賣了，呵呵。段總對(duì)蘋果的理解程度我是一定望塵莫及的，見(jiàn)笑了。 段永平：蘋果的上升空間當(dāng)然遠(yuǎn)不如當(dāng)年的網(wǎng)易，可當(dāng)年的網(wǎng)易是可遇不可求的，而且現(xiàn)在就算碰上了，對(duì)我的幫助也不大。 蘋果這樣的公司難道還要去公司看？那能看到什么？ 我只是somehow突然想起來(lái)要認(rèn)真看看蘋果，以前老覺(jué)得Jobs個(gè)人太厲害了，是個(gè)報(bào)時(shí)人，后來(lái)突然想明白其實(shí)現(xiàn)在他已經(jīng)沒(méi)有那么重要了，至少在未來(lái)幾年里。畢竟我們是同行，雖然差距還比較大，但有些東西容易搞懂一些。（2011-02-15） 06. 網(wǎng)友：是什么事情讓您突然悟到喬布斯還是一個(gè)很好的造鐘人的呀？ 段永平：因?yàn)槲铱匆?jiàn)那個(gè)鐘了。（2012-03-29） 網(wǎng)友：庫(kù)克：?jiǎn)滩妓棺畲蟮呢暙I(xiàn)、留給世界最好的禮物在于蘋果及其文化。他非常關(guān)注這些。他花費(fèi)了許多時(shí)間設(shè)計(jì)我們的新園區(qū)，這將是留給下一代的禮物。蘋果大學(xué)是另一個(gè)例子。他希望通過(guò)蘋果大學(xué)去培養(yǎng)蘋果的下一代領(lǐng)導(dǎo)者，并確保過(guò)往的教訓(xùn)不會(huì)被忘記。 段永平：加一個(gè)：發(fā)現(xiàn)并任命庫(kù)克為CEO。（2015-03-20） 段永平：庫(kù)克是個(gè)比喬布斯更好的CEO。庫(kù)克更理性，同時(shí)骨子里對(duì)喬布斯的追求非常理解。前段時(shí)間我見(jiàn)到一個(gè)投資界的老前輩時(shí)，我說(shuō)我認(rèn)為庫(kù)克其實(shí)是個(gè)更好的CEO時(shí)，他老人家說(shuō)其實(shí)我也這么認(rèn)為?；鶚I(yè)長(zhǎng)青里說(shuō)喬布斯是個(gè)“報(bào)時(shí)人”，其實(shí)喬布斯同時(shí)還是個(gè)非常好的“造鐘人”，庫(kù)克其實(shí)就是喬布斯最偉大的發(fā)明（發(fā)現(xiàn)）之一。（2018-08-07） 07. 網(wǎng)友：受博友委托，他向你提問(wèn)以下的問(wèn)題，你可有時(shí)間解惑一下嗎？ 1、這段時(shí)間我看了科林斯的《基業(yè)長(zhǎng)青》、《從優(yōu)秀到卓越》、《再造卓越》，又看了韋爾奇的相關(guān)書(shū)籍，感覺(jué)科林斯與韋爾奇很多觀點(diǎn)相通共融，我想段總當(dāng)年拜訪SONY（索尼）后，認(rèn)為SONY所存在的問(wèn)題是不是：企業(yè)內(nèi)部的官僚化作風(fēng)？ 2、韋爾奇自身受德魯克的影響比較大，是不是可以說(shuō)德魯克是管理學(xué)的理論大師，而韋爾奇是最優(yōu)秀的實(shí)踐者？ 3、段總談蘋果與喬布斯比較多一些，而對(duì)GE（通用電氣）與韋爾奇談得比較少一些，我個(gè)人認(rèn)為GE的韋爾奇在造鐘方面要遠(yuǎn)強(qiáng)于蘋果的喬布斯，如果用足球來(lái)類比的話，韋爾奇就是巴西的貝利，而喬布斯就是阿根廷的馬拉多納。肥沃土壤所生長(zhǎng)出的優(yōu)良的果實(shí)和概率遠(yuǎn)大于土壤稍差的，GE就是巴西，蘋果就是阿根廷。 4、不知段總有空的話能否寫篇博文談?wù)凣E和韋爾奇，謝謝！ 段永平：1. 我從來(lái)沒(méi)去過(guò)SONY； 2. 我知道德魯克，但從來(lái)沒(méi)看過(guò)他的東西； 3. 我今年一月才突然悟出來(lái)其實(shí)喬布斯也是一個(gè)很好的造鐘人。他的問(wèn)題是他同時(shí)還是一個(gè)極為罕見(jiàn)的報(bào)時(shí)人，我和科林斯都上當(dāng)了，不然幾年前我就該買蘋果的； 4. 沒(méi)空！你可以去看韋爾奇的東西。 補(bǔ)充一點(diǎn)，從書(shū)名上看，德魯克的東西主要是教大家如何把事情做對(duì)的。如果我現(xiàn)在20來(lái)歲，我覺(jué)得我會(huì)好好看看他的東西。（2011-11-04） 08. 網(wǎng)友：您覺(jué)得蘋果公司淪為普通公司的可能性有多大？如果會(huì)淪為普通公司，第一個(gè)判斷的標(biāo)致是什么？ 段永平：這屆CEO任內(nèi)似乎不太可能。蘋果董事會(huì)似乎不錯(cuò)，所以以后應(yīng)該也會(huì)不錯(cuò)。如果蘋果產(chǎn)品對(duì)多數(shù)現(xiàn)有用戶不再有黏性的時(shí)候，蘋果就是普通公司了，那時(shí)的蘋果可能就像sony，松下等等。（2012-03-29） 09. 網(wǎng)友z：馬云算不算？他說(shuō)：沒(méi)有理想就沒(méi)有明天，沒(méi)有現(xiàn)實(shí)活不過(guò)現(xiàn)在。也是二元的。 段永平：好的企業(yè)和企業(yè)家都是理想主義和現(xiàn)實(shí)主義的結(jié)合。沒(méi)有理想主義做不大，不理解現(xiàn)實(shí)走不遠(yuǎn)。 段永平：突然想到一個(gè)例子，也許可以解釋。投資其實(shí)就是個(gè)最好的例子。 我們也許永遠(yuǎn)都無(wú)法找到一個(gè)既完美又便宜的公司（股票），我們總是對(duì)自己的目標(biāo)持有兩種相反的觀點(diǎn)（positive和negative），但這并不應(yīng)該妨礙我們“該出手時(shí)就出手” 。（2011-03-08） 網(wǎng)友：又一回檢驗(yàn)了您的一流智力。您推薦的《基業(yè)常青》的確值得反復(fù)研讀，能提升對(duì)好的企業(yè)的理解。希望自己能先知道如何識(shí)別好企業(yè)，然后再學(xué)會(huì)毛估估。雖然很難，但要堅(jiān)持。 段永平：我覺(jué)得《Good to Great》和《Built to Last》確實(shí)是經(jīng)營(yíng)企業(yè)者該讀的書(shū)，我第一次看這兩本書(shū)的時(shí)候有很興奮的感覺(jué)，很多年的體會(huì)和心得都被人寫出來(lái)了。（2010-03-16） 三、長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪---滾雪球 雖然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概沒(méi)辦法形成大大的雪球。 什么公司是在長(zhǎng)長(zhǎng)的坡上滾著厚厚的雪呢？我舉幾個(gè)我看著像的，博友們也可以舉例子。 蘋果是吧？蘋果是在一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星OPPO和vivo以及華為這類公司？似乎也都在長(zhǎng)長(zhǎng)的坡上，但雪沒(méi)那么厚。不過(guò)這些公司還是要感謝蘋果的，因?yàn)樘O果，所以長(zhǎng)長(zhǎng)的坡上有時(shí)候雪也不薄。當(dāng)然，那些追求“性價(jià)比”的公司恐怕是既沒(méi)有長(zhǎng)長(zhǎng)的坡也更沒(méi)有厚厚的雪的。 茅臺(tái)當(dāng)然是吧？！長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪，雖然偶爾會(huì)損失一點(diǎn)點(diǎn)雪。 網(wǎng)易也應(yīng)該算吧？游戲做成這個(gè)樣子？！有誰(shuí)不玩游戲呢？大家玩不同游戲而已。 騰訊應(yīng)該也算吧？有疑問(wèn)嗎？ Google應(yīng)該也算吧？絕對(duì)是長(zhǎng)長(zhǎng)的坡厚厚的雪。 amazon？當(dāng)然是長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅(jiān)持虧20年？京東不會(huì)比amazon好的。 阿膠片仔黃之類有點(diǎn)像？ 阿里應(yīng)該也算吧？雖然我很欽佩馬云，也覺(jué)得他們?cè)趺纯炊加行┰陂L(zhǎng)長(zhǎng)的坡上，但有些業(yè)務(wù)已經(jīng)超出我這種早已退出江湖的人的理解范圍了。 Facebook？微博？yy？陌陌？我看這些公司時(shí)偶爾會(huì)覺(jué)得自己已經(jīng)不再年輕了（就是因?yàn)樽约翰挥茫钥床欢囊馑迹?短短的坡，雪也是少少的例子其實(shí)也很多的，那時(shí)啥反應(yīng)都是沒(méi)用的哈。有意思的是這種公司有興趣的人也不少，因?yàn)榇蠹矣X(jué)得坡比較陡嗎？滾起來(lái)快？沒(méi)雪的時(shí)候滾的是啥呢？ ……大家自己舉例吧。（2017-03-17） 問(wèn)答： 01. 網(wǎng)友：海康威視、大華股份這種也算，坡很長(zhǎng)（城市化就是陌生人化，就會(huì)出現(xiàn)各種安全問(wèn)題，而且產(chǎn)品會(huì)和手機(jī)一樣不斷升級(jí)，需求永遠(yuǎn)存在，而且強(qiáng)勁）、雪很厚（隨著視頻監(jiān)控行業(yè)越來(lái)越注重軟件，粘性越來(lái)越大，外在進(jìn)入者越來(lái)越難），也就是說(shuō)，這兩大巨頭會(huì)在一家需求強(qiáng)勁而持續(xù)的市場(chǎng)中擁有越來(lái)越大的壟斷力。作為一個(gè)在一家號(hào)稱最國(guó)際化央企工作過(guò)超十年的人，我對(duì)?？低暤拈L(zhǎng)跑能力有點(diǎn)擔(dān)心…… 段永平：這里長(zhǎng)長(zhǎng)的坡其實(shí)不光指的是行業(yè)，而是包括企業(yè)本身能否長(zhǎng)跑，所以企業(yè)文化很重要。（2017-03-18） 02. 網(wǎng)友：那些追求“性價(jià)比”的公司恐怕是既沒(méi)有長(zhǎng)長(zhǎng)的坡也更沒(méi)有厚厚的雪的。段大哥，追求“性價(jià)比”的公司為什么會(huì)沒(méi)有好的結(jié)果呢？我以前買過(guò)“性價(jià)比高”的手機(jī)，發(fā)現(xiàn)手機(jī)質(zhì)量不夠好，經(jīng)常出一些小毛病。（2017-03-18） 段永平：說(shuō)追求“性價(jià)比”的公司大多是在為自己的低價(jià)找借口。長(zhǎng)壽公司大概是不太強(qiáng)調(diào)“性價(jià)比”這個(gè)概念的，老百姓心里有桿秤。好貨不便宜啊。（2017-03-25） 03. 網(wǎng)友：關(guān)于阿膠的疑問(wèn)： 1. 價(jià)格越來(lái)越高了，消費(fèi)人群應(yīng)該會(huì)相對(duì)少點(diǎn)吧。還是吃阿膠的人本來(lái)就不會(huì)在乎這樣的價(jià)格？ 2. 公司近些年推出了不少新產(chǎn)品，加價(jià)，庫(kù)存也有積壓，公司的策略是否有些短視？ 3. 對(duì)于養(yǎng)生而言，堅(jiān)持鍛煉、注意休息、良好的生活習(xí)慣等可以代替阿膠吧。 4. 如果要買入，多大的價(jià)位合適啊。 請(qǐng)段總幫忙釋疑。 段永平：我沒(méi)仔細(xì)看過(guò)這家公司，只是看到這么多年他們都能一直提價(jià)且產(chǎn)品并沒(méi)有不好賣。（2017-03-20） 段永平：阿膠我搞不懂，不知道人們?yōu)槭裁从谩＃?018-05） 網(wǎng)友：大道您好！您在長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪中提到片仔癀之類有點(diǎn)像？現(xiàn)在以5年或者以10年來(lái)看，片仔癀是否有長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪？ 段永平：不了解片仔癀，只是聽(tīng)人說(shuō)過(guò)其藥用效果。（2019-10-19） 04. 網(wǎng)友：段大哥的Google我實(shí)在是看不懂，我菜鳥(niǎo)吧。YAHOO 百度、，Google都難以估值。我找遍了《評(píng)估原理》也找不到一種標(biāo)尺. 我談?wù)勎业目捶ǎㄥe(cuò)了別罵）：搜瑣引擎是核心之一，網(wǎng)民的偏好、CEO的水平?jīng)Q定了它們的價(jià)值的大部。這3點(diǎn)變化太快了。 誰(shuí)敢說(shuō)自己的引擎領(lǐng)先100年，網(wǎng)民要的是便利快捷，其他無(wú)所謂（看看360的例子）。CEO的年齡會(huì)不斷的和年輕人有代溝。給網(wǎng)站估值太難了，能估出來(lái)的可能還沒(méi)出生。個(gè)人觀點(diǎn)，亂說(shuō)的（別罵）。 段永平：你講的很有道理。我喜歡阿里巴巴和Google主要是覺(jué)得他們的文化很好。好的文化在變化快的世界里往往會(huì)有優(yōu)勢(shì)。 另外，我Google很少，試試水。（2010-05-16） 05. 網(wǎng)友：您覺(jué)得GE（通用電氣）的投資和蘋果的投資有什么不同嗎？我覺(jué)得GE的投資更像是一次性的利潤(rùn)，而蘋果看上去是那種長(zhǎng)坡厚雪型的公司，是不需要賣的。我曾經(jīng)在A股買過(guò)煙蒂，但是發(fā)現(xiàn)需要時(shí)常關(guān)注一些短期的東西，雖然也賺錢了，但投資過(guò)程并不省心。現(xiàn)在學(xué)乖了，知道生意模式最重要，所以只買好公司了。 段永平：如果放到今天來(lái)看，我大概不會(huì)買GE，而是應(yīng)該那個(gè)時(shí)候就買蘋果。因?yàn)榛剡^(guò)頭來(lái)想，我對(duì)GE的理解并不是很透，但蘋果卻是我能真的理解的公司。不過(guò)，當(dāng)時(shí)我認(rèn)為GE的文化很好，公司應(yīng)該可以轉(zhuǎn)危為安的。（2017-05-22） 06. 網(wǎng)友：大道方便說(shuō)一下騰訊么，特別是護(hù)城河、企業(yè)文化等，每次看你分析公司總能直達(dá)本質(zhì)、一針見(jiàn)血。 網(wǎng)友D：估摸著大道要出手騰訊了。 段永平：長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪！最近確實(shí)已經(jīng)投了一些了，但比例還很小。用蘋果換似乎有點(diǎn)不舍得，我似乎更懂蘋果些。要再仔細(xì)想想。（2018-10-15） 網(wǎng)友：段總好，假如有一天FB（臉書(shū)）進(jìn)入中國(guó)后會(huì)對(duì)騰訊有很大的影響嗎，特別是現(xiàn)在的年輕人基于好奇和好玩的心理。 段永平：那時(shí)候現(xiàn)在的年輕人可能都已經(jīng)很老了。（2018-10-17） 網(wǎng)友：我的問(wèn)題是：從現(xiàn)在到后面第10年或者第15年的時(shí)間，騰訊這家公司，您認(rèn)為能到的市值是多少？ 段永平：市值是別人愿意出多少錢買這家公司的意思。我不知道別人愿意出多少錢買這家公司，所以我不知道騰訊能到多少市值。不過(guò)，我認(rèn)為騰訊這家公司大概率10-15年內(nèi)一年可以賺2000-3000億人民幣，愿意出多少錢買這家公司完全取決于你自己的機(jī)會(huì)成本。（2019-03-14） 網(wǎng)友：大道您好，關(guān)于騰訊您在2018年10月份說(shuō)過(guò)“最近確實(shí)已經(jīng)投了一些了，但比例還很小。用蘋果換似乎有點(diǎn)不舍得，我似乎更懂蘋果些。要再仔細(xì)想想?！?，能從您自己的機(jī)會(huì)成本講講賣了些蘋果買騰訊的原因么。您也講過(guò)不要為了調(diào)倉(cāng)而調(diào)倉(cāng)，兩家都是好公司，騰訊的PE（市盈率）要比蘋果高不少. 另外您是在中國(guó)香港買的騰訊么，在美國(guó)用美元買騰訊ADR（美國(guó)存托憑證）和在中國(guó)香港買騰訊股票有啥區(qū)別么？我人在美國(guó) 段永平：我們沒(méi)有賣蘋果買騰訊，所以ADR買的不多。用人民幣買了不少港股。ADR每年要交管理費(fèi)，不如在中國(guó)香港買。（2019-03-15） 網(wǎng)友：向你請(qǐng)教一下，你買騰訊的邏輯。 段永平：我覺(jué)得10年后回過(guò)頭來(lái)看，騰訊賺的錢（我買的份額占的比例）應(yīng)該比我存銀行的利息要多。（2019-03-16） 網(wǎng)友：另外一個(gè)問(wèn)題關(guān)于企業(yè)文化，前些年有些網(wǎng)友跟您提問(wèn)你敢買入蘋果是不是因?yàn)槟切袠I(yè)內(nèi)的人，知道很多行業(yè)潛規(guī)則，直接和cook打過(guò)交道，您的回答是您當(dāng)年做功課的時(shí)候也會(huì)去搜集cook網(wǎng)上的視頻來(lái)看，敢重倉(cāng)投資蘋果不需要直接認(rèn)識(shí)cook。想問(wèn)一下，您去年建倉(cāng)騰訊和fb（臉書(shū)）肯定也是基于多年的觀察，但這倆公司所在行業(yè)應(yīng)該不屬于您從事過(guò)的行業(yè)，您投資他們前有做過(guò)些什么功課嗎？您會(huì)利用身邊的資源去找這些企業(yè)高管出來(lái)聊天嗎？您是根據(jù)什么來(lái)判斷這些企業(yè)的企業(yè)文化是否符合自己的投資價(jià)值觀呢？ 段永平：我投騰訊和FB沒(méi)找過(guò)任何內(nèi)部高管聊，雖然我其實(shí)也認(rèn)識(shí)騰訊的高管（球友）。我投資的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單：商業(yè)模式，企業(yè)文化，合理價(jià)錢。所以當(dāng)商業(yè)模式和企業(yè)文化不錯(cuò)的公司價(jià)錢也不錯(cuò)時(shí)，我就會(huì)有興趣。（2019-03-16） 網(wǎng)友：您之前說(shuō)買騰訊是因?yàn)槟吹轿磥?lái)十年他可能會(huì)創(chuàng)造2000-3000億的年利潤(rùn)，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)數(shù)字是怎么樣的出來(lái)的呢？看了您以前的文章您幾乎都能提前五六年預(yù)測(cè)蘋果和茅臺(tái)的收入和利潤(rùn)而且他們倆還真做到了！請(qǐng)問(wèn)您是根據(jù)什么來(lái)做出這些神預(yù)測(cè)？ 段永平：其實(shí)都是瞎猜的。生意模式好，企業(yè)文化好，基本上你就可以簡(jiǎn)單地希望他們會(huì)正常增長(zhǎng)，所以給個(gè)五年十年的，有增長(zhǎng)不奇怪啊。關(guān)鍵是要看懂生意和商業(yè)模式。（2019-03-17） 網(wǎng)友：大道您好，請(qǐng)問(wèn)您最認(rèn)可騰訊這家企業(yè)哪些方面，什么本質(zhì)層面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能讓您下決心持有10年以上？ 段永平：馬化騰人不錯(cuò)，而且年輕，微信及微信支付的影響非常大且深遠(yuǎn)。我們確實(shí)買了一點(diǎn)騰訊，但比例很小。（2019-10-15） 07. 網(wǎng)友：您怎么看FB（臉書(shū)），高管的不斷離職會(huì)不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生致命打擊？現(xiàn)價(jià)可以買入做長(zhǎng)期投資嗎？ 段永平：我不推薦人買股票，我覺(jué)得如果你需要問(wèn)人該不該買的時(shí)候那就還沒(méi)到你能買的時(shí)候。我個(gè)人覺(jué)得FB也是家不錯(cuò)的公司，生意模式和文化都不錯(cuò)，扎克伯格年輕有為，還能好好干很多年。公司有人離職很正常。（2019-03-20） 網(wǎng)友：您投資FB，應(yīng)該是大概率覺(jué)得它未來(lái)5-10年凈利潤(rùn)達(dá)到500億美金左右，請(qǐng)問(wèn)能分享下這其中的邏輯嗎？ 段永平：大概就是覺(jué)得生意模式很好，企業(yè)文化也很好，扎克伯克還那么年輕，所以這個(gè)公司還會(huì)有不錯(cuò)的成長(zhǎng)空間。（2019-03-23） 【備注：段永平：Facebook（FB）準(zhǔn)備賣掉了，有些不舒服的東西。（2020-07-31） 今天清空了FB，算是賺了不少。由于自己不用FB的任何產(chǎn)品，所以對(duì)FB的理解一直沒(méi)達(dá)到很透徹的地步。最近一段時(shí)間，抖音就把他嚇成這個(gè)樣子，說(shuō)明他可能還是有弱點(diǎn)的。我的賣出也符合“對(duì)自己不夠了解的公司，漲了也想賣跌了也想賣”的情況。（2020-08-04）】 08. 網(wǎng)友：大道您好！塑化劑時(shí)全部買入了茅臺(tái)但繼續(xù)下跌，無(wú)法再買內(nèi)心不平靜，知道您投資茅臺(tái)后仿佛看到曙光，非常高興。后來(lái)又跟您學(xué)習(xí)了社交屬性的公司，受益匪淺。但是亞馬遜、阿里巴巴的合理價(jià)格一直非常困惑，請(qǐng)問(wèn)有辦法大概估算嗎？按未來(lái)電商占整個(gè)零售業(yè)的可能的比例考慮合理嗎？另外，向您請(qǐng)教：如果投資的偉大企業(yè)中有一家非常便宜了，另外幾家價(jià)格合理，賣出價(jià)格合理的買入特別便宜的算是做對(duì)的事情嗎？謝謝！ 段永平：我知道amazon是家偉大的公司，但也不知道應(yīng)該值多少錢，不過(guò)未來(lái)他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情。換來(lái)?yè)Q去這種事情難度比較高，少作為佳。（2019-06-01） 網(wǎng)友：以前您談起亞馬遜時(shí)，曾說(shuō)：“amazon？當(dāng)然是長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅(jiān)持虧20年？”最近您又評(píng)論說(shuō)“我知道 amazon是家偉大的公司，但也不知道應(yīng)該值多少錢，不過(guò)未來(lái)他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情?！闭?qǐng)問(wèn)您比從前更看好亞馬遜了嗎？ 段永平：是的，我對(duì)amazon的認(rèn)識(shí)有些改變，確實(shí)覺(jué)得這個(gè)公司企業(yè)文化和生意模式都很厲害。以前對(duì)amazon的生意模式不太有概念。（2019-06-11） 網(wǎng)友：大道，請(qǐng)問(wèn)您怎么看amazon？估值900b，去年的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流大致有30b，看起來(lái)也不貴？但是折舊15b（CapEx也大致15b），stock comp有5b，導(dǎo)致利潤(rùn)只有10b，如果看未來(lái)現(xiàn)金流，看30b還是10b比較合理？謝謝。 段永平：看未來(lái)能賺多少錢，看不懂就不碰了。我現(xiàn)在對(duì)amazon的看法：這是一家企業(yè)文化很強(qiáng)大，生意模式也日漸強(qiáng)大的公司，未來(lái)一年賺500億以上是大概率事件。（2019-09-21）
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