在市場正急切尋求估值合理、成長性突出的板塊和個股的時候，筆夫多次提醒大家，一定要關(guān)注券商板塊，甚至可以認為，券商板塊是目前兩市中與國際估值水平最接近的板塊，在藍籌股市盈率偏高的情況下，券商股在牛市中的投資價值一目了然。

與國際估值水平最接近的板塊

目前，從市盈率來看， 中信證券(行情 股吧)、 宏源證券(行情 股吧)、 東北證券(行情 股吧)的2007年動態(tài)市盈率均在25倍以下， 海通證券(行情 股吧)市盈率也僅在30倍左右，而從國際上的情況來看，美國券商類上市公司的市盈率一般在10到20倍之間，亞太地區(qū)的估值水平相對較高，野村證券的市盈率在20多倍，大和證券的市盈率為22倍，今年早些時候，花旗集團以108億美元收購日本的投資伙伴日興證券，作價相當于日興市盈率的28倍。而中國臺灣地區(qū)券商的市盈率水平更高，平均水平在30至50倍之間。

可見，中國券商板塊的整體估值水平與亞太地區(qū)水平相當，唯一不同的是，中國的券商行業(yè)處于剛剛起步階段，其發(fā)展?jié)摿薮螅ㄟ@一點筆夫在《持續(xù)看好券商股的九大理由》一文中已有詳細論述），券商行業(yè)的成長性將伴隨著本輪牛市的整個周期。從亞洲國家和地區(qū)在牛市中的表現(xiàn)來看，券商行業(yè)的股價往往是幾倍于甚至幾十倍于指數(shù)的成長。以韓國為例，在本幣升值的過程中，大盤指數(shù)大約上漲5倍，而券商股股價卻上漲了50倍，日本的一些小券商公司，甚至有上漲200倍的紀錄?？梢姡Ｊ行?yīng)往往會在券商股上集中放大，無窮體現(xiàn)，但是從中國目前券商股的漲幅來看，以 中信證券(行情 股吧)為例，2005年牛市啟動之際，其復(fù)權(quán)價格大約在5元左右，以12月24日股價為例，股價為88元左右，累計上漲幅度不超過20倍，因此，雖然我們感覺確實漲速很快，但如果認識到這個行業(yè)的特殊性，也可以理解。

券商龍頭股估值應(yīng)與保險板塊看齊

筆夫認為，券商行業(yè)在中國是一個方興未艾的朝陽行業(yè)，在金融業(yè)的地位將與日俱增，券商的資本擴張才剛剛開始。今年，中信證券、 海通證券(行情 股吧)順利完成增發(fā)，融資額分別達到250億元和260億元，國元證券也于近日宣布了增發(fā)計劃，估計融資額將達160億元，而長江證券(行情 股吧)上市后估計也會很快啟動增發(fā)方案。券商大規(guī)模地增發(fā)使得這些公司有了更多的資金投入到網(wǎng)點建設(shè)、自營業(yè)務(wù)以及直投業(yè)務(wù)等，資本規(guī)模的擴大不僅使得券商會打開這些公司的盈利空間，同時也會大大增強這些公司抵御風險的能力，使得這些券商的行業(yè)周期特性淡化，這些公司可以將新增的資本投向創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，從而大大降低市場的周期性影響。

從未來的競爭格局來看，誰先獲得融資工具，誰就會率先取得領(lǐng)先地位。以中信證券為例，在IPO之前，其規(guī)模和贏利能力無法與幾家排名靠前的券商相比，但是IPO之后，中信證券發(fā)展驚人，現(xiàn)在已是行業(yè)里無可替代的龍頭。海通證券完成增發(fā)后，資本規(guī)模已排名第二，如果國元證券成功完成增發(fā)，將會使這家地方小券商公司一躍成為行業(yè)里資產(chǎn)第三名。

券商在牛市里就是印鈔機。生產(chǎn)性行業(yè)完成增發(fā)后，其投入產(chǎn)出周期相當長，但是，對于券商來說，由于部分資金會迅速地投入到資本市場，因而其效率會更顯著和突出，會給股東帶來更大的回報。從這個意義上來看，龍頭券商股的估值水平應(yīng)該與保險類股票看齊。

隨著一批新的券商IPO或者是借殼上市，券商的板塊效應(yīng)將會增強，由于2008年是股指期貨(專題 論壇)和創(chuàng)業(yè)板推出之年，這些都會有利于券商業(yè)績增長，所以可以預(yù)見，券商板塊在2008年將會續(xù)演一個更加令人興奮的故事。