5月14日和訊網(wǎng)友線下聚會(huì)演講《資本市場(chǎng)綜合分析》因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，一些內(nèi)容并未講全面，近期文字全面闡述如下：
光陰荏苒，不知不覺已經(jīng)來到了2011年5月中下旬，5月是百花齊放的季節(jié)，在這個(gè)季節(jié)里，國內(nèi)與國際市場(chǎng)都發(fā)生了比較重要的變化，這些變化應(yīng)引起我們高度重視。年初聚會(huì)時(shí)我談到今年4—6月國際市場(chǎng)可能發(fā)生轉(zhuǎn)市，從目前的情況來看，國際資本市場(chǎng)的走勢(shì)基本符合了我的判斷。今天在這里我們有必要再整理下思路，將國際、國內(nèi)發(fā)生的新情況做以總結(jié)，探討未來發(fā)展的總體方向，為我們未來的投資確定新的指導(dǎo)方針。
一、一個(gè)重要的認(rèn)識(shí)
資本主義發(fā)展初期，“重商主義”成為潮流。原始資本積累時(shí)期，一些經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為國家積累的金銀越多就越富強(qiáng)，主張國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活，禁止金銀輸出，增加金銀輸入，在一定程度上鼓勵(lì)了國家壟斷的方式，以便于國際競(jìng)爭(zhēng)?！兜赖虑椴僬摗返淖髡邅啴?dāng).斯密，在1773年完成了《國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》一書，這本書就是我們熟知的《國富論》，被西方稱為“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”亞當(dāng).斯密在《國富論》中嚴(yán)重抨擊了“重商主義”，他提倡自由貿(mào)易和開明的經(jīng)濟(jì)政策。
我今天提起“重商主義”的目的是要指出15-18世紀(jì)的“重商主義”的一個(gè)重要表現(xiàn)形式，這個(gè)表現(xiàn)形式在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)生了非常重要的轉(zhuǎn)變，只有深刻認(rèn)識(shí)這種轉(zhuǎn)變，才會(huì)對(duì)我們未來的投資確定一個(gè)非常明確的戰(zhàn)略思想。
重商主義拋棄了西歐經(jīng)院哲學(xué)的教義和倫理規(guī)范，用世俗的眼光，依據(jù)商業(yè)資本家的經(jīng)驗(yàn)去觀察和說明社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。它以商業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)作為考察對(duì)象，從流通領(lǐng)域研究了資本產(chǎn)生的過程是：貨幣—— 商品 —— 貨幣的運(yùn)動(dòng)。在這一過程的研究中，我們發(fā)現(xiàn)了重商主義更注重貨幣的留存，商品不過是中轉(zhuǎn)物，貨幣不斷累積才是目的，這導(dǎo)致了早期資本主義對(duì)金銀等貴金屬的過分依賴，所以現(xiàn)在的一些老牌資本主義國家的金銀儲(chǔ)備都相對(duì)比較高。
重商主義的一個(gè)較為明顯的錯(cuò)誤就是：把貨幣與真實(shí)財(cái)富等同起來，把高水平的貨幣積累與供給等同于經(jīng)濟(jì)繁榮，并把貿(mào)易順差與金銀等貴金屬的流入作為其唯一的政策目標(biāo)。雖然十九世紀(jì)中葉英國廢棄以重商主義哲學(xué)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)政策，但是貨幣—— 商品 —— 貨幣的理論依然存在著，并且在不同時(shí)期表現(xiàn)的還比較突出。
而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，尤其是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到21世紀(jì)后，資本產(chǎn)生的過程非常明顯地表現(xiàn)為：商品——貨幣——商品。在這個(gè)過程中，紙幣成為了媒介，重要戰(zhàn)略物質(zhì)的累積成為了目的。由于世界上發(fā)展中大國的崛起，推動(dòng)了世界的消費(fèi)能力，而世界的資源是有限的，西方資本主義深刻認(rèn)識(shí)到了這是“資源為王”的時(shí)代，于是它們竭盡所能控制世界資源，以圖扼住發(fā)展中大國的命脈，便于獲得更多的財(cái)富，所以當(dāng)歷史進(jìn)入21世紀(jì)之后，我們發(fā)現(xiàn)了“大通脹運(yùn)動(dòng)”不斷地席卷全球，這是因?yàn)樵?#8220;資源為王”的時(shí)代里，貨幣信譽(yù)的下降是一種必然趨勢(shì)，而商品的價(jià)值將會(huì)不斷體現(xiàn)。美元的不斷貶值與世界性通脹就是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)這一特征的很好詮釋。
美元是國際貨幣，對(duì)國際大宗商品具有定價(jià)權(quán)，美元濫發(fā)就幾乎可以無償?shù)芈訆Z世界財(cái)富，所以美元信譽(yù)不斷貶值的時(shí)代也是美國瘋狂掠奪世界資源的時(shí)代，在這個(gè)掠奪過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)極為重要的現(xiàn)象，那就是中國的美元儲(chǔ)備不斷增加，巨額美元儲(chǔ)備說明中國對(duì)商品——貨幣——商品的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的資本產(chǎn)生過程的理解力明顯不足，在美元瘋狂掠奪世界資源的另一面，中國卻在留存著大量的美元紙幣，甚至連貴金屬都不是，這顯然是一種最愚不可及的表現(xiàn)，不僅說明我們的市場(chǎng)以及資源被美國掠奪，也同時(shí)說明我們?cè)谑澜缡袌?chǎng)中并沒有得到我們應(yīng)該儲(chǔ)備的戰(zhàn)略物資，這對(duì)中國的未來來說是非常可怕的現(xiàn)象。
美元的大量輸入不斷掠奪我們的市場(chǎng)與資源，人民幣又要大量發(fā)行來對(duì)沖美元，外匯占款急劇膨脹，這是中國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最大的誤區(qū)，這個(gè)誤區(qū)不僅給國家?guī)砭薮蟮呢?cái)富損失，同時(shí)也將迫使我們對(duì)人民幣形成新的思考，人民幣的外升內(nèi)貶給中國人帶來巨大傷害，這就需要我們建立一個(gè)全新的合理的投資理念，將單一的貨幣儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換成一種合理的投資組合，以保障我們的基本利益。所以我們要對(duì)商品——貨幣——商品這一資本產(chǎn)生的過程要有充分的認(rèn)識(shí)。
對(duì)商品——貨幣——商品這一資本產(chǎn)生的過程的認(rèn)識(shí)，將會(huì)讓我們確定未來30年總的投資戰(zhàn)略，要牢牢抓住“資源為王”的主線，在這個(gè)主線上我們要善于捕捉現(xiàn)代國際市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)與惡性投機(jī)過程，相對(duì)準(zhǔn)確地把握住投資周期，在瘋狂中遠(yuǎn)離，在平靜中歸來。而我認(rèn)為目前是市場(chǎng)的瘋狂結(jié)束期，市場(chǎng)在中期將回歸一段時(shí)間的平靜，所以我們需要做一個(gè)等待，等待下一個(gè)投資起點(diǎn)的到來。
二、國際、國內(nèi)證券市場(chǎng)綜合分析。
美國三大股指
從美國三大股指的情況來看，走得最強(qiáng)的是納斯達(dá)克，納斯達(dá)克已經(jīng)超越了2008年的高點(diǎn)，這是納斯達(dá)克自2000年3月泡沫破滅后的最好表現(xiàn)。
由于美國三大股指長期連續(xù)上揚(yáng)，周月線都觸及軌道線上軌，中期壓力開始顯現(xiàn)，有明顯調(diào)整要求，但是從納斯達(dá)克市場(chǎng)的情況來判斷，美股下跌的空間可能相對(duì)會(huì)小一些。從美國三大股指的走勢(shì)上說明我去年年初對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的判斷是正確的，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，美國股市中長期的強(qiáng)勢(shì)，說明美國經(jīng)濟(jì)早已得到修復(fù)，只是美國遲遲不肯承認(rèn)，用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在就業(yè)等問題上造假，目的是堅(jiān)決推行它的QE2政策，貶值美元，掠奪世界資源，推動(dòng)世界性通脹，隨著美國選舉期的來臨，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)突然性轉(zhuǎn)好，再次驗(yàn)證了我的判斷。
美國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一直以來是為美元攻擊世界服務(wù)的，當(dāng)這個(gè)任務(wù)基本完成后，又將為美國大選服務(wù)，所以我們?cè)诜治雒绹?jīng)濟(jì)的時(shí)候，對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的采納要非常慎重，更應(yīng)注重現(xiàn)象。最近這些年，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)常常會(huì)配合美國對(duì)國際大宗商品的操作，所以看待美國經(jīng)濟(jì)問題要綜合去分析，徹底相信美國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)往往會(huì)吃大虧，美國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)在和中國的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一樣，缺乏真實(shí)性，很大程度上都蛻變?yōu)榱松蠈咏ㄖ墓ぞ?，以及美國?cái)團(tuán)操作國際大宗商品的御用工具。
我認(rèn)為未來美國證券市場(chǎng)在調(diào)整之后，投資者關(guān)注的應(yīng)是納斯達(dá)克市場(chǎng)。網(wǎng)絡(luò)科技股在2000年泡沫破滅后，開始逐漸恢復(fù)了元?dú)?，而從中國市?chǎng)上來看，我們也注意到了網(wǎng)絡(luò)的盈利能力在不斷增強(qiáng)，而比較可惜的是國內(nèi)的一些門戶網(wǎng)大都在納斯達(dá)克上市，這不僅讓國內(nèi)的門戶網(wǎng)受到了美國的很大牽制，網(wǎng)絡(luò)媒體逐步被美國控制，同時(shí)也讓中國投資者分享不到成果。中國好的、發(fā)展較快的公司總是率先在國外上市，將利益分享給外國人，卻不能將利益分享給國人，這是中國投資者的悲哀，而我認(rèn)為這不是偶然現(xiàn)象，這是深值中國人思考的現(xiàn)象。中國證券市場(chǎng)有待思考的問題真是太多了，而在公開場(chǎng)合里有很多話我是很難說出口的，但我的內(nèi)心里是“不滿”的，而且在“不滿”之后加了N個(gè)驚嘆號(hào)。
歐洲市場(chǎng)：德國DAX、法國CAC40
歐洲市場(chǎng)方面表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的是德國證券市場(chǎng)，德國管理嚴(yán)謹(jǐn)、務(wù)實(shí)、重信譽(yù)，這都是中國應(yīng)該學(xué)習(xí)的地方，這樣的國家發(fā)展起來有后勁。在德國徹底還清了一戰(zhàn)與二戰(zhàn)的所有戰(zhàn)爭(zhēng)賠款之后，德國又漸漸走向了歐洲的頭羊位置，這是非常值得關(guān)注的。雖然英法都與德國競(jìng)爭(zhēng)對(duì)歐洲的影響力，但是在歐元區(qū)之外的英國實(shí)際上已經(jīng)被歐洲漸漸邊緣化，雖然英國目前的金融地位不容小窺，但我認(rèn)為未來的發(fā)展將會(huì)沖擊英國的在世界上的金融中心地位，歐洲的德國、亞洲的中國都將是有力的沖擊波。而法國一直以來也想領(lǐng)導(dǎo)歐洲，但是法國飄忽不定的國際戰(zhàn)略以及法國常在歐洲特立獨(dú)行，使法國在引領(lǐng)歐洲事務(wù)上受到限制，而德法未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很大程度上取決于對(duì)華關(guān)系，如果法國的對(duì)華態(tài)度還如薩科奇一般的飄忽不定，我認(rèn)為歐洲未來將會(huì)以德國為中心點(diǎn)，所以從長期投資的角度來看，我更看好對(duì)德國證券市場(chǎng)的投資，如未來德國股市下調(diào)，是可以重點(diǎn)選擇的投資點(diǎn)。
亞太市場(chǎng)：香港恒生、臺(tái)股加權(quán)、日經(jīng)225、韓國綜合、澳洲綜合
亞洲股市中，尤其是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來越高，我在4月的博客文章里，對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)曾做過一些分析，現(xiàn)在總體看來是正確的。
我對(duì)香港恒生指數(shù)的態(tài)度很堅(jiān)決，認(rèn)為只要有漲就拋，這也是我對(duì)亞洲新興市場(chǎng)的總體看法。判斷的原因如下：亞洲新興經(jīng)濟(jì)體大多經(jīng)過中期連續(xù)的提準(zhǔn)和加息過程，再加上其他貨幣政策的使用，不論是從本幣幣值上還是從市場(chǎng)高度上來看，都呈現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)性，如果熱錢在此時(shí)抽身，這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣供給量將會(huì)明顯不足，市場(chǎng)可能發(fā)生資金突然斷裂的情況，這種情況不僅會(huì)造成市場(chǎng)大幅度下跌，甚至還會(huì)造成金融危機(jī)。但從長期來看很多的亞洲新興市場(chǎng)規(guī)模不大，即使受到重創(chuàng)，之后恢復(fù)的周期相對(duì)比較短，如有大幅度下跌的過程，應(yīng)是不錯(cuò)的投資點(diǎn)。
日本股市有其特殊性，我認(rèn)為日本股市從中長期來看，不具備較大的投資價(jià)值，雖然日本股市多年來一直維持著低位徘徊，從形態(tài)上似乎存在投資價(jià)值，但是從長期來看，日本如果不擺脫美國的束縛，競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)不斷下降，而且我認(rèn)為日本核危機(jī)是日本競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)下降的標(biāo)志。做投資應(yīng)盡量減少一些唯心色彩，更貼近客觀，但是在日本核危急之后，日本競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)下降的可能不僅僅來自于我對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的客觀判斷，在直覺上也不時(shí)做出這種反應(yīng)，偶爾我也會(huì)尊重下自己的直覺。但以后我會(huì)對(duì)日本問題做專題的探討，這里由于時(shí)間問題就不做更深入的研究。
韓國股市可以說是亞洲最火爆的市場(chǎng)之一，不僅徹底恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的所有跌幅，還跨越了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的高點(diǎn)，開創(chuàng)了韓國股市的歷史記錄，我認(rèn)為韓國股市的泡沫問題已經(jīng)非常嚴(yán)重了，股市呈現(xiàn)一種不可抑制的沖動(dòng)，這樣的市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)歷史性的大跨越，然后又再到歷史大倒退的過程，對(duì)這樣的市場(chǎng)應(yīng)密切注意它的拋盤動(dòng)力，一旦承接力出現(xiàn)問題，就應(yīng)迅速離場(chǎng)，絕不留戀。
澳大利亞股市長期以來走得比較謹(jǐn)慎，2010年4月達(dá)到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的高點(diǎn)，一直以來始終維持著一種震蕩格局，原因是澳大利亞為控制通脹加息較早、加息力度較大。但我認(rèn)為在目前的國際市場(chǎng)中，澳大利亞經(jīng)濟(jì)是最有可能長期平穩(wěn)發(fā)展的發(fā)達(dá)國家，這個(gè)國家的上升潛力還很大，有時(shí)候我在想澳大利亞是不是應(yīng)該冠以“新興發(fā)達(dá)國家”的名義，因?yàn)榘拇罄麃單磥淼陌l(fā)展將與新興市場(chǎng)息息相關(guān)，豐富的礦產(chǎn)資源在“資源為王”的時(shí)代將會(huì)為澳大利亞帶來巨大的財(cái)富，另外澳洲是世界移民尤其是亞洲移民的重點(diǎn)選擇地，這些移民相對(duì)富足，會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)澳大利亞的經(jīng)濟(jì)。所以我認(rèn)為澳大利亞股市在未來的發(fā)展還有較大空間，如果澳大利亞股市下跌的話，可以做重點(diǎn)投資選擇。
金磚四國：印SENSEX、巴西BVSP、俄RST
印度和巴西雖然都是朝氣蓬勃的發(fā)展中大國，但我并不看好他們的證券市場(chǎng)，我認(rèn)為印度和巴西的證券市場(chǎng)，已經(jīng)完成了中長期任務(wù)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，巴西和印度股市是最先恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)高點(diǎn)的，并長期在高位徘徊，高位累積了大量的籌碼，這樣的股市蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦股市再次下挫，這兩個(gè)市場(chǎng)在2-3年內(nèi)都應(yīng)該是有所回避的市場(chǎng)。從中長期來看，我不看好對(duì)印度、巴西證券市場(chǎng)的投資。這些市場(chǎng)需要一個(gè)周期性的沉淀過程。
如果我們把世界證券市場(chǎng)用一個(gè)清晰的輪動(dòng)層次來劃分，發(fā)現(xiàn)發(fā)展中大國是上漲的第一梯隊(duì)；然后是新興國家股市普遍上揚(yáng)，這當(dāng)中也包括韓國、新加坡等這樣相對(duì)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，這是第二梯隊(duì)；最后才是歐美的第三梯隊(duì)上行。而歐美市場(chǎng)的影響力最大，這樣就為歐美創(chuàng)造了有利時(shí)機(jī)，為美歐在新興市場(chǎng)的投資出場(chǎng)贏取了更加充裕的時(shí)間。所以我們發(fā)現(xiàn)巴西與印度等市場(chǎng)都進(jìn)入到了中長期的高位徘徊，這里存在著非常高的風(fēng)險(xiǎn)，讓歐美很輕松地在高位慢慢獲利了解。
中國股市的發(fā)展受到7大因素制約
1、惡性融資
2、新股泡沫
3、貨幣政策控制通脹
4、房地產(chǎn)泡沫
5、監(jiān)管失衡
6、利益集團(tuán)腐敗
7、散戶投資籌碼過于集中
由于我對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)過去的闡述非常多，多次在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)中國股市沒高度的問題。在今年4月6日的博客分析文章中，我也明確地提出我對(duì)中國證券市場(chǎng)的看法是：投資者只能輕倉，至多不超過半倉，以保留個(gè)人投資的回旋余地。
三、商品市場(chǎng)評(píng)述
在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，由于貨幣的過度投放，世界性的通脹再次卷土重來，從貴金屬、有色金屬、賤金屬到石油與糧食等，2010年下半年到2011年4月，很多品種都到達(dá)了高峰期，許多品種創(chuàng)了歷史新高。
進(jìn)入到4月以后，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了某些轉(zhuǎn)變，而到目前為止這些轉(zhuǎn)變?cè)絹碓矫黠@，很多大宗商品已經(jīng)進(jìn)入到下行通道。
很多人認(rèn)為由于美國和日本依然堅(jiān)持著寬松貨幣政策，所以商品的回落是暫時(shí)性的，而我的看法不完全相同，我認(rèn)為商品的回落至少是中期性的，雖然我前面強(qiáng)調(diào)“資源為王”的原則，但是惡性炒作商品之后，價(jià)格也必然有個(gè)回歸期，否則不僅是新興國家無法支撐這種價(jià)格的蔓延，同樣通脹也會(huì)快速傳導(dǎo)到美歐國家，所以商品價(jià)格超過了國際承受力之后，消費(fèi)將會(huì)明顯下降，這個(gè)時(shí)候商品的囤積就會(huì)呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)性，所以炒作者會(huì)大量拋出商品，以備未來再次低位買進(jìn)，而事實(shí)上目前很多商品的跌幅都比較大，如棉花、橡膠這些前期炒作最瘋狂的品種。
另外美元雖然主導(dǎo)了世界，并以其他所有的貨幣做對(duì)手，將其他貨幣的幣值不斷推高，從歐元、日元再到所有的新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣，幾乎無一例外的被大幅度推高，當(dāng)美元的QE2政策基本結(jié)束以及新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策基本用盡時(shí)，美元推升其他貨幣的動(dòng)能也就達(dá)到了高峰，這時(shí)美元就會(huì)產(chǎn)生反彈甚至是中期性的上漲，會(huì)對(duì)國際大宗商品價(jià)格產(chǎn)生較大壓力，大宗商品的回落就可能是一個(gè)中期的現(xiàn)象，跌幅也可能比一些人認(rèn)為的要深，投資者對(duì)此要有充分的準(zhǔn)備。
新興經(jīng)濟(jì)體不斷從緊的貨幣政策給美元套利帶來了絕佳的機(jī)會(huì)，如果美元借機(jī)抽身，新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)不僅會(huì)產(chǎn)生大動(dòng)蕩，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)，這也是投資者要高度重視的現(xiàn)象，而且我認(rèn)為這種現(xiàn)象產(chǎn)生的概率非常大。
以上的分析說明了我對(duì)大宗商品市場(chǎng)的態(tài)度，我認(rèn)為大宗商品市場(chǎng)中期會(huì)有一定幅度的回落，一些品種甚至?xí)a(chǎn)生大幅度回落。
今年4月6日我在博客里對(duì)原油的走勢(shì)作了判斷，判斷如下：原油價(jià)格的上漲從目前來看周期性不會(huì)太長，2007年10月美原油指數(shù)超過80美元之后，連續(xù)上漲9個(gè)月后，世界經(jīng)濟(jì)崩潰，而目前美原油指數(shù)超過80美元以后，已經(jīng)上漲將近7個(gè)月，原油中長期處于高位無疑對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)是個(gè)嚴(yán)重打擊，對(duì)歐美的通脹起到了主推作用。更令歐美擔(dān)心得是，原油價(jià)格大漲，俄國和伊朗將會(huì)獲得巨額利潤，這絕不是歐美所愿意看到的現(xiàn)實(shí)，所以我認(rèn)為原油長期向上缺乏更積極的推力，原油的上漲最大的可能是最后助推世界通脹沖擊高點(diǎn)，從而完成美國推高世界性通脹的最后任務(wù)，進(jìn)而有利于美歐的投機(jī)資本從其他市場(chǎng)順利撤資。
而事實(shí)是原油價(jià)格在5.1節(jié)后開始下挫，5.5日國際原油暴跌，單日跌幅為歷史之最，這些情況都佐證了我的判斷是基本正確的，原油的大幅度下挫，應(yīng)該讓我們進(jìn)一步看清大宗商品回落的可能。
四、貨幣市場(chǎng)綜述
從1985年到2011年，在這26年期間，美元有兩個(gè)重要的“貶值十年”非常值得關(guān)注。
從1985年到1994年，美元經(jīng)歷了長達(dá)十年左右的貶值，這個(gè)貶值過程當(dāng)中，美國的雙赤字問題非常突出，日本成為了美國最大的國債購買者，長達(dá)十年的美元貶值，不僅使美國的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，也給世界經(jīng)濟(jì)造成重大困擾，所以1995年以日本為代表的一些國家，為了反對(duì)本幣不斷升值和美元不斷貶值聯(lián)合起來抗擊美元，日本人在談判中甚至用大量拋出巨額美國國債來要挾美國，羅伯特?魯賓，這位高盛的合伙人此時(shí)成為了克林頓政府的財(cái)政部長，他對(duì)金融業(yè)有深刻的認(rèn)識(shí)，他認(rèn)為只有讓美元升值才能振興美國經(jīng)濟(jì)，在他的說服下，1995年美元開始糾正錯(cuò)誤，日美等聯(lián)手入市干預(yù)美元，美元開始了升值之途，而在魯賓作為財(cái)長的四年當(dāng)中，恰恰是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最好周期，美國積極削減了赤字，并且財(cái)政開始有盈余。
從1985年-1995年美元貶值的過程中可以看到，美元貶值與美國經(jīng)濟(jì)走下坡路是休戚相關(guān)的，而從1995年到2001年7月美元持續(xù)升值，恰是美國經(jīng)濟(jì)振興的時(shí)期，所以美元升值對(duì)美國經(jīng)濟(jì)有著至關(guān)重要的作用。
但是從魯賓1999年離職以后，美元經(jīng)過了二年高位的震蕩，又開始了一個(gè)新十年的貶值歷程，從2001年一直到如今，這個(gè)十年恰恰又是美國經(jīng)濟(jì)從一個(gè)高峰不斷滑落的過程，美國的貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字不斷急速擴(kuò)大，弱美元政策不僅破壞了美國經(jīng)濟(jì)，也破壞了世界經(jīng)濟(jì)的平衡，使大量資本流出美國，導(dǎo)致了美國不僅產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且成為了世界最大的負(fù)債國。這對(duì)美國來說是個(gè)極大的教訓(xùn)，其實(shí)弱美元政策恰恰是造成美國經(jīng)濟(jì)滑落的最重要因素之一。
所以我們從美元的歷史來看，美國在第一個(gè)十年惡意貶值后修正了錯(cuò)誤，美元匯率合理回歸使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和振興，而美元第二個(gè)十年的貶值到目前為止也即將要?jiǎng)澤闲葜狗?，因?yàn)闅v史上美元的走勢(shì)說明了美元的惡意貶值將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受損，認(rèn)清這一點(diǎn)，我們也就看到了未來美元必然要有一個(gè)回歸，會(huì)在一個(gè)較長的周期里采取強(qiáng)美元政策，美國經(jīng)濟(jì)目前也只有回歸“魯賓政策”才能真正的復(fù)蘇和振興。
我不知道美元的兩個(gè)“貶值十年”是否會(huì)雷同，美元是否會(huì)再次復(fù)制歷史而走向一個(gè)升值過程，但是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，從歷史角度，從政治角度來看，美元都是處于一個(gè)歷史的低位期，之后將可能產(chǎn)生一個(gè)中長期的升值過程。
從目前世界新興經(jīng)濟(jì)體來看，其央行的政策都是不斷的提高準(zhǔn)備金和加息，使各國央行都處于一種壓力的極限，雖然美國試圖把更多的壓力轉(zhuǎn)移給中國，但是每一個(gè)國家都清楚問題的核心就在美元身上，所以未來世界對(duì)美元的反擊是必然的，而美元依靠低息信貸大量投放到世界，從經(jīng)濟(jì)角度來看，這只能是階段性的任務(wù)，當(dāng)這個(gè)階段性任務(wù)基本已經(jīng)完成的時(shí)候，美元也必然會(huì)產(chǎn)生一個(gè)中長期的升值過程。
從中期來看歐美與日元都有進(jìn)一步貶值空間，雖然日元受美元的打壓一直在歷史高位徘徊，但我相信不久后日元也會(huì)貶值，而且貶值的幅度不會(huì)小。而新興市場(chǎng)的貨幣升值過程也相對(duì)結(jié)束，甚至不排除一些市場(chǎng)可能因?yàn)榻鹑谖C(jī)的產(chǎn)生而出現(xiàn)本幣大幅度貶值的過程。
上周四高盛和匯豐等出來吹風(fēng)美元反彈結(jié)束將繼續(xù)下跌。美投行總會(huì)在美元走強(qiáng)時(shí)潑冷水，試圖造成市場(chǎng)預(yù)期，壓制美元升值，同時(shí)國內(nèi)的很多評(píng)論與此觀點(diǎn)也遙相呼應(yīng)。這里我提一關(guān)鍵問題：美元以歐元、日元為主杠桿在國際匯率市場(chǎng)中運(yùn)作，但是歐元與日元有必然長期升值的前提嗎？如果沒有的話，美元依靠什么杠桿貶值？
人民幣是我們非常關(guān)心的問題，我認(rèn)為人民幣的升值與貶值很大程度上不取決于市場(chǎng)現(xiàn)象，而取決于政治現(xiàn)象，人民幣能否持穩(wěn)的問題，我已經(jīng)不寄希望于本屆政府，而是將希望放在2012年換屆之后。有關(guān)人民幣的問題，大家可以關(guān)注我的博客，我會(huì)在博客里進(jìn)一步闡述。
聯(lián)系客服
