在宏觀面、政策面、資金面以及海外市場的多重壓力下,5月A股走勢可謂舉步維艱,盡管在5月最后一個交易日,滬深兩市雙雙收漲1%以上,但上證指數(shù)和深證成指全月依然分別下跌了5.77%和5.26%,上證指數(shù)最低下探至2689.21點(diǎn),跌破了5月初機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期的2700點(diǎn)至3100點(diǎn)震蕩區(qū)間的下限。
事實(shí)上,5月中上旬,影響A股走勢的因素可謂喜憂參半,一方面經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、通脹仍處高位,另一方面資金面依然相對寬裕,而以銀行股為代表的藍(lán)籌股也為大盤提供了一定的估值支撐,A股呈現(xiàn)出縮量震蕩格局。但正所謂“盤久必跌”,5月下旬各項(xiàng)影響A股走勢的因素紛紛轉(zhuǎn)頭向下,A股也在5月19日選擇大幅破位下行,并在5月23日至27日創(chuàng)下5.20%的年內(nèi)最大跌幅。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,A股破位下行一方面是因?yàn)殡m然市場此前對經(jīng)濟(jì)放緩和通脹上升有所預(yù)期,但我國多地出現(xiàn)嚴(yán)重的“電荒”現(xiàn)象,令市場對于因電力短缺而導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂明顯抬頭。與此同時,我國長江中下游地區(qū)60年一遇的嚴(yán)重旱情進(jìn)一步發(fā)展,推升了未來通脹預(yù)期,緊縮政策短期內(nèi)難言放松,A股遭遇了經(jīng)濟(jì)和政策同時“偏空”的不利局面。
另一方面,原本相對寬松的資金面預(yù)期也發(fā)生轉(zhuǎn)變。5月以來A股持續(xù)保持縮量態(tài)勢,滬市單邊成交量維持在1000億元左右,顯示出場外資金入場意愿低迷,但與此同時,新股發(fā)行節(jié)奏仍比較頻繁,大小非拋售行為也接連不斷。而中國證監(jiān)會主席尚福林又表示“國際板越來越近”,進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于資金面吃緊的恐慌情緒。此外,5月美股再次應(yīng)驗(yàn)了“5月清倉好離場”的投資古諺,三大股指陷入調(diào)整,外盤走勢不佳,也對A股走勢產(chǎn)生了負(fù)面影響。
6月待探底部
毫無疑問,在多重因素的共同作用下,5月A股市場上演了估值和每股盈利雙降的“戴維斯雙殺”,即使有著估值優(yōu)勢的大盤藍(lán)籌股也難逃下行的命運(yùn)。而6月份,“戴維斯雙殺”的基礎(chǔ)仍在,市場可能仍將震蕩尋底。
【經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落】
5月份中國國家統(tǒng)計(jì)局的采購經(jīng)理人指數(shù)下降至52,低于3月份的53.4和4月份的52.9;匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)從4月份的51.8下降為51.6;MNI的企業(yè)景氣調(diào)查數(shù)據(jù)從4月份的69.3下降至61.2?？傮w而言,5月份主要指標(biāo)顯示工業(yè)活動繼續(xù)放緩。
而近期大面積電荒提前到來將進(jìn)一步加速這一趨勢。國海證券在報(bào)告中指出,預(yù)計(jì)5月份工業(yè)增加值增速為13.3%;而申銀萬國預(yù)期1-5月份工業(yè)增加值增速將為14%,環(huán)比下降0.2個百分點(diǎn)。
而“三駕馬車”中的固定投資增速和出口增速也將繼續(xù)回落。國海證券表示,盡管1-4月份固定資產(chǎn)投資增速仍處較高水平,但這種高增長的態(tài)勢仍難以為繼,事實(shí)上剔除價(jià)格因素后,固定資產(chǎn)投資增速從2009年三季度以來一直是處于下降態(tài)勢,預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長將回落至25.2%。申銀萬國則表示,5月份出口增速預(yù)計(jì)為21.7%,較上月下降8.2個百分點(diǎn)。
【通脹壓力依然高企】
受到大旱、電荒等因素影響,5月份的通脹形勢不容樂觀。綜合來看,目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期5月份的CPI將進(jìn)一步走高,例如摩根大通李晶就預(yù)期5月CPI在5.3%-5.5%之間,將創(chuàng)34月新高。而第一創(chuàng)業(yè)證券在報(bào)告中表示,預(yù)計(jì)5月份CPI同比上漲5.6%。日益嚴(yán)峻的通脹形勢使得大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來兩個月通脹壓力仍將持續(xù)走高,通脹可能要到下半年才會出現(xiàn)回落。
此外,電荒以及由此產(chǎn)生的電價(jià)上調(diào)也將對通脹產(chǎn)生持續(xù)影響。國家發(fā)改委近日宣布,自6月1日起,15個省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時上調(diào)1.67分,但居民用電價(jià)不變。業(yè)內(nèi)人士表示,此次電價(jià)上調(diào)幅度約為2.9%,調(diào)整力度遠(yuǎn)低于過去4次調(diào)幅,顯示在通脹壓力未能有效緩解的情況下,決策者對上調(diào)電價(jià)的幅度仍保留較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,因此對CPI和PPI的直接影響比較溫和,估計(jì)對兩者影響在0.3個百分點(diǎn)左右。但業(yè)內(nèi)人士同時指出,電價(jià)上調(diào)將進(jìn)一步增加中游制造業(yè)的成本,未來產(chǎn)品漲價(jià)壓力上升,PPI向CPI的價(jià)格傳導(dǎo)作用將愈來愈強(qiáng),今年全年CPI突破5%的可能性不斷增加。
【企業(yè)盈利面臨挑戰(zhàn)】
在2010年年報(bào)和2011年一季報(bào)發(fā)布之后,市場已經(jīng)開始預(yù)期未來上市公司盈利預(yù)測將遭遇大面積下調(diào),這也是導(dǎo)致4、5月份A股走勢低迷的重要原因。如今這一預(yù)期正在得到驗(yàn)證,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,最近一個多月里,超過700家上市公司2011年業(yè)績預(yù)測被機(jī)構(gòu)下調(diào),遠(yuǎn)超去年的數(shù)量。
從這些公司所處的行業(yè)來看,機(jī)械設(shè)備、化工等電力投入占比較高而成本傳導(dǎo)能力較弱的行業(yè)居多。業(yè)內(nèi)人士表示,這些企業(yè)一方面要承受因?yàn)槿丝诩t利的衰減乃至消失,所造成的勞動力成本顯著上升的壓力;另一方面,“電荒”的蔓延,將嚴(yán)重制約工業(yè)生產(chǎn),而近期電價(jià)的上調(diào)也將壓縮這些行業(yè)的利潤空間。而且目前“電荒”顯現(xiàn)出由“軟缺電”向“硬缺電”轉(zhuǎn)變的趨勢,這意味著一次電價(jià)的調(diào)整可能無法徹底解決電力短缺的問題,電價(jià)、特別是工業(yè)電價(jià)可能進(jìn)入上行通道,相關(guān)行業(yè)可能面臨長期壓力。
同時值得注意的是,盈利能力一貫被看好的醫(yī)藥企業(yè)也未能躲過盈利預(yù)測下調(diào)的命運(yùn),這也從一個側(cè)面反映出當(dāng)前中游行業(yè)整體所面臨的困境。
【資金面改善尚需觀察】
綜合而言,資金面改善預(yù)期可能是6月份A股市場為數(shù)不多的亮點(diǎn)。雖然國際板漸行漸近所引發(fā)的心理壓力仍將持續(xù),但近期有關(guān)“國家隊(duì)”和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場的跡象則讓市場感到頗為振奮。
5月30日,工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)等權(quán)重股的股價(jià)出現(xiàn)異動,特別是工商銀行收盤上漲3.87%,而成交額也從上一交易日的2.53億元大幅飆漲到了7.07億元,成交量放大近三倍,一時間有關(guān)“匯金增持四大行”的傳言在市場上廣泛流傳。此外,石油、煤炭等權(quán)重股在5月最后幾個交易日也有不錯表現(xiàn),例如中國神華在5月最后三個交易日連續(xù)收漲,成交額也一路從2.30億元上升到了8.56億元。
此外,根據(jù)媒體報(bào)道,5月份產(chǎn)業(yè)資本的增持行為也有所增加,Wind數(shù)據(jù)顯示,5月1日至27日,已有12家上市公司出現(xiàn)股東凈增持,合計(jì)增持7284萬股,涉及金額11.42億元,股東凈增持企業(yè)家數(shù)、凈增持股份和金額均遠(yuǎn)超3、4月份。
業(yè)內(nèi)人士表示,目前A股的平均估值水平處于歷史低位,因此從中長期投資的角度來看,特別是對于大股東而言,當(dāng)前是一個適合買入并持有股票的時點(diǎn)。
不過,近日有消息稱,匯金近期并無任何在二級市場增持四大國有商業(yè)銀行股票的計(jì)劃,業(yè)內(nèi)人士也表示,雖然最近幾個交易日部分權(quán)重股成交量明顯放大,但整個市場的成交水平卻沒有明顯變化,兩市成交額只維持在1300億—1400億元的低位,主力資金是否真的已經(jīng)進(jìn)場可能仍需要觀察。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,短期內(nèi),A股依然缺乏迅速企穩(wěn)并向上的動力,6月可能將呈現(xiàn)出弱勢震蕩尋底的格局,期間即使有反彈,反彈的高度和時間也可能比較有限,在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有徹底釋放之前,控制倉位仍是投資者最需要關(guān)注的事情。
