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今日重點(diǎn)推薦報(bào)告

五洋科技深度報(bào)告：停車行業(yè)龍頭標(biāo)的，有望切入智慧停車領(lǐng)域
● 投資評(píng)級(jí)與估值：首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為9.03億、12.26億及16.32億，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.93億、1.50億及2.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96元、1.55元及2.13元。按照分部估值法，給予傳統(tǒng)主業(yè)3倍PB，考慮到2015年年報(bào)已體現(xiàn)偉創(chuàng)并表情況，因此，以2015年中報(bào)PB為參考，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值10億?？紤]到停車行業(yè)處于行業(yè)爆發(fā)，偉創(chuàng)自動(dòng)化在機(jī)械式停車設(shè)備行業(yè)處于龍頭地位，未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合至少70%的增長(zhǎng)，且公司正在切入的停車運(yùn)營(yíng)模式非常具有前景，因此可給予公司高估值，給予100倍的估值，對(duì)應(yīng)市值70億，總體目標(biāo)市值80億。
● 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：公司傳統(tǒng)主業(yè)下游（煤炭、礦山等）行業(yè)需求存在改善的可能性。偉創(chuàng)自動(dòng)化訂單的收入確認(rèn)時(shí)間緩沖期集中在6-12個(gè)月。
● 有別于大眾的認(rèn)識(shí)：①市場(chǎng)尚未完全重視停車行業(yè)是剛需，而即使是硬件設(shè)備制造行業(yè)也有千億發(fā)展空間。我們認(rèn)為假設(shè)到2030年，我國(guó)汽車保有量到3億輛，按照1：1.5的國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)配套停車位，則需要4.5億個(gè)停車位。假設(shè)未來機(jī)械立體停車位的滲透率為10%，則未來需要機(jī)械立體停車設(shè)備4500萬個(gè)，按照1萬元/車位的價(jià)格計(jì)算得知，未來停車設(shè)備至少4500億的硬件市場(chǎng)空間。②并未完全認(rèn)識(shí)到政策促進(jìn)停車場(chǎng)建設(shè)行業(yè)拐點(diǎn)的到來。2016年，停車場(chǎng)建設(shè)成為國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)重點(diǎn)支持的四大方向之一。國(guó)家政策法規(guī)主要從融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理等各個(gè)方面給予了支持。不僅如此，各地政府（包括北京、杭州、天津、重慶）等城市紛紛規(guī)劃或給予政府補(bǔ)貼鼓勵(lì)支持停車行業(yè)的發(fā)展。③市場(chǎng)并未完全認(rèn)識(shí)到偉創(chuàng)自動(dòng)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有維保、資金、渠道、技術(shù)四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
● 股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：政策支持方案陸續(xù)發(fā)布；公司持續(xù)獲得訂單，未來運(yùn)營(yíng)模塊持續(xù)推進(jìn)
● 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)械式停車行業(yè)潛在的安全問題。
(聯(lián)系人：蔡麟琳/宋亭亭)

科泰電源深度報(bào)告：新能源城市物流運(yùn)營(yíng)核心標(biāo)的，政策落地將加速業(yè)績(jī)釋放
● 投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I收分別為10.73億、19.16億、27.09億，同比分別增31%、79%、41%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.95億、1.93億、3.03億，同比分別增131%、103%、57%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.30元、0.60元、0.95元。通過分板塊估值計(jì)算得到股價(jià)為21元，27%上漲空間，建議買入。
● 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)主要是：（1）國(guó)家新能源政策會(huì)在市場(chǎng)預(yù)期時(shí)間內(nèi)落地，政策內(nèi)容沒有大幅低于此前市場(chǎng)預(yù)期；（2）公司電池總成配套的整車能夠進(jìn)入《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)及產(chǎn)品公告》、《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》。
● 有別于大眾的認(rèn)識(shí)：
市場(chǎng)認(rèn)為：（1）國(guó)家新能源政策遲遲不落地以及補(bǔ)貼退坡會(huì)導(dǎo)致新能源車銷量低于預(yù)期，從而影響公司三元PACK產(chǎn)品的銷售；（2）公司配套的整車難以進(jìn)入公示以及目錄；（3）對(duì)于新能源物流車市場(chǎng)能否迅速開拓表示懷疑。
我們認(rèn)為：（1）國(guó)家對(duì)新能源汽車的支持是長(zhǎng)期的，政策波動(dòng)只會(huì)影響短期業(yè)績(jī)，無法改變長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)；（2）三元PACK的銷量由兩個(gè)因素決定，一是新能源車市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，二是三元電池替代市場(chǎng)的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，新能源車是整車發(fā)展趨勢(shì)、三元是動(dòng)力電池發(fā)展趨勢(shì)。公司三元PACK將持續(xù)受益于整車電動(dòng)化和電池三元化；（3）公司三元PACK配套的客戶是金龍等大廠，進(jìn)入公示和目錄不會(huì)成為大問題；（4）從我們的調(diào)研情況看，下游物流、快遞等企業(yè)對(duì)電動(dòng)車的熱情很高，因?yàn)殡妱?dòng)車使用成本遠(yuǎn)低于燃油車。
● 股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：（1）政策落地速度或者內(nèi)容超預(yù)期；（2）新能源車尤其是三元電池車型銷量超過預(yù)期；（3）捷泰的供貨速度超預(yù)期；（4）公司進(jìn)行外延擴(kuò)張：收購(gòu)捷星；收購(gòu)充電樁企業(yè)等。
● 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）新能源物流車產(chǎn)銷低于預(yù)期；（2）國(guó)家新能源政策推出遲于預(yù)期或者出現(xiàn)波動(dòng)，補(bǔ)貼下滑速度超預(yù)期。
(聯(lián)系人：蔡麟琳/宋亭亭/陳傳紅)

瀘州老窖（000568）：復(fù)蘇趨勢(shì)明確 高端酒中彈性品種 重申買入
● 投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)測(cè)公司16-18年EPS為1.27、1.65、2.19元（增發(fā)攤薄后EPS為1.15、1.5和2元），增長(zhǎng)20%、30%、33%，對(duì)應(yīng)PE為19、14、11倍，目標(biāo)價(jià)33元，強(qiáng)烈建議買入。
● 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：國(guó)窖1573、窖齡酒、特曲表現(xiàn)持續(xù)向好，增發(fā)擴(kuò)建順利進(jìn)行
● 有別于大眾的認(rèn)識(shí)：未來公司看點(diǎn)：1、新管理層領(lǐng)導(dǎo)能力突出，產(chǎn)品及渠道改革成效明顯；2、戰(zhàn)略單品國(guó)窖1573有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升；3、產(chǎn)品線齊全覆蓋高中低端，未來腰部產(chǎn)品可發(fā)力；4、增發(fā)建優(yōu)質(zhì)基酒有利公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
● 看點(diǎn)1，新管理層領(lǐng)導(dǎo)能力突出，產(chǎn)品及渠道改革成效明顯。老窖新管理層相對(duì)其他白酒上市公司現(xiàn)任管理層而言是最年輕、最具一線銷售經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)層。上任以來改革成效明顯，產(chǎn)品方面聚焦五大戰(zhàn)略單品，采取砍條碼、降價(jià)等方式解決條碼混亂、產(chǎn)品滯銷問題，產(chǎn)品線逐步明晰；渠道方面降庫(kù)存、改變柒泉模式而建立品牌專營(yíng)公司，使渠道逐漸恢復(fù)良性發(fā)展。
● 看點(diǎn)2，戰(zhàn)略單品國(guó)窖1573有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。國(guó)窖1573隨白酒板塊景氣回升和消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，為公司帶來較大利潤(rùn)彈性。公司層面領(lǐng)導(dǎo)層執(zhí)行力強(qiáng)，加強(qiáng)終端掌控，銷售隊(duì)伍不斷擴(kuò)充促放量，產(chǎn)品本身性價(jià)比高，未來提價(jià)是大概率事件。
● 看點(diǎn)3，產(chǎn)品線齊全覆蓋高中低端，未來腰部產(chǎn)品可發(fā)力。老窖相對(duì)于茅臺(tái)、五糧液的優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品線齊全，覆蓋高中低端。中高端窖齡酒和特曲現(xiàn)階段恢復(fù)良性增長(zhǎng)逐步發(fā)力，預(yù)計(jì)未來中高端窖齡酒和特曲收入會(huì)逐步提高，公司有望在百元價(jià)位段獲得全國(guó)性突破。
● 看點(diǎn)4，增發(fā)建優(yōu)質(zhì)基酒有利公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司預(yù)計(jì)增發(fā)用于擴(kuò)建項(xiàng)目，增發(fā)總金額不超過30億元。資金用途為釀酒工程技改一期項(xiàng)目，酒業(yè)投資公司認(rèn)購(gòu)2億。擴(kuò)建項(xiàng)目在于未來提供腰部產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)基酒，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。
● 股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：基本面超預(yù)期，季報(bào)超預(yù)期
● 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整復(fù)蘇低于預(yù)期，增發(fā)的不確定性
(聯(lián)系人：呂昌)


今日推薦報(bào)告
工業(yè)生產(chǎn)下行 地產(chǎn)基建托底——2016年5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)和政策分析
● 結(jié)論或者投資建議：
● 預(yù)計(jì)5月份工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)5.8％，比上月略有回落。CPI上漲2.3％，PPI下跌3.3％，和上月基本持平。信貸投放7500億元，比上月增加2000億元。M2增長(zhǎng)12.6％，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)下行，但仍在正常范圍之內(nèi)，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)失速的情況，宏觀政策將總體上保持穩(wěn)定。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定今年的宏觀政策的總體基調(diào)是財(cái)政政策要更有力度，貨幣政策要更加靈活有度。未來更重要的是落實(shí)既定的政策部署。貨幣政策方面除了為積極的財(cái)政政策提供配套資金，為供給側(cè)改革提供必要的支持之外，今年一個(gè)重點(diǎn)就是應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策退出可能對(duì)我國(guó)貨幣供給造成的沖擊。在正常情況下，央行更多地會(huì)采取逆回購(gòu)、MLF、SLO等常規(guī)手段維持適度的流動(dòng)性。如果出現(xiàn)美國(guó)超預(yù)期加息的情況，也不排除央行降準(zhǔn)甚至降息的可能。
● 原因及邏輯：
● 預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值同比5.8%。截至27日，5月發(fā)電耗煤同比跌幅擴(kuò)大至10.2%；汽車半鋼胎開工率同比轉(zhuǎn)負(fù)，且較4月顯著回落。上中旬重點(diǎn)鋼廠日均粗鋼產(chǎn)量同比較4月同期放緩。
● 預(yù)計(jì)5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比10.3%。受房地產(chǎn)投資的粘性、前期房地產(chǎn)銷售持續(xù)向好的滯后影響以及前期房屋新開工持續(xù)改善等影響，預(yù)計(jì)5月房地產(chǎn)投資仍將處于高位。受今年赤字率提升、國(guó)債和地方債發(fā)行加快、國(guó)開行專項(xiàng)基金擴(kuò)容以及前期項(xiàng)目到位資金大幅提升等影響，預(yù)計(jì)基建投資仍將穩(wěn)中有升。受傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩、供給側(cè)改革加快推進(jìn)等影響，制造業(yè)投資持續(xù)承壓。
● 預(yù)計(jì)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比10.4%。前期房地產(chǎn)銷售向好對(duì)家具、建材、裝潢、家電等消費(fèi)仍將產(chǎn)生滯后影響，但工業(yè)生產(chǎn)回落且房?jī)r(jià)高漲仍將擠出消費(fèi)。4月社零數(shù)據(jù)受汽車銷售回落影響較大，約拉低社零增速0.7個(gè)百分點(diǎn)。但5月汽車銷售強(qiáng)勁，前三周乘聯(lián)會(huì)乘用車零售銷量累計(jì)同比23%，預(yù)計(jì)全月12%-15%，而4月同比僅6%。預(yù)計(jì)5月社零同比上升至10.4%。
● 預(yù)計(jì)5月CPI同比2.3%，PPI同比下跌3.3%。截至27日，5月蔬菜價(jià)格指數(shù)同比大幅回落，豬肉價(jià)格同比趨緩。預(yù)計(jì)5月CPI上漲2.3%，漲幅和上月持平。CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比是PPI的先行指標(biāo)，前期CRB指數(shù)持續(xù)改善，且在較低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)PPI跌幅小幅收窄至3.3%。
● 世界經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)需求不足的狀況直接決定了進(jìn)出口形勢(shì)難以好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)5月出口下降4.1%，進(jìn)口下降9.8%，順差646億美元。
● 預(yù)計(jì)5月新增人民幣貸款7500億元，M2同比12.6%，新增社融11000億元。過去兩年5月信貸均高于4月，但地方債置換仍將擠占信貸，預(yù)計(jì)5月新增信貸7500億元。5月地方債發(fā)行或低于4月，且M2基數(shù)較4月高，預(yù)計(jì)5月M2同比降至12.6%。信貸增加且企業(yè)債券發(fā)行或較4月有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)5月新增社融11000億元。
(聯(lián)系人：李慧勇/王健)

“申萬宏源策略3&30組合”2016年第21期：5月24日-5月30日
● 上期回顧：截至2016年5月30日，自2016年1月4日起從0倉(cāng)位開始建倉(cāng)，“申萬宏源策略3&30組合”收益率如下：1）30億組合：上期獲得絕對(duì)收益率為-0.76%，累計(jì)獲得絕對(duì)收益率為-6.15%。2）3億組合：上期獲得絕對(duì)收益率為0.04%，累計(jì)獲得絕對(duì)收益率為-5.38%。
● 本期策略判斷：“LV”只會(huì)變形不會(huì)落空。4月初，市場(chǎng)多空分歧最嚴(yán)重的時(shí)候，我們提出“平頭”才是有預(yù)期差的判斷，在5月中，市場(chǎng)最悲觀的時(shí)刻我們也堅(jiān)持了這樣的判斷。市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果明顯強(qiáng)于悲觀者的預(yù)期（甚至包括H股），我們前瞻的判斷獲得了越來越多的共鳴。從樂觀的角度，我們看到絕對(duì)收益投資者的低倉(cāng)位；根據(jù)我們最新的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研結(jié)果，被調(diào)研投資者的平均倉(cāng)位（絕對(duì)收益投資者占比較高）降至37%，已接近2015年8月的低位35%。但也要看到，市場(chǎng)在最終走強(qiáng)之前還需要熬過幾個(gè)不確定性：1) 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的擾動(dòng)仍在繼續(xù)；2) 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍在持續(xù)發(fā)酵；人民幣階段性貶值，B股大跌讓投資者感到了類似2015年12月的氛圍，需要觀察央行是否在近期釋放緊縮預(yù)期，如果外匯占款下降和貨幣緊縮預(yù)期同步，要十分警惕；3) 英國(guó)脫歐公投尚存在不確定性；4) VIX期貨反映出海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)低波動(dòng)并非常態(tài)，需警惕“抽象關(guān)聯(lián)”卷土重來拖累A股；5）金融去杠桿、流動(dòng)性邊際收緊的擔(dān)憂：繼基金子公司遭遇監(jiān)管升級(jí)后，本月初監(jiān)管層已向多家期貨公司下發(fā)“關(guān)于征求《期貨公司資產(chǎn)管理子公司管理規(guī)則（征求意見稿）》意見的通知” ，期貨子公司也無法成為新套利通道；同時(shí)，央行5.26發(fā)布報(bào)告，“需要指出的是，由于應(yīng)對(duì)去年年中股市波動(dòng)使當(dāng)時(shí)M2基數(shù)大幅抬高，因此未來幾個(gè)月M2同比增速可能還會(huì)有比較明顯的下降”引發(fā)部分投資者擔(dān)憂。如果這些潛在利空并未兌現(xiàn)發(fā)酵，“LV”的變形無非是：市場(chǎng)以時(shí)間換空間，“L”底邊走勢(shì)延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，直至開始正式反彈。不管何種形式，在當(dāng)前位置不應(yīng)過度看空。我們前期反復(fù)提示，2016年趨勢(shì)投資者需把握住兩個(gè)趨勢(shì)：(1) 機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)回歸相對(duì)均衡的趨勢(shì)；(2) 過度“走心”投資風(fēng)格向基本面投資回歸的趨勢(shì)。我們看到基金降低高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)配置比例的過程遠(yuǎn)未結(jié)束，我們統(tǒng)計(jì)了1季報(bào)基金重倉(cāng)股的估值分布，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前高估值的占比依然比較高，PE(TTM)的區(qū)間分布，16Q1基金重倉(cāng)股估值大于50倍占比54%，仍處在歷史高位；歷史上最高發(fā)生在07Q3，當(dāng)時(shí)占比67%）；（16Q1基金重倉(cāng)股估值小于30倍占比19%，仍處在歷史低位；歷史上最低發(fā)生在07Q3，當(dāng)時(shí)占比4%；歷史上該占比可以高達(dá)70%以上。反彈中的誘惑：高彈性板塊小酌怡情。2016年堅(jiān)守價(jià)值成長(zhǎng)，就可能斬獲比較理想的凈值表現(xiàn)。但當(dāng)前市場(chǎng)接近震蕩區(qū)間的下限，反彈當(dāng)中高彈性方向會(huì)階段性表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性，新興成長(zhǎng)中的計(jì)算機(jī)、傳媒和軍工，以及強(qiáng)周期當(dāng)中的煤炭仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。值得注意的是，TMT板塊整體的啟動(dòng)可能以板塊當(dāng)中符合價(jià)值型成長(zhǎng)條件的龍頭標(biāo)的走強(qiáng)為先導(dǎo)；另外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定，空間廣闊，短期無法證偽且催化劑較多的產(chǎn)業(yè)類機(jī)會(huì)始終是廣大投資的共識(shí)，近期表現(xiàn)突出的新能源汽車、OLED、VR以及最新的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈都是這類機(jī)會(huì)的典型代表，我們持續(xù)推薦、且密切跟蹤的區(qū)塊鏈也是確定的產(chǎn)業(yè)類機(jī)會(huì)，6月產(chǎn)業(yè)催化劑較多，建議繼續(xù)關(guān)注。。
● 本期調(diào)倉(cāng)思路：保持絕對(duì)倉(cāng)位較低的水平，換一部分股票，等待6月不確定性預(yù)期充分，觀察市場(chǎng)，再?zèng)Q定大舉加倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)，短期仍然以試圖抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，不做倉(cāng)位抉擇。
● 本期投資計(jì)劃：(具體持倉(cāng)情況詳見正文第4部分組合持倉(cāng)統(tǒng)計(jì))
● 30億組合（以相對(duì)收益為目標(biāo)）：中國(guó)高科、雙林股份、蘭生股份、慈文傳媒、嶺南園林、同有科技、索菲亞、東易日盛、長(zhǎng)信科技、黃河旋風(fēng)、雙箭股份、云鋁股份（剔除）、陜天然氣、蘭花科創(chuàng)、麗珠集團(tuán)（剔除）、華建集團(tuán)、新國(guó)都（剔除）、新北洋（剔除）、鼎漢技術(shù)、強(qiáng)力新材（剔除）、韶能股份、深天馬A、藍(lán)思科技、眾合科技（加倉(cāng)）、航天信息（加倉(cāng)）、科泰電源（新增）、星宇股份（新增）、通富微電（新增）、奧瑞德（新增）、金鷹股份（新增）。
● 3億組合（以絕對(duì)收益為目標(biāo)）：蘭生股份、慈文傳媒、長(zhǎng)信科技、黃河旋風(fēng)、蘭花科創(chuàng)、陜天然氣、中國(guó)高科、麗珠集團(tuán)（剔除）、華建集團(tuán)、鼎漢技術(shù)、強(qiáng)力新材（剔除）、韶能股份、深天馬A、藍(lán)思科技、航天信息（加倉(cāng)）、科泰電源（新增）、奧瑞德（新增）、眾合科技（新增）。
(聯(lián)系人：王佳音/王勝)

龍湖地產(chǎn)—— 布局優(yōu)化初見成效，重申買入評(píng)級(jí)
● 總部位于北京的私營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)商龍湖地產(chǎn)今年前4個(gè)月實(shí)現(xiàn)合約銷售額200億元，85%的同比增速遠(yuǎn)超公司年前定下的全年銷售增長(zhǎng)目標(biāo)（同比增長(zhǎng)14%至620億元），也較板塊同期70%的同比增速更勝一籌。今年3月末，公司管理層表示今年可售資源將同比增長(zhǎng)約12%至1,100億元，并對(duì)實(shí)現(xiàn)全年銷售和盈利目標(biāo)充滿信心。
● 但在看似較為緩慢的銷售規(guī)模增長(zhǎng)同時(shí)，龍湖地產(chǎn)利用過去四年的時(shí)間對(duì)城市布局進(jìn)行了重新優(yōu)化，并將投資明顯地傾向集中于供需狀況相對(duì)更好的城市。根據(jù)我們測(cè)算，在龍湖地產(chǎn)重點(diǎn)布局的9個(gè)核心城市中，公司在手的土地儲(chǔ)備平均來看足夠滿足未來6.8年的開發(fā)。我們認(rèn)為，這9個(gè)城市中充足的土地儲(chǔ)備將使龍湖地產(chǎn)輕松應(yīng)對(duì)當(dāng)前的土地?zé)岢保恢烈蚋邇r(jià)地的獲取而影響未來的開發(fā)利潤(rùn)率。
● 作為極其少數(shù)提前運(yùn)用金融工具對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的開發(fā)商之一，公司在2015年因相當(dāng)于人民幣約150億元的外債而產(chǎn)生的7.7億元匯兌損失，很大程度上被同期產(chǎn)生的6.1億元對(duì)沖收益所抵消。公司平均融資成本延續(xù)下降趨勢(shì)并在2015年末時(shí)降至6%以下，僅略高于另兩家國(guó)企開發(fā)商-中海外發(fā)展（688: HK）和華潤(rùn)置地（1109: HK），在行業(yè)中位居第三。隨著在今年年初繼續(xù)以低成本發(fā)行約81億元人民幣境內(nèi)債券，以及剩余的37億元人民幣發(fā)債額度可供未來發(fā)行，我們認(rèn)為其融資成本在今年將進(jìn)一步下降。
● 我們于2015年3月上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買入，因我們看到公司向核心一二線城市集中布局的結(jié)構(gòu)調(diào)整已接近尾聲，而與此同時(shí)公司過去幾年在投資物業(yè)上的投入也在近年來開始進(jìn)入收獲期。作為民營(yíng)企業(yè)中公司治理最佳、品牌知名度最優(yōu)、同時(shí)管理團(tuán)隊(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)力的開發(fā)商，我們認(rèn)為公司已經(jīng)重新進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。我們維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.3港元不變，這較當(dāng)前股價(jià)存在約30%的上行空間，我們重申龍湖地產(chǎn)買入評(píng)級(jí)。
(聯(lián)系人：李虹)

圍海股份（002586）----投資設(shè)立“橙樂新娛”，邁出泛娛樂布局重要一步
● 事件：圍海股份擬與自然人岳曉湄、鐘京燕共同設(shè)立北京橙樂新娛文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“橙樂新娛”），其中圍海股份出資3250萬元持股65%，岳曉湄、鐘京燕分別出資1000萬元/750萬元，持股比例20%/15%?！俺葮沸聤省睂⒆鳛閲９煞菸幕瘖蕵樊a(chǎn)業(yè)的核心平臺(tái)公司，專注于進(jìn)行影視內(nèi)容和相關(guān)文娛節(jié)目的投資和開發(fā)。
● 有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1）投資設(shè)立控股文娛子公司，邁出泛娛樂布局重要一步。公司2015年提出發(fā)展泛娛樂第二主業(yè)戰(zhàn)略，此次對(duì)外投資文娛子公司正是公司落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略，正式邁出泛娛樂布局重要一步。2）合作方在影視文化領(lǐng)域擁有優(yōu)質(zhì)資源和豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來有望嫁接優(yōu)勢(shì)資源，快速提升“橙樂新娛”品牌知名度。合作方之一的自然人岳曉湄?fù)碛杏耙曅袠I(yè)30余年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾策劃并參與星美傳媒和中影星美院線的組建，并任星美傳媒集團(tuán)副總裁，岳曉湄具有豐富的影視制作經(jīng)驗(yàn)，擔(dān)任過電影《楊善州》、《我的法蘭西歲月》等影片制片人，電影《南京！南京》總策劃人，電影《一代宗師》、《建黨偉業(yè)》、《無人駕駛》等影片監(jiān)制，多次榮獲金雞獎(jiǎng)、華表獎(jiǎng)、金馬獎(jiǎng)等行業(yè)殊榮；自然人鐘京燕是一位資深出版人，代表作品《皮卡西隨身繪本》曾入新華排行榜TOP10，策劃出版“超級(jí)女聲”系列圖書。我們認(rèn)為借助合作方在影視娛樂和傳媒發(fā)行領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源和豐富經(jīng)驗(yàn)，公司將快速提升“橙樂新娛”品牌知名度，不斷提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。3)公司將影視、游戲等泛娛樂領(lǐng)域作為大力發(fā)展的第二主業(yè)，預(yù)計(jì)未來將通過不斷鋪墊來降低在轉(zhuǎn)型并購(gòu)上可能受到的阻礙。公司以1000萬元投資寧波銀盈成長(zhǎng)成為L(zhǎng)P，主要投資方向?yàn)榇笪幕c娛樂產(chǎn)業(yè)、大健康、環(huán)保和新能源等領(lǐng)域；定增25億大股東及關(guān)聯(lián)人拿70%，發(fā)行對(duì)象之一是公司董事長(zhǎng)女婿，其目前為樂卓網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人，樂卓網(wǎng)絡(luò)是一家致力于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂的新興公司，目前已在新三板掛牌；設(shè)立“橙樂新娛”傳媒公司等舉措都是公司戰(zhàn)略發(fā)展泛娛樂第二主業(yè)的布局，預(yù)計(jì)未來公司還會(huì)通過不斷鋪墊，降低在轉(zhuǎn)型并購(gòu)上可能受到的阻礙。4）在手訂單充足，加碼PPP業(yè)務(wù)拓展。公司15年簽訂重大合同合計(jì)42億元，同比增長(zhǎng)126%，訂單儲(chǔ)備充足；16年公司加大PPP項(xiàng)目拓展力度，目前已公告臺(tái)州灣現(xiàn)代農(nóng)業(yè)水生態(tài)工程PPP項(xiàng)目，合同金額4.36億元、寧海智能汽車小鎮(zhèn)PPP項(xiàng)目，中標(biāo)金額20.01億元，未來公司有望借助上市公司平臺(tái)和優(yōu)秀的投融資，工程管理能力，逐步向PPP平臺(tái)型公司發(fā)展。

● 維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤(rùn)分別為1.12億/1.68億/2.52億，對(duì)應(yīng)增速為77%/50%/50%，PE為64X/42X/27X，維持增持評(píng)級(jí)。
(聯(lián)系人：李楊/李峙屹)