新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)期貨為中國(guó)股市埋藏了巨大風(fēng)險(xiǎn) - 〖證券學(xué)習(xí)中心〗 - MACD股...
新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)期貨為中國(guó)股市埋藏了巨大風(fēng)險(xiǎn)
新交所新華富時(shí)A50指數(shù)期貨2006年9月5日推出，筆者認(rèn)為這個(gè)國(guó)外期貨品種的存在為中國(guó)股市蘊(yùn)藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但是我國(guó)的廣大的投資者卻并沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，筆者認(rèn)為2006年后半年中國(guó)股市開(kāi)始瘋狂的單邊上漲行情，很有可能和新交所A50指數(shù)期貨有一定關(guān)系。
1， 中國(guó)股市的現(xiàn)狀為國(guó)際投機(jī)者創(chuàng)造了良好的條件
中國(guó)股市有一個(gè)世界是獨(dú)一無(wú)二的特點(diǎn)是，股價(jià)由流通股生成，但權(quán)重由總股本計(jì)算，這就使一些流通股比例偏小而總股本很大的個(gè)股具有了杠桿效應(yīng)，比如中行、工行流通股只占總股本的5%左右，但權(quán)重的計(jì)算則是總股本計(jì)算，這種現(xiàn)實(shí)會(huì)引申出一個(gè)結(jié)果，如果這5%的流通股上漲N%的話，那么實(shí)際上是由相當(dāng)與流通股20倍的總股本上漲N%，簡(jiǎn)單的講上漲的動(dòng)能被放大了20倍。目前中行、工行的市值占到滬市的37%左右，如果有大型資金控制住這兩只股的5%的流通股，也就意味著控制住了滬市37%的市值。中國(guó)股市這種現(xiàn)實(shí)的存在，為國(guó)際投資資本通過(guò)操縱A股指數(shù)，套利新加坡期指創(chuàng)造了強(qiáng)有利的條件，簡(jiǎn)單的講如果他們操縱了幾只超級(jí)大盤股，那么完全可以操縱A股股指，而A股股指的漲跌可以直接影響到A50指數(shù)的張跌，這樣他們就可以在新加坡A50指數(shù)期貨上大獲其利
2， 控制了上證綜指就控制了新華富時(shí)A50指數(shù)
國(guó)內(nèi)的投資者忽視新加坡股指期貨的存在的一大原因是，很多人認(rèn)為新加坡指數(shù)期貨的標(biāo)的指數(shù)是A50指數(shù)，不同于國(guó)內(nèi)的A 股指數(shù)，其實(shí)這種看法很幼稚而片面。中國(guó)股市在發(fā)展的過(guò)程中曾推出了多種指數(shù)，但最終起主導(dǎo)作用的是上證綜指和深圳成指，而其中最主要的是上證綜指，從中國(guó)股市的歷史上來(lái)看，上證綜指在眾多指數(shù)中起主導(dǎo)和決定作用，上證指數(shù)漲則其他指數(shù)漲，上證指數(shù)跌則其他指數(shù)跌，目前還沒(méi)有出現(xiàn)一種獨(dú)立于上證綜指運(yùn)行的指數(shù)，從這些指數(shù)的運(yùn)行軌跡上都可以看見(jiàn)上證綜指的影子，有的幾乎就是上證綜指的翻版，所以在中國(guó)股市里控制了上證綜指就控制了所有指數(shù)，這一點(diǎn)同樣也適用于新華富時(shí)A50指數(shù)，如果上證綜指是上漲的，新華富時(shí)A50指數(shù)上漲的可能性幾乎是100%。所以對(duì)于在新加坡A50指數(shù)期貨套利的投機(jī)資金來(lái)講，控制了上證綜指實(shí)際上就控制了新華富時(shí)A50指數(shù)。
3， 誰(shuí)有可能通過(guò)控制上證綜指來(lái)套利新加坡期指
有人可能認(rèn)為中國(guó)的證券市場(chǎng)還沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放，國(guó)際市場(chǎng)的投機(jī)資金對(duì)中國(guó)股市目前投機(jī)無(wú)門，其實(shí)不然，理論上講目前已經(jīng)有一些實(shí)力強(qiáng)大的資金群體可以進(jìn)行這種套利投機(jī)，首先就是QFII，做為QFII完全可以做出在國(guó)內(nèi)買入A股，同時(shí)在新加坡再買入股指期貨，如果他們?cè)趪?guó)內(nèi)買入的是中行、工行等大盤指標(biāo)股，那么就不排除有操縱指數(shù)套利新加坡期指的可能；另外企業(yè)行為不可忽視，目前國(guó)內(nèi)外資企業(yè)跨國(guó)企業(yè)不記其數(shù)，而這些企業(yè)在國(guó)內(nèi)買入A股在國(guó)外買入期指是合情合法的，而這些企業(yè)和國(guó)外的大型投機(jī)資金聯(lián)手套利新加坡期指的可能也是存在的；中海油原油期貨事件，也說(shuō)明國(guó)內(nèi)資金流入國(guó)外期貨市場(chǎng)的可能也是存在，這也使國(guó)內(nèi)外資金聯(lián)手通過(guò)操縱指數(shù)套利期指成為可能
總之隨著我國(guó)的不斷開(kāi)放，國(guó)內(nèi)外資金聯(lián)手投機(jī)的渠道也逐漸的增多，而且這些渠道的規(guī)模很可能遠(yuǎn)超出我們的想象。
4， 可怕的是我們并沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在
中國(guó)股市2006年出現(xiàn)了氣勢(shì)磅礴的牛市行情，多數(shù)人認(rèn)為本輪行情是由于股造的推動(dòng)而出現(xiàn)的，雖然我們不能否定股改在本輪牛市中所起的作用，但忽視證券市場(chǎng)資金推動(dòng)的一面也是不理智的，更值得注意的是在股改的光環(huán)下我們會(huì)忽視一些巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，新加坡A50指數(shù)期貨就是其中之一。如果目前的瘋狂牛市和新加坡期指有一定關(guān)系，那么中國(guó)股市可能已經(jīng)蘊(yùn)藏的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟壳爸袊?guó)股市自998點(diǎn)已經(jīng)連續(xù)上漲200%左右的空間，市場(chǎng)背后已經(jīng)積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一但內(nèi)外聯(lián)手的投資資金利用指標(biāo)股反手做空的話，那將給中國(guó)股市帶來(lái)巨大的災(zāi)難，因?yàn)檫@時(shí)中國(guó)股市跌的越猛跌的越深，做空的投機(jī)資金才可以在股指期貨上獲得更多的暴利。
但現(xiàn)在最可怕的是我們根本沒(méi)有意識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)的存在，很多人還沉浸在股改成功的興奮與牛市的瘋狂之中。
易辛
相關(guān)資料：
東銀期貨公司副總經(jīng)理劉仲元先生的一篇文章 2006-08-25 14:53
·打響指數(shù)期貨保衛(wèi)戰(zhàn)：中國(guó)質(zhì)疑新加坡新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨的合法性
---------一場(chǎng)國(guó)人玩不起的非公平比賽 維權(quán)阻擊天經(jīng)地義
---------如何看待“新華富時(shí)A50指數(shù)期貨”
內(nèi)陸股指期貨正在籌措之中，樂(lè)觀的估計(jì)也要到年底才能推出，而新加坡交易所已經(jīng)宣布將在9月5日推出新華富時(shí)A50指數(shù)期貨。對(duì)于這一“搶跑道”行為該怎么看？對(duì)我國(guó)證券、期貨市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)正面還是負(fù)面的影響？如果負(fù)面影響很大，應(yīng)該采取措施予以阻擊呢還是袖手旁觀？這一連串的疑問(wèn)正在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人士之間發(fā)燒。
新加坡方面如是說(shuō)
有人認(rèn)為“新加坡推出中國(guó)股指期貨是件好事情”，理由是“多一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以激勵(lì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，強(qiáng)化創(chuàng)新觀念，提高監(jiān)管水平，提升服務(wù)質(zhì)量”。這是在講大道理，大道理固然是不會(huì)錯(cuò)的。但考慮到現(xiàn)實(shí)情況，這種搶跑道式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)而言，還是未免太殘酷了一些。
國(guó)內(nèi)輿論對(duì)新加坡的舉動(dòng)表現(xiàn)出了極大的擔(dān)憂。應(yīng)該說(shuō)，擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，而是被以往所發(fā)生的大量事實(shí)所證明了的。
針對(duì)這些擔(dān)憂，新加坡方面發(fā)表了不少安撫式的說(shuō)明。
新交所副主席汪瑞典表示：中國(guó)A股的定價(jià)權(quán)仍在A股市場(chǎng)，而新華富時(shí)A50股指期貨只是在中國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中扮演補(bǔ)充角色。
新交所產(chǎn)品和服務(wù)部國(guó)際產(chǎn)品處簡(jiǎn)佩玉說(shuō)：“就拿市場(chǎng)上議論較多的日經(jīng)225來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在日本期貨交易量大于新交所的交易量，價(jià)格主導(dǎo)權(quán)一直在日本現(xiàn)貨市場(chǎng)。”
對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)心的QFII套利引發(fā)中國(guó)A股市場(chǎng)波動(dòng)問(wèn)題，新交所的答復(fù)是：他們?cè)诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)中沒(méi)有特別考慮QFII為主要的客戶群體，之前新交所推出的幾個(gè)針對(duì)其他市場(chǎng)的股指期貨，到目前還沒(méi)有任何證據(jù)顯示有人通過(guò)新加坡市場(chǎng)來(lái)操控當(dāng)?shù)毓墒小?#8220;我們還規(guī)定每個(gè)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)上限為5000手，因?yàn)槊渴趾霞s價(jià)值為5萬(wàn)美元，所以每個(gè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上限金額為2.5億美元，而這樣的持倉(cāng)規(guī)模并不足以操控市場(chǎng)。”
新交所大中華區(qū)業(yè)務(wù)高級(jí)總監(jiān)羅怡德表示，當(dāng)初新交所推出日經(jīng)225指數(shù)期貨和摩根斯坦利臺(tái)灣指數(shù)期貨產(chǎn)品時(shí)，日本和臺(tái)灣市場(chǎng)也有所擔(dān)心，但長(zhǎng)期的實(shí)踐證明，沒(méi)有別有用心的機(jī)構(gòu)利用這兩種產(chǎn)品干擾市場(chǎng)。
真的只是“扮演補(bǔ)充角色”，不會(huì)“干擾市場(chǎng)”嗎？
不平等的競(jìng)爭(zhēng)
毋庸諱言，我們?cè)谘苌方灰咨系慕?jīng)驗(yàn)不如新加坡。在這種情況下，我們的確需要作更多的努力，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。然而，不能不看到，中、新在A股指數(shù)期貨上的競(jìng)爭(zhēng)力高低不全決定于經(jīng)驗(yàn)。
中國(guó)是A股市場(chǎng)的本土市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)股指期貨的目的是給市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。在設(shè)計(jì)股指期貨的制度和規(guī)則時(shí)，中金所必須處處把呵護(hù)證券市場(chǎng)放在心中，追求的目標(biāo)是發(fā)揮股指期貨交易正面作用，同時(shí)盡可能限制其可能帶來(lái)的負(fù)面影響，絕不以追求交易量為第一目標(biāo)。然而，新加坡是離岸市場(chǎng)，追求交易量是天經(jīng)地義的，至于是否會(huì)給內(nèi)陸證券市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，他們既不用關(guān)心也不用負(fù)責(zé)。在這種情況下，兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)是不平等的。
這一點(diǎn)，只要比較一下兩個(gè)交易所設(shè)計(jì)的合約就不難發(fā)現(xiàn)。
1、中金所采用滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)。為什么采用寬基指數(shù)，主要是考慮抗操縱能力較強(qiáng)。新交所選A50指數(shù)，對(duì)企圖操縱市場(chǎng)者而言，意味著更低的成本和更多的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，越是受到莊家們的青睞，指數(shù)期貨的交易量就會(huì)越大。如果以成交量為第一目標(biāo)，這種選擇無(wú)疑更有優(yōu)勢(shì)。
由于A50指數(shù)中的50只股票全是滬深300指數(shù)中的股票，相當(dāng)于挖取了300指數(shù)中的核心部分，因而，莊家操控了A50指數(shù)就差不多控制了滬深300指數(shù)，即使中、新同時(shí)推出股指期貨交易，國(guó)內(nèi)的股指期貨也被新加坡的指數(shù)期貨牽住了“牛鼻子”。
在這種情況下，我們?cè)趺锤?jìng)爭(zhēng)？是不是不顧股市被操縱的可能，來(lái)一個(gè)更小的A30指數(shù)？顯然，這是不可能的。人家可以不顧股市安危，那是因?yàn)閯e人的孩子不心疼，而我們是自己的孩子，豈能不顧！
2、中金所在制定股指期貨的漲跌停板時(shí)，考慮到目前證券市場(chǎng)的規(guī)定，采用同比例的10％。新交所則沒(méi)有限制，來(lái)一個(gè)徹底放開(kāi)。哪一天我們的股指期貨真的漲跌停板了，沒(méi)有流動(dòng)性了，新加坡交易所就是所有投資者必須仰望的圣殿了，只會(huì)更活躍。謂予不信，請(qǐng)看臺(tái)灣，已經(jīng)提供了先例。
從競(jìng)爭(zhēng)角度看，極端行情出現(xiàn)的越多，新加坡的交易就會(huì)越活躍。當(dāng)然你可以說(shuō)，我們也可以不設(shè)漲跌停板甚至將股票市場(chǎng)的漲跌停板也廢除啊。但這樣競(jìng)爭(zhēng)下去，不僅指數(shù)的“牛鼻子”被人牽住了，連股票市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的“牛鼻子”也掌握在人家手中了。
3、國(guó)內(nèi)股票交易和期貨交易都沒(méi)有推出晚場(chǎng)交易。對(duì)國(guó)內(nèi)股市而言，由于不是國(guó)際品種，沒(méi)有必要開(kāi)展晚場(chǎng)交易。在信息披露上，國(guó)內(nèi)通常都在下午5點(diǎn)鐘后開(kāi)始披露，這樣的時(shí)間段對(duì)全體投資者都是公平的。
新交所設(shè)計(jì)的交易時(shí)間可謂獨(dú)具匠心，除了白天同步交易之外，還推出15∶40-19∶00的晚盤交易。這段時(shí)間正是國(guó)內(nèi)披露有關(guān)重要新聞及相關(guān)信息的時(shí)候，新加坡的價(jià)格可以隨即作出調(diào)整，而國(guó)內(nèi)投資者由于已經(jīng)停止交易，只能望洋興嘆。更重要的是，由于新加坡的收盤價(jià)格已經(jīng)包含了最新消息，實(shí)際上已經(jīng)替我國(guó)明天的股市定下了基調(diào)。
對(duì)此，我們?cè)趺锤?jìng)爭(zhēng)？！也推晚盤？或者將信息披露時(shí)間推遲到19∶00點(diǎn)以后？如果是后者，人家將收盤時(shí)間再推遲1小時(shí)，我們?cè)俑七t？真要這樣應(yīng)對(duì)，恐怕國(guó)人的作息時(shí)間都得亂套了，這個(gè)“牛鼻子”就更大了！
負(fù)面作用不可小覷
從前面的合約比較中不難看出，新交所A50指數(shù)期貨具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，這種競(jìng)爭(zhēng)力并非全部來(lái)自“經(jīng)驗(yàn)”，而是對(duì)我們的軟肋發(fā)起的沖擊。一旦新交所推出A股指數(shù)期貨，必將給國(guó)內(nèi)股指期貨甚至國(guó)內(nèi)股市造成重大的負(fù)面作用。“扮演補(bǔ)充角色”、不會(huì)“干擾市場(chǎng)”的說(shuō)法只是一種麻痹劑，如果信以為真，那就太天真了。
國(guó)內(nèi)的監(jiān)管措施將形同虛設(shè)。眾所周知，操縱者的一個(gè)重要伎倆是：提前在股指期貨上布置大量的單方向頭寸，然后在股市上發(fā)動(dòng)同方向的進(jìn)攻，一旦得手，盡管在現(xiàn)貨上付出了一定的代價(jià)，但只要期貨上的收益超出成本，即可獲得操縱利潤(rùn)。對(duì)此，各國(guó)都采取了限制期貨頭寸的做法，其目的是限制操縱者的操縱利潤(rùn)。
盡管中金所規(guī)定了相對(duì)嚴(yán)格的持倉(cāng)限額，但是，在新交所同時(shí)推出股指期貨的情況下，莊家完全可以通過(guò)在新交所增加持倉(cāng)的方法來(lái)突破這一限制，使得國(guó)內(nèi)的監(jiān)管措施形同虛設(shè)。再加上操縱A50指數(shù)的成本遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)，莊家們的操縱企圖很容易轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于，當(dāng)股市被操縱后，連誰(shuí)在操縱也不一定搞得清楚。盡管新交所表面上也有持倉(cāng)限制，但只要看看當(dāng)初導(dǎo)致巴林銀行破產(chǎn)的案例就不難明白其實(shí)際效果，里森在新加坡的實(shí)際頭寸一度達(dá)到6萬(wàn)多手，當(dāng)然，只是因?yàn)槭虑楸┞逗笸饨绮诺弥@一內(nèi)情。
國(guó)內(nèi)外投資者將面臨不同的競(jìng)爭(zhēng)格局。在新交所同時(shí)交易股指期貨的情況下，國(guó)內(nèi)外投資者將面臨分割的市場(chǎng)格局。那些同時(shí)參與兩地交易的交易者將獲得更多的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于那些只能在國(guó)內(nèi)從事交易的交易者而言，是非常不公平的。
同時(shí)參與兩地交易的交易者具有的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在：他們的套利范圍更廣，不僅可以在A50指數(shù)期貨與股市之間套利，還可以在A50指數(shù)期貨與滬深300指數(shù)期貨之間套利；充分利用新交所的晚盤交易時(shí)間。
國(guó)內(nèi)投資者如要擺脫這種競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，只有也跑出去做。即使不符合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的法規(guī)，還是會(huì)有大批資金暗渡陳倉(cāng)，偷著去做。這樣一來(lái)，正中新交所之懷。
維權(quán)阻擊天經(jīng)地義
鑒于上述的理由，可以得出明確結(jié)論：新交所在股指期貨上的搶跑道行為將給我國(guó)的股指期貨乃至證券市場(chǎng)造成重大的負(fù)面作用，選擇阻擊方式無(wú)可厚非。
香港方面成功阻擊新交所的歷史案例值得我們玩味。一開(kāi)始，新交所向香港方面提議允許他們同時(shí)開(kāi)設(shè)恒指期貨交易，在遭到斷然拒絕后，便采用摩根斯坦利香港指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)，據(jù)說(shuō)該指數(shù)與恒指的相關(guān)度高達(dá)99.995％。香港方面隨即采取了多種反制措施，其中的一招是阻止路透社向編制指數(shù)的摩根斯坦利提供即時(shí)報(bào)價(jià)。
據(jù)了解，新華富時(shí)指數(shù)公司與深圳證券交易所之間并沒(méi)有簽訂相關(guān)協(xié)議，而A50指數(shù)中含有在深圳證券交易所上市的股票，顯然，這是明目張膽的侵權(quán)行為。新交所采用一個(gè)不合法的指數(shù)進(jìn)行交易，自然也是不合法的。在這種情況下，國(guó)內(nèi)有關(guān)單位向新華富時(shí)指數(shù)公司提出異議并采取相應(yīng)的措施是很正常的。（中證網(wǎng)）
新交所推A50指數(shù)期貨 合法基礎(chǔ)受質(zhì)疑
(2006-08-25 08:38:32)
新加坡交易所9月5日將上市新華富時(shí)中國(guó)A50股指期貨
德恒上海律師事務(wù)所 李明良
新加坡交易所定于９月５日推出新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨計(jì)劃，此舉令國(guó)內(nèi)輿論大嘩，爭(zhēng)論四起。筆者注意到，目前的爭(zhēng)論僅僅是停留在經(jīng)濟(jì)學(xué)層面，即考慮金融定價(jià)權(quán)的居多。但筆者認(rèn)為，定價(jià)權(quán)固然是非常重要的考慮因素，但更深層次的還應(yīng)追問(wèn)其合法性基礎(chǔ)問(wèn)題。即新加坡交易所上市新華富時(shí)A50指數(shù)期貨是否具有合法性基礎(chǔ)？
合法性基礎(chǔ)：繞不過(guò)去的障礙
首先應(yīng)該確認(rèn)的前提是，任何商業(yè)行為必須具備合法性基礎(chǔ)。新加坡交易所上市任何品種，其標(biāo)的必須不能存在法律瑕疵。否則，新加坡交易所本身將被詬病，而更重要的是市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益無(wú)法保障。
有人認(rèn)為，新加坡交易所已經(jīng)上市了日經(jīng)225指數(shù)期貨、摩根臺(tái)灣指數(shù)期貨、標(biāo)普印度指數(shù)期貨等等異地指數(shù)期貨，似乎已形成慣例，我們無(wú)法阻止其上市新華富時(shí)A50指數(shù)。更有人認(rèn)為，從我國(guó)金融國(guó)際化角度，不應(yīng)阻止新加坡交易所上市新華富時(shí)A50指數(shù)期貨。
但筆者認(rèn)為，新加坡已上市其他異地股指期貨，并不意味著其上市新華富時(shí)A50指數(shù)不需要考慮合法性基礎(chǔ)。即使宣稱金融國(guó)際化，也必須是在合法基礎(chǔ)上的國(guó)際化。交易標(biāo)的不具有法律瑕疵，是新加坡交易所無(wú)法繞過(guò)的坎。
新華富時(shí)A50指數(shù)作為新加坡交易所交易標(biāo)的的法律瑕疵
據(jù)筆者所知，新華富時(shí)指數(shù)有限公司曾經(jīng)與上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司簽訂了《證券信息許可使用合同》，取得了編制A50指數(shù)的許可。因此，新華富時(shí)指數(shù)有限公司擁有了編制A50指數(shù)的權(quán)利。但問(wèn)題在于，這種權(quán)利是什么樣的權(quán)利？其是否可以對(duì)A50指數(shù)進(jìn)行隨意處置？答案是否定的。
新華富時(shí)指數(shù)有限公司取得的權(quán)利，是指數(shù)編制權(quán)。其所獲得的《上海證券交易所證券信息使用許可證》中明確載明“用途：許可利用上海證券交易所實(shí)時(shí)股票行情編制指數(shù)”。在法律上，權(quán)利的客體分為物和行為兩大類。相應(yīng)地，權(quán)利對(duì)應(yīng)為對(duì)物的所有權(quán)和對(duì)行為的行為權(quán)。物，分為有形物和無(wú)形物。若取得對(duì)物的所有權(quán)，則權(quán)利人有權(quán)占有、使用和處分該物，此為絕對(duì)權(quán)。而對(duì)行為的行為權(quán)，則權(quán)利內(nèi)容僅限于行為本身，此為相對(duì)權(quán)。顯然，新華富時(shí)指數(shù)有限公司取得的僅僅是行為權(quán)，并未取得對(duì)物即指數(shù)的所有權(quán)。
新華富時(shí)指數(shù)有限公司無(wú)權(quán)對(duì)A50指數(shù)進(jìn)行隨意處置。在其簽署的《證券信息使用許可合同》中，承諾接受相應(yīng)約束，其中包括了“未經(jīng)甲方許可，保證不將全部或部分上證所證券信息傳播到許可證指定以外的任何單位和個(gè)人及用于許可證指定以外的任何地方和用途”，以及也不得許可他人使用和開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品等義務(wù)。這與前述的新華富時(shí)指數(shù)有限公司取得的僅僅是行為權(quán)，而不是物的權(quán)利的法律邏輯是一致的。
同時(shí)，我們還應(yīng)注意，新華富時(shí)A50指數(shù)構(gòu)成中，還包含有在深圳證券交易所上市的股份。而新華富時(shí)指數(shù)有限公司至今尚未取得深圳證券交易所的授權(quán)。根據(jù)我國(guó)《證券法》及有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法規(guī)，證券交易所對(duì)證券交易信息享
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