新文化(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))：業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，期待14年外延取得重大進(jìn)展
《一代梟雄》為四季度收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力：我們推算公司13Q4實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)規(guī)模為0.45億元至0.54億元，14年元旦上映的《一代梟雄》成為13Q4營(yíng)收利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力，預(yù)計(jì)其貢獻(xiàn)的利潤(rùn)規(guī)模在4600 萬(wàn)元左右，包括《謊言背后：》、《結(jié)婚的秘密》以及《第三種幸福》 等13H2取得發(fā)行許可證的劇集也陸續(xù)確認(rèn)部分地面臺(tái)發(fā)行收入； 《一代梟雄》上映以后收視率表現(xiàn)出色，四大聯(lián)播衛(wèi)視包攬晚間黃金檔收視前四強(qiáng)，收視率紛紛突破1%大關(guān)，其中浙江衛(wèi)視收視率 1.27%位列首位，充分表明了公司精品劇制作能力的顯著提升；
14年外延并購(gòu)將是最大看點(diǎn)：13年公司開(kāi)啟了產(chǎn)業(yè)鏈拓展序幕并取得積極進(jìn)展，先后投資凱昇影視加快推進(jìn)電影業(yè)務(wù)、投資哇棒傳媒進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷(xiāo)，入股賽領(lǐng)新文化股權(quán)投資基金布局國(guó)有文化資產(chǎn)改革以及海外并購(gòu)，自貿(mào)區(qū)成立合資公司布局電影3D業(yè)務(wù)；上述諸多項(xiàng)目相繼落地表明公司戰(zhàn)略推進(jìn)步伐在明顯加快；公司目前業(yè)務(wù)模式仍然單一，電視劇制作業(yè)務(wù)仍是重點(diǎn)，電影、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)尚處于起步布局階段，通過(guò)外延并購(gòu)戰(zhàn)略延伸產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪据^為清晰合理的發(fā)展邏輯，公司表示將積極通過(guò)外延并購(gòu)的方式來(lái)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，投資者可耐心等待；
投資與估值建議：我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13-14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5.04億元和6.7億元，分別同比增長(zhǎng)31%和27%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.17億元和1.52以元，同比分別增長(zhǎng)30%和27%； 13-14年EPS分別為1.22元和1.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為46倍和36倍；維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持62元目標(biāo)價(jià)；
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑(正面)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，大劇衛(wèi)視發(fā)行；長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略清晰； 外延擴(kuò)張。
風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：內(nèi)容制作和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。(湘財(cái)證券)
通源石油(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))：主要股東追加股份限售期，看好公司未來(lái)發(fā)展
1. 主要股東追加股份限售期，彰顯對(duì)公司信心
根據(jù)本次公告內(nèi)容，公司控股股東、實(shí)際控制人張國(guó)桉及其他主要股東張曉龍、張志堅(jiān)、任延忠、劉蔭忠、田毅、車(chē)萬(wàn)輝出具了《關(guān)于追加股份限售期的承諾》，上述股東自愿承諾對(duì)所持公司股份追加限售期，追加的限售期限為3個(gè)月，上述股東持有的股份限售截止日延長(zhǎng)至2014年4月13日。我們認(rèn)為公司主要股東對(duì)其持有股份限售期的延長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司主要股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的良好信心，看好公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。
2. 未來(lái)通源石油(行情 專(zhuān)區(qū))成長(zhǎng)空間廣闊
收購(gòu)海外油服公司。通源石油對(duì)海外公司安德森有限合伙企業(yè)的收購(gòu)分為兩個(gè)環(huán)節(jié)：上市公司與華程石油聯(lián)合收購(gòu)海外資產(chǎn)、上市公司對(duì)華程石油進(jìn)行定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)其持有的海外資產(chǎn)。目前海外收購(gòu)股權(quán)交割環(huán)節(jié)已順利完成。根據(jù)通源石油前期公告，華程石油與上市公司已于2013年7月12日通過(guò)通源油服完成了對(duì)安德森有限合伙企業(yè)的聯(lián)合收購(gòu)，共同持有安德森服務(wù)公司67.5%股權(quán)。安德森服務(wù)公司是繼承安德森有限合伙企業(yè)所有除流動(dòng)資產(chǎn)(不包括存貨)外的全部資產(chǎn)、人員、技術(shù)及銷(xiāo)售渠道等新設(shè)立的公司。
對(duì)大股東的定向增發(fā)未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)。2013年11月22日通源石油發(fā)布公告，公司受到陜西省證監(jiān)局立案調(diào)查，因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)。公司被調(diào)查是因?yàn)楣緝?nèi)部監(jiān)管存在一定問(wèn)題，信息披露違反了相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，我們認(rèn)為公司主業(yè)不會(huì)受到影響，經(jīng)營(yíng)將正常進(jìn)行。由于公司處于被立案調(diào)查期間，公司撤回了發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)文件，上市公司對(duì)大股東的定向增發(fā)進(jìn)展受到一定影響。我們認(rèn)為在對(duì)公司的調(diào)查結(jié)束后，公司將再次遞交申請(qǐng)文件，上市公司對(duì)大股東的定向增發(fā)將繼續(xù)推進(jìn)。上市公司對(duì)大股東的定向增發(fā)是通源石油進(jìn)行本次海外收購(gòu)的最后步驟，交易完成后，上市公司總股本將增加至25310.59萬(wàn)股(較發(fā)行前增加6.53%)，通源石油將持有通源油服100%股權(quán)，進(jìn)而持有安德森服務(wù)公司67.5%的股權(quán)。
安德森有限合伙企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括射孔、測(cè)井以及其他相關(guān)電纜服務(wù)，其中射孔服務(wù)收入占其營(yíng)業(yè)總收入的75%左右。根據(jù)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《安德森有限合伙企業(yè)審計(jì)報(bào)告》，2011年安德森有限合伙企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4827萬(wàn)元，2012年為10097萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)109.20%，凈利潤(rùn)率達(dá)到17.55%，同比提高2.16個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)具備良好的成長(zhǎng)性及盈利能力。我們認(rèn)為受收購(gòu)事項(xiàng)的影響，安德森有限合伙企業(yè)2013年的盈利會(huì)有所下滑，但2014年以后會(huì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
打開(kāi)廣闊的海外市場(chǎng)發(fā)展空間。由于通源石油與安德森有限合伙企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)均是射孔服務(wù)，通源石油對(duì)安德森有限合伙企業(yè)的收購(gòu)有助于通源石油實(shí)現(xiàn)區(qū)域交叉銷(xiāo)售，降低采購(gòu)成本，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，打開(kāi)海外市場(chǎng)空間：
(1)通源石油可以借助安德森合伙企業(yè)在水平井分段射孔方面擁有的豐富施工經(jīng)驗(yàn)服務(wù)并開(kāi)拓國(guó)內(nèi)及美國(guó)市場(chǎng)；
(2)可借助安德森服務(wù)公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服務(wù)隊(duì)伍和相關(guān)設(shè)備，直接打入美國(guó)油氣開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，增強(qiáng)上市公司國(guó)際影響力；
(3)可以向安德森服務(wù)公司銷(xiāo)售通源石油自行研發(fā)的、在作業(yè)工藝技術(shù)、安全性和技術(shù)發(fā)展空間等方面更具優(yōu)勢(shì)的高能復(fù)合射孔器材(即FracGun，已申請(qǐng)國(guó)際專(zhuān)利)，提升其產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。
目前通源石油的鉆井、壓裂業(yè)務(wù)已取得成效，在國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革不斷推進(jìn)、市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制逐步完善的情況下，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)以煤層氣、頁(yè)巖氣為代表的非常規(guī)天然氣開(kāi)采未來(lái)仍有良好的發(fā)展前景。通源石油目前具備了水平井鉆井、壓裂等非常規(guī)天然氣開(kāi)采技術(shù)，同時(shí)海外收購(gòu)正在有序推進(jìn)，公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。
3. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
通源石油對(duì)美國(guó)安德森有限合伙企業(yè)的收購(gòu)有望帶動(dòng)其國(guó)內(nèi)外射孔業(yè)務(wù)取得突破，同時(shí)公司鉆井、壓裂等業(yè)務(wù)在2013年也有望取得快速增長(zhǎng)，公司的綜合服務(wù)能力不斷增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)通源石油2013~2015年EPS分別為0.22、0.41、0.70元(按照增發(fā)后股本計(jì)算)。按照2014年EPS以及50倍PE，我們給予公司20.50元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
原油生產(chǎn)企業(yè)投資的不確定性；定向增發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)))
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