在過去的一年里，華爾街成了嘉年華，無數(shù)身穿名牌西服套裝的成年人整天都在坐著過山車。先是次債危機(jī)的全面爆發(fā)，然后在3月貝爾斯登被摩根大通抄底收購。奧運(yùn)開幕式期間，很多跨國巨頭云集北京，大多數(shù)人對全球經(jīng)濟(jì)和全球資本市場的未來走向表現(xiàn)出憂心忡忡。兩周前，美國政府宣布接管最大的房貸公司Fannie Mae和Freddie Mac。上周，十家最大的金融機(jī)構(gòu)在美國政府的直接組織下宣布拿出700億美元用于援救那些遇到麻煩的中小金融機(jī)構(gòu)以穩(wěn)定市場。然后，話音未落，在剛剛過去的這個周末，擁有94年歷史的美林證券緊急出售給美洲銀行，擁有158年歷史的雷曼兄弟直接申請了破產(chǎn)保護(hù)，華爾街上五家獨立的投資銀行只剩下兩家。與此同時，全球最大的保險公司之一AIG也陷入火坑，直至今天早晨美國政府宣布向其貸款850億美元以解燃眉之急。與此同時，歐洲中央銀行、英國和瑞士的中央銀行16日共向金融系統(tǒng)注入超過1300億美元的資金，以緩解流動性不足... 世界全亂了。所有人都在想著兩個同樣的問題：接下來還能有多糟？下一個有可能會是誰？關(guān)于這場華爾街大地震的反思會持續(xù)很長時間。以下寫的更多的第一反應(yīng)，或許可以拋磚引玉。畢竟，網(wǎng)絡(luò)上什么樣的高人都有，我期待聽到更多理性或感性的聲音。
1. 沒有什么是不可能的。一年前，如果有人說一年之內(nèi)美林、雷曼兄弟和貝爾斯登會同時消失，他一定會被認(rèn)為是個瘋子。后來發(fā)現(xiàn)，其實市場本身就是個瘋子?；蛘吒_切地說，人性中的貪婪就是瘋子。
2. 這次全球金融危機(jī)將有可能引發(fā)一場針對華爾街文化的“文化大革命”。過去的華爾街崇尚的是激進(jìn)、冒險、貪婪、用復(fù)雜掩飾簡單、讓結(jié)構(gòu)主導(dǎo)本質(zhì)的文化，版圖大變遷之后—至少在一段時間內(nèi)—人們將會趨于穩(wěn)健、保守、自律、向簡單和本質(zhì)回歸。華爾街上的英雄將不再是在好的市場中瘋狂攫取利益的野蠻人，而是在市場瘋狂的時候能夠保持冷靜、清醒和自律的風(fēng)險管理者，譬如像摩根大通的迪蒙和他的團(tuán)隊。當(dāng)然，也有可能在最初的幾年自律之后華爾街又會重新走向放縱，隨著下一波牛市集體狂歡直到喝大磕大high大，畢竟--我們不要忘了--人類的記憶往往過于短暫，從垃圾債券王國德崇（Drexel Burnham Lambert）倒閉到現(xiàn)在，也僅僅過了18年的時間。
3. 不是所有人都應(yīng)該擁有房產(chǎn)。這么說可能從社會公平的角度講不盡考究，甚至可能又會遭罵。但是拋開所有所謂的“政治正確性”不談，如果我們就事論事地分析，我認(rèn)為導(dǎo)致本次華爾街大地震和全球資本市場危機(jī)的起源只有一件事，那就是在眾多房貸機(jī)構(gòu)、銀行和投資銀行的推波助瀾下，太多本來不該擁有房產(chǎn)的人擁有了房產(chǎn)。人類可以繼續(xù)懷有“居者有其屋”的理想，但這里的“有”首先說的還是“有房住”，而不是“有房產(chǎn)”。中國如果讓太多本來不該“有房產(chǎn)”的人有了房產(chǎn)，同樣難逃類似的劫難。
4. 表象即現(xiàn)實，也就是英文常說的Perception is reality。我在《誰謀殺了貝爾斯登》中曾經(jīng)說：“貝爾斯登之所以在48小時之內(nèi)迅速崩盤，并不是因為它真的需要崩盤，而僅僅是因為人們懷疑它可能要崩盤。這正是這件事最可怕的地方...支撐現(xiàn)代金融體系最重要的基礎(chǔ)不是物理世界中的實物資產(chǎn)，而是人們對于這個體系本身的信心以及這個體系中參與者在其他參與者心目中的信用。一旦信心動搖，一旦信用不再，再高的大廈也會在頃刻之間轟然坍塌，速度甚至比911中的世貿(mào)中心還要快?！鄙厦孢@段話，我完全可以把“貝爾斯登”四個字換成“雷曼兄弟”原原本本再說一遍。
5. 政府救市要慎重。我在上面提到的那篇文章里鬼使神差地問了一個問題：“政府今天救了貝爾斯登，如果萬一明天雷曼兄弟、后天美林又出現(xiàn)了類似的情況你還要一路救下去嗎？”顯然，美國政府在正拯救雷曼兄弟和美林證券上變得出手謹(jǐn)慎了許多，然而轉(zhuǎn)臉?biāo)麄冇謩佑昧?50億美元援救AIG。雖然你可以說這是防止證券市場上的動蕩波及保險市場導(dǎo)致全球資本市場出現(xiàn)災(zāi)難性的后果，但是畢竟這里面幫這個不幫那個的內(nèi)在邏輯并不是十分清晰。況且，政府一旦把自己放在一個可以自行決定“救”與“不救”的位置上，它反而有可能因此而為市場制造了更多的不確定性。
6. 獨立投行模式不會走向終結(jié)。雖然華爾街上碩果僅存的高盛和摩根同樣備受壓力，我不認(rèn)為獨立投行模式會自此走向終結(jié)。有人說，沒有商業(yè)銀行的客戶的存款支持，投資銀行將難以為繼。在我看來，這恰恰是把二者合一的風(fēng)險當(dāng)成了二者合一的理由。盡管在這次金融危機(jī)中首當(dāng)其沖的受害者都是獨立投行，但是這場危機(jī)所暴露出來的最大問題恰恰是商業(yè)銀行在投資銀行和對沖基金的支持下不恰當(dāng)?shù)爻袚?dān)了過多購房者的風(fēng)險以及投資銀行本身在信用產(chǎn)品支持下的過度負(fù)債。根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，整個信用市場產(chǎn)品的市值在2007年超過了15萬億美元，投資銀行同每一美元資產(chǎn)對應(yīng)的負(fù)債竟然達(dá)到了32美元！如果沒有足夠強(qiáng)大的機(jī)制保證，商業(yè)銀行同投資銀行合二為一更像是一個臨時出臺的短期解決方案，不僅不能保證根本問題的解決反而有可能導(dǎo)致這個問題進(jìn)一步惡化。因此，我傾向于認(rèn)為在塵埃落定之后，經(jīng)過一段時間的修復(fù)，商業(yè)銀行將很有可能把投資銀行業(yè)務(wù)重新打包出售，低買高賣賺他個泊滿盆滿。最終市場上還會留有幾家具有全球行動能力和精確風(fēng)險管理能力的獨立投資銀行。
7. 把企業(yè)當(dāng)孩子養(yǎng)從結(jié)果上看有時候可能不如把企業(yè)當(dāng)豬養(yǎng)。雷曼兄弟的掌門人福爾德（Fuld）從1993執(zhí)掌帥印開始已經(jīng)在雷曼兄弟度過了15個年頭，可以說是現(xiàn)代雷曼的締造者。他對公司投入了太多的感情，因此在幾周前同韓國發(fā)展銀行談判的時候?qū)ψ陨淼膬r值期望過高，貽誤了拯救雷曼的最佳時機(jī)。反觀美林的CEO泰恩（Thain），他以前曾在高盛和紐交所擔(dān)任重要職務(wù)，去年12月才空降美林。正因為它沒有那么多感情上的負(fù)擔(dān)，所以他才敢于在今年7月把美林手里310億美元的按揭抵押資產(chǎn)以接近兩折的甩賣價勇敢出售，并且最終贏得了以500億美元賣給美洲銀行的機(jī)會。雖然500億美元比美林去年的市值低了一半，但是同雷曼兄弟的破產(chǎn)保護(hù)相比，已經(jīng)是不幸中的萬幸。
8. 融資必須在最不需要錢的時候進(jìn)行。無論是雷曼還是美林，其實在過去的半年里一直在致力于通過融資解決資產(chǎn)負(fù)債表的問題。雷曼兄弟在今年四月曾經(jīng)發(fā)行了40億美元的優(yōu)先股，美林也于去年年底和今年年初分別從淡馬錫、科威特投資局等機(jī)構(gòu)融資超過100億美元。可是，這樣出于實際需求的融資行為不僅沒有減緩它們身上的財務(wù)壓力，反而助長了它們資本不足的傳言，導(dǎo)致更大規(guī)模的信用危機(jī)。因此，我們應(yīng)該記住，一個企業(yè)融資的最好時機(jī)是自己完全不需要融資的時候，特別是在大環(huán)境有可能趨于嚴(yán)峻的情況下。
對正在考慮融資問題的中國企業(yè)來說，我有兩個建議：
第一，如果不是非融不可，現(xiàn)在最好不去融資；
第二，如果的確非融不可，現(xiàn)在絕對不是自我感覺良好牛氣轟轟的時候，把錢拿進(jìn)來握在手里把手焐暖和了是第一位的。
9. 全球資本市場的冬天還沒走到臘月，中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大的問題。全球資本市場還有可能更壞嗎？答案是：完全可能。有人把這次全球資本市場危機(jī)同二十年代的美國大蕭條相提并論，格林斯潘也說這樣的考驗百年不遇。對此我們要有清醒的認(rèn)識，這場資本市場動蕩對全球經(jīng)濟(jì)的影響可能曠日持久。在這樣一個大背景下，中國經(jīng)濟(jì)不可能不受影響，雙位數(shù)增長的時代行將終結(jié)并且在短期內(nèi)可能不會重現(xiàn)。但我還是傾向于認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大的全局性的問題，中國資本市場的冬天很可能比全球市場短暫，中國也完全有可能依靠自身的內(nèi)需維持相對平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長并以此帶動全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
10. 現(xiàn)金為王，但是不要辜負(fù)現(xiàn)金?，F(xiàn)在是依靠現(xiàn)金取暖過冬的時候，但如果你有足夠的現(xiàn)金，現(xiàn)在也是進(jìn)行低成本收購的好時機(jī)。誰有能力在經(jīng)濟(jì)低谷的時候進(jìn)行擴(kuò)張和布局，誰就有希望在下一個經(jīng)濟(jì)增長期到來的時候笑看山花爛漫，從容收獲。
回到這次華爾街大地震，其實無論是貝爾斯登還是雷曼兄弟，其實拋開它的一部分資產(chǎn)組合，其核心的投行業(yè)務(wù)還是非常具有價值的。可惜我們中國的銀行在各方面都還沒有準(zhǔn)備好，否則像巴克萊那樣憑借這樣千載難逢的機(jī)會獲得華爾街的一席之地并非完全沒有可能。
