(2015-07-31 08:29:55) 鬼三哥
從去年下半年起，杠桿基金異?；鸨?，B基普遍漲數(shù)倍；5.28以來，杠桿基金又成了投資者的噩夢，一個多月B基下跌50%-70%的不在少數(shù)。要說A類是固定收益，應該穩(wěn)妥吧，滄海恰恰就在A基上吃了大虧。網(wǎng)絡上一些所謂專家的觀點，大多是泛泛而談似是而非，經(jīng)不起實戰(zhàn)檢驗，真要用于投資，還必須得有自己的思考。
杠桿基金，分為A類份額(A基)和B類份額(B基)。A基約定了年收益，一般為一年期定期存款利息再加幾個點，大致是5%；B基是真正的杠桿基金，母基金(母基)的損益扣除A基利息后全部背在B基上。以一般情況為例，1份母基由0.5份A基和0.5份B基構成，初始凈值均為1，則母基漲跌10%，A基按日計息凈值變化很小，B基則要漲跌近20%，即B基有2倍的份額杠桿。
隨著母基凈值的漲跌，B基的杠桿率會發(fā)生變化，這就是凈值杠桿。母基凈值上升，B基杠桿下降。比如：母基凈值為1.3元、A基為1.02元， B基為1.58元，則杠桿率為1.64倍；母基凈值為1.5元、A基為1.03元， B基為1.97元，則杠桿率為1.52倍。
母基凈值下跌，B基杠桿上升。比如：母基凈值為0.8元、A基為1.02元，B基為0.58元，則杠桿率為2.76倍；母基凈值為0.65元、A基為1.03元， B基為0.27元，則杠桿率為4.8倍。
為了控制杠桿在一定的范圍，杠桿基金約定了上折和下折規(guī)則。一般，當母基凈值站在1.5元之上時上折，此時B基的杠桿最小，約為1.5倍；當B基凈值低于0.25元時下折，此時B基的杠桿最大，約為5倍。上折和下折，是通過份額的折算，把杠桿恢復到初始的份額杠桿。
上折，分別把A基和B基的凈值恢復到1，多出部分折算為母基。比如：母基凈值為1.52元，A基為1.02元，B基為2.02，上折后，母、A、B基凈值均恢復到1元，母基份額增至1.52倍，A基份額不變、獲得0.01倍母基份額，B基份額不變、獲得0.52倍母基份額。
下折，分別把A基和B基的凈值恢復到1，母基份額縮減。比如：2000份母基，B基凈值為0.24元，A基為1.02元，母基為0.63元：下折后，母、A、B基凈值均恢復到1元，B基由1000份縮減至240份，A基份額由1000份縮減至240份、獲得780母基，母基由2000份縮減至1260份。
高杠桿本身就是一種投機價值，所以B基溢價是常態(tài)。B基的溢價率和市場情緒、杠桿率、上下折有關。市場越火爆溢價率越高，杠桿率越高溢價率越高。凈值0.5元以下時溢價率處于高位，凈值在1.5-1.7元附近時溢價率處于低位。上折前夕會出現(xiàn)較高的溢價率，上折后杠桿率從1.5倍提高到2倍，上折后一般會連續(xù)漲停。
下折對B基是噩夢! 下折后，份數(shù)縮至1/4弱，杠桿從5倍恢復至2倍，高溢價消失，下折后如果大盤弱勢B基可能還要折價。把B基拿到下折，真的是損失慘重。以剛剛下折的帶路B為例：6月5日收盤1.359元，凈值1.131元，溢價20.15%；7月8日下折前價格0.448元，6.05以來下跌67%，凈值0.235元、溢價率90.6%；7月13日下折后收盤價1.175元，份額縮至0.275倍，溢價率降至3.89%，下折前后兩個交易日損失27.9%；自6.05算起，24個交易日損失76%，而上證指數(shù)同期跌幅為20.96%。接近下折的B基，實在是太兇險，如非找死，千萬千萬不能碰!
折價是A基的常態(tài)。找一只上市較早的A基---150152創(chuàng)業(yè)板B為例：2013年9月30日上市至今，長期處于折價狀態(tài)；近兩年來，只有2015年2-3月19個交易日價格在1元以上；年線0.924元，意味著長期平均折價8.5%。長期折價的原因在于，股市是個追逐高風險高利潤的地方，5%的年息，沒幾個股民能看得上。
A基有固定收益，大部分品種一年到頭就是在0.9元附近波動。對價格影響最大的不是分紅，而是上折下折。
母基上折，B基會有1/2強的市值轉(zhuǎn)化為母基，B基持有者是風險偏好者，他們基本都會將所得母基分拆為A、B基，然后將A基賣掉換回B基。這就造成A基在上折后拋壓加重，出現(xiàn)數(shù)日內(nèi)大幅下跌，而這種預期又會造成A基在上折前幾天就大幅下跌。仍以創(chuàng)業(yè)板B為例：2015年3月26日和5月25日兩次上折，A基在上折前后6個交易日分別下跌12.47%和7.55%；但在隨后的3-4個交易日內(nèi)會有明顯的回升，3.26和5.25兩次上折后回升幅度分別為8.8%和5.2%，均超過一年約定收益率。
下折之于A基，主流的說法是相當于股票分紅，是利好。滄海認為大錯特錯。下折后，原有A基中有約3/8轉(zhuǎn)化為B基，約5/8仍為A基?；鹣抡郏厝皇谴蟊P弱市階段，獲得的母基凈值會伴隨大盤下跌，如轉(zhuǎn)換為A、B基，B基的杠桿效應又會放大風險。所以，持有A基到下折，同樣風險很大。7月8日，接近下折的A出現(xiàn)了全線大跌，下折的A基在下折后大跌、恢復原來的折價率。滄海就在7.08吃了大虧。
綜合上述，滄海總結出一些杠桿基金投資心得：
1、B基適合在強勢市場持有。如果判斷趨勢正確，能夠在某一階段獲得1.5-2倍于母基指數(shù)的收益。
2、B基不同于價值成長股，不能長期持有。熊市絕對不能持有，牛市中也不能不顧次級波動長期持有，否則賠錢快得你無法控制。
3、B基出現(xiàn)較大虧損，止損是上策，補倉是下策，更不可一直硬挺。如果到了下折的時候，就基本喪失了返本的可能。
4、B基在強勢市場，極少出現(xiàn)折價。如果有折價或5%以內(nèi)的溢價，就是較好的投資機會。
5、B基的最佳投資點，在于市場的強弱轉(zhuǎn)換點。此時大盤弱勢，B基價格低、溢價低甚至有小幅折價，把握好了會迅速獲得較高收益。
6、A基并不是真正的固定收益投資品種，不適合長期持有。在強勢市場，每逢上折就大跌；在弱市市場，每逢下折也大跌。
7、A基比較穩(wěn)妥的投資機會，在于每一次上折大跌后。有望在3-4個交易日獲得5%-8%的收益。
其實，杠桿基金并不適合價值投資者，而是適合趨勢投資者。如果能識得牛熊、躲得過次級波動，B基就是一個極好的獲利工具！
