美國(guó)金融政策催生次貸危機(jī)
芝加哥商業(yè)交易所研究員 王端端 中國(guó)證券報(bào)
自第一次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)一共經(jīng)歷了四次大的金融危機(jī)，包括上世紀(jì)八十年代的國(guó)債危機(jī)、借貸危機(jī)、1997年亞洲金融風(fēng)暴和最近爆發(fā)的次級(jí)貸款危機(jī)，而此次次貸危機(jī)很可能是破壞性最強(qiáng)，影響范圍最廣的一次危機(jī)，而美國(guó)政府的金融政策則成為次貸危機(jī)滋生的溫床。
浮動(dòng)房屋利率政策難辭其咎
美國(guó)長(zhǎng)期寬松的貨幣和金融監(jiān)管政策，一方面推動(dòng)了金融市場(chǎng)的變革和產(chǎn)品創(chuàng)新，另一方面也因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行周期和規(guī)律的改變埋下了各種危機(jī)的種子。
2000年中期，美國(guó)聯(lián)邦資金日拆利率(Fed Fund)是1%，收益率曲線的彎度很大，而長(zhǎng)期利率受貨幣政策影響比較小，因此10年長(zhǎng)期利率在3．5%到4．0%的區(qū)間。
在2003年年底至2004年年初，與短期利率掛鉤的1年浮動(dòng)房屋利率 (ARMS)大概是3．5%，但是和長(zhǎng)期利率掛鉤的15年以及30年固定房屋利率 (FRMS) 卻比浮動(dòng)房屋利率高出1．5至2個(gè)百分點(diǎn)。因此大多數(shù)的房屋購(gòu)買者都用浮動(dòng)房屋利率作為他們的貸款利率或者用浮動(dòng)房屋利率作為他們現(xiàn)有房屋的再貸款利率。
另一方面，貸款方對(duì)房屋購(gòu)買的信用要求也參差不齊。因此購(gòu)買者可以付很少的首付以及相對(duì)較低的信用購(gòu)買大的房屋。房屋價(jià)值的不斷上漲更加快了這一行為的擴(kuò)張。越來(lái)越多的人開(kāi)始用很少的資金去購(gòu)買他們?cè)谡Ｇ闆r下根本不可能負(fù)擔(dān)得起的大房屋。另外，也有越來(lái)越多的人用他們現(xiàn)有的房屋去申請(qǐng)?jiān)偃谫Y來(lái)支付他們的高消費(fèi)。結(jié)果到2004年第2季度房屋持有率高達(dá)69．2%，比1986年的63．8%高出5．4%。這就造成了居民住房?jī)r(jià)值高漲，特別是在一些海岸線周圍的房屋開(kāi)始出現(xiàn)投機(jī)。
2000年初時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)滑坡，在2003年到2004年期間美聯(lián)儲(chǔ)一直將短期利率一直保持在1%左右的水平，但這一低利率政策在2006年終結(jié)之后，短期利率攀升至5．25%。短期利率的攀升受貨幣政策影響，因此對(duì)長(zhǎng)期利率影響不大，其結(jié)果就是回報(bào)曲線開(kāi)始變平，同時(shí)長(zhǎng)期利率和短期利率之間的價(jià)差縮小。
浮動(dòng)房屋利率 (ARMS) 通常是根據(jù)短期利率，如短期國(guó)債利率、銀行間拆借利率(LIBOR) 或銀行固定利率(CDs) 而定的，所以當(dāng)浮動(dòng)房屋利率隨著這些短期利率而提高時(shí)，幅度是很大的。而15年和30年固定房屋利率 (FRMS) 是和長(zhǎng)期利率掛鉤的。因此浮動(dòng)房屋利率和固定房屋利率之間的價(jià)差大幅度縮小。因而對(duì)利用浮動(dòng)房屋利率借款的房屋持有人造成了很大的經(jīng)濟(jì)損失。
當(dāng)泡沫破裂時(shí)，大批利用高風(fēng)險(xiǎn)或是“次級(jí)債” 浮動(dòng)房屋利率貸款的房屋貸款人自然受到波及，特別是當(dāng)浮動(dòng)房屋利率大幅提升了300到600個(gè)基點(diǎn)時(shí)。房屋強(qiáng)行出售以及房屋持有人申請(qǐng)破產(chǎn)是自然而然的結(jié)果。2007年年底，根據(jù)房屋借貸銀行委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，大概有14%的次級(jí)債房屋被強(qiáng)行出售。雖然次級(jí)債在整個(gè)價(jià)值30萬(wàn)億美元的非金融消費(fèi)債券中僅為1．4萬(wàn)億美元，比例并不是很大，但在今天這種日趨一體化的金融體系中，其沖擊力被放大了，其直接影響就是房屋市場(chǎng)開(kāi)始衰退
聯(lián)系客服
